資不抵債賽維LDK命懸一線

     在歷經(jīng)一年的政府“輸血”之后,光伏巨頭賽維LDK迎來(lái)了連續(xù)7個(gè)季度的虧損,并且達(dá)到資不抵債的境地。   4月23日,賽維LDK德國(guó)子公司Sunways宣布,被銀行取消660萬(wàn)歐元信貸額度,并且銀行正要求其償還抵押債券,“光伏產(chǎn)業(yè)和公司的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),已導(dǎo)致銀行終止所有的信貸措施”。   此前

  

  在歷經(jīng)一年的政府“輸血”之后,光伏巨頭賽維LDK迎來(lái)了連續(xù)7個(gè)季度的虧損,并且達(dá)到資不抵債的境地。

  4月23日,賽維LDK德國(guó)子公司Sunways宣布,被銀行取消660萬(wàn)歐元信貸額度,并且銀行正要求其償還抵押債券,“光伏產(chǎn)業(yè)和公司的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),已導(dǎo)致銀行終止所有的信貸措施”。

  此前,4月16日,賽維LDK未能償付2379.3萬(wàn)美元的到期可轉(zhuǎn)債,發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。

  實(shí)際上,江西省地方政府的鼎力輸血,并未使這家企業(yè)恢復(fù)造血功能。財(cái)報(bào)顯示,公司2012年第四季度毛利率為-60.5%,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為 -300.8%。2012年度,賽維LDK負(fù)債總額為54.2億美元(約合335億元人民幣),總資產(chǎn)為52.75億美元,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)102.7%。

  第一創(chuàng)業(yè)的分析報(bào)告警示,“在海外可轉(zhuǎn)換票據(jù)出現(xiàn)違約之后,我們認(rèn)為,明年到期的5億元無(wú)擔(dān)保的"11賽維MTN1"債也難以幸免于難。不僅如此,其目前可用于抵押或出售的資產(chǎn)都已經(jīng)抵押或出售。”

  危機(jī)

  面對(duì)實(shí)質(zhì)性違約,目前賽維LDK僅與兩名債券持有人達(dá)成和解,其余的仍待磋商。

  按照相關(guān)法律規(guī)定,不能到期清償債務(wù),且資不抵債,債權(quán)人隨時(shí)可以向法院提出破產(chǎn)請(qǐng)求。在此之前,另一光伏巨頭尚德電力(STP)亦發(fā)生債務(wù)違約,主要貸款平臺(tái)無(wú)錫尚德被法院裁定破產(chǎn)重整。

  賽維LDK德國(guó)子公司Sunways表示,為了繼續(xù)經(jīng)營(yíng),公司仍在與銀行就償還的貸款額度進(jìn)行交涉。

  一年以前,賽維LDK在總負(fù)債高達(dá)58億美元,并“借債還錢”的背景下,再以2200萬(wàn)歐元“抄底”德國(guó)Sunways,取得控股權(quán)。去年11月,Sunways公司收到會(huì)計(jì)師發(fā)布的“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”風(fēng)險(xiǎn)警告,當(dāng)年前三季度的運(yùn)營(yíng)虧損達(dá)2450萬(wàn)歐元。

  2月,賽維向上海市二中院申請(qǐng)撤銷關(guān)于京運(yùn)通(601908,股吧)公司的裁定。去年底,上海貿(mào)易仲裁委員會(huì)裁定賽維限期償還拖欠京運(yùn)通公司的2.97億元的債務(wù)。

  越來(lái)越沉重的債務(wù)包袱,使賽維LDK進(jìn)入資不抵債境地。財(cái)報(bào)顯示,2012年底,公司總資產(chǎn)為52.75億美元,但總負(fù)債已高達(dá)54.2億美元。賽維LDK賬上有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物9828萬(wàn)美元,有擔(dān)保的銀行存款1.67億美元——與此對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)卻達(dá)20.91億美元,此外,還有貿(mào)易及其他應(yīng)付款共約14億美元。

  至明年2月,賽維LDK還有規(guī)模達(dá)12億美元的新加坡交易所債券(4RFB)到期,票面利率10%。

  財(cái)報(bào)顯示,公司經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)惡化,去年第四季度的凈虧損達(dá)5.17億美元,毛利率為-60.5%,經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-300.8%。

