硅料供應(yīng)瓶頸將在2023年起解除，組件進(jìn)入降價(jià)通道，利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移。隨著 硅料新增產(chǎn)能項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，疊加新疆運(yùn)輸恢復(fù)，根據(jù)硅業(yè)分會(huì)，23年1月單月硅料 供給已達(dá)10萬(wàn)噸（約38.5GW)，年化產(chǎn)能達(dá)460GW，已接近大尺寸硅片22年底產(chǎn)能， 隨著硅料端采購(gòu)意愿趨于寬松，硅料價(jià)格已拐入降價(jià)通道，根據(jù)PV-infolink，12月第 一周多晶硅致密料均價(jià)295元/kg，周環(huán)比-2.3%。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23年多晶硅有 效產(chǎn)出超146萬(wàn)噸，若按光伏組件硅耗2.65g/W計(jì)算，對(duì)應(yīng)可支撐組件產(chǎn)量為551GW， 若按1:1.3容配比計(jì)算，對(duì)應(yīng)可支撐光伏新增裝機(jī)超400GW。盡管在2023年春節(jié)后需 求逐步回暖，上下游進(jìn)行博弈期，硅料價(jià)格出現(xiàn)反彈，但我們認(rèn)為隨著硅料庫(kù)存積 壓疊加新增產(chǎn)能釋放，當(dāng)供給增速大幅領(lǐng)先于需求增速后，硅料將進(jìn)入降價(jià)通道， 主產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)利潤(rùn)重新分配機(jī)會(huì)，組件價(jià)格伴隨硅料價(jià)格下跌，TOPCon、HJT、 HPBC等電池技術(shù)提升發(fā)電效率，度電成本下降將大力刺激光伏裝機(jī)需求加速。

各環(huán)節(jié)產(chǎn)能加速擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)重新分配。根據(jù)InfoLink統(tǒng)計(jì)，2022年底硅料、 硅片、電池、組件有效產(chǎn)能均已達(dá)500GW以上，考慮各環(huán)節(jié)都仍有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃落地， 預(yù)計(jì)2023年仍會(huì)增加200GW以上的全新產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)全年不超過400GW需求較為寬 裕。由于新增硅料產(chǎn)能已逐步投產(chǎn)爬坡，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將逐月攀升，盡管硅料價(jià)格在春 節(jié)后出現(xiàn)超跌反彈的短期博弈波動(dòng)，但全年硅料價(jià)格仍將逐步回歸理性，部分階段 仍會(huì)出現(xiàn)因惜售及檢修等供給波動(dòng)出現(xiàn)價(jià)格的震蕩，但呈現(xiàn)逐月緩降的趨勢(shì)。與硅 料價(jià)格呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)的硅片價(jià)格也將呈現(xiàn)相同趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)話語(yǔ)權(quán)將開始向下過 渡。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，四大組件龍頭均為2023年指定了超過60GW的出貨量目標(biāo)，同 時(shí)通威、一道等二線玩家也目標(biāo)進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，硅料放量供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)，價(jià) 格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)面臨重新分配機(jī)會(huì)：由于光伏電站項(xiàng)目從方案確定、 工程招標(biāo)到實(shí)際開工建設(shè)和交付過程中存在幾個(gè)月周期，特別是海外訂單對(duì)價(jià)格反 應(yīng)較慢，提前簽單鎖價(jià)屬性賦予組件廠及EPC承包商期貨收益，同時(shí)也在考驗(yàn)其對(duì) 供應(yīng)鏈及市場(chǎng)需求的判斷能力；此外，分布式市場(chǎng)的終端用戶對(duì)價(jià)格敏感度較低， 更看重品牌企業(yè)較為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量及售后服務(wù)，渠道也較為分散，因此具備C端或 小B屬性，組件廠商及相關(guān)經(jīng)銷商和EPC企業(yè)具備有把握現(xiàn)貨價(jià)格的能力，有望受 益原材料跌價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)留存。

（二）政策：地面與戶用并進(jìn)，工商業(yè)光伏漸成剛需

地面：風(fēng)光大基地全面開工，硅料降價(jià)刺激并網(wǎng)提速。我國(guó)“十四五”規(guī)劃中 提出建設(shè)九大集風(fēng)光（水火）儲(chǔ)于一體的大型清潔能源基地以及五大海上風(fēng)電基地， 一、二批合計(jì)申報(bào)規(guī)模超過550GW。2021年底，國(guó)家發(fā)改委和能源局印發(fā)了第一批 規(guī)模為97.05GW的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)項(xiàng)目清單；第二批風(fēng)光大基地項(xiàng)目規(guī)模超 450GW，根據(jù)規(guī)劃，其中200GW預(yù)計(jì)于十四五期間落地。根據(jù)智匯光伏，2022年我 國(guó)第一批風(fēng)光大基地已開工98GW，預(yù)計(jì)其中有50GW將于23年轉(zhuǎn)結(jié)；2022年新增 光伏電站指標(biāo)達(dá)160GW，其中約有71GW計(jì)劃于2023年并網(wǎng)，考慮土地/電網(wǎng)等因素， 預(yù)計(jì)實(shí)際有超20GW并網(wǎng)；根據(jù)公開信息梳理，目前大基地已明確業(yè)主規(guī)模超150GW。根據(jù)國(guó)家能源局，截至2022年前三季度，光伏組件招標(biāo)規(guī)模超124GW，超21年全年 近三倍，預(yù)計(jì)全年光伏組件招標(biāo)規(guī)模將突破150GW，尚未轉(zhuǎn)化為組件采購(gòu)及裝機(jī)的 項(xiàng)目將為23年裝機(jī)高增長(zhǎng)奠定指標(biāo)基礎(chǔ)，隨著2023年硅料進(jìn)入降價(jià)通道，積壓近兩 年的地面電站建設(shè)將出現(xiàn)提速。

