3. 新EPC模式下民企實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，依托國(guó)企獲取項(xiàng)目指標(biāo)。由于傳統(tǒng)EPC 業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，部分民營(yíng)企業(yè)積極探索新的EPC模式，部分民企 開發(fā)出以電站主體為央國(guó)企，由其進(jìn)行項(xiàng)目備案，僅參與項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)流程，不作 為合作主體，從中賺取項(xiàng)目開發(fā)及建設(shè)費(fèi)用的新EPC模式，通過(guò)利用自身渠道獲取 項(xiàng)目資源，利用央國(guó)企充裕的低成本資金，緩解高融資成本壓力；同時(shí)避免低價(jià)競(jìng) 爭(zhēng)，形成標(biāo)準(zhǔn)化項(xiàng)目產(chǎn)品打包出售的商業(yè)模式，永福股份創(chuàng)新性采用該模式，憑借 自身長(zhǎng)期在輸配電業(yè)務(wù)和系統(tǒng)規(guī)劃的積累，對(duì)電力系統(tǒng)理解深刻，具備有規(guī)�；�設(shè) 計(jì)戶用光伏產(chǎn)品的能力。新業(yè)務(wù)模式下，利用自身渠道獲取項(xiàng)目資源，與央國(guó)企成 立合資公司，一方面，可利用國(guó)企低成本資金，緩解民企的高融資成本壓力；另一方 面，該過(guò)程可不涉及招投標(biāo)，避免低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，提升盈利水平；且EPC模式周轉(zhuǎn)速度 塊，可提升周轉(zhuǎn)率。

（二）工商業(yè)資源壁壘高企，戶用渠道及品牌為王

1. 收入方面：綠電運(yùn)營(yíng)商的盈利模式主要分為“全額上網(wǎng)”及“自發(fā)自用、余量 上網(wǎng)”兩種模式：（1）“全額上網(wǎng)”模式的收入由上網(wǎng)部分電價(jià)以及補(bǔ)貼收入構(gòu)成， 客戶即為當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司；（2）“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”模式的收入由上網(wǎng)部分電費(fèi)、 自用部分電費(fèi)和政府補(bǔ)貼三部分收入構(gòu)成；自發(fā)自用部分電力客戶為電站屋頂業(yè)主，余量上網(wǎng)部分電力客戶為當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司。目前國(guó)內(nèi)分布式光伏電站投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的 上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行當(dāng)?shù)厝济簷C(jī)組標(biāo)桿電價(jià)。自用部分電價(jià)主要系電力就近供業(yè)主消納， 由公司和用戶企業(yè)簽訂購(gòu)售電合同，協(xié)商約定合同電價(jià)。公司按月在客戶端抄表， 以經(jīng)雙方確認(rèn)的發(fā)電量，按合同約定定期結(jié)算。補(bǔ)貼電價(jià)收入是指國(guó)家及地方對(duì)于 分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目給予相應(yīng)的光伏發(fā)電補(bǔ)貼。

2. 成本方面：地面電站系統(tǒng)造價(jià)顯著高于分布式，主要系升壓站、土地租金和 電網(wǎng)接入成本較高所致：（1）地面光伏系統(tǒng)初始全投資主要由組件、逆變器、支架、 電纜、一次設(shè)備、二次設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備成本，以及土地費(fèi)用、電網(wǎng)接入、建安、管理 費(fèi)用等部分構(gòu)成。其中，一次設(shè)備包含箱變、主變、開關(guān)柜、升壓站等設(shè)備，二次設(shè) 備包括監(jiān)控、通信等設(shè)備；土地費(fèi)用為土地租金及植被恢復(fù)相關(guān)費(fèi)用；電網(wǎng)接入成 本僅含送出 50MW，110kV，10km的對(duì)側(cè)改造；管理費(fèi)主要用為前期管理、勘察、 設(shè)計(jì)以及招投標(biāo)等費(fèi)用；建安費(fèi)用主要為人工費(fèi)用、土石方工程費(fèi)用及常規(guī)鋼筋水 泥費(fèi)用等。組件、逆變器等核心設(shè)備成本隨著技術(shù)進(jìn)步和規(guī)�；�效益，存在一定下 降空間。而接網(wǎng)、土地、項(xiàng)目前期開發(fā)費(fèi)用等屬于非技術(shù)成本，不同區(qū)域及項(xiàng)目間差 別較大。2022年我國(guó)地面光伏系統(tǒng)初始全投資成本為4.13元/W左右，其中組件約占 47.09%，同比上升1.09pct。根據(jù)CPIA，隨著產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)新建產(chǎn)能逐步釋放，組 件效率穩(wěn)步提升，初始全投資成本可下降至3.79元/W。（2）分布式光伏系統(tǒng)的初始 全投資主要由組件、逆變器、支架、電纜、建安費(fèi)用、電網(wǎng)接入、屋頂租賃、屋頂加 固以及一次設(shè)備、二次設(shè)備等部分構(gòu)成。其中一次設(shè)備包括箱變、開關(guān)箱以及預(yù)制 艙。2022年我國(guó)工商業(yè)分布式光伏系統(tǒng)初始投資成本為3.74元/W，2023年預(yù)計(jì)下降 至3.42元/W。隨著硅料供給關(guān)系扭轉(zhuǎn)，價(jià)格下行帶動(dòng)組件回落，有利于降低初始投 資成本，從而提升項(xiàng)目收益率。

