資不抵債賽維LDK命懸一線

來源:經(jīng)濟觀察報 編輯:凌月 賽維LDK光伏太陽能
     在歷經(jīng)一年的政府“輸血”之后,光伏巨頭賽維LDK迎來了連續(xù)7個季度的虧損,并且達到資不抵債的境地。   4月23日,賽維LDK德國子公司Sunways宣布,被銀行取消660萬歐元信貸額度,并且銀行正要求其償還抵押債券,“光伏產(chǎn)業(yè)和公司的經(jīng)濟形勢,已導致銀行終止所有的信貸措施”。   此前

  

  在歷經(jīng)一年的政府“輸血”之后,光伏巨頭賽維LDK迎來了連續(xù)7個季度的虧損,并且達到資不抵債的境地。

  4月23日,賽維LDK德國子公司Sunways宣布,被銀行取消660萬歐元信貸額度,并且銀行正要求其償還抵押債券,“光伏產(chǎn)業(yè)和公司的經(jīng)濟形勢,已導致銀行終止所有的信貸措施”。

  此前,4月16日,賽維LDK未能償付2379.3萬美元的到期可轉債,發(fā)生實質性違約。

  實際上,江西省地方政府的鼎力輸血,并未使這家企業(yè)恢復造血功能。財報顯示,公司2012年第四季度毛利率為-60.5%,經(jīng)營利潤率為 -300.8%。2012年度,賽維LDK負債總額為54.2億美元(約合335億元人民幣),總資產(chǎn)為52.75億美元,資產(chǎn)負債率高達102.7%。

  第一創(chuàng)業(yè)的分析報告警示,“在海外可轉換票據(jù)出現(xiàn)違約之后,我們認為,明年到期的5億元無擔保的"11賽維MTN1"債也難以幸免于難。不僅如此,其目前可用于抵押或出售的資產(chǎn)都已經(jīng)抵押或出售!

  危機

  面對實質性違約,目前賽維LDK僅與兩名債券持有人達成和解,其余的仍待磋商。

  按照相關法律規(guī)定,不能到期清償債務,且資不抵債,債權人隨時可以向法院提出破產(chǎn)請求。在此之前,另一光伏巨頭尚德電力(STP)亦發(fā)生債務違約,主要貸款平臺無錫尚德被法院裁定破產(chǎn)重整。

  賽維LDK德國子公司Sunways表示,為了繼續(xù)經(jīng)營,公司仍在與銀行就償還的貸款額度進行交涉。

  一年以前,賽維LDK在總負債高達58億美元,并“借債還錢”的背景下,再以2200萬歐元“抄底”德國Sunways,取得控股權。去年11月,Sunways公司收到會計師發(fā)布的“持續(xù)經(jīng)營”風險警告,當年前三季度的運營虧損達2450萬歐元。

  2月,賽維向上海市二中院申請撤銷關于京運通(601908,股吧)公司的裁定。去年底,上海貿(mào)易仲裁委員會裁定賽維限期償還拖欠京運通公司的2.97億元的債務。

  越來越沉重的債務包袱,使賽維LDK進入資不抵債境地。財報顯示,2012年底,公司總資產(chǎn)為52.75億美元,但總負債已高達54.2億美元。賽維LDK賬上有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物9828萬美元,有擔保的銀行存款1.67億美元——與此對應的短期債務卻達20.91億美元,此外,還有貿(mào)易及其他應付款共約14億美元。

  至明年2月,賽維LDK還有規(guī)模達12億美元的新加坡交易所債券(4RFB)到期,票面利率10%。

  財報顯示,公司經(jīng)營情況持續(xù)惡化,去年第四季度的凈虧損達5.17億美元,毛利率為-60.5%,經(jīng)營利潤率為-300.8%。

  上月,賽維LDK公司執(zhí)行副總裁朱良保辭職。同一時期,賽維德國子公司Sunways公司的兩名董事會成員辭職。去年,賽維執(zhí)行董事和戰(zhàn)略執(zhí)行副總裁邵永剛、副總裁兼財務總監(jiān)林俊杰相繼離職。

  對于債務危機,賽維LDK首席財務官賴坤森表示:“從短期貸款、長期到期貸款項目來看,我們可能會獲得銀行更多的授信額度來渡過這一難關!薄懊鎸Ь,我們致力于緊密地與利益相關者和政府機構合作,以適應恢復和長期增長的戰(zhàn)略定位!辟惥SLDK首席執(zhí)行官佟興雪表示,公司去年第四季度業(yè)績反映了全行業(yè)產(chǎn)能過剩給售價和利潤率造成的壓力。未來,賽維將重點放在改善成本結構上。公司預計2013財年第一季度,公司預計營收將在8000萬至1億美元,多晶硅片出貨量為260兆瓦,電池為270兆瓦,而組件出貨量在30到40兆瓦之間。

  急救

  4月17日,賽維LDK將子公司安徽LDK,出售給合肥市政府旗下的合肥高新技術產(chǎn)業(yè)社會發(fā)展服務公司,售價約1.2億元人民幣(約合1945萬美元),高于上海錢江實業(yè)(集團)先前給出的2500萬元價格。

  但該交易仍造成安徽LDK約9000萬美元的凈虧損。這意味著賽維旗下公司資產(chǎn)大幅縮水。兩年前,安徽子公司的附屬公司LDK(合肥)投產(chǎn),彼時稱,總投資25億元為全球同類項目單體最大,涉及產(chǎn)能3GW(十億瓦特),投產(chǎn)后年銷售收入約100億元。

