2012年步入尾聲，三大政策性銀行繼續(xù)忙著發(fā)債。昨日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(下稱(chēng)“國(guó)開(kāi)行”)在銀行間市場(chǎng)再次發(fā)行300億元金融債券，為該行本月以來(lái)第二次發(fā)債。而今年前11月，國(guó)開(kāi)行累計(jì)公開(kāi)發(fā)債規(guī)模達(dá)到1.17萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年1.16萬(wàn)億元的規(guī)模。
　　除了國(guó)開(kāi)行，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行(下稱(chēng)“農(nóng)發(fā)行”)本周一發(fā)行了今年第19期金融債，規(guī)模222.4億元；上周四，中國(guó)進(jìn)出口銀行(進(jìn)出口行)亦發(fā)行了219.2億元金融債。
　　政策性銀行發(fā)債逾兩萬(wàn)億
　　據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)，截至2012年11月末，三大政策性銀行合計(jì)發(fā)行債券2.04萬(wàn)億元，為史上首次突破兩萬(wàn)億元大關(guān)；其中，國(guó)開(kāi)行發(fā)債11665萬(wàn)億元，進(jìn)出口銀行發(fā)債4281億元，農(nóng)發(fā)行發(fā)債4428億元，均超過(guò)或接近去年全年發(fā)行規(guī)模。
　　本月以來(lái)，三大政策性銀行又通過(guò)發(fā)債籌資逾1000億元，使得全年發(fā)債規(guī)模至少將達(dá)到2.14萬(wàn)億元，這還不包括定向發(fā)行品種和點(diǎn)心債。
　　從存量來(lái)看，目前政策性銀行債券余額接近8萬(wàn)億元，約占債券市場(chǎng)體量的1/3。上月末，國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口行、農(nóng)發(fā)行債券余額分別為5.21萬(wàn)億元、1.08萬(wàn)億元和1.45萬(wàn)億元，合計(jì)7.74萬(wàn)億元。
　　隨著資本監(jiān)管的加強(qiáng)與地方融資平臺(tái)貸款調(diào)控，目前商業(yè)銀行放貸能力較前些年顯著下降，這為政策性銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張留下了空間，同時(shí)意味著其發(fā)債融資規(guī)模仍有進(jìn)一步放大的動(dòng)力。
　　在昨日公布的2013年利率債策略報(bào)告中，申銀萬(wàn)國(guó)[微博]分析師屈慶稱(chēng)，根據(jù)近3年凈增量預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)明年政策性金融債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到2.5萬(wàn)億；在扣除9108億元的到期量之后，凈供給接近1.6萬(wàn)億。
　　據(jù)中投證券近日測(cè)算，政策性銀行債過(guò)去10年的余額年增速在20%左右，預(yù)計(jì)明年將維持這一增速，則凈發(fā)行債券規(guī)模大約為1.5萬(wàn)億；考慮到2013年8500億的到期債券規(guī)模，政策性金融債發(fā)行規(guī)�？傆�(jì)應(yīng)在2.4萬(wàn)億。
　　國(guó)開(kāi)債面臨“天花板”
　　“政策性金融債2013年仍會(huì)多發(fā)。”中投證券債券首席分析師何欣說(shuō)，由于政策性銀行主要從事政策性金融業(yè)務(wù)，在商業(yè)銀行陸續(xù)退出平臺(tái)貸款業(yè)務(wù)的背景下，預(yù)計(jì)政策性銀行將承接更多的政策性金融和貸款業(yè)務(wù)，甚至是對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)較高的工商企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。
　　一個(gè)例子是，今年以來(lái)，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出的光伏行業(yè)，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)成為眾多光伏企業(yè)眼中的“救世主”。
　　實(shí)際上，國(guó)開(kāi)債一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。一方面國(guó)開(kāi)債是債券市場(chǎng)第二大品種，存量?jī)H次于國(guó)債，其價(jià)格水平已經(jīng)成為重要的基準(zhǔn)利率；另一方面，處在轉(zhuǎn)型關(guān)口的國(guó)開(kāi)行面臨債信問(wèn)題，其發(fā)行成本已經(jīng)顯著高于進(jìn)出口行與農(nóng)發(fā)行。
　　今年以來(lái)，從投資者持有結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)銀行(尤其是全國(guó)性商業(yè)銀行)持有國(guó)開(kāi)債增量小于去年，9～10月份更是連續(xù)兩月出現(xiàn)了減持。分析認(rèn)為，國(guó)開(kāi)債規(guī)模日漸龐大，越來(lái)越逼近商業(yè)銀行授信額度上限，這將對(duì)其供給形成“天花板”。
　　國(guó)信證券研究報(bào)告指出，如果2013年沒(méi)有特別政策出臺(tái)，商業(yè)銀行對(duì)國(guó)開(kāi)債的授信額度只會(huì)更緊張，而國(guó)開(kāi)債收益率上行壓力相應(yīng)較大。目前，相同期限的國(guó)開(kāi)債發(fā)行利率，普遍較口行債、農(nóng)發(fā)債高出10個(gè)基點(diǎn)以上。
　　不過(guò)，第一創(chuàng)業(yè)證券分析師胡杰認(rèn)為，近幾年國(guó)開(kāi)債余額增速慢于整個(gè)債券市場(chǎng)的擴(kuò)容速度，因此投資者不必過(guò)分擔(dān)憂(yōu)市場(chǎng)承受能力問(wèn)題。考慮到國(guó)開(kāi)行在整個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略中的突出地位，以及國(guó)開(kāi)債對(duì)于債券市場(chǎng)發(fā)展的重要作用，監(jiān)管部門(mén)最終會(huì)有長(zhǎng)期穩(wěn)定的債信政策出來(lái)。