新能源成資本市場故事題材 投資機(jī)會(huì)誘人

2010-10-24 13:40:50 太陽能發(fā)電網(wǎng)
新能源夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。   根據(jù)我國“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”,從2011年到2020年,累計(jì)在新能源領(lǐng)域的直接投資,將達(dá)到5萬億元。   而列入規(guī)劃的,不僅包含核電、風(fēng)能、太陽能和生物質(zhì)能等領(lǐng)域的開發(fā)利用,還包括潔凈煤、智能電網(wǎng)、分布式能源、車用新能源等對傳統(tǒng)能源升級。

  新能源夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

  根據(jù)我國“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”,從2011年到2020年,累計(jì)在新能源領(lǐng)域的直接投資,將達(dá)到5萬億元。

  而列入規(guī)劃的,不僅包含核電、風(fēng)能、太陽能和生物質(zhì)能等領(lǐng)域的開發(fā)利用,還包括潔凈煤、智能電網(wǎng)、分布式能源、車用新能源等對傳統(tǒng)能源升級。

  具體的目標(biāo),即到2020年完成非化石能源消費(fèi)占比15%的目標(biāo),核電規(guī)模至少達(dá)到8000萬千瓦以上,水電裝機(jī)規(guī)模至少達(dá)到3億千瓦以上,其他生物質(zhì)能的利用規(guī)模應(yīng)該達(dá)到2.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上。

  對于資本市場而言,宏大規(guī)劃正在逐漸變成誘人的投資機(jī)會(huì)。

  但風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。當(dāng)新能源成為資本市場的“故事題材”,泥沙俱下之時(shí)更需去偽存真。

  風(fēng)電的“戰(zhàn)國風(fēng)云”

  曾經(jīng)一路疾行的風(fēng)電,已經(jīng)到了刺刀見紅之時(shí)。

  2010年9月10日,中國首輪1000MW海上風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目招標(biāo)在北京開標(biāo),央企成為最大贏家。

  招標(biāo)結(jié)果顯示大唐新能源股份有限公司獲得濱海項(xiàng)目,中國電力投資有限公司聯(lián)合體贏得射陽項(xiàng)目,山東魯能集團(tuán)有限公司獲得東臺(tái)項(xiàng)目,龍?jiān)措娏瘓F(tuán)股份有限公司獲得大豐項(xiàng)目。

  而中標(biāo)電價(jià)更是低至0.62-0.74元/千瓦時(shí),這一價(jià)格遠(yuǎn)低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)期,而以這價(jià)格計(jì)算,中標(biāo)企業(yè)很有可能陷入虧損。

  央企不惜低價(jià)圈地,很大程度上源于可再生能源配額的政策,發(fā)電企業(yè)上馬火電機(jī)組須先發(fā)展大量可再生能源裝機(jī)。

  而另一方面,上海一家以PE為主的投資基金產(chǎn)業(yè)研究負(fù)責(zé)人向記者表示,目前三分之一的風(fēng)能是閑置的。

  “風(fēng)能發(fā)出來的電,一上去就沖擊電網(wǎng)。偏遠(yuǎn)的地方,負(fù)荷不是很大,電網(wǎng)還能接受。但是像上海附近的風(fēng)能發(fā)電,這一問題就必須要解決!

  該人士表示,“風(fēng)電高速增長的階段已經(jīng)過了,前五年的復(fù)合增長是130%。從現(xiàn)在開始,未來5-10年,風(fēng)電將進(jìn)入平穩(wěn)增長期,每年的裝機(jī),只有1000萬千瓦。而風(fēng)電設(shè)備的生產(chǎn)能力,是1500萬千瓦,整體是過剩的。”

  在此次海上風(fēng)電招標(biāo)結(jié)果中,三家設(shè)備制造商分割了設(shè)備訂單,其中華銳風(fēng)電贏得了濱海(300兆瓦)和射陽(300兆瓦)項(xiàng)目,金風(fēng)科技(002202.SZ)贏得了大豐項(xiàng)目(200兆瓦),上海電氣(601727.SH)贏得了東臺(tái)項(xiàng)目(200兆瓦)。

  但即便是行業(yè)領(lǐng)先者金風(fēng)科技,也不得不面臨行業(yè)整體增速放緩的壓力。

  根據(jù)國金證券的測算,金風(fēng)科技全年整機(jī)訂單預(yù)計(jì)將達(dá)4000MW!翱紤]到2009年全年新增訂單2915MW 和2008年1541MW,今年新增訂單的同比增速將由去年的90%放緩到37%。這也正反映了整體行業(yè)性的增速放緩!

