光伏躺賺的日子過去了？
面對產(chǎn)業(yè)鏈價格下滑，多家光伏產(chǎn)業(yè)公司采取加速技術(shù)迭代、提升高毛利區(qū)域收入占比、淘汰落后產(chǎn)能等方式，以期平穩(wěn)穿越行業(yè)周期
經(jīng)過幾年黃金期后，國內(nèi)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈步入調(diào)整期。
A股光伏產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績在2023年四季度大幅下滑后，2024年一季度延續(xù)頹勢，光伏頭部公司如通威股份、隆基綠能在當(dāng)季甚至錄得虧損。
萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度，A股84家光伏公司歸母凈利潤總額為9.69億元，同比下滑超96.75%，創(chuàng)近四年新低，季度環(huán)比下滑97.33%。2024年一季度，A股光伏行業(yè)公司歸母凈利潤合計97億元，同比下滑超七成，創(chuàng)近三年新低。
近幾年，隨著光伏行業(yè)的持續(xù)向好，部分原本面臨市場淘汰的企業(yè)開始恢復(fù)生產(chǎn)，加之大量資本涌入及產(chǎn)能快速擴(kuò)張、釋放，中國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量迎來一波大幅增長。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達(dá)到143萬噸、622GW（吉瓦）、545GW、499GW，同比增幅均超六成。
在供給端產(chǎn)量快速增長的同時，2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格卻出現(xiàn)大幅下跌。全球領(lǐng)先的再生能源與科技研究顧問公司InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度硅片、電池、組件價格均觸及歷史新低，讓相關(guān)企業(yè)業(yè)績受到波及。
2023年營收破千億元的晶科能源，四季度在收入高于其他季度的情況下，歸母凈利潤遠(yuǎn)低于其他季度。公司有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，近年來光伏產(chǎn)業(yè)競爭較為激烈，2023年全年組件價格整體呈快速下降趨勢，且四季度中國區(qū)出貨占比較多，對行業(yè)整體利潤水平影響較大。
數(shù)據(jù)來源：《財經(jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理
通威股份財務(wù)總監(jiān)周斌在5月15日投資者交流會上表示，因一季度屬于光伏傳統(tǒng)淡季，需求階段性轉(zhuǎn)弱，公司下游電池、組件環(huán)節(jié)開工率環(huán)比下滑，產(chǎn)業(yè)鏈價格進(jìn)一步下行，疊加公司部分PERC電池產(chǎn)能處于升級改造階段，公司一季度經(jīng)營呈現(xiàn)虧損。
業(yè)績低迷令股價承壓。萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年5月15日，上述A股光伏公司總市值（證監(jiān)會算法，下同）為1.66萬億元，相對于2023年初的2.85萬億元，蒸發(fā)1.19萬億元。期間，53家公司市值蒸發(fā)超三成，25家公司市值腰斬。
行業(yè)低迷之際，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中硅片、電池、組件公司采取多種措施減少價格下跌對業(yè)績的沖擊，包括加速技術(shù)迭代、提高毛利率相對較高的海外市場收入占比、淘汰落后產(chǎn)能、布局儲能、謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)等。
自2023年起，光伏產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進(jìn)入以N型電池技術(shù)（以N型單晶硅片為原料的太陽能為核心的產(chǎn)能擴(kuò)張周期，其中TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸電池技術(shù)）技術(shù)路線依靠更高的性價比、成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套等優(yōu)勢，率先進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)元年，已經(jīng)成為市場主流。
通威股份董事會秘書嚴(yán)軻在5月投資者交流會上透露，目前公司N型硅料產(chǎn)品的產(chǎn)量及銷量占比均在90%以上。阿特斯預(yù)計，2024年公司N型組件出貨量占比將超六成。
對于未來前景，長期來看，行業(yè)內(nèi)仍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
阿特斯管理層在4月的投資者交流會上表示，2024年下半年，行業(yè)總體供需關(guān)系和利潤水平會得到改善。
在天合光能董事長、總經(jīng)理高紀(jì)凡看來，光伏組件價格目前處于低位，繼續(xù)下降的空間有限，未來隨著光伏行業(yè)需求的提升，供需關(guān)系有望逐步改善。
嚴(yán)軻的判斷相對謹(jǐn)慎。其表示，短期來看，光伏行業(yè)部分庫存水平較高環(huán)節(jié)仍面臨較大壓力，仍需關(guān)注下游需求強(qiáng)弱變化�！伴L期來看，光伏裝機(jī)增長空間依然廣闊，行業(yè)先進(jìn)產(chǎn)能有望持續(xù)穿越周期，并在未來分享行業(yè)高速發(fā)展帶來的紅利。”
值得注意的是，作為中國光伏產(chǎn)品重要出口市場的美國，近期宣布將對中國多行業(yè)關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整。2024年起，對太陽能電池（無論是否組裝成組件）的關(guān)稅稅率從25%提高到50%。
對此，方正證券表示，國內(nèi)企業(yè)主要依靠東南亞產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)對美出口，多家頭部企業(yè)也在積極布局在美國本土或者鄰近地區(qū)的產(chǎn)能，進(jìn)一步避開貿(mào)易壁壘，總體來看基本不受此次關(guān)稅調(diào)整影響。