  上月,賽維LDK公司執(zhí)行副總裁朱良保辭職。同一時(shí)期,賽維德國(guó)子公司Sunways公司的兩名董事會(huì)成員辭職。去年,賽維執(zhí)行董事和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁邵永剛、副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)林俊杰相繼離職。

  對(duì)于債務(wù)危機(jī),賽維LDK首席財(cái)務(wù)官賴?yán)ど硎荆骸皬亩唐谫J款、長(zhǎng)期到期貸款項(xiàng)目來(lái)看,我們可能會(huì)獲得銀行更多的授信額度來(lái)渡過(guò)這一難關(guān)!薄懊鎸(duì)困境,我們致力于緊密地與利益相關(guān)者和政府機(jī)構(gòu)合作,以適應(yīng)恢復(fù)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)的戰(zhàn)略定位。”賽維LDK首席執(zhí)行官佟興雪表示,公司去年第四季度業(yè)績(jī)反映了全行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩給售價(jià)和利潤(rùn)率造成的壓力。未來(lái),賽維將重點(diǎn)放在改善成本結(jié)構(gòu)上。公司預(yù)計(jì)2013財(cái)年第一季度,公司預(yù)計(jì)營(yíng)收將在8000萬(wàn)至1億美元,多晶硅片出貨量為260兆瓦,電池為270兆瓦,而組件出貨量在30到40兆瓦之間。

  急救

  4月17日,賽維LDK將子公司安徽LDK,出售給合肥市政府旗下的合肥高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)社會(huì)發(fā)展服務(wù)公司,售價(jià)約1.2億元人民幣(約合1945萬(wàn)美元),高于上海錢江實(shí)業(yè)(集團(tuán))先前給出的2500萬(wàn)元價(jià)格。

  但該交易仍造成安徽LDK約9000萬(wàn)美元的凈虧損。這意味著賽維旗下公司資產(chǎn)大幅縮水。兩年前,安徽子公司的附屬公司LDK(合肥)投產(chǎn),彼時(shí)稱,總投資25億元為全球同類項(xiàng)目單體最大,涉及產(chǎn)能3GW(十億瓦特),投產(chǎn)后年銷售收入約100億元。

  據(jù)悉,目前僅是政府旗下企業(yè)階段性接手,仍待對(duì)外出售。賽維LDK前員工向本報(bào)透露,安徽子公司早已交由合肥高新區(qū)管委會(huì)托管。截至去年第三季度,安徽LDK資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)107%,涉及銀行貸款4.85億美元。

  為了獲得經(jīng)營(yíng)資金,去年以來(lái),賽維LDK數(shù)度出售資產(chǎn),并增發(fā)、出售股票。

  3月26日,賽維LDK第三度向福來(lái)投資有限公司增發(fā)、出售股票,前后共計(jì)融資5562萬(wàn)美元。去年,公司用三個(gè)屋頂太陽(yáng)能電站項(xiàng)目?jī)斶新大新材(300080,股吧)(300080)1.4億元債務(wù);以賽維南昌分公司全部股權(quán),沖抵奧克股份(300082,股吧)1.07元欠款;又與江西恒瑞新能源簽署股權(quán)購(gòu)買協(xié)議,后者購(gòu)入賽維發(fā)行在外股本約19.9%的股份,交易總額約2300萬(wàn)美元。其中,新余市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司占恒瑞新能源40%股份。

  賽維LDK還設(shè)法以“發(fā)債還債”的方式籌措資金。2011年,賽維LDK宣布發(fā)行30億元中期票據(jù),第一期中期票據(jù)“11賽維MTN1”規(guī)模5億元,年息6.8%,在發(fā)債說(shuō)明書中稱“發(fā)債目的為償還短期債務(wù)”。值得注意的是,該債券并無(wú)擔(dān)保。此前公司計(jì)劃以10%的債息登陸香港債券市場(chǎng)融資,未能成行。

  而今,后續(xù)通過(guò)債市融資的計(jì)劃難以繼續(xù)。3月12日,賽維LDK宣布硅片切片廠1200人的新員工招聘。被媒體指責(zé)稱“不顧無(wú)所事事的老員工、為獲銀行貸款欠薪擴(kuò)產(chǎn)”。