  金風(fēng)科技半年報(bào)顯示,該公司業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn),實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9.6 億元,同比增長34.4%;實(shí)現(xiàn)凈利潤8.1 億元,同比增長45.2%。

  但在上述PE人士看來,風(fēng)電設(shè)備的整機(jī)廠商,面臨的壓力會(huì)越來越大。而部分巨無霸,則穩(wěn)健有余,爆發(fā)力不足。“像東方電氣、上海電氣,既做核電又做風(fēng)電,業(yè)績上不具有爆發(fā)力。”

  但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)依然存在!跋褡鲚嗇、軸、變流器的公司,相對來說還是有一些投資機(jī)會(huì)!

  如在10月11日登陸A股的杭齒前進(jìn)(601177.SH),其募集資金的部分投向,就是年產(chǎn)2000套風(fēng)電增速箱關(guān)鍵件產(chǎn)能擴(kuò)展項(xiàng)目。上述項(xiàng)目擬投資金3.86億元,也是該公司四個(gè)募投項(xiàng)目中投資最大的一個(gè)。

  而杭齒前進(jìn)目前風(fēng)電增速箱產(chǎn)能僅為350臺(tái),雖然對公司業(yè)績貢獻(xiàn)不大,卻是毛利率最高的業(yè)務(wù),達(dá)到25%。

  募投項(xiàng)目將新建2000套風(fēng)電增速箱產(chǎn)能,2012年投產(chǎn)。風(fēng)電業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn),2年后有望年增長30%-40%。

  而另一個(gè)關(guān)鍵部件變流器,則被看作是風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域,尚未發(fā)掘的礦藏。目前,風(fēng)電變流器是風(fēng)電整機(jī)中,僅有的幾個(gè)尚未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的零部件,目前外資品牌在中國的市場占有率高達(dá)95%。

  根據(jù)國金證券的測算,變流器在中國年均市場容量,在52億元左右。

  而另一方面,變流器這一設(shè)備領(lǐng)域,也得到了政策的傾斜。

  根據(jù)2008年發(fā)布的《風(fēng)力發(fā)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)資金管理暫行辦法》,在中國境內(nèi)從事風(fēng)力發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)制造的中資及中資控股企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化資金支持。在關(guān)鍵零部件制造企業(yè)補(bǔ)助金額上,規(guī)定重點(diǎn)向變流器和軸承企業(yè)傾斜。

  變流器在風(fēng)電整機(jī)設(shè)備的成本中,占比在15%左右。

  目前具備變流器生產(chǎn)能力的上市公司,包括榮信股份(002123.SZ)、海德控制(002184.SZ)和九州電器(300040.SZ)。

  其中,榮信股份與金風(fēng)科技合作開發(fā)1.5MW變流器,目前已經(jīng)通過金鳳科技的測試。國金證券在其報(bào)告中表示,“預(yù)計(jì)今年將研發(fā)完成,2011年將貢獻(xiàn)5000萬的收入!

  另一家涉足這一領(lǐng)域的海德控制,其風(fēng)電變流器研發(fā)團(tuán)隊(duì)來自于艾默生,而艾默生是國際市場上為數(shù)不多的幾家主流變流器廠商。目前海德控制已經(jīng)完成了1.5MW和2MW雙饋風(fēng)電變流器的開發(fā),樣機(jī)處于掛網(wǎng)測試階段。

  核電:尋找小巨人

  相比風(fēng)電,核電更為切實(shí)可行,而在最新的“十二五”規(guī)劃中,核電的比例和裝機(jī)容量,也得到大幅度提升。

  根據(jù)規(guī)劃,到2015年,核電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到3900萬千瓦;到2020年的核電裝機(jī)規(guī)劃將提高到8600萬千瓦,占屆時(shí)總裝機(jī)的5%左右,在建規(guī)模在4000萬千瓦。

