新能源夢想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

　　根據(jù)我國“新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃”，從2011年到2020年，累計(jì)在新能源領(lǐng)域的直接投資，將達(dá)到5萬億元。

　　而列入規(guī)劃的，不僅包含核電、風(fēng)能、太陽能和生物質(zhì)能等領(lǐng)域的開發(fā)利用，還包括潔凈煤、智能電網(wǎng)、分布式能源、車用新能源等對傳統(tǒng)能源升級。

　　具體的目標(biāo)，即到2020年完成非化石能源消費(fèi)占比15%的目標(biāo)，核電規(guī)模至少達(dá)到8000萬千瓦以上，水電裝機(jī)規(guī)模至少達(dá)到3億千瓦以上，其他生物質(zhì)能的利用規(guī)模應(yīng)該達(dá)到2.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上。

　　對于資本市場而言，宏大規(guī)劃正在逐漸變成誘人的投資機(jī)會(huì)。

　　但風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。當(dāng)新能源成為資本市場的“故事題材”，泥沙俱下之時(shí)更需去偽存真。

　　風(fēng)電的“戰(zhàn)國風(fēng)云”

　　曾經(jīng)一路疾行的風(fēng)電，已經(jīng)到了刺刀見紅之時(shí)。

　　2010年9月10日，中國首輪1000MW海上風(fēng)電特許權(quán)項(xiàng)目招標(biāo)在北京開標(biāo)，央企成為最大贏家。

　　招標(biāo)結(jié)果顯示大唐新能源股份有限公司獲得濱海項(xiàng)目，中國電力投資有限公司聯(lián)合體贏得射陽項(xiàng)目，山東魯能集團(tuán)有限公司獲得東臺(tái)項(xiàng)目，龍?jiān)措娏�集團(tuán)股份有限公司獲得大豐項(xiàng)目。

　　而中標(biāo)電價(jià)更是低至0.62-0.74元/千瓦時(shí)，這一價(jià)格遠(yuǎn)低于此前機(jī)構(gòu)預(yù)期，而以這價(jià)格計(jì)算，中標(biāo)企業(yè)很有可能陷入虧損。

　　央企不惜低價(jià)圈地，很大程度上源于可再生能源配額的政策，發(fā)電企業(yè)上馬火電機(jī)組須先發(fā)展大量可再生能源裝機(jī)。

　　而另一方面，上海一家以PE為主的投資基金產(chǎn)業(yè)研究負(fù)責(zé)人向記者表示，目前三分之一的風(fēng)能是閑置的。

　　“風(fēng)能發(fā)出來的電，一上去就沖擊電網(wǎng)。偏遠(yuǎn)的地方，負(fù)荷不是很大，電網(wǎng)還能接受。但是像上海附近的風(fēng)能發(fā)電，這一問題就必須要解決�！�

　　該人士表示，“風(fēng)電高速增長的階段已經(jīng)過了，前五年的復(fù)合增長是130%。從現(xiàn)在開始，未來5-10年，風(fēng)電將進(jìn)入平穩(wěn)增長期，每年的裝機(jī)，只有1000萬千瓦。而風(fēng)電設(shè)備的生產(chǎn)能力，是1500萬千瓦，整體是過剩的。”

　　在此次海上風(fēng)電招標(biāo)結(jié)果中，三家設(shè)備制造商分割了設(shè)備訂單，其中華銳風(fēng)電贏得了濱海(300兆瓦)和射陽(300兆瓦)項(xiàng)目，金風(fēng)科技(002202.SZ)贏得了大豐項(xiàng)目(200兆瓦)，上海電氣(601727.SH)贏得了東臺(tái)項(xiàng)目(200兆瓦)。

　　但即便是行業(yè)領(lǐng)先者金風(fēng)科技，也不得不面臨行業(yè)整體增速放緩的壓力。

　　根據(jù)國金證券的測算，金風(fēng)科技全年整機(jī)訂單預(yù)計(jì)將達(dá)4000MW�！翱紤]到2009年全年新增訂單2915MW 和2008年1541MW，今年新增訂單的同比增速將由去年的90%放緩到37%。這也正反映了整體行業(yè)性的增速放緩�！�

　　金風(fēng)科技半年報(bào)顯示，該公司業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9.6 億元，同比增長34.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.1 億元，同比增長45.2%。