  據(jù)悉,目前僅是政府旗下企業(yè)階段性接手,仍待對外出售。賽維LDK前員工向本報透露,安徽子公司早已交由合肥高新區(qū)管委會托管。截至去年第三季度,安徽LDK資產(chǎn)負債率高達107%,涉及銀行貸款4.85億美元。

  為了獲得經(jīng)營資金,去年以來,賽維LDK數(shù)度出售資產(chǎn),并增發(fā)、出售股票。

  3月26日,賽維LDK第三度向福來投資有限公司增發(fā)、出售股票,前后共計融資5562萬美元。去年,公司用三個屋頂太陽能電站項目償還新大新材(300080,股吧)(300080)1.4億元債務;以賽維南昌分公司全部股權,沖抵奧克股份(300082,股吧)1.07元欠款;又與江西恒瑞新能源簽署股權購買協(xié)議,后者購入賽維發(fā)行在外股本約19.9%的股份,交易總額約2300萬美元。其中,新余市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司占恒瑞新能源40%股份。

  賽維LDK還設法以“發(fā)債還債”的方式籌措資金。2011年,賽維LDK宣布發(fā)行30億元中期票據(jù),第一期中期票據(jù)“11賽維MTN1”規(guī)模5億元,年息6.8%,在發(fā)債說明書中稱“發(fā)債目的為償還短期債務”。值得注意的是,該債券并無擔保。此前公司計劃以10%的債息登陸香港債券市場融資,未能成行。

  而今,后續(xù)通過債市融資的計劃難以繼續(xù)。3月12日,賽維LDK宣布硅片切片廠1200人的新員工招聘。被媒體指責稱“不顧無所事事的老員工、為獲銀行貸款欠薪擴產(chǎn)”。

  當?shù)卣矠橘惥SLDK的債臺高筑,想盡辦法,多次以財政資金支持的方式為外界詬病。早在2009年,賽維LDK就將旗下公司15%股權作價15億元,轉讓給由江西省財政廳控股的江西信托,解資金之困,又于次年按15億元回購。去年第二季度,公司以硅片、組件等產(chǎn)品抵押給政府,獲近億元資金救急;7月,新余市政府會議決定,將賽維償還信托貸款的5億元缺口資金,納入年度財政預算;媒體報道稱,江西省政府為拯救賽維已撥出20億元作為“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”。

  在地方政府的努力下,賽維LDK在去年前三季度,共計償還借款208億元。甚至曾有月償還銀行利息高達1億多元記錄,但難解資金困境。目前,新余市的新能源產(chǎn)值已經(jīng)超過鋼鐵,成為當?shù)氐谝淮螽a(chǎn)業(yè)。地方政府擔心,作為行業(yè)龍頭的賽維LDK一旦破產(chǎn),將影響新余市千億新能源計劃和江西省的千億戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。

  造血功能

  債務可以籌措償還,但造血功能的恢復非朝夕之功。公司財報可以看出,公司毛利率持續(xù)下跌,從第三季度的-11.2%,掉至第四季度的-60.5%,遠低于行業(yè)水平。企業(yè)負債率也從第三季度的89%激增至102.7%,而地方政府援助也已經(jīng)竭力。

  一位曾經(jīng)的賽維人士指出,“賽維的問題,不是資金的問題,是造血功能的問題!绷硪晃还夥髽I(yè)高管也對本報指出,“賽維的全產(chǎn)業(yè)鏈,不是基于一個制造環(huán)節(jié)成熟后,再去做新的一個。而是一個不行,再去做另一個!

  從先投硅片再投硅料,繼而組件、光伏電池、光伏電站的投資路徑便可看出,賽維LDK熱衷于追逐產(chǎn)業(yè)熱點。為此牽涉巨大資金,而各光伏生產(chǎn)環(huán)節(jié)又受到行業(yè)周期和市場價格影響,產(chǎn)能未有釋放,因而沒有達到預想的收益。即便賽維多晶硅料產(chǎn)能達到1.5萬噸,但真實產(chǎn)量只有一半左右。

  上述人士稱,“賽維的投資踩準了節(jié)奏,但成本管理能力和技術能級卻沒有隨之提升,核心競爭力處于弱勢水平,危機來臨時,管控能力也暴露出很大問題,以至于到政府以財政資金相助的地步!

  去年底,國務院常務會議決定,將停止向虧損的國內光伏企業(yè)提供融資,鼓勵大型企業(yè)兼并重組,并禁止地方政府保護經(jīng)營不善的企業(yè),充分發(fā)揮市場機制的優(yōu)勝劣汰作用。

  據(jù)悉,賽維LDK公司仍在尋找戰(zhàn)略投資者,目前公司資產(chǎn)頻頻用于抵債,多個項目停工。盡管如此,賽維LDK首席執(zhí)行官佟興雪仍表示,公司沒有太大的債務壓力,而且通過引進戰(zhàn)略合作伙伴、主動收縮和專業(yè)一體化等三項舉措,努力實現(xiàn)2013年的扭虧為盈。

  第一創(chuàng)業(yè)證券的分析報告指出,賽維LDK可轉債違約的信息顯示,公司有可能連2000多萬美元都挪騰不出來了,現(xiàn)金流幾近枯竭。短期借款沒有降低,貨幣現(xiàn)金卻大幅減少,相對流動比率和速動比率同樣不樂觀,營收亦大幅下滑,離盈利的拐點依舊有距離!霸谄浜M饪赊D換票據(jù)出現(xiàn)違約之后,我們認為,明年到期的無擔保的5億元"11賽維MTN1"也難以幸免于難,因其目前可用于抵押或出售的資產(chǎn)都已經(jīng)抵押或出售!痹搱蟾婢。

 

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