瑞銀證券亦認(rèn)為，美國提高對華光伏和電池產(chǎn)品加征的關(guān)稅，對光伏影響甚微，對儲能電池近期影響有限。
業(yè)績創(chuàng)近年新低
在經(jīng)歷前幾年紅利后，2023年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格開始下滑，行業(yè)步入業(yè)績低迷期。2023年四季度開始，產(chǎn)業(yè)鏈價格下滑開始明顯影響行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績，且在2024年一季度該影響仍在持續(xù)。
萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，晶硅光伏組件月均價格為0.09美元/瓦，相對于2023年一季度的0.17美元/瓦，跌幅達(dá)47%。2024年4月，該價格進(jìn)一步下滑至0.08美元/瓦。
價格下滑之際，光伏行業(yè)公司業(yè)績普遍慘淡。萬得數(shù)據(jù)顯示，A股84家光伏產(chǎn)業(yè)公司，2023年營業(yè)收入總額、歸母凈利潤總額分別為1.47萬億元、1200億元，其中營業(yè)收入總額同比有所增長，但歸母凈利潤總額同比有所下滑。2024年一季度歸母凈利潤同比下滑的公司共計51家，占比超六成，26家公司歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，虧損金額超億元的公司有11家。
而在2018年至2022年，上述公司營收總額由3889億元增至1.28億元，歸母凈利潤總額由222億元升至1250億元，增幅分別約為220%、463%。
從頭部企業(yè)來看，上述光伏產(chǎn)業(yè)公司2023年營業(yè)收入超500億元的有10家，其中9家公司2024年一季度歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑，6家公司跌幅超五成，TCL中環(huán)、晶澳科技、隆基綠能、通威股份跌幅超100%。
連續(xù)九年保持單晶硅片全球出貨量第一的隆基綠能，2023年營收同比增長0.39%至1295億元，歸母凈利潤同比下降27.41%至108億元。2024年一季度，公司營業(yè)收入同比下滑38%，歸母凈利潤同比下滑165%，虧損24億元。
隆基綠能在一季報中表示，組件、硅片價格下降，聯(lián)營企業(yè)投資收益下降及存貨等資產(chǎn)減值增加，導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)下滑。
2023年高純晶硅、太陽能電池產(chǎn)品出貨繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，組件出貨進(jìn)入全球前五（InfoLink Consulting 數(shù)據(jù)）的通威股份，在2023年歸母凈利潤同比下滑超四成后，公司2024年一季度凈利潤同比下滑109%，虧損7.87億元。
公司在一季報中表示，經(jīng)營數(shù)據(jù)同比下滑，主要受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落影響，公司主要產(chǎn)品價格相比上年同期大幅下降。
2023年扣非后歸母凈利潤同比增幅超四成的阿特斯，2024年一季度營收、扣非后歸母凈利潤同比跌幅均超18%。公司管理層在近期的投資者交流會上表示，一季度，綜合考慮市場價格水平和全年出貨目標(biāo)指引，公司在價和量之間做了平衡�！耙患径犬a(chǎn)品價格較2023年同期大幅下調(diào)，光伏行業(yè)整體利潤空間收窄。”
2023年光伏組件出貨量排名行業(yè)第一（InfoLink Consulting數(shù)據(jù)）的晶科能源，業(yè)績也受到波及。2024年一季度，公司扣非后歸母凈利潤同比下滑超八成，而在2023年該數(shù)據(jù)增速超150%。
晶科能源前述負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，一季度行業(yè)整體光伏組件價格同比下降較多，且不同市場之間價格差異較大。
實(shí)際上，2023年四季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績已受產(chǎn)品價格下滑拖累。
近年來，隨著光伏終端裝機(jī)需求快速提升，大量資金涌入光伏行業(yè)，產(chǎn)能加速擴(kuò)張，隨著行業(yè)產(chǎn)能集中釋放，2023年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格快速回落。
InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，2023年末高純晶硅、硅片、電池、組件平均售價較年初分別下降80%、58%、60%、45%，四季度硅片、電池、組件價格分別觸及歷史新低，組件價格進(jìn)入“1元”時代。
主要產(chǎn)品包括光伏組件、光伏系統(tǒng)產(chǎn)品的天合光能，2023年四季度營收323億元，高于其他季度，而當(dāng)期公司歸母凈利潤僅為4.54億元，其他三個季度公司凈利潤均超15億元。
同期，阿特斯、晶科能源、通威股份、隆基綠能歸母凈利潤環(huán)比均大幅下滑。其中，隆基綠能、通威股份2023年四季度歸母凈利潤分別虧損9.42億元、27.28億元，其他三個季度，兩家公司凈利潤均超25億元。
降本增效自救
面對行業(yè)低迷，多家公司采取措施以提升盈利能力，包括提升盈利能力相對較高的N型組件產(chǎn)能占比、減少低價中標(biāo)、增加毛利率相對較高的境外區(qū)域銷售量、提高精細(xì)化管理水平等。
降本增效一直是光伏行業(yè)持續(xù)努力的主要方向，隨著傳統(tǒng)的P型PERC電池轉(zhuǎn)換效率接近理論極限，行業(yè)進(jìn)入了向N型電池技術(shù)迭代的階段。2023年，N型技術(shù)憑借高效率、低衰減、低功率溫度系數(shù)等優(yōu)勢迅速起量。TOPCon、HJT（具有本征非晶層的異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)）、BC（背接觸電池技術(shù)），是目前N型電池技術(shù)的主流技術(shù)。