　　但在上述PE人士看來，風(fēng)電設(shè)備的整機(jī)廠商，面臨的壓力會(huì)越來越大。而部分巨無霸，則穩(wěn)健有余，爆發(fā)力不足。“像東方電氣、上海電氣，既做核電又做風(fēng)電，業(yè)績上不具有爆發(fā)力。”

　　但結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)依然存在�！跋褡鲚嗇�、軸、變流器的公司，相對來說還是有一些投資機(jī)會(huì)�！�

　　如在10月11日登陸A股的杭齒前進(jìn)(601177.SH)，其募集資金的部分投向，就是年產(chǎn)2000套風(fēng)電增速箱關(guān)鍵件產(chǎn)能擴(kuò)展項(xiàng)目。上述項(xiàng)目擬投資金3.86億元，也是該公司四個(gè)募投項(xiàng)目中投資最大的一個(gè)。

　　而杭齒前進(jìn)目前風(fēng)電增速箱產(chǎn)能僅為350臺(tái)，雖然對公司業(yè)績貢獻(xiàn)不大，卻是毛利率最高的業(yè)務(wù)，達(dá)到25%。

　　募投項(xiàng)目將新建2000套風(fēng)電增速箱產(chǎn)能，2012年投產(chǎn)。風(fēng)電業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)，2年后有望年增長30%－40%。

　　而另一個(gè)關(guān)鍵部件變流器，則被看作是風(fēng)電設(shè)備制造領(lǐng)域，尚未發(fā)掘的礦藏。目前，風(fēng)電變流器是風(fēng)電整機(jī)中，僅有的幾個(gè)尚未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化的零部件，目前外資品牌在中國的市場占有率高達(dá)95%。

　　根據(jù)國金證券的測算，變流器在中國年均市場容量，在52億元左右。

　　而另一方面，變流器這一設(shè)備領(lǐng)域，也得到了政策的傾斜。

　　根據(jù)2008年發(fā)布的《風(fēng)力發(fā)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)資金管理暫行辦法》，在中國境內(nèi)從事風(fēng)力發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)制造的中資及中資控股企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化資金支持。在關(guān)鍵零部件制造企業(yè)補(bǔ)助金額上，規(guī)定重點(diǎn)向變流器和軸承企業(yè)傾斜。

　　變流器在風(fēng)電整機(jī)設(shè)備的成本中，占比在15%左右。

　　目前具備變流器生產(chǎn)能力的上市公司，包括榮信股份(002123.SZ)、海德控制(002184.SZ)和九州電器(300040.SZ)。

　　其中，榮信股份與金風(fēng)科技合作開發(fā)1.5MW變流器，目前已經(jīng)通過金鳳科技的測試。國金證券在其報(bào)告中表示，“預(yù)計(jì)今年將研發(fā)完成，2011年將貢獻(xiàn)5000萬的收入�！�

　　另一家涉足這一領(lǐng)域的海德控制，其風(fēng)電變流器研發(fā)團(tuán)隊(duì)來自于艾默生，而艾默生是國際市場上為數(shù)不多的幾家主流變流器廠商。目前海德控制已經(jīng)完成了1.5MW和2MW雙饋風(fēng)電變流器的開發(fā)，樣機(jī)處于掛網(wǎng)測試階段。

　　核電：尋找小巨人

　　相比風(fēng)電，核電更為切實(shí)可行，而在最新的“十二五”規(guī)劃中，核電的比例和裝機(jī)容量，也得到大幅度提升。

　　根據(jù)規(guī)劃，到2015年，核電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到3900萬千瓦；到2020年的核電裝機(jī)規(guī)劃將提高到8600萬千瓦，占屆時(shí)總裝機(jī)的5%左右，在建規(guī)模在4000萬千瓦。

　　而設(shè)備制造商，正是可以在其中分享到最大的蛋糕。

　　根據(jù)銀河證券的測算，按照核電單位投資為13000元/千瓦計(jì)算，2011-2015年間核電投資預(yù)計(jì)將達(dá)到5000億元，2011-2020年間核電投資有望達(dá)到1.2萬億元�！皬暮穗娡顿Y的構(gòu)成上看，設(shè)備投資占總投資的55%。”

