瘋狂“超日”

2013-01-20 23:56:55 太陽能發(fā)電網(wǎng)
《太陽能發(fā)電》雜志2013年1月特別企劃——瘋狂“超日” 策劃:《太陽能發(fā)電》雜志編輯部 統(tǒng)籌:秋石 采寫:吳軍杰 張廣明 一趟普通的商務(wù)之旅,卻演變成了聳人聽聞的“攜款潛逃”,

“轉(zhuǎn)型”之殤

  比如拿出產(chǎn)量的10% 去參與電站的投資,在市況不好的情況下,如此的投資規(guī)模既可銷售產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)也基本在可控范圍內(nèi)。但大規(guī)模參與下游投資,則對(duì)其資金鏈管理和電站質(zhì)量把控能力,都提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

  《太陽能發(fā)電》雜志記者︱張廣明

  當(dāng)下許多光伏制造企業(yè)的所謂轉(zhuǎn)型,其實(shí)只是糟糕市況下的被動(dòng)無奈之舉。
  表面看來,光伏制造業(yè)企業(yè)投資下游電站可謂一舉兩得,既可以增加組件等產(chǎn)品銷售,又能夠獲得電站的投資收益。
  可“魚”與“熊掌”,又怎會(huì)那么容易兼得。從近期的一系列事件來看,被國內(nèi)許多光伏企業(yè)津津樂道的這一集體自救式的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型,正面臨全面崩坍的危險(xiǎn)。
  超日太陽“跑路門”事件,或不過是一個(gè)被市場(chǎng)隨機(jī)抽取的樣本。
  有熟悉內(nèi)情的人士表示,超日太陽之所以出現(xiàn)今天這種局面,除了在融資策略上的失誤外,更多的還是由于過于貪婪,對(duì)電站業(yè)務(wù)采取了較為激進(jìn)的投資所造成。
  “超日的貸款之所以遭遇銀行抽貸,與其金融合作過于分散而沒有‘綁定’一家或幾家銀行有關(guān)系,但這只是表面的導(dǎo)火索。更多的原因,還是其受短期利益誘惑,導(dǎo)致在電站投資規(guī)模上的失控!鄙鲜鲋槿耸勘硎荆瑸榱司徑舛唐诮(jīng)營(yíng)壓力,投資電站不是不可以,但一定要控制在一定的比例之內(nèi),如果大規(guī)模投資電站,除了會(huì)遇到資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)外,在電站建設(shè)中的質(zhì)量把控也會(huì)有許多問題。
  根據(jù)公開資料顯示,除了超日太陽外,大規(guī)模投資光伏電站的A股上市公司還包括海潤(rùn)光伏、向日葵等。

 

  備受青睞的“轉(zhuǎn)型”
  在國內(nèi)上市的光伏制造企業(yè)對(duì)光伏電站的規(guī)模化投資,始于2011年。一些企業(yè)全面出擊,甚至令人忽略了其制造主業(yè)。
  自2011年度開始, 超日太陽便開始通過其設(shè)立于香港的子公司——超日香港在境外建立多家公司,并由后者與第三方合作共同開發(fā)光伏電站。
  根據(jù)中報(bào),截至目前,超日香港出資設(shè)立或收購了超日Sunpeak、超日USA、超日意大利和超日盧森堡等境外投資公司。超日的上述境外投資公司通過與SolarprojekteGmbH Andreas Damm 和GreenleafTNX Mangement Ltd 等境外公司合作建設(shè)電站,電站的選址、施工、與當(dāng)?shù)劂y行和政府的談判均由后者完成。而在電站建設(shè)完成后,或出售給第三方、或持有并運(yùn)行,也均由上述公司負(fù)責(zé)。
  同樣也是在2011年,向日葵成立了向日葵(盧森堡)光能科技有限公司,并通過收購項(xiàng)目公司的方式來進(jìn)行光伏電站投資。資料顯示,在向日葵(盧森堡)光能科技有限公司成立短短不到一年時(shí)間內(nèi),就已經(jīng)收購了四家項(xiàng)目公司的股權(quán)。
  隨著光伏行業(yè)經(jīng)營(yíng)困境的進(jìn)一步加深, 投資電站, 被許多光伏制造企業(yè)當(dāng)成了最后一根救命稻草。
  僅2012年下半年以來,海潤(rùn)光伏公布的的光伏電站投資項(xiàng)目就超過了200MW,其中包括位于青海格爾木的40MW 以及位于內(nèi)蒙古等地的項(xiàng)目。
  值得注意的是,在產(chǎn)能過剩大背景下,一些企業(yè)所投資電站的規(guī)模也越來越大,甚至不乏“放衛(wèi)星”之嫌疑。
  這其中,最為搶眼的后起之秀則為“中環(huán)股份”。這家主要業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體及光伏材料的上市公司稱,在未來五年內(nèi),將聯(lián)合其他四家企業(yè)在內(nèi)蒙古投資建設(shè)7.5GW的光伏電站。最新信息顯示,由四方共同出資的上述合資公司已經(jīng)成立,將主要從事聚光光伏系統(tǒng)的開發(fā)及建設(shè)。