  而設(shè)備制造商,正是可以在其中分享到最大的蛋糕。

  根據(jù)銀河證券的測算,按照核電單位投資為13000元/千瓦計(jì)算,2011-2015年間核電投資預(yù)計(jì)將達(dá)到5000億元,2011-2020年間核電投資有望達(dá)到1.2萬億元!皬暮穗娡顿Y的構(gòu)成上看,設(shè)備投資占總投資的55%。”

  “我認(rèn)為投資核電的邏輯是,要規(guī)避掉技術(shù)路線之爭。目前的核電技術(shù)路線,包括2代、2代半,3代,那你投資的時(shí)候,就去找哪一代都要用的東西,像閥門、泵、管等!鄙鲜鯬E人士告訴記者。

  在其看來,上述產(chǎn)品,在核電站的投資中占比不高,“而且做起來相當(dāng)繁瑣”,“一方面不會(huì)和壟斷企業(yè)爭利,另一方面因?yàn)樵诳偝杀局械驼急,在周期性波?dòng)的時(shí)候,議價(jià)能力很強(qiáng),運(yùn)營商會(huì)盯著占他們成本50%的東西。

  “像東方電氣、上海電氣我們都不看,大公司比較平穩(wěn),但也沒爆發(fā)力!

  而按照其投資邏輯,主營核電站閥門的中核科技(000777.SZ)和江蘇神通(002438.SZ);主營通風(fēng)與空氣處理的南風(fēng)股份(300004.SZ)以及參股公司主營核電用鋯管的嘉寶集團(tuán)(600622.SH),均具有細(xì)分行業(yè)小巨人的潛質(zhì)。

  10月12日,中核科技定向增發(fā)方案為證監(jiān)會(huì)獲批,這一增發(fā)方案計(jì)劃募集資金3.432億元,主要投向核電關(guān)鍵閥門生產(chǎn)能力擴(kuò)建項(xiàng)目、核化工專用閥門生產(chǎn)線技改項(xiàng)目以及高端核級閥門鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

  而從10月13日起,中核科技連續(xù)三個(gè)交易日以漲停收盤,第四個(gè)交易日的漲幅也達(dá)到了9.50%,此后因股價(jià)交易異常波動(dòng),該公司停牌至今。

  另一個(gè)閥門領(lǐng)域的上市公司則是江蘇神通。該公司2010年半年報(bào)顯示,其核電閥門營業(yè)收入大增59.1%至5424萬,占總收入比例從去年同期25.4%提升至39.4%。

  核電閥門毛利率也穩(wěn)步提升至45.4%,相比之下,中核科技核電閥門的毛利率僅為28.45%。

  而另一方面,隨著該公司募投項(xiàng)目一期的投產(chǎn),其核電閥門產(chǎn)能從2500臺(tái)套增加至4000-5000臺(tái)套,產(chǎn)能提升接近100%。

  招商證券在其報(bào)告中表示,“按照核電項(xiàng)目施工計(jì)劃,預(yù)測今年將交付1.47億元,同比增長96%,募投項(xiàng)目順利投產(chǎn)可保證今年生產(chǎn)計(jì)劃順利完成!

  江蘇神通發(fā)布公告,稱該公司中標(biāo)中廣核廣東陽江核電廠3~6號機(jī)組和廣西防城港核電站1、2號機(jī)組LOT190F核島蝶閥項(xiàng)目,訂單金額1.26億元,預(yù)計(jì)將于2011-2013年交付實(shí)現(xiàn)收入。

  “再次獨(dú)得訂單鞏固公司在核電蝶閥、球閥領(lǐng)域的霸主地位。我們預(yù)計(jì)公司下半年還有望中標(biāo)大約1.7億訂單,年末手持訂單達(dá)到7億左右!闭猩套C券在其報(bào)告中表示。

  另一方面,在上述PE人士看來,鈾礦資源有望成為新的熱點(diǎn)。

  “核電建設(shè)高峰期到2012年以后陸續(xù)結(jié)束,將迎來投產(chǎn)高峰期,這時(shí)候鈾礦的需求將會(huì)上來,而鈾礦的開采是管制的,價(jià)格上有杠桿,我們中期比較看好。同時(shí)礦產(chǎn)又是抗通脹的!