硅料降價(jià)能對(duì)分布式光伏電站在發(fā)電量及成本方面帶來(lái)明顯改善空間。電價(jià)方 面，分布式光伏電站的電價(jià)主要錨定工業(yè)及居民電價(jià)，其中工商業(yè)電價(jià)又高于戶用 電價(jià)，而地面電站主要采用競(jìng)價(jià)機(jī)制，電價(jià)最低；成本方面，分布式電站系統(tǒng)的初始 投資成本遠(yuǎn)低于集中式光伏電站，同時(shí)集中式電站還需承擔(dān)配儲(chǔ)及遠(yuǎn)距離傳輸?shù)认?納成本，因此分布式電站的收益率彈性更高。隨著硅料跌價(jià)，分布式電站運(yùn)營(yíng)商在 發(fā)電量、發(fā)電價(jià)、發(fā)電成本及政策方面均有向上改善空間。

分布式光伏行業(yè)的壁壘主要為資源獲取、渠道搭建、資金實(shí)力等方面。（1）資 源獲�。翰糠謶粲谜�縣推進(jìn)項(xiàng)目主要為央國(guó)企招投標(biāo)進(jìn)行，能夠獲取項(xiàng)目指標(biāo)的能 力也較為重要，央國(guó)企普遍選擇長(zhǎng)期從事工程建設(shè)，能夠安全、可靠規(guī)劃及安裝運(yùn) 維電站的大型EPC企業(yè)。同時(shí)，雖然工商業(yè)電價(jià)較高，但具備優(yōu)質(zhì)屋頂?shù)墓ど虡I(yè)資 源相對(duì)有限，稀缺性構(gòu)筑開發(fā)壁壘，傳統(tǒng)EPC及運(yùn)營(yíng)商經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間項(xiàng)目開發(fā)經(jīng)驗(yàn) 積累，能夠在非標(biāo)場(chǎng)景下進(jìn)行一定程度的標(biāo)準(zhǔn)化管理，具備有更強(qiáng)的屋頂資源的開 拓及運(yùn)營(yíng)能力。（2）渠道搭建：由于EPC企業(yè)通常需通過(guò)下屬經(jīng)銷商與農(nóng)戶簽定屋 頂租賃協(xié)議，從而獲取屋頂資源，因此能夠在全國(guó)開展大型EPC的企業(yè)需具備能觸 達(dá)三線城市及農(nóng)村的渠道搭建及管理，本土小EPC企業(yè)主要憑借自身地域資源優(yōu)勢(shì) 進(jìn)行對(duì)接，但普遍難以全國(guó)性開展。此外，部分分布式項(xiàng)目主要為央國(guó)企招投標(biāo)進(jìn) 行，能夠獲取項(xiàng)目指標(biāo)的能力也較為重要。（3）資金實(shí)力：由于部分EPC企業(yè)需要 在項(xiàng)目前期墊資采購(gòu)設(shè)備及運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)，在項(xiàng)目完成后逐批交付，因此需要具備較強(qiáng) 資金對(duì)接能力。

三、基于分布式商業(yè)模式及壁壘的投資機(jī)會(huì)

戶用光伏集中于山東及河南地區(qū)，工商業(yè)集中于東南沿海。根據(jù)國(guó)家能源局， 2022年新增分布式光伏共51.1GW，同比增長(zhǎng)74.58%；其中工商業(yè)光伏新增裝機(jī)量 為25.87GW；戶用光伏新增裝機(jī)量為25.25GW。按照地域分布來(lái)看：（1）戶用光伏 裝機(jī)中，河南、河北、山東為裝機(jī)規(guī)模的前三名，新增裝機(jī)量依次為6.91、5.06和 4.26GW，合計(jì)占全部戶用新增裝機(jī)規(guī)模的64%，是戶用裝機(jī)的主力軍這，主要系三 省光照資源豐富，電價(jià)補(bǔ)貼持續(xù)，并且人口和村落較多，可提供數(shù)量龐大的建筑屋 頂資源，因此已雄踞全國(guó)戶用光伏前三位置多年，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿�巨大。�?）工商業(yè) 光伏新增裝機(jī)量最高的前三省份分別是浙江、江蘇、山東，分別新增6.50、4.29、 3.25GW，占比達(dá)56%，具有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。其中，浙江省的工商業(yè)光伏裝機(jī)量常年 領(lǐng)先，主要系省內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)多、當(dāng)?shù)仉妰r(jià)較高，政策端大力支持，22年浙江省政府 出臺(tái)規(guī)劃，提出到2025光伏裝機(jī)達(dá)到27.5GW、分布式比重超過(guò)50%，目前已有20多 個(gè)地區(qū)出臺(tái)相應(yīng)補(bǔ)貼政策。