產(chǎn)業(yè)端，據(jù)InfoLink Consulting 統(tǒng)計，2023年電池新建產(chǎn)能中N型電池產(chǎn)能占比超95%，其中絕大部分為TOPCon電池產(chǎn)能，至2023年末，N型電池產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能比重已達(dá)58%，較2022年提升39個百分點(diǎn)。
SMM（上海有色網(wǎng)）數(shù)據(jù)顯示，2023年N型組件招標(biāo)量高達(dá)104GW，占國內(nèi)總招標(biāo)量的37%，且月度定標(biāo)量占比由1月的14%，快速上升至12月的67%，N型技術(shù)全面替代P型技術(shù)已勢不可擋。
在上述形勢下，提高N型電池、組件產(chǎn)能及出貨量占比，成為多家光伏產(chǎn)業(yè)公司的共同選擇。
天合光能2023年推出新一代N型i-TOPCon技術(shù)。截至2023年底，公司擁有硅片/電池/組件三個環(huán)節(jié)產(chǎn)能，分別為55GW、75GW、95GW。其中，75GW的電池產(chǎn)能里有40GW是N型TOPCon產(chǎn)能。
2024年一季度，阿特斯組件出貨6.3GW，按N/P類型分布，N型出貨量占比接近一半。2023年，公司N型組件出貨量占公司全年總出貨量的比例為10%左右，公司預(yù)計2024年該比例將提升至60%以上。
相對于P型電池（使用P型半導(dǎo)體硅片制成的電池），N型電池及組件價格相對堅挺，也是多家企業(yè)重點(diǎn)投入該領(lǐng)域的原因之一。
晶科能源前述負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，2023年全年組件價格整體呈下降趨勢，但公司N型組件相對P型保持合理溢價水平�！�2024年一季度，一線企業(yè)報價及N型組件價格相對較為堅挺，公司組件出貨同比大幅上升，同時已經(jīng)減少低價中標(biāo)�！�
市場嗅覺較為靈敏的晶科能源，是業(yè)內(nèi)較早轉(zhuǎn)向N型組件的企業(yè)之一。2023年上半年，公司光伏組件出貨量中，N型組件占比約53%，全年公司N型組件出貨量提升至62%。
晶科能源上述人士表示，公司現(xiàn)有P型產(chǎn)能占比相對同業(yè)較小，未來將結(jié)合市場及公司經(jīng)營情況逐漸退出，爭取早日成為行業(yè)首家全N型產(chǎn)能公司。
通威股份在2023年報中稱，公司N型產(chǎn)品月度產(chǎn)出占比已超過90%。
與多家企業(yè)選擇主攻TOPCon不同，隆基綠能將BC作為產(chǎn)品技術(shù)升級的主攻路線。
“相信TOPCon技術(shù)會過快地陷入同質(zhì)化，而BC技術(shù)將是下一代光伏技術(shù)的方向，所以我們在TOPCon的投資上非常保守�！甭』G能董事長鐘寶申在公司2023年報中表示，未來五年內(nèi)BC技術(shù)將成為市場主流。
隆基綠能在年報中表示，公司已成功研發(fā)HPBC二代產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)組件功率比同規(guī)格TOPCon組件高5%以上，提升電站全生命周期發(fā)電量6.5%-8%，新產(chǎn)品計劃2024年下半年推出，將為公司穿越行業(yè)周期，持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展帶來強(qiáng)勁動力。
而阿特斯管理層3月對外透露，近1年-2年一線企業(yè)都重點(diǎn)投入N型TOPCon，所以預(yù)計短期還是以這個技術(shù)和產(chǎn)品為主�！昂罄m(xù)HJT、BC和鈣鈦礦等應(yīng)該均會有其應(yīng)用場景和發(fā)展空間，各技術(shù)路線上的經(jīng)濟(jì)性，也是企業(yè)需要重點(diǎn)考慮的因素。”
除加快技術(shù)迭代，提高毛利率相對較高的境外產(chǎn)品銷量占比，也是光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司2024年的重要策略之一。
從2023年區(qū)域毛利率來看，多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司境外市場盈利能力高于境內(nèi)。
從頭部企業(yè)來看，2023年隆基綠能中國境內(nèi)毛利率為16%，歐洲地區(qū)、亞太地區(qū)、美洲地區(qū)均超20%。同期，天合光能中國地區(qū)毛利率為12%，歐洲、日本、美國地區(qū)毛利率分別為16%、21%、34%。晶澳科技、阿特斯、晶科能源情況類似。
一位光伏產(chǎn)業(yè)公司負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，中國區(qū)項目招標(biāo)參與企業(yè)多，競爭較為激烈，導(dǎo)致公司2023年中國境內(nèi)毛利率低于境外。
提高毛利率較高地區(qū)的收入占比，是多家光伏產(chǎn)業(yè)公司的共同舉措。
2023年，天合光能在美國的營業(yè)收入同比增長99%至108億元。公司管理層4月對外透露，2024年公司在美國市場的出貨目標(biāo)為7GW以上，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長�！皻W洲市場今年一季度需求較好，尤其是分銷市場，庫存水平有所下降，目前歐洲區(qū)域庫存已經(jīng)處在正常水平。”
天合光能管理層表示，公司作為全球化企業(yè)，采取多元化市場策略，可以通過將資源向利潤較高地區(qū)傾斜，以增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。
阿特斯管理層透露，公司2024年一季度組件出貨6.3GW，按地區(qū)分布，由高至低為中國、美國、歐洲以及亞太等地區(qū)，其中美國占比超20%�！皩ν夥咒N渠道回暖，高價市場恢復(fù)很快。公司在全球市場挖掘高價市場、抓取高毛利訂單的能力會很好的發(fā)揮�！�
晶科能源前述負(fù)責(zé)人表示，公司將秉承全球化戰(zhàn)略，保持主要市場份額領(lǐng)先，抓住不同市場需求輪動機(jī)會。
謹(jǐn)慎募資擴(kuò)產(chǎn)
產(chǎn)業(yè)鏈價格下滑之際，多家光伏行業(yè)公司對后續(xù)光伏產(chǎn)品新增產(chǎn)能擴(kuò)張，保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