　　“我認(rèn)為投資核電的邏輯是，要規(guī)避掉技術(shù)路線之爭。目前的核電技術(shù)路線，包括2代、2代半，3代，那你投資的時(shí)候，就去找哪一代都要用的東西，像閥門、泵、管等�！鄙鲜鯬E人士告訴記者。

　　在其看來，上述產(chǎn)品，在核電站的投資中占比不高，“而且做起來相當(dāng)繁瑣”，“一方面不會(huì)和壟斷企業(yè)爭利，另一方面因?yàn)樵诳偝杀局械驼急�，在周期性波�?dòng)的時(shí)候，議價(jià)能力很強(qiáng)，運(yùn)營商會(huì)盯著占他們成本50%的東西。

　　“像東方電氣、上海電氣我們都不看，大公司比較平穩(wěn)，但也沒爆發(fā)力�！�

　　而按照其投資邏輯，主營核電站閥門的中核科技(000777.SZ)和江蘇神通(002438.SZ)；主營通風(fēng)與空氣處理的南風(fēng)股份(300004.SZ)以及參股公司主營核電用鋯管的嘉寶集團(tuán)(600622.SH)，均具有細(xì)分行業(yè)小巨人的潛質(zhì)。

　　10月12日，中核科技定向增發(fā)方案為證監(jiān)會(huì)獲批，這一增發(fā)方案計(jì)劃募集資金3.432億元，主要投向核電關(guān)鍵閥門生產(chǎn)能力擴(kuò)建項(xiàng)目、核化工專用閥門生產(chǎn)線技改項(xiàng)目以及高端核級閥門鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

　　而從10月13日起，中核科技連續(xù)三個(gè)交易日以漲停收盤，第四個(gè)交易日的漲幅也達(dá)到了9.50%，此后因股價(jià)交易異常波動(dòng)，該公司停牌至今。

　　另一個(gè)閥門領(lǐng)域的上市公司則是江蘇神通。該公司2010年半年報(bào)顯示，其核電閥門營業(yè)收入大增59.1%至5424萬，占總收入比例從去年同期25.4%提升至39.4%。

　　核電閥門毛利率也穩(wěn)步提升至45.4%，相比之下，中核科技核電閥門的毛利率僅為28.45%。

　　而另一方面，隨著該公司募投項(xiàng)目一期的投產(chǎn)，其核電閥門產(chǎn)能從2500臺(tái)套增加至4000-5000臺(tái)套，產(chǎn)能提升接近100%。

　　招商證券在其報(bào)告中表示，“按照核電項(xiàng)目施工計(jì)劃，預(yù)測今年將交付1.47億元，同比增長96%，募投項(xiàng)目順利投產(chǎn)可保證今年生產(chǎn)計(jì)劃順利完成�！�

　　江蘇神通發(fā)布公告，稱該公司中標(biāo)中廣核廣東陽江核電廠3～6號機(jī)組和廣西防城港核電站1、2號機(jī)組LOT190F核島蝶閥項(xiàng)目，訂單金額1.26億元，預(yù)計(jì)將于2011-2013年交付實(shí)現(xiàn)收入。

　　“再次獨(dú)得訂單鞏固公司在核電蝶閥、球閥領(lǐng)域的霸主地位。我們預(yù)計(jì)公司下半年還有望中標(biāo)大約1.7億訂單，年末手持訂單達(dá)到7億左右�！闭猩套C券在其報(bào)告中表示。

　　另一方面，在上述PE人士看來，鈾礦資源有望成為新的熱點(diǎn)。

　　“核電建設(shè)高峰期到2012年以后陸續(xù)結(jié)束，將迎來投產(chǎn)高峰期，這時(shí)候鈾礦的需求將會(huì)上來，而鈾礦的開采是管制的，價(jià)格上有杠桿，我們中期比較看好。同時(shí)礦產(chǎn)又是抗通脹的�！�

　　中國被認(rèn)為是傳統(tǒng)意義上的貧鈾國，但近期中核集團(tuán)在內(nèi)蒙古和新疆接連發(fā)現(xiàn)大型鈾礦，而這些鈾礦的歸屬，也將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　目前從事鈾礦開采的，并無A股上市公司，港股有中核國際(2302.HK)，該公司大股東為中國國核海外鈾業(yè)有限公司，上市公司2009年6月收購西部公司69.5%的股權(quán)，后者持有內(nèi)蒙古多項(xiàng)鈾和煤炭項(xiàng)目。2010年1月，上市公司又收購母公司占尼泊爾Somina鈾礦37.2%的股權(quán)。

