據(jù)證監(jiān)會官方微博消息，8月19日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了11家企業(yè)的首發(fā)申請，其中，上交所5家，深交所中小板1家、創(chuàng)業(yè)板5家，湖北菲利華石英玻璃股份有限公司位列其中，菲利華三年上市之路終于如愿以償。但是，菲利華的成長性究竟如何？近三年原材料、燃料采購逐年下滑，業(yè)績增長從何而來？
　　菲利華位于湖北省荊州市，主要從事石英玻璃材料和石英纖維材料及制品，主要產(chǎn)品包括光纖生產(chǎn)用石英材料、半導(dǎo)體用石英材料、光伏行業(yè)用石英材料，以及航空航天及其他領(lǐng)域使用的石英纖維及制品，其特點是產(chǎn)品石英玻璃材料與高新技術(shù)配套，屬高性能產(chǎn)品；公司自稱石英纖維是全球少數(shù)制造商之一。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡光纖用石英占大頭
　　菲利華的石英產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上主要是光纖用石英。2013年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，光纖占60.79%，其次是半導(dǎo)體用石英材料，占38.95%，石英纖維和光伏占比很低，分別只有0.12%和0.14%。光纖用石英棒、管主要用于光纖預(yù)制棒制作和預(yù)制棒拉纖時的支撐材料，如把手棒、把手管、石英罩杯，主要客戶為長飛光纖光纜和江蘇亨通光電，相對于2013年營業(yè)收入，長飛占4.08%、亨通光電占5.18%。

　　三年上市之路微增掩不住不利變化
　　菲利華2011年就開始申請上市，當(dāng)年8月3日接受上市輔導(dǎo)。2011年成為近三年業(yè)績增長最快的一年，主營業(yè)務(wù)收入增長41.83%，達到2.7億元，之后逐年下滑，2012年增長4.63%，2013年下滑至增長0.39%；凈利潤增幅也從2011年的55.15%，下降至2012年7.37%，2013年為11.58%。
　　菲利華的業(yè)績下滑體現(xiàn)在增幅上，從營業(yè)收入和凈利潤看，近三年基本持平，但是，其他財務(wù)數(shù)據(jù)則明顯向不利方向變化。
　　近三年，公司的應(yīng)收賬款從3302萬元增加到4906萬元，存貨從4534萬元上升至4968萬元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從9.71次降低至6.65次，存貨周轉(zhuǎn)率從3.61次下降至2.56次，現(xiàn)金流凈增加額從正轉(zhuǎn)為負，2013年為-1615萬元，這些都顯示公司業(yè)績下滑，后勁不足，甚至2013年小幅增長的經(jīng)營指標(biāo)也存有疑問。

　　原料能源采購均下降增長從何而來
　　菲利華的石英制品生產(chǎn)，實際上是來料加工方式，高純度石英砂原料依賴進口；燃料依靠周邊化工廠的副產(chǎn)品，從沙隆達、江漢鹽化總廠等企業(yè)采購氫氣；液態(tài)氧則從武鋼相關(guān)企業(yè)采購。
　　菲利華的高純度石英砂主要從美國UNIMIN的代理商北京雅博采購，近三年采購金額分別為3382萬元、3812萬元、2453萬元；公司采購江漢鹽化工總廠的能源，分別為658萬元、614萬元、377萬元；液態(tài)氧，主要采購自武鋼，分別為712萬元、513萬元、314萬元。所有采購量都顯示，2013年采購量都是近三年的最低。2013年進口石英砂采購?fù)�比下�?5.6%、來自江漢鹽化工總廠氫氣下降38.5%、采購武鋼的液態(tài)氧下降39%。
　　如此多的下滑數(shù)據(jù)，2013年主營業(yè)務(wù)收入?yún)s增長0.39%，凈利潤增長11.58%，這些業(yè)績從何而來？

　　募集資金用途籠統(tǒng)募投產(chǎn)能消化難
　　菲利華此次首發(fā)，擬募集資金4.11億元，募集資金用途籠統(tǒng)稱為電子信息產(chǎn)品用石英玻璃材料及制品生產(chǎn)建設(shè)項目，目前石英玻璃加工企業(yè)的市場主要集中在光伏、光纖和半導(dǎo)體領(lǐng)域，光伏行業(yè)近兩年不太景氣，半導(dǎo)體用石英制品又受制于國外石英砂原料商，菲利華的4.11億元投向何處？
　　菲利華目前的產(chǎn)能，光通訊類約340噸，半導(dǎo)體類約530噸，太陽能類1.8萬臺，產(chǎn)量則分別為416噸，229噸，567臺。顯然，除光通訊類產(chǎn)量超產(chǎn)能22%之外，其他類產(chǎn)能均過剩。光通訊似乎產(chǎn)能不足，但是銷售反而沒上去。2013年，光通訊類416噸的產(chǎn)量，銷售只是353噸，比2012年339噸略有增加。
　　另外，公司產(chǎn)能光通訊類加上半導(dǎo)體類，合計870噸，主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率都不足，而募投項目擬投資4.11億元，新增200噸合成石英碇、新增2400噸天然料石英玻璃碇，共計增加產(chǎn)能2600噸，如此大的募投產(chǎn)能如何消化，不能不讓人對產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品積壓、產(chǎn)銷率不足，影響經(jīng)濟效益存在極大的擔(dān)憂。
　　產(chǎn)能大幅擴張，也帶來原料、燃料的問題，雖然公司與沙隆達、江漢鹽化總廠簽訂采購氫氣的合同，但是產(chǎn)能急劇擴大，氫氣、液態(tài)氧供應(yīng)能不能得到保障，關(guān)系募投項目建成后能不能達到量產(chǎn)。

　　藍寶石項目成雞肋承諾回購能否成“定心丸”
　　公司2011年就宣稱正式進入了LED藍寶石晶體產(chǎn)業(yè)。2011年4月簽署了設(shè)備采購合同，首期5臺長晶設(shè)備計劃于8月在荊州工廠投產(chǎn)。并稱2011年至2018年還計劃投資20億元，進行LED藍寶石晶體項目的擴建。到2020年項目全面達產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)1600萬片2.5英寸LED藍寶石的生產(chǎn)規(guī)模。截至2013年12月31日已經(jīng)累計投資3555萬元，已經(jīng)試生產(chǎn)出合格的藍寶石晶體，但一直未能量產(chǎn)。
　　時過境遷，公司此次說，目前藍寶石市場較為低迷，項目能否順利投產(chǎn)存在不確定性，發(fā)行人承諾如果2015年12月31日還未投產(chǎn)，發(fā)行人主要股東收購回去。
　　發(fā)行人的承諾似乎給投資者吃了顆“定心丸”，但是此項目占壓了大量資金，對公司經(jīng)營的不利影響是無法用承諾消除的。