  短期的逐利沖動(dòng)
  有意思的是,與在境外上市的企業(yè)相比,在國內(nèi)上市的二三線光伏企業(yè)對(duì)電站的投資更為瘋狂。
  對(duì)此,有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這與國內(nèi)的股市監(jiān)管政策側(cè)重不無關(guān)系。
  “根據(jù)最新規(guī)定,連續(xù)兩年虧損就將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,其后如果還不能扭虧的話,將要被進(jìn)一步的實(shí)施暫停上市以及終止上市。
  對(duì)于許多光伏企業(yè)而言,2012年虧損已經(jīng)是確定的了,而從行業(yè)大環(huán)境來看,最近兩三年之內(nèi)能否有明顯好轉(zhuǎn)也是不好說的事。那么,在這種情況下,許多企業(yè)出于短期業(yè)績(jī)的需要,只有大規(guī)模投資電站了!鄙鲜鋈耸勘硎。
  進(jìn)一步分析來看,不少企業(yè)投資電站項(xiàng)目的主要目的,就是通過自投電站的方式來銷售組件等上游產(chǎn)品,既可以增加銷售收入,還可以人為提高組件等產(chǎn)品的銷售利潤(rùn)率,以滿足其在資本市場(chǎng)再融資的需要。
  “主要的操作模式就是提高對(duì)合作電站的組件的銷售價(jià)格,將原本屬于電站的部分收益轉(zhuǎn)移至組件等產(chǎn)品板塊,以此抬高該業(yè)務(wù)板塊的毛利率,為以后的融資提供便利!庇凶C券分析師介紹說。
  從一些公司的數(shù)據(jù)來看,確實(shí)存在著類似的情況。
  以超日太陽為例,2012上半年就曾向其境外投資公司及下屬電站項(xiàng)目公司的控制方及其關(guān)聯(lián)公司大規(guī)模的銷售太陽能組件,確認(rèn)銷售收入共2.95億元,而對(duì)上述公司的應(yīng)收賬款賬面余額合計(jì)為9.3億元。此外,還向超日意大利及下屬電站項(xiàng)目公司的控制方Solarprojekte GmbH AndreasDamm 銷售太陽能組件,確認(rèn)銷售收入共1.91億元,對(duì)其應(yīng)收賬款賬面余額為2.41億元。
  無獨(dú)有偶,其他光伏企業(yè)也都或多或少存在類似的情形。

 