　　而另一只港股世紀(jì)城市國際(0355.HK)，則是此前與中核集團(tuán)全資子公司中國原子能工業(yè)公司簽署合作協(xié)議，就在蒙古和其他國家開發(fā)鈾礦建立合作關(guān)系，但此后未有進(jìn)展。

　　此外，中鋼天源(002057.SZ)的母公司中鋼集團(tuán)旗下子公司中鋼南澳鈾礦有限公司擁有中鋼P(yáng)NN鈾礦合資公司60%的權(quán)益，市場也在關(guān)注其注入上市公司的可能性。

　　太陽能 “賣鏟人”的大生意

　　2010年9月21日，由財(cái)政部、科技部、住建部、能源局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)金太陽示范工程和太陽能光電建筑應(yīng)用示范工程建設(shè)管理的通知》，對2009年出臺(tái)的金太陽工程和太陽能光電建筑政策內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整，將支持的地區(qū)由偏遠(yuǎn)地區(qū)擴(kuò)展到沿海地區(qū)，支持項(xiàng)目也更傾向于大型項(xiàng)目。

　　這對于基本靠國外需求的中國多晶硅產(chǎn)業(yè)而言，頗具意義。

　　2009年全球太陽能裝機(jī)容量為7.2GW，其中僅德國就達(dá)到3.8GW，占據(jù)全球市場的半壁江山。排名其后的則是意大利、捷克、比利時(shí)和法國。

　　而對于目前國內(nèi)太陽能上馬最多的多晶硅項(xiàng)目，也在經(jīng)歷著價(jià)格的過山車。

　　在多晶硅價(jià)格最為瘋狂的2008年，其售價(jià)一度達(dá)到400-500美元/公斤，但此后迅速回落，一度跌到40-50 美元/公斤。

　　但從2010年下半年以來，多晶硅價(jià)格又逐漸走出谷底，上漲到目前的100美元/公斤。

　　但多晶硅行業(yè)產(chǎn)能過剩的陰影一直揮之不去。

　　“我個(gè)人覺得化學(xué)法多晶硅，未來的日子會(huì)不好過。因?yàn)樗麄兊募夹g(shù)大多是仿制的，生產(chǎn)線很多也是拼湊起來的，比如前段是美國的團(tuán)隊(duì)，中段是俄羅斯的技術(shù)，這樣的結(jié)果就是產(chǎn)品線打不通，號稱有1萬噸的生產(chǎn)能力，實(shí)際上可能只能發(fā)揮出20%�！鄙鲜鯬E人士向記者表示。

　　在其看來，在新能源領(lǐng)域，“裝備和材料是最值得投資的，新興產(chǎn)業(yè)是先投裝備，而不是先投產(chǎn)品。裝備與新能源是鐵鏟與淘金者的關(guān)系。投資的一半是裝備。而一旦投入了，此后的研發(fā)、技術(shù)升級，還要買裝備�！�

　　“即便最后這個(gè)產(chǎn)業(yè)是不存在的，就像玉米做乙醇，設(shè)備制造商還是掙到錢的�！�

　　而另一方面，“做裝備的公司和從事產(chǎn)品生產(chǎn)的公司是業(yè)務(wù)關(guān)系，他最清楚哪些是真才實(shí)干的，可以接觸到行業(yè)內(nèi)部的東西。這些公司對裝備商，一定會(huì)講真話，做不出就是做不出來，但對外部投資者就不一定了�！�

　　按照此邏輯，設(shè)備生產(chǎn)商包括精工科技(002006.SZ)，其2007年開始生產(chǎn)多晶硅鑄錠爐，有券商研究機(jī)構(gòu)稱其為“太陽能淘金熱中的‘賣鏟人’”。

　　2010年10月11日，精工科技公告稱與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽署合同，向該公司提供52臺(tái)(套)多晶硅鑄錠爐及其相關(guān)配套輔助設(shè)備。

