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在歷經(jīng)一年的政府“輸血”之后，光伏巨頭賽維LDK迎來了連續(xù)7個季度的虧損，并且達到資不抵債的境地。
4月23日，賽維LDK德國子公司Sunways宣布，被銀行取消660萬歐元信貸額度，并且銀行正要求其償還抵押債券，“光伏產(chǎn)業(yè)和公司的經(jīng)濟形勢，已導致銀行終止所有的信貸措施”。
此前
在歷經(jīng)一年的政府“輸血”之后，光伏巨頭賽維LDK迎來了連續(xù)7個季度的虧損，并且達到資不抵債的境地。 4月23日，賽維LDK德國子公司Sunways宣布，被銀行取消660萬歐元信貸額度，并且銀行正要求其償還抵押債券，“光伏產(chǎn)業(yè)和公司的經(jīng)濟形勢，已導致銀行終止所有的信貸措施”。 此前，4月16日，賽維LDK未能償付2379.3萬美元的到期可轉債，發(fā)生實質性違約。 實際上，江西省地方政府的鼎力輸血，并未使這家企業(yè)恢復造血功能。財報顯示，公司2012年第四季度毛利率為-60.5%，經(jīng)營利潤率為 -300.8%。2012年度，賽維LDK負債總額為54.2億美元(約合335億元人民幣)，總資產(chǎn)為52.75億美元，資產(chǎn)負債率高達102.7%。 第一創(chuàng)業(yè)的分析報告警示，“在海外可轉換票據(jù)出現(xiàn)違約之后，我們認為，明年到期的5億元無擔保的"11賽維MTN1"債也難以幸免于難。不僅如此，其目前可用于抵押或出售的資產(chǎn)都已經(jīng)抵押或出售�！� 危機 面對實質性違約，目前賽維LDK僅與兩名債券持有人達成和解，其余的仍待磋商。 按照相關法律規(guī)定，不能到期清償債務，且資不抵債，債權人隨時可以向法院提出破產(chǎn)請求。在此之前，另一光伏巨頭尚德電力(STP)亦發(fā)生債務違約，主要貸款平臺無錫尚德被法院裁定破產(chǎn)重整。 賽維LDK德國子公司Sunways表示，為了繼續(xù)經(jīng)營，公司仍在與銀行就償還的貸款額度進行交涉。 一年以前，賽維LDK在總負債高達58億美元，并“借債還錢”的背景下，再以2200萬歐元“抄底”德國Sunways，取得控股權。去年11月，Sunways公司收到會計師發(fā)布的“持續(xù)經(jīng)營”風險警告，當年前三季度的運營虧損達2450萬歐元。 2月，賽維向上海市二中院申請撤銷關于京運通(601908,股吧)公司的裁定。去年底，上海貿(mào)易仲裁委員會裁定賽維限期償還拖欠京運通公司的2.97億元的債務。 越來越沉重的債務包袱，使賽維LDK進入資不抵債境地。財報顯示，2012年底，公司總資產(chǎn)為52.75億美元，但總負債已高達54.2億美元。賽維LDK賬上有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物9828萬美元，有擔保的銀行存款1.67億美元——與此對應的短期債務卻達20.91億美元，此外，還有貿(mào)易及其他應付款共約14億美元。 至明年2月，賽維LDK還有規(guī)模達12億美元的新加坡交易所債券(4RFB)到期，票面利率10%。 財報顯示，公司經(jīng)營情況持續(xù)惡化，去年第四季度的凈虧損達5.17億美元，毛利率為-60.5%，經(jīng)營利潤率為-300.8%。 上月，賽維LDK公司執(zhí)行副總裁朱良保辭職。同一時期，賽維德國子公司Sunways公司的兩名董事會成員辭職。去年，賽維執(zhí)行董事和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁邵永剛、副總裁兼財務總監(jiān)林俊杰相繼離職。 對于債務危機，賽維LDK首席財務官賴坤森表示：“從短期貸款、長期到期貸款項目來看，我們可能會獲得銀行更多的授信額度來渡過這一難關�！薄懊鎸Ь�，我們致力于緊密地與利益相關者和政府機構合作，以適應恢復和長期增長的戰(zhàn)略定位�！辟惥SLDK首席執(zhí)行官佟興雪表示，公司去年第四季度業(yè)績反映了全行業(yè)產(chǎn)能過剩給售價和利潤率造成的壓力。未來，賽維將重點放在改善成本結構上。公司預計2013財年第一季度，公司預計營收將在8000萬至1億美元，多晶硅片出貨量為260兆瓦，電池為270兆瓦，而組件出貨量在30到40兆瓦之間。 急救 4月17日，賽維LDK將子公司安徽LDK，出售給合肥市政府旗下的合肥高新技術產(chǎn)業(yè)社會發(fā)展服務公司，售價約1.2億元人民幣(約合1945萬美元)，高于上海錢江實業(yè)(集團)先前給出的2500萬元價格。 但該交易仍造成安徽LDK約9000萬美元的凈虧損。這意味著賽維旗下公司資產(chǎn)大幅縮水。兩年前，安徽子公司的附屬公司LDK(合肥)投產(chǎn)，彼時稱，總投資25億元為全球同類項目單體最大，涉及產(chǎn)能3GW(十億瓦特)，投產(chǎn)后年銷售收入約100億元。 據(jù)悉，目前僅是政府旗下企業(yè)階段性接手，仍待對外出售。賽維LDK前員工向本報透露，安徽子公司早已交由合肥高新區(qū)管委會托管。