  “刀尖上的舞蹈”
  不過,這種“自產(chǎn)自銷”的業(yè)務(wù)模式無異于火中取栗,風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)存在爆發(fā)可能。其中首當(dāng)其沖的,就是資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
  仍以超日太陽為例,2010年11月份上市時(shí),其共計(jì)募集資金22.87億元,且在2012年還發(fā)行了10億元的公司債。但截至2012年6月末,該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為2.1億元。
  超日太陽上市時(shí)募集的20多億資金,在兩年多的時(shí)間里就已幾近消耗殆盡,換來的則是高達(dá)20多億的應(yīng)收賬款以及近10億元的存貨。其中,僅上述境外公司以及其關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收賬款余額就合計(jì)達(dá)到了17.5億元,計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.87億元。
  此外,從該公司的負(fù)債來看,截至2012年6月末,資產(chǎn)負(fù)債率為64.05%,同期的短期借款余額高達(dá)19.21億元。
  對(duì)此,超日太陽近日也發(fā)布公告承認(rèn)了存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。該公司公告稱,受光伏行業(yè)不景氣以及大規(guī)模投資電站影響,公司在境外的電站資產(chǎn)及應(yīng)收賬款較多。而截至目前,公司已經(jīng)有3.8億元銀行借款逾期以及3家供應(yīng)商因貨款清償事項(xiàng)提起訴訟,涉及貨款9000萬元左右,目前公司正在與供應(yīng)商協(xié)商還款事項(xiàng)。
  除超日太陽外,另外一家大規(guī)模涉足電站業(yè)務(wù)的國內(nèi)上市公司海潤(rùn)光伏,其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也不容樂觀。截至2012年9月末,海潤(rùn)光伏的資產(chǎn)負(fù)債率為74.42%,已經(jīng)超過了70%的警戒線。
  “從截至2012年三季度的資金狀況來看,海潤(rùn)光伏靠融資以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)已經(jīng)很難完全覆蓋當(dāng)期的電站投資支出,之所以其賬面上還有10多億元的現(xiàn)金,完全是因2011年市場(chǎng)狀況相對(duì)較好時(shí)的積累所致。但在失去了造血功能后,僅靠存量資金能支撐多長(zhǎng)時(shí)間,還很難說。”
  有分析人士認(rèn)為,與超日太陽相比,海潤(rùn)光伏的相對(duì)優(yōu)勢(shì)在于地方政府的支持力度較大,尤其是在資金以及補(bǔ)貼方面。
  數(shù)據(jù)顯示,截至2012年9月末,海潤(rùn)光伏當(dāng)期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-3.74億元。
  除了資金狀況外,光伏制造企業(yè)投資下游電站的另一大考驗(yàn),則來自于對(duì)電站質(zhì)量以及并網(wǎng)等方面的控制能力。
  “對(duì)于首次涉足電站建設(shè)的制造業(yè)企業(yè)而言,電站建設(shè)中的質(zhì)量把控以及后續(xù)的并網(wǎng)等各個(gè)方面,都是考驗(yàn),尤其是對(duì)那些號(hào)稱一年動(dòng)輒要建上百兆瓦的企業(yè)而言,風(fēng)險(xiǎn)較大。比如超日太陽在西藏就有一個(gè)項(xiàng)目,建成很長(zhǎng)時(shí)間都沒能并網(wǎng)!鄙鲜龇治鋈耸客嘎。
  在這位分析人士看來,制造企業(yè)不是不可以投資電站,但要掌握好一個(gè)比例和尺度!氨热缒贸霎a(chǎn)量的10% 去參與電站的投資,在市況不好的情況下,如此的投資規(guī)模既可銷售產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)也基本在可控范圍內(nèi)。但大規(guī)模參與下游投資,則對(duì)其資金鏈管理和電站質(zhì)量把控能力,都提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),很可能是自取滅亡!
  此外,在參與方式上,也應(yīng)該要有所選擇。“最好是采取與一些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的下游電站建設(shè)企業(yè)進(jìn)行合作開發(fā),如可以參與前期的項(xiàng)目立項(xiàng)以及工程建設(shè)等, 最好不要做業(yè)主, 因?yàn)殡娬镜馁Y金回收期一般都要數(shù)年,這會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的資金鏈。從現(xiàn)實(shí)情況來看,組件企業(yè)通過參與前期的項(xiàng)目立項(xiàng)、工程建設(shè)等,已經(jīng)達(dá)到了銷售組件的目的!鄙鲜龇治鋈耸恐腋婀夥圃炱髽I(yè),不能太貪,不能既想要組件這部分的收益,又想要電站環(huán)節(jié)的收益,那樣遲早會(huì)出問題。
  超日太陽當(dāng)下面臨的困局,值得所有光伏企業(yè)警醒。




作者: 來源:《太陽能發(fā)電》雜志 責(zé)任編輯:admin

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