　　2010年半年報(bào)顯示，太陽能光伏設(shè)備為上市公司貢獻(xiàn)營業(yè)利潤2797萬元，產(chǎn)品毛利率高達(dá)35.98%，在該公司全部六大產(chǎn)業(yè)中，均位居榜首。

　　此外，光熱是太陽能除了光伏之外的另一發(fā)展方向。

　　“對于光熱的投資來說，技術(shù)路徑非常重要。因?yàn)楣鉄峒夹g(shù)是以色列壟斷的。如果你看到一個(gè)項(xiàng)目是美國過來的，那就要很小心了�！鄙鲜鋈耸拷榻B，其曾經(jīng)接到過浙江一個(gè)光熱項(xiàng)目，背后支持方有美國能源署，是一批華人團(tuán)隊(duì)，“我看都沒看，因?yàn)楣鉄峒夹g(shù)都掌握在以色列那里，美國的技術(shù)很可能是個(gè)半成品，這等于你去承擔(dān)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　但目前A股上市公司僅有少數(shù)涉獵光熱。長城證券在其報(bào)告中表示，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注兩類企業(yè)，一類是光熱發(fā)電系統(tǒng)研發(fā)和項(xiàng)目建設(shè)企業(yè)，如天威集團(tuán)和三花股份(31.31,1.53,5.14%)(002050.SZ)，兩家公司均已開始著手光熱電站項(xiàng)目的規(guī)劃工作；另一類是光熱發(fā)電相關(guān)核心材料和設(shè)備制造商，包括研制斯特林太陽能發(fā)動(dòng)機(jī)的航空動(dòng)力(36.24,-0.28,-0.77%)(600893.SH)和規(guī)模生產(chǎn)太陽能玻璃的金晶科技(13.24,0.06,0.46%)(600586.SH)。

　　特高壓和智能電網(wǎng)：唯國網(wǎng)是瞻

　　國家電網(wǎng)的招標(biāo)結(jié)果成為智能電網(wǎng)板塊的風(fēng)向標(biāo)。

　　“節(jié)能減排在電力領(lǐng)域面臨的問題，第一是線損，發(fā)出來的電在線路上的損耗；第二是負(fù)載的損耗，晚上發(fā)出來的電用不掉，但是機(jī)組不能停；三是火電效率的問題。”

　　而特高壓和智能電網(wǎng)，正是解決上述問題的兩條路徑。

　　雖然國家電網(wǎng)在力推特高壓上面臨諸多爭議，但其強(qiáng)勢推進(jìn)的意圖始終未變。

　　“中國的線損率全世界最高，因?yàn)榈赜驈V闊，發(fā)電資源分布不均。中國在線上的損耗是7%，一年1000億元人民幣。而負(fù)載損耗，一年2000億左右�！鄙鲜鯬E人士告訴記者。

　　而對于參與到智能電網(wǎng)和特高壓領(lǐng)域的上市公司來說，國家電網(wǎng)一舉一動(dòng)都關(guān)乎其利益蛋糕的分配。

　　根據(jù)平安證券的測算，特高壓輸電網(wǎng)建設(shè)高潮將在2015年之前，將帶來近2200億元的電力設(shè)備需求。電網(wǎng)智能化是智能電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)，將帶來超過6200億元的設(shè)備市場容量，其中智能配用電市場占比近50%。

　　根據(jù)平安證券我們遵循“獨(dú)斷、專行”兩大原則。所謂“獨(dú)斷”即：市場占有率高、行業(yè)集中度高、毛利水平高，所謂“專行”即：業(yè)務(wù)與智能電網(wǎng)關(guān)聯(lián)度高、技術(shù)優(yōu)勢突出、綜合解決方案提供能力強(qiáng)。

　　而上市公司與國家電網(wǎng)的關(guān)系，或?qū)⒂兄�于其在眾多投�?biāo)企業(yè)殺出重圍。

　　以許繼電氣為例，該公司是國內(nèi)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的公司，而其控股股東許繼集團(tuán)在直流換流閥領(lǐng)域，一直處于領(lǐng)先地位，市場占有率接近40%。

　　更為重要的是，2010年2月，國家電網(wǎng)公司完成對許繼集團(tuán)的收購，市場對許繼集團(tuán)整體上市存在諸多想象。