  中國被認(rèn)為是傳統(tǒng)意義上的貧鈾國,但近期中核集團(tuán)在內(nèi)蒙古和新疆接連發(fā)現(xiàn)大型鈾礦,而這些鈾礦的歸屬,也將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

  目前從事鈾礦開采的,并無A股上市公司,港股有中核國際(2302.HK),該公司大股東為中國國核海外鈾業(yè)有限公司,上市公司2009年6月收購西部公司69.5%的股權(quán),后者持有內(nèi)蒙古多項(xiàng)鈾和煤炭項(xiàng)目。2010年1月,上市公司又收購母公司占尼泊爾Somina鈾礦37.2%的股權(quán)。

  而另一只港股世紀(jì)城市國際(0355.HK),則是此前與中核集團(tuán)全資子公司中國原子能工業(yè)公司簽署合作協(xié)議,就在蒙古和其他國家開發(fā)鈾礦建立合作關(guān)系,但此后未有進(jìn)展。

  此外,中鋼天源(002057.SZ)的母公司中鋼集團(tuán)旗下子公司中鋼南澳鈾礦有限公司擁有中鋼P(yáng)NN鈾礦合資公司60%的權(quán)益,市場也在關(guān)注其注入上市公司的可能性。

  太陽能 “賣鏟人”的大生意

  2010年9月21日,由財(cái)政部、科技部、住建部、能源局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)金太陽示范工程和太陽能光電建筑應(yīng)用示范工程建設(shè)管理的通知》,對2009年出臺(tái)的金太陽工程和太陽能光電建筑政策內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整,將支持的地區(qū)由偏遠(yuǎn)地區(qū)擴(kuò)展到沿海地區(qū),支持項(xiàng)目也更傾向于大型項(xiàng)目。

  這對于基本靠國外需求的中國多晶硅產(chǎn)業(yè)而言,頗具意義。

  2009年全球太陽能裝機(jī)容量為7.2GW,其中僅德國就達(dá)到3.8GW,占據(jù)全球市場的半壁江山。排名其后的則是意大利、捷克、比利時(shí)和法國。

  而對于目前國內(nèi)太陽能上馬最多的多晶硅項(xiàng)目,也在經(jīng)歷著價(jià)格的過山車。

  在多晶硅價(jià)格最為瘋狂的2008年,其售價(jià)一度達(dá)到400-500美元/公斤,但此后迅速回落,一度跌到40-50 美元/公斤。

  但從2010年下半年以來,多晶硅價(jià)格又逐漸走出谷底,上漲到目前的100美元/公斤。

  但多晶硅行業(yè)產(chǎn)能過剩的陰影一直揮之不去。

  “我個(gè)人覺得化學(xué)法多晶硅,未來的日子會(huì)不好過。因?yàn)樗麄兊募夹g(shù)大多是仿制的,生產(chǎn)線很多也是拼湊起來的,比如前段是美國的團(tuán)隊(duì),中段是俄羅斯的技術(shù),這樣的結(jié)果就是產(chǎn)品線打不通,號稱有1萬噸的生產(chǎn)能力,實(shí)際上可能只能發(fā)揮出20%!鄙鲜鯬E人士向記者表示。

  在其看來,在新能源領(lǐng)域,“裝備和材料是最值得投資的,新興產(chǎn)業(yè)是先投裝備,而不是先投產(chǎn)品。裝備與新能源是鐵鏟與淘金者的關(guān)系。投資的一半是裝備。而一旦投入了,此后的研發(fā)、技術(shù)升級,還要買裝備!

  “即便最后這個(gè)產(chǎn)業(yè)是不存在的,就像玉米做乙醇,設(shè)備制造商還是掙到錢的!

  而另一方面,“做裝備的公司和從事產(chǎn)品生產(chǎn)的公司是業(yè)務(wù)關(guān)系,他最清楚哪些是真才實(shí)干的,可以接觸到行業(yè)內(nèi)部的東西。這些公司對裝備商,一定會(huì)講真話,做不出就是做不出來,但對外部投資者就不一定了!