截至去年第三季度，安徽LDK資產(chǎn)負債率高達107%，涉及銀行貸款4.85億美元。 為了獲得經(jīng)營資金，去年以來，賽維LDK數(shù)度出售資產(chǎn)，并增發(fā)、出售股票。 3月26日，賽維LDK第三度向福來投資有限公司增發(fā)、出售股票，前后共計融資5562萬美元。去年，公司用三個屋頂太陽能電站項目償還新大新材(300080,股吧)(300080)1.4億元債務;以賽維南昌分公司全部股權，沖抵奧克股份(300082,股吧)1.07元欠款;又與江西恒瑞新能源簽署股權購買協(xié)議，后者購入賽維發(fā)行在外股本約19.9%的股份，交易總額約2300萬美元。其中，新余市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司占恒瑞新能源40%股份。 賽維LDK還設法以“發(fā)債還債”的方式籌措資金。2011年，賽維LDK宣布發(fā)行30億元中期票據(jù)，第一期中期票據(jù)“11賽維MTN1”規(guī)模5億元，年息6.8%，在發(fā)債說明書中稱“發(fā)債目的為償還短期債務”。值得注意的是，該債券并無擔保。此前公司計劃以10%的債息登陸香港債券市場融資，未能成行。 而今，后續(xù)通過債市融資的計劃難以繼續(xù)。3月12日，賽維LDK宣布硅片切片廠1200人的新員工招聘。被媒體指責稱“不顧無所事事的老員工、為獲銀行貸款欠薪擴產(chǎn)”。 當?shù)卣矠橘惥SLDK的債臺高筑，想盡辦法，多次以財政資金支持的方式為外界詬病。早在2009年，賽維LDK就將旗下公司15%股權作價15億元，轉讓給由江西省財政廳控股的江西信托，解資金之困，又于次年按15億元回購。去年第二季度，公司以硅片、組件等產(chǎn)品抵押給政府，獲近億元資金救急;7月，新余市政府會議決定，將賽維償還信托貸款的5億元缺口資金，納入年度財政預算;媒體報道稱，江西省政府為拯救賽維已撥出20億元作為“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”。 在地方政府的努力下，賽維LDK在去年前三季度，共計償還借款208億元。甚至曾有月償還銀行利息高達1億多元記錄，但難解資金困境。目前，新余市的新能源產(chǎn)值已經(jīng)超過鋼鐵，成為當?shù)氐谝淮螽a(chǎn)業(yè)。地方政府擔心，作為行業(yè)龍頭的賽維LDK一旦破產(chǎn)，將影響新余市千億新能源計劃和江西省的千億戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。 造血功能 債務可以籌措償還，但造血功能的恢復非朝夕之功。公司財報可以看出，公司毛利率持續(xù)下跌，從第三季度的-11.2%，掉至第四季度的-60.5%，遠低于行業(yè)水平。企業(yè)負債率也從第三季度的89%激增至102.7%，而地方政府援助也已經(jīng)竭力。 一位曾經(jīng)的賽維人士指出，“賽維的問題，不是資金的問題，是造血功能的問題�！绷硪晃还夥髽I(yè)高管也對本報指出，“賽維的全產(chǎn)業(yè)鏈，不是基于一個制造環(huán)節(jié)成熟后，再去做新的一個。而是一個不行，再去做另一個�！� 從先投硅片再投硅料，繼而組件、光伏電池、光伏電站的投資路徑便可看出，賽維LDK熱衷于追逐產(chǎn)業(yè)熱點。為此牽涉巨大資金，而各光伏生產(chǎn)環(huán)節(jié)又受到行業(yè)周期和市場價格影響，產(chǎn)能未有釋放，因而沒有達到預想的收益。即便賽維多晶硅料產(chǎn)能達到1.5萬噸，但真實產(chǎn)量只有一半左右。 上述人士稱，“賽維的投資踩準了節(jié)奏，但成本管理能力和技術能級卻沒有隨之提升，核心競爭力處于弱勢水平，危機來臨時，管控能力也暴露出很大問題，以至于到政府以財政資金相助的地步�！� 去年底，國務院常務會議決定，將停止向虧損的國內光伏企業(yè)提供融資，鼓勵大型企業(yè)兼并重組，并禁止地方政府保護經(jīng)營不善的企業(yè)，充分發(fā)揮市場機制的優(yōu)勝劣汰作用。 據(jù)悉，賽維LDK公司仍在尋找戰(zhàn)略投資者，目前公司資產(chǎn)頻頻用于抵債，多個項目停工。盡管如此，賽維LDK首席執(zhí)行官佟興雪仍表示，公司沒有太大的債務壓力，而且通過引進戰(zhàn)略合作伙伴、主動收縮和專業(yè)一體化等三項舉措，努力實現(xiàn)2013年的扭虧為盈。 第一創(chuàng)業(yè)證券的分析報告指出，賽維LDK可轉債違約的信息顯示，公司有可能連2000多萬美元都挪騰不出來了，現(xiàn)金流幾近枯竭。短期借款沒有降低，貨幣現(xiàn)金卻大幅減少，相對流動比率和速動比率同樣不樂觀，營收亦大幅下滑，離盈利的拐點依舊有距離�！霸谄浜Ｍ饪赊D換票據(jù)出現(xiàn)違約之后，我們認為，明年到期的無擔保的5億元"11賽維MTN1"也難以幸免于難，因其目前可用于抵押或出售的資產(chǎn)都已經(jīng)抵押或出售�！痹搱蟾婢�。
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