價格迅速回落，企業(yè)盈利能力下滑，部分光伏企業(yè)率先出現(xiàn)經(jīng)營虧損，市場融資收緊，中小企業(yè)生存空間進(jìn)一步被壓縮。在此背景下，光伏行業(yè)面臨落后產(chǎn)能加速出清、新產(chǎn)能規(guī)劃無法按時落地風(fēng)險。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年內(nèi)已有近十家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司相繼發(fā)布產(chǎn)能延期投產(chǎn)或終止的公告，其中不乏跨界追“光”的企業(yè)。
2023年7月，億晶光電終止2022年定增事項。公司原計劃通過定增募資13億元，其中7億元用于常州年產(chǎn)5GW高效太陽能組件建設(shè)項目。
擬向光伏轉(zhuǎn)型的國晟科技，于2023年3月發(fā)布定增方案，公司擬通過定增募資4.69億元，用于“1GW高效異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)項目”及“2GW高效異質(zhì)結(jié)太陽能組件生產(chǎn)項目”。7月底，公司終止上述定增方案。
2023年，多家公司延期光伏項目投產(chǎn)時間。2021年12月，大全能源與包頭市九原區(qū)人民政府簽訂協(xié)議，約定20萬噸/年高純多晶硅項目和2.1萬噸/年半導(dǎo)體多晶硅項目，分兩期建成。該項目二期年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目，原計劃于2023年底建成投產(chǎn)。
2023年10月，大全能源表示，受市場環(huán)境、供需關(guān)系等客觀因素以及公司實(shí)際建設(shè)進(jìn)度的影響，上述二期年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目整體實(shí)施周期有所放緩，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2024年二季度。
2023年3月，晶澳科技募投項目“高效太陽能電池研發(fā)中試項目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由2023年1月延期至2023年12月。2024年4月30日，公司再次將上述項目使用狀態(tài)日期延期至2024年12月。
項目延期仍在繼續(xù)。2024年4月，陽光電源表示，將公司“年產(chǎn)100GW新能源發(fā)電裝備制造基地項目”的募投項目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由原定的2024年4月30日延期至2025年6月30日。
同月，福斯特發(fā)布公告稱，公司年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項目擬建成時間，由之前的2024年6月延期至2025年12月。
晶科能源董事長李仙德2024年4月對外透露，一季度光伏市場競爭相對激烈，產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)波動，預(yù)計沒有競爭力的產(chǎn)能、沒有市場能力的產(chǎn)能、沒有技術(shù)迭代能力的產(chǎn)能，會加速淘汰。
部分頭部光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司，在謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)的同時，開始加速淘汰落后產(chǎn)能。
晶科能源上述負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，2024年，公司將保持謹(jǐn)慎的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，優(yōu)先聚焦山西大基地等優(yōu)勢產(chǎn)能落地，同時加速淘汰落后產(chǎn)能�！吧轿黜椖糠稀沦|(zhì)生產(chǎn)力’發(fā)展要求，在技術(shù)、低碳、效率、智能化方面領(lǐng)先，有望進(jìn)一步提升公司供應(yīng)鏈韌性、效率和成本控制能力。”
天合光能管理層表示，公司會密切關(guān)注光伏市場價格動態(tài)，適時調(diào)整生產(chǎn)和庫存策略�！霸趦r格波動時期，公司可以靈活調(diào)整外購和自產(chǎn)硅片比例，同時加快技術(shù)升級和產(chǎn)品迭代，確保盈利能力保持行業(yè)領(lǐng)先水平�！�
對于光伏行業(yè)前景，多家機(jī)構(gòu)持有謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
“展望2024年，光伏行業(yè)有望逐步走出回暖趨勢，行業(yè)目前的問題是產(chǎn)業(yè)鏈大幅擴(kuò)張帶來的供給過剩風(fēng)險和電改大背景下新能源接入電網(wǎng)的需求風(fēng)險，前者導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價格通縮，后者導(dǎo)致光伏上網(wǎng)電價下降，進(jìn)一步壓制需求�！睎|方證券(8.440, 0.13, 1.56%)在報告中表示，隨著頭部企業(yè)技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，成本將會下降，同時無賺錢效應(yīng)的市場自發(fā)調(diào)整讓落后產(chǎn)能逐步出清，供需得到優(yōu)化，再加上目前正在強(qiáng)化對電網(wǎng)進(jìn)一步升級擴(kuò)容，增加光伏接入能力，上述問題會逐步得到解決。
在通威股份董事長兼CEO劉舒琪看來，短期隨著光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)探底，競爭加劇，行業(yè)優(yōu)勝劣汰不可避免，落后產(chǎn)能面臨逐步出清，而頭部企業(yè)憑借多年來對光伏產(chǎn)業(yè)周期的深刻理解、結(jié)合自身經(jīng)營特點(diǎn)，及在供應(yīng)鏈管理等多方面的綜合競爭優(yōu)勢，有望在本輪行業(yè)洗牌后進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營優(yōu)勢，鞏固市場份額。
廣發(fā)證券認(rèn)為，電池、組件、膠膜、玻璃、硅片、粒子行業(yè)已進(jìn)入行業(yè)底部，有望逐步出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。
