組件大型化趨勢(shì)明顯。招標(biāo)角度，2022年1-5 月央國(guó)企光伏組件招標(biāo)中，166 組件產(chǎn)品占比僅為8.1%，182 組件整體中標(biāo)量占比達(dá) 81%，已成終端市場(chǎng)主流 之選，400W 以下功率組件逐步淡出市場(chǎng)；出貨角度，CPIA 據(jù) 統(tǒng)計(jì)， 182mm+210mm 硅片尺寸合計(jì)占比由 2020 年的 4.5%迅速增長(zhǎng)至 45%，預(yù)計(jì) 2022年將進(jìn)一步提升至 75%。組件大型化可獲得更高組件功率+降低單位成本。

光伏玻璃深加工過(guò)程包括鋼化和鍍膜兩道工序，光伏組件廠采購(gòu)原片經(jīng)深加 工后的光伏玻璃。 1）鋼化：增強(qiáng)玻璃抗彎+抗沖擊強(qiáng)度。相較半鋼化，全鋼化對(duì)顆粒度有要求 （安全標(biāo)準(zhǔn)），破碎后要求是在 50mm*50mm 范圍內(nèi)碎片 ≥ 40 粒，因玻璃破碎 后顆粒度越小，對(duì) 的傷害就越��；此外全鋼化溫度高于半鋼化，溫度過(guò)高會(huì)導(dǎo)致 變形度超標(biāo)，因此半鋼化對(duì)玻璃變形控制程度更好。全鋼化會(huì)增加生產(chǎn)成本，當(dāng)前 3.2mm 光伏玻璃多采用全鋼化工藝，2.5mm 及 2.0mm 多采用半鋼化工藝。 2）鍍膜：在鋼化后的玻璃上鍍一層減反射膜,增強(qiáng)透光率。光伏鍍膜玻璃使用 的鍍膜溶液主要成分為硅溶膠、有機(jī)硅樹(shù)脂、有機(jī)溶劑等含有有機(jī)基團(tuán)的化學(xué)物質(zhì)， 經(jīng)鋼化灼燒（700°C）后膜層中的有機(jī)基團(tuán)被灼燒分解，形成主體為 SiO2 的無(wú)機(jī) 膜。

2 格局如何集中，且看玻纖演繹

我們認(rèn)為，光伏玻璃與玻纖行業(yè)具有一定可比性：

（1）上游原材料具有較強(qiáng)資源屬性。

石英砂是影響光伏玻璃透光率的關(guān)鍵原材料，國(guó)內(nèi)超白石英砂礦較為稀 缺、資源屬性強(qiáng)，自有砂礦降低采購(gòu)成本效果明顯；葉蠟石是制造玻纖的原料之一，浙江、福建葉蠟石資源約占全國(guó)產(chǎn)量 75%。 因此，光伏玻璃企業(yè)如信義、福萊特、旗濱等多選擇于超白石英砂礦附近建廠 乃至提前布局超白砂礦，以降低運(yùn)輸成本、保證供應(yīng)鏈；玻纖行業(yè)發(fā)展更為成熟， 以巨石為例，巨石收購(gòu)全球最大的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)玻纖用葉臘石粉公司桐鄉(xiāng)壘石，保證采 購(gòu)價(jià)格及供應(yīng)鏈安全。 并非所有光伏玻璃企業(yè)均配置超白砂礦，同理，并非所有玻纖企業(yè)均配置葉臘 石資源，未配置企業(yè)同樣可以向上游采購(gòu)礦石，但在供應(yīng)鏈安全、采購(gòu)價(jià)格、運(yùn)輸 成本等方面弱于向上游延伸的企業(yè)，盈利能力缺乏足夠“安全墊”。

（2）規(guī)模優(yōu)勢(shì)路徑清晰。光伏玻璃及玻纖行業(yè)，大型窯爐均可實(shí)現(xiàn)原材料和 燃料單耗下降、 攤銷(xiāo)費(fèi)用減少。 2020-2021 年福萊特安徽子公司凈利率高于浙江子公司 5pct，主因安徽 基地單線窯爐規(guī)模高于浙江基地 400T/D；2005-2010 年巨石持續(xù)打破最大單線池窯規(guī)模世界記錄，2008 年玻纖 產(chǎn)能躍居世界第一。大池窯窯爐熔化率、平均單臺(tái)產(chǎn)量、拉絲成品率、勞 動(dòng)生產(chǎn)率明顯高于小窯爐，同時(shí)降低單位紗能耗、材料耗量。

（3）供給強(qiáng)周期，需求端具備成長(zhǎng)屬性。 供給端：光伏玻璃及玻纖停窯成本高、需連續(xù)生產(chǎn)，冷修成為調(diào)配供需的節(jié)拍 器。商品價(jià)格低時(shí)，企業(yè)冷修意愿增強(qiáng)，行業(yè)區(qū)別點(diǎn)在于：光伏玻璃在產(chǎn) 1000T/D 及以上的大型窯爐基本于 2017-2020 年投產(chǎn)， 大型窯爐冷修預(yù)期弱；玻纖行業(yè)發(fā)展更為成熟，產(chǎn)能集中度高，冷修調(diào)配 供需平衡作用更明顯：以電子紗為例，5 月以來(lái)電子布價(jià)格連續(xù)兩輪上 調(diào)。電子布價(jià)格探底回升，我們預(yù)計(jì)主因?yàn)椋?-4 月電子布價(jià)格低位時(shí)， 巨石關(guān)停、冷修平衡供需關(guān)系，此外需求端近期下游出貨回暖。2020 年 12 月光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能投放政策從“一刀切”轉(zhuǎn)向適當(dāng)寬松， 核心原因在于供需錯(cuò)配，不再列入產(chǎn)能置換后，產(chǎn)能投放提速；玻纖行業(yè) 產(chǎn)能投放無(wú)硬性約束，更多與商品價(jià)格相關(guān)，商品價(jià)格上漲、企業(yè)盈利能 力強(qiáng)時(shí)，產(chǎn)能投放意愿強(qiáng)。此外，“雙碳”背景下提高產(chǎn)能審批成本，部分企業(yè)產(chǎn)能投放多有波。

需求端：光伏玻璃行業(yè)享受光伏裝機(jī)增長(zhǎng)+自身雙玻滲透率提升，我們測(cè)算 2021-2023 年光伏玻璃市場(chǎng)空間（按重量計(jì)）CAGR 為 22.62%，保持高景氣； 玻纖下游應(yīng)用領(lǐng)域多元，整體增速略高于 GDP，今年行業(yè)增量主要來(lái)自出口、新 能源汽車(chē)、風(fēng)電領(lǐng)域。