  按照此邏輯,設(shè)備生產(chǎn)商包括精工科技(002006.SZ),其2007年開始生產(chǎn)多晶硅鑄錠爐,有券商研究機(jī)構(gòu)稱其為“太陽能淘金熱中的‘賣鏟人’”。

  2010年10月11日,精工科技公告稱與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽署合同,向該公司提供52臺(tái)(套)多晶硅鑄錠爐及其相關(guān)配套輔助設(shè)備。

  2010年半年報(bào)顯示,太陽能光伏設(shè)備為上市公司貢獻(xiàn)營業(yè)利潤2797萬元,產(chǎn)品毛利率高達(dá)35.98%,在該公司全部六大產(chǎn)業(yè)中,均位居榜首。

  此外,光熱是太陽能除了光伏之外的另一發(fā)展方向。

  “對于光熱的投資來說,技術(shù)路徑非常重要。因?yàn)楣鉄峒夹g(shù)是以色列壟斷的。如果你看到一個(gè)項(xiàng)目是美國過來的,那就要很小心了!鄙鲜鋈耸拷榻B,其曾經(jīng)接到過浙江一個(gè)光熱項(xiàng)目,背后支持方有美國能源署,是一批華人團(tuán)隊(duì),“我看都沒看,因?yàn)楣鉄峒夹g(shù)都掌握在以色列那里,美國的技術(shù)很可能是個(gè)半成品,這等于你去承擔(dān)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)!

  但目前A股上市公司僅有少數(shù)涉獵光熱。長城證券在其報(bào)告中表示,應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩類企業(yè),一類是光熱發(fā)電系統(tǒng)研發(fā)和項(xiàng)目建設(shè)企業(yè),如天威集團(tuán)和三花股份(31.31,1.53,5.14%)(002050.SZ),兩家公司均已開始著手光熱電站項(xiàng)目的規(guī)劃工作;另一類是光熱發(fā)電相關(guān)核心材料和設(shè)備制造商,包括研制斯特林太陽能發(fā)動(dòng)機(jī)的航空動(dòng)力(36.24,-0.28,-0.77%)(600893.SH)和規(guī)模生產(chǎn)太陽能玻璃的金晶科技(13.24,0.06,0.46%)(600586.SH)。

  特高壓和智能電網(wǎng):唯國網(wǎng)是瞻

  國家電網(wǎng)的招標(biāo)結(jié)果成為智能電網(wǎng)板塊的風(fēng)向標(biāo)。

  “節(jié)能減排在電力領(lǐng)域面臨的問題,第一是線損,發(fā)出來的電在線路上的損耗;第二是負(fù)載的損耗,晚上發(fā)出來的電用不掉,但是機(jī)組不能停;三是火電效率的問題。”

  而特高壓和智能電網(wǎng),正是解決上述問題的兩條路徑。

  雖然國家電網(wǎng)在力推特高壓上面臨諸多爭議,但其強(qiáng)勢推進(jìn)的意圖始終未變。

  “中國的線損率全世界最高,因?yàn)榈赜驈V闊,發(fā)電資源分布不均。中國在線上的損耗是7%,一年1000億元人民幣。而負(fù)載損耗,一年2000億左右!鄙鲜鯬E人士告訴記者。

  而對于參與到智能電網(wǎng)和特高壓領(lǐng)域的上市公司來說,國家電網(wǎng)一舉一動(dòng)都關(guān)乎其利益蛋糕的分配。

  根據(jù)平安證券的測算,特高壓輸電網(wǎng)建設(shè)高潮將在2015年之前,將帶來近2200億元的電力設(shè)備需求。電網(wǎng)智能化是智能電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn),將帶來超過6200億元的設(shè)備市場容量,其中智能配用電市場占比近50%。

  根據(jù)平安證券我們遵循“獨(dú)斷、專行”兩大原則。所謂“獨(dú)斷”即:市場占有率高、行業(yè)集中度高、毛利水平高,所謂“專行”即:業(yè)務(wù)與智能電網(wǎng)關(guān)聯(lián)度高、技術(shù)優(yōu)勢突出、綜合解決方案提供能力強(qiáng)。

  而上市公司與國家電網(wǎng)的關(guān)系,或?qū)⒂兄谄湓诒姸嗤稑?biāo)企業(yè)殺出重圍。

  以許繼電氣為例,該公司是國內(nèi)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的公司,而其控股股東許繼集團(tuán)在直流換流閥領(lǐng)域,一直處于領(lǐng)先地位,市場占有率接近40%。

  更為重要的是,2010年2月,國家電網(wǎng)公司完成對許繼集團(tuán)的收購,市場對許繼集團(tuán)整體上市存在諸多想象。

 



作者:王傳曉 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 責(zé)任編輯:admin

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