長江證券稱，眼下光伏產(chǎn)業(yè)鏈似已陷入困境，但需求的長期增長依然賦予優(yōu)秀企業(yè)以豐厚的價值�！澳茉锤锩睦顺边h(yuǎn)未止息，真火之中必會淬煉出龍頭�！�
作者：張建鋒 來源：財經(jīng)雜志 責(zé)任編輯：jianping
經(jīng)過幾年黃金期后，國內(nèi)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈步入調(diào)整期。
A股光伏產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績在2023年四季度大幅下滑后，2024年一季度延續(xù)頹勢，光伏頭部公司如通威股份、隆基綠能在當(dāng)季甚至錄得虧損。
萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度，A股84家光伏公司歸母凈利潤總額為9.69億元，同比下滑超96.75%，創(chuàng)近四年新低，季度環(huán)比下滑97.33%。2024年一季度，A股光伏行業(yè)公司歸母凈利潤合計97億元，同比下滑超七成，創(chuàng)近三年新低。
近幾年，隨著光伏行業(yè)的持續(xù)向好，部分原本面臨市場淘汰的企業(yè)開始恢復(fù)生產(chǎn)，加之大量資本涌入及產(chǎn)能快速擴(kuò)張、釋放，中國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)量迎來一波大幅增長。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國多晶硅、硅片、電池、組件產(chǎn)量分別達(dá)到143萬噸、622GW（吉瓦）、545GW、499GW，同比增幅均超六成。
在供給端產(chǎn)量快速增長的同時，2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格卻出現(xiàn)大幅下跌。全球領(lǐng)先的再生能源與科技研究顧問公司InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度硅片、電池、組件價格均觸及歷史新低，讓相關(guān)企業(yè)業(yè)績受到波及。
2023年營收破千億元的晶科能源，四季度在收入高于其他季度的情況下，歸母凈利潤遠(yuǎn)低于其他季度。公司有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，近年來光伏產(chǎn)業(yè)競爭較為激烈，2023年全年組件價格整體呈快速下降趨勢，且四季度中國區(qū)出貨占比較多，對行業(yè)整體利潤水平影響較大。
數(shù)據(jù)來源：《財經(jīng)》根據(jù)萬得數(shù)據(jù)整理
通威股份財務(wù)總監(jiān)周斌在5月15日投資者交流會上表示，因一季度屬于光伏傳統(tǒng)淡季，需求階段性轉(zhuǎn)弱，公司下游電池、組件環(huán)節(jié)開工率環(huán)比下滑，產(chǎn)業(yè)鏈價格進(jìn)一步下行，疊加公司部分PERC電池產(chǎn)能處于升級改造階段，公司一季度經(jīng)營呈現(xiàn)虧損。
業(yè)績低迷令股價承壓。萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年5月15日，上述A股光伏公司總市值（證監(jiān)會算法，下同）為1.66萬億元，相對于2023年初的2.85萬億元，蒸發(fā)1.19萬億元。期間，53家公司市值蒸發(fā)超三成，25家公司市值腰斬。
行業(yè)低迷之際，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中硅片、電池、組件公司采取多種措施減少價格下跌對業(yè)績的沖擊，包括加速技術(shù)迭代、提高毛利率相對較高的海外市場收入占比、淘汰落后產(chǎn)能、布局儲能、謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)等。
自2023年起，光伏產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進(jìn)入以N型電池技術(shù)（以N型單晶硅片為原料的太陽能為核心的產(chǎn)能擴(kuò)張周期，其中TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸電池技術(shù)）技術(shù)路線依靠更高的性價比、成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套等優(yōu)勢，率先進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)元年，已經(jīng)成為市場主流。
通威股份董事會秘書嚴(yán)軻在5月投資者交流會上透露，目前公司N型硅料產(chǎn)品的產(chǎn)量及銷量占比均在90%以上。阿特斯預(yù)計，2024年公司N型組件出貨量占比將超六成。
對于未來前景，長期來看，行業(yè)內(nèi)仍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
阿特斯管理層在4月的投資者交流會上表示，2024年下半年，行業(yè)總體供需關(guān)系和利潤水平會得到改善。
在天合光能董事長、總經(jīng)理高紀(jì)凡看來，光伏組件價格目前處于低位，繼續(xù)下降的空間有限，未來隨著光伏行業(yè)需求的提升，供需關(guān)系有望逐步改善。
嚴(yán)軻的判斷相對謹(jǐn)慎。其表示，短期來看，光伏行業(yè)部分庫存水平較高環(huán)節(jié)仍面臨較大壓力，仍需關(guān)注下游需求強(qiáng)弱變化�！伴L期來看，光伏裝機(jī)增長空間依然廣闊，行業(yè)先進(jìn)產(chǎn)能有望持續(xù)穿越周期，并在未來分享行業(yè)高速發(fā)展帶來的紅利。”
值得注意的是，作為中國光伏產(chǎn)品重要出口市場的美國，近期宣布將對中國多行業(yè)關(guān)稅進(jìn)行調(diào)整。2024年起，對太陽能電池（無論是否組裝成組件）的關(guān)稅稅率從25%提高到50%。
對此，方正證券表示，國內(nèi)企業(yè)主要依靠東南亞產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)對美出口，多家頭部企業(yè)也在積極布局在美國本土或者鄰近地區(qū)的產(chǎn)能，進(jìn)一步避開貿(mào)易壁壘，總體來看基本不受此次關(guān)稅調(diào)整影響。