戶用：整縣推進(jìn)掀起地方投資熱潮，多省出臺(tái)相關(guān)文件推動(dòng)光伏建設(shè)。國(guó)家能 源局綜合司分別于2021年6月20日和9月8日下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布 式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》與《關(guān)于公布整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn) 名單的通知》，對(duì)不同建筑可安裝光伏比例做出要求，并公布全國(guó)整縣開發(fā)分布式 光伏試點(diǎn)名單：通知要求黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂、公共建筑屋頂、工商業(yè)廠房屋頂、農(nóng)村 居民屋頂安裝光伏發(fā)電比例分別不低于50%、40%、30%、20%。各地政府積極響 應(yīng)，試點(diǎn)名單顯示全國(guó)總共676個(gè)縣進(jìn)行申報(bào)，其中山東省70個(gè)縣列入試點(diǎn)名單，位 居全國(guó)第一。2023年1月山東省人民政府發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)以縣城為重要載體的城鎮(zhèn) 化建設(shè)若干措施的通知》中顯示到25年底整縣分布式光伏規(guī)模化開發(fā)容量有望超過 20GW。政策下發(fā)后，以國(guó)家電投、國(guó)家能源集團(tuán)為首的多家央國(guó)企紛紛下場(chǎng)搶奪分 布式光伏資源，屋頂光伏規(guī)�；�開發(fā)成效顯著，非戶用分布式光伏市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，截至2021年5月我國(guó)人口數(shù)為14.12億人，其中農(nóng)村人口為 5.1億，若按照每戶4人、每6戶具備1個(gè)適合安裝光伏的屋頂計(jì)算，對(duì)應(yīng)約6000萬(wàn)個(gè) 屋頂，若按照平均每戶屋頂裝機(jī)20kW計(jì)算，對(duì)應(yīng)可開發(fā)戶用屋頂裝機(jī)容量超過 1000GW。“十四五”期間，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)將形成集中式與分布式并舉的發(fā)展格局， 在產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)下，分布式光伏的增長(zhǎng)空間巨大。

工商業(yè)：碳排放雙控落地，“限電、限產(chǎn)”頻發(fā)，分布式電站成為企業(yè)剛需。2022年3月政府工作報(bào)告中指出“推動(dòng)能耗‘雙控’”向碳排放總量和強(qiáng)度‘雙控’ 轉(zhuǎn)變”，意味著新增可再生能源和原料用能不再納入能源消費(fèi)總量考核范圍，政策 環(huán)境加快光伏發(fā)電需求提升。面臨穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、降能耗、控碳排的三重壓力，地方政府政 策逐漸向建設(shè)周期更短、效果更佳的分布式光伏項(xiàng)目?jī)A斜；同時(shí)。各地“能耗雙控”政 策頻出，甚至部分企業(yè)被迫停產(chǎn)、限電，分布式光伏電站具備就地消納能力，白天工 作時(shí)間與企業(yè)用電高峰匹配，能有效減小電網(wǎng)壓力，緩解供電緊張。因此越來(lái)越多 工商業(yè)企業(yè)通過安裝分布式光伏來(lái)保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的用電穩(wěn)定，不受限電制約且符合綠色電力交易趨勢(shì)的分布式光伏有望迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。

電力市場(chǎng)化政策落地，分布式光伏項(xiàng)目收益提升。2021年10月，國(guó)家發(fā)改委 印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革》，提出取消工商業(yè)目錄銷售 電價(jià)，讓電價(jià)反映供需情況，推動(dòng)工商業(yè)用戶進(jìn)入電力市場(chǎng)直接購(gòu)電，或選擇逐漸 過渡，由電網(wǎng)企業(yè)代理從電力市場(chǎng)中購(gòu)電。2022年以來(lái)，各省電網(wǎng)代理購(gòu)電價(jià)格總 體呈持續(xù)上漲趨勢(shì)，以廣東為例，2022年4月廣東省代理購(gòu)電價(jià)格為569.5元 /MWh，相比于453元/MWh的燃煤基準(zhǔn)價(jià)上漲了25.7%，度電價(jià)格漲幅超過0.1元。電價(jià)上浮推高工商業(yè)分布式收益率，激發(fā)工商業(yè)業(yè)主對(duì)分布式光伏的投資需求。分 時(shí)電價(jià)機(jī)制不斷完善并推出尖峰電價(jià)機(jī)制，尖峰電價(jià)進(jìn)一步上調(diào)，將有效推動(dòng)分布 式光伏發(fā)展。在“分時(shí)電價(jià)”和“電力市場(chǎng)化”雙重政策推動(dòng)下， 江蘇、浙江、 廣東等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)受電價(jià)抬升、峰谷價(jià)差拉大的影響較大。受尖峰時(shí)段延遲的影 響，大工業(yè)平均電價(jià)上行。由于“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的光伏電價(jià)與大工業(yè)用電價(jià) 格具有同步變動(dòng)的特點(diǎn)，電價(jià)上調(diào)將對(duì)發(fā)電業(yè)務(wù)收益產(chǎn)生積極影響。此外，由于可 再生能源等主體產(chǎn)生的CCER（國(guó)家核證自愿減排量）可對(duì)碳配額進(jìn)行抵消，因此 新能源運(yùn)營(yíng)商可通過出售CCER獲得額外收益，促刺激裝機(jī)需求提升。若按照全國(guó) 統(tǒng)一碳交易市場(chǎng)42.21元/噸的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算，相當(dāng)于每年多獲取1.66萬(wàn)元收益。