  當(dāng)?shù)卣矠橘惥SLDK的債臺(tái)高筑,想盡辦法,多次以財(cái)政資金支持的方式為外界詬病。早在2009年,賽維LDK就將旗下公司15%股權(quán)作價(jià)15億元,轉(zhuǎn)讓給由江西省財(cái)政廳控股的江西信托,解資金之困,又于次年按15億元回購(gòu)。去年第二季度,公司以硅片、組件等產(chǎn)品抵押給政府,獲近億元資金救急;7月,新余市政府會(huì)議決定,將賽維償還信托貸款的5億元缺口資金,納入年度財(cái)政預(yù)算;媒體報(bào)道稱,江西省政府為拯救賽維已撥出20億元作為“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”。

  在地方政府的努力下,賽維LDK在去年前三季度,共計(jì)償還借款208億元。甚至曾有月償還銀行利息高達(dá)1億多元記錄,但難解資金困境。目前,新余市的新能源產(chǎn)值已經(jīng)超過(guò)鋼鐵,成為當(dāng)?shù)氐谝淮螽a(chǎn)業(yè)。地方政府擔(dān)心,作為行業(yè)龍頭的賽維LDK一旦破產(chǎn),將影響新余市千億新能源計(jì)劃和江西省的千億戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。

  造血功能

  債務(wù)可以籌措償還,但造血功能的恢復(fù)非朝夕之功。公司財(cái)報(bào)可以看出,公司毛利率持續(xù)下跌,從第三季度的-11.2%,掉至第四季度的-60.5%,遠(yuǎn)低于行業(yè)水平。企業(yè)負(fù)債率也從第三季度的89%激增至102.7%,而地方政府援助也已經(jīng)竭力。

  一位曾經(jīng)的賽維人士指出,“賽維的問(wèn)題,不是資金的問(wèn)題,是造血功能的問(wèn)題。”另一位光伏企業(yè)高管也對(duì)本報(bào)指出,“賽維的全產(chǎn)業(yè)鏈,不是基于一個(gè)制造環(huán)節(jié)成熟后,再去做新的一個(gè)。而是一個(gè)不行,再去做另一個(gè)!

  從先投硅片再投硅料,繼而組件、光伏電池、光伏電站的投資路徑便可看出,賽維LDK熱衷于追逐產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)。為此牽涉巨大資金,而各光伏生產(chǎn)環(huán)節(jié)又受到行業(yè)周期和市場(chǎng)價(jià)格影響,產(chǎn)能未有釋放,因而沒(méi)有達(dá)到預(yù)想的收益。即便賽維多晶硅料產(chǎn)能達(dá)到1.5萬(wàn)噸,但真實(shí)產(chǎn)量只有一半左右。

  上述人士稱,“賽維的投資踩準(zhǔn)了節(jié)奏,但成本管理能力和技術(shù)能級(jí)卻沒(méi)有隨之提升,核心競(jìng)爭(zhēng)力處于弱勢(shì)水平,危機(jī)來(lái)臨時(shí),管控能力也暴露出很大問(wèn)題,以至于到政府以財(cái)政資金相助的地步!

  去年底,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定,將停止向虧損的國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)提供融資,鼓勵(lì)大型企業(yè)兼并重組,并禁止地方政府保護(hù)經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè),充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)勝劣汰作用。

  據(jù)悉,賽維LDK公司仍在尋找戰(zhàn)略投資者,目前公司資產(chǎn)頻頻用于抵債,多個(gè)項(xiàng)目停工。盡管如此,賽維LDK首席執(zhí)行官佟興雪仍表示,公司沒(méi)有太大的債務(wù)壓力,而且通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴、主動(dòng)收縮和專業(yè)一體化等三項(xiàng)舉措,努力實(shí)現(xiàn)2013年的扭虧為盈。

  第一創(chuàng)業(yè)證券的分析報(bào)告指出,賽維LDK可轉(zhuǎn)債違約的信息顯示,公司有可能連2000多萬(wàn)美元都挪騰不出來(lái)了,現(xiàn)金流幾近枯竭。短期借款沒(méi)有降低,貨幣現(xiàn)金卻大幅減少,相對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率同樣不樂(lè)觀,營(yíng)收亦大幅下滑,離盈利的拐點(diǎn)依舊有距離!霸谄浜M饪赊D(zhuǎn)換票據(jù)出現(xiàn)違約之后,我們認(rèn)為,明年到期的無(wú)擔(dān)保的5億元"11賽維MTN1"也難以幸免于難,因其目前可用于抵押或出售的資產(chǎn)都已經(jīng)抵押或出售!痹搱(bào)告警示。

 



作者: 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 責(zé)任編輯:凌月

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