瑞銀證券亦認(rèn)為，美國提高對華光伏和電池產(chǎn)品加征的關(guān)稅，對光伏影響甚微，對儲能電池近期影響有限。
業(yè)績創(chuàng)近年新低
在經(jīng)歷前幾年紅利后，2023年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格開始下滑，行業(yè)步入業(yè)績低迷期。2023年四季度開始，產(chǎn)業(yè)鏈價格下滑開始明顯影響行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績，且在2024年一季度該影響仍在持續(xù)。
萬得數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，晶硅光伏組件月均價格為0.09美元/瓦，相對于2023年一季度的0.17美元/瓦，跌幅達(dá)47%。2024年4月，該價格進(jìn)一步下滑至0.08美元/瓦。
價格下滑之際，光伏行業(yè)公司業(yè)績普遍慘淡。萬得數(shù)據(jù)顯示，A股84家光伏產(chǎn)業(yè)公司，2023年營業(yè)收入總額、歸母凈利潤總額分別為1.47萬億元、1200億元，其中營業(yè)收入總額同比有所增長，但歸母凈利潤總額同比有所下滑。2024年一季度歸母凈利潤同比下滑的公司共計51家，占比超六成，26家公司歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，虧損金額超億元的公司有11家。
而在2018年至2022年，上述公司營收總額由3889億元增至1.28億元，歸母凈利潤總額由222億元升至1250億元，增幅分別約為220%、463%。
從頭部企業(yè)來看，上述光伏產(chǎn)業(yè)公司2023年營業(yè)收入超500億元的有10家，其中9家公司2024年一季度歸母凈利潤同比出現(xiàn)下滑，6家公司跌幅超五成，TCL中環(huán)、晶澳科技、隆基綠能、通威股份跌幅超100%。
連續(xù)九年保持單晶硅片全球出貨量第一的隆基綠能，2023年營收同比增長0.39%至1295億元，歸母凈利潤同比下降27.41%至108億元。2024年一季度，公司營業(yè)收入同比下滑38%，歸母凈利潤同比下滑165%，虧損24億元。
隆基綠能在一季報中表示，組件、硅片價格下降，聯(lián)營企業(yè)投資收益下降及存貨等資產(chǎn)減值增加，導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)下滑。
2023年高純晶硅、太陽能電池產(chǎn)品出貨繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，組件出貨進(jìn)入全球前五（InfoLink Consulting 數(shù)據(jù)）的通威股份，在2023年歸母凈利潤同比下滑超四成后，公司2024年一季度凈利潤同比下滑109%，虧損7.87億元。
公司在一季報中表示，經(jīng)營數(shù)據(jù)同比下滑，主要受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅回落影響，公司主要產(chǎn)品價格相比上年同期大幅下降。
2023年扣非后歸母凈利潤同比增幅超四成的阿特斯，2024年一季度營收、扣非后歸母凈利潤同比跌幅均超18%。公司管理層在近期的投資者交流會上表示，一季度，綜合考慮市場價格水平和全年出貨目標(biāo)指引，公司在價和量之間做了平衡�！耙患径犬a(chǎn)品價格較2023年同期大幅下調(diào)，光伏行業(yè)整體利潤空間收窄。”
2023年光伏組件出貨量排名行業(yè)第一（InfoLink Consulting數(shù)據(jù)）的晶科能源，業(yè)績也受到波及。2024年一季度，公司扣非后歸母凈利潤同比下滑超八成，而在2023年該數(shù)據(jù)增速超150%。
晶科能源前述負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，一季度行業(yè)整體光伏組件價格同比下降較多，且不同市場之間價格差異較大。
實(shí)際上，2023年四季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績已受產(chǎn)品價格下滑拖累。
近年來，隨著光伏終端裝機(jī)需求快速提升，大量資金涌入光伏行業(yè)，產(chǎn)能加速擴(kuò)張，隨著行業(yè)產(chǎn)能集中釋放，2023年產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格快速回落。
InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，2023年末高純晶硅、硅片、電池、組件平均售價較年初分別下降80%、58%、60%、45%，四季度硅片、電池、組件價格分別觸及歷史新低，組件價格進(jìn)入“1元”時代。
主要產(chǎn)品包括光伏組件、光伏系統(tǒng)產(chǎn)品的天合光能，2023年四季度營收323億元，高于其他季度，而當(dāng)期公司歸母凈利潤僅為4.54億元，其他三個季度公司凈利潤均超15億元。
同期，阿特斯、晶科能源、通威股份、隆基綠能歸母凈利潤環(huán)比均大幅下滑。其中，隆基綠能、通威股份2023年四季度歸母凈利潤分別虧損9.42億元、27.28億元，其他三個季度，兩家公司凈利潤均超25億元。
降本增效自救
面對行業(yè)低迷，多家公司采取措施以提升盈利能力，包括提升盈利能力相對較高的N型組件產(chǎn)能占比、減少低價中標(biāo)、增加毛利率相對較高的境外區(qū)域銷售量、提高精細(xì)化管理水平等。
降本增效一直是光伏行業(yè)持續(xù)努力的主要方向，隨著傳統(tǒng)的P型PERC電池轉(zhuǎn)換效率接近理論極限，行業(yè)進(jìn)入了向N型電池技術(shù)迭代的階段。2023年，N型技術(shù)憑借高效率、低衰減、低功率溫度系數(shù)等優(yōu)勢迅速起量。TOPCon、HJT（具有本征非晶層的異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)）、BC（背接觸電池技術(shù)），是目前N型電池技術(shù)的主流技術(shù)。
產(chǎn)業(yè)端，據(jù)InfoLink Consulting 統(tǒng)計，2023年電池新建產(chǎn)能中N型電池產(chǎn)能占比超95%，其中絕大部分為TOPCon電池產(chǎn)能，至2023年末，N型電池產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能比重已達(dá)58%，較2022年提升39個百分點(diǎn)。
SMM（上海有色網(wǎng)）數(shù)據(jù)顯示，2023年N型組件招標(biāo)量高達(dá)104GW，占國內(nèi)總招標(biāo)量的37%，且月度定標(biāo)量占比由1月的14%，快速上升至12月的67%，N型技術(shù)全面替代P型技術(shù)已勢不可擋。
在上述形勢下，提高N型電池、組件產(chǎn)能及出貨量占比，成為多家光伏產(chǎn)業(yè)公司的共同選擇。
天合光能2023年推出新一代N型i-TOPCon技術(shù)。截至2023年底，公司擁有硅片/電池/組件三個環(huán)節(jié)產(chǎn)能，分別為55GW、75GW、95GW。其中，75GW的電池產(chǎn)能里有40GW是N型TOPCon產(chǎn)能。
2024年一季度，阿特斯組件出貨6.3GW，按N/P類型分布，N型出貨量占比接近一半。2023年，公司N型組件出貨量占公司全年總出貨量的比例為10%左右，公司預(yù)計2024年該比例將提升至60%以上。
相對于P型電池（使用P型半導(dǎo)體硅片制成的電池），N型電池及組件價格相對堅挺，也是多家企業(yè)重點(diǎn)投入該領(lǐng)域的原因之一。
晶科能源前述負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，2023年全年組件價格整體呈下降趨勢，但公司N型組件相對P型保持合理溢價水平�！�2024年一季度，一線企業(yè)報價及N型組件價格相對較為堅挺，公司組件出貨同比大幅上升，同時已經(jīng)減少低價中標(biāo)�！�
市場嗅覺較為靈敏的晶科能源，是業(yè)內(nèi)較早轉(zhuǎn)向N型組件的企業(yè)之一。2023年上半年，公司光伏組件出貨量中，N型組件占比約53%，全年公司N型組件出貨量提升至62%。
晶科能源上述人士表示，公司現(xiàn)有P型產(chǎn)能占比相對同業(yè)較小，未來將結(jié)合市場及公司經(jīng)營情況逐漸退出，爭取早日成為行業(yè)首家全N型產(chǎn)能公司。
通威股份在2023年報中稱，公司N型產(chǎn)品月度產(chǎn)出占比已超過90%。
與多家企業(yè)選擇主攻TOPCon不同，隆基綠能將BC作為產(chǎn)品技術(shù)升級的主攻路線。
“相信TOPCon技術(shù)會過快地陷入同質(zhì)化，而BC技術(shù)將是下一代光伏技術(shù)的方向，所以我們在TOPCon的投資上非常保守�！甭』G能董事長鐘寶申在公司2023年報中表示，未來五年內(nèi)BC技術(shù)將成為市場主流。
隆基綠能在年報中表示，公司已成功研發(fā)HPBC二代產(chǎn)品，可實(shí)現(xiàn)組件功率比同規(guī)格TOPCon組件高5%以上，提升電站全生命周期發(fā)電量6.5%-8%，新產(chǎn)品計劃2024年下半年推出，將為公司穿越行業(yè)周期，持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展帶來強(qiáng)勁動力。
而阿特斯管理層3月對外透露，近1年-2年一線企業(yè)都重點(diǎn)投入N型TOPCon，所以預(yù)計短期還是以這個技術(shù)和產(chǎn)品為主�！昂罄m(xù)HJT、BC和鈣鈦礦等應(yīng)該均會有其應(yīng)用場景和發(fā)展空間，各技術(shù)路線上的經(jīng)濟(jì)性，也是企業(yè)需要重點(diǎn)考慮的因素。”
除加快技術(shù)迭代，提高毛利率相對較高的境外產(chǎn)品銷量占比，也是光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司2024年的重要策略之一。
從2023年區(qū)域毛利率來看，多家光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司境外市場盈利能力高于境內(nèi)。
從頭部企業(yè)來看，2023年隆基綠能中國境內(nèi)毛利率為16%，歐洲地區(qū)、亞太地區(qū)、美洲地區(qū)均超20%。同期，天合光能中國地區(qū)毛利率為12%，歐洲、日本、美國地區(qū)毛利率分別為16%、21%、34%。晶澳科技、阿特斯、晶科能源情況類似。
一位光伏產(chǎn)業(yè)公司負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，中國區(qū)項目招標(biāo)參與企業(yè)多，競爭較為激烈，導(dǎo)致公司2023年中國境內(nèi)毛利率低于境外。
提高毛利率較高地區(qū)的收入占比，是多家光伏產(chǎn)業(yè)公司的共同舉措。
2023年，天合光能在美國的營業(yè)收入同比增長99%至108億元。公司管理層4月對外透露，2024年公司在美國市場的出貨目標(biāo)為7GW以上，有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長�！皻W洲市場今年一季度需求較好，尤其是分銷市場，庫存水平有所下降，目前歐洲區(qū)域庫存已經(jīng)處在正常水平。”
天合光能管理層表示，公司作為全球化企業(yè)，采取多元化市場策略，可以通過將資源向利潤較高地區(qū)傾斜，以增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。
阿特斯管理層透露，公司2024年一季度組件出貨6.3GW，按地區(qū)分布，由高至低為中國、美國、歐洲以及亞太等地區(qū)，其中美國占比超20%�！皩ν夥咒N渠道回暖，高價市場恢復(fù)很快。公司在全球市場挖掘高價市場、抓取高毛利訂單的能力會很好的發(fā)揮�！�
晶科能源前述負(fù)責(zé)人表示，公司將秉承全球化戰(zhàn)略，保持主要市場份額領(lǐng)先，抓住不同市場需求輪動機(jī)會。
謹(jǐn)慎募資擴(kuò)產(chǎn)
產(chǎn)業(yè)鏈價格下滑之際，多家光伏行業(yè)公司對后續(xù)光伏產(chǎn)品新增產(chǎn)能擴(kuò)張，保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
價格迅速回落，企業(yè)盈利能力下滑，部分光伏企業(yè)率先出現(xiàn)經(jīng)營虧損，市場融資收緊，中小企業(yè)生存空間進(jìn)一步被壓縮。在此背景下，光伏行業(yè)面臨落后產(chǎn)能加速出清、新產(chǎn)能規(guī)劃無法按時落地風(fēng)險。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年內(nèi)已有近十家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司相繼發(fā)布產(chǎn)能延期投產(chǎn)或終止的公告，其中不乏跨界追“光”的企業(yè)。
2023年7月，億晶光電終止2022年定增事項。公司原計劃通過定增募資13億元，其中7億元用于常州年產(chǎn)5GW高效太陽能組件建設(shè)項目。
擬向光伏轉(zhuǎn)型的國晟科技，于2023年3月發(fā)布定增方案，公司擬通過定增募資4.69億元，用于“1GW高效異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)項目”及“2GW高效異質(zhì)結(jié)太陽能組件生產(chǎn)項目”。7月底，公司終止上述定增方案。
2023年，多家公司延期光伏項目投產(chǎn)時間。2021年12月，大全能源與包頭市九原區(qū)人民政府簽訂協(xié)議，約定20萬噸/年高純多晶硅項目和2.1萬噸/年半導(dǎo)體多晶硅項目，分兩期建成。該項目二期年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目，原計劃于2023年底建成投產(chǎn)。
2023年10月，大全能源表示，受市場環(huán)境、供需關(guān)系等客觀因素以及公司實(shí)際建設(shè)進(jìn)度的影響，上述二期年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目整體實(shí)施周期有所放緩，達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2024年二季度。
2023年3月，晶澳科技募投項目“高效太陽能電池研發(fā)中試項目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由2023年1月延期至2023年12月。2024年4月30日，公司再次將上述項目使用狀態(tài)日期延期至2024年12月。
項目延期仍在繼續(xù)。2024年4月，陽光電源表示，將公司“年產(chǎn)100GW新能源發(fā)電裝備制造基地項目”的募投項目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由原定的2024年4月30日延期至2025年6月30日。
同月，福斯特發(fā)布公告稱，公司年產(chǎn)2.5億平方米高效電池封裝膠膜項目擬建成時間，由之前的2024年6月延期至2025年12月。
晶科能源董事長李仙德2024年4月對外透露，一季度光伏市場競爭相對激烈，產(chǎn)業(yè)鏈價格出現(xiàn)波動，預(yù)計沒有競爭力的產(chǎn)能、沒有市場能力的產(chǎn)能、沒有技術(shù)迭代能力的產(chǎn)能，會加速淘汰。
部分頭部光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司，在謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)的同時，開始加速淘汰落后產(chǎn)能。
晶科能源上述負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》，2024年，公司將保持謹(jǐn)慎的擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，優(yōu)先聚焦山西大基地等優(yōu)勢產(chǎn)能落地，同時加速淘汰落后產(chǎn)能�！吧轿黜椖糠稀沦|(zhì)生產(chǎn)力’發(fā)展要求，在技術(shù)、低碳、效率、智能化方面領(lǐng)先，有望進(jìn)一步提升公司供應(yīng)鏈韌性、效率和成本控制能力。”
天合光能管理層表示，公司會密切關(guān)注光伏市場價格動態(tài)，適時調(diào)整生產(chǎn)和庫存策略�！霸趦r格波動時期，公司可以靈活調(diào)整外購和自產(chǎn)硅片比例，同時加快技術(shù)升級和產(chǎn)品迭代，確保盈利能力保持行業(yè)領(lǐng)先水平�！�
對于光伏行業(yè)前景，多家機(jī)構(gòu)持有謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
“展望2024年，光伏行業(yè)有望逐步走出回暖趨勢，行業(yè)目前的問題是產(chǎn)業(yè)鏈大幅擴(kuò)張帶來的供給過剩風(fēng)險和電改大背景下新能源接入電網(wǎng)的需求風(fēng)險，前者導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價格通縮，后者導(dǎo)致光伏上網(wǎng)電價下降，進(jìn)一步壓制需求�！睎|方證券(8.440, 0.13, 1.56%)在報告中表示，隨著頭部企業(yè)技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，成本將會下降，同時無賺錢效應(yīng)的市場自發(fā)調(diào)整讓落后產(chǎn)能逐步出清，供需得到優(yōu)化，再加上目前正在強(qiáng)化對電網(wǎng)進(jìn)一步升級擴(kuò)容，增加光伏接入能力，上述問題會逐步得到解決。
在通威股份董事長兼CEO劉舒琪看來，短期隨著光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)探底，競爭加劇，行業(yè)優(yōu)勝劣汰不可避免，落后產(chǎn)能面臨逐步出清，而頭部企業(yè)憑借多年來對光伏產(chǎn)業(yè)周期的深刻理解、結(jié)合自身經(jīng)營特點(diǎn)，及在供應(yīng)鏈管理等多方面的綜合競爭優(yōu)勢，有望在本輪行業(yè)洗牌后進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營優(yōu)勢，鞏固市場份額。
廣發(fā)證券認(rèn)為，電池、組件、膠膜、玻璃、硅片、粒子行業(yè)已進(jìn)入行業(yè)底部，有望逐步出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。
長江證券稱，眼下光伏產(chǎn)業(yè)鏈似已陷入困境，但需求的長期增長依然賦予優(yōu)秀企業(yè)以豐厚的價值�！澳茉锤锩睦顺边h(yuǎn)未止息，真火之中必會淬煉出龍頭�！�
作者：張建鋒 來源：財經(jīng)雜志 責(zé)任編輯：jianping
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