周天白:正在籌建國內第一個光伏電站YieldCo 融資平臺

專訪協(xié)鑫新能源控股有限公司CFO周天白 今年3月,國家能源局在2015年光伏發(fā)電建設實施方案中提出,2015年全國新增光伏電站建設規(guī)模17.8GW。 這一宏偉的目標大大鼓舞了光伏行業(yè)建設電站的熱情,這也意味著很多電站建設項目需要大量的資金支持。根據安永此前

  YieldCo的優(yōu)勢:融資成本低
  記者:以光伏電站項目為例,YieldCo的融資成本有多高?與母公司去融資相比,它具有哪些優(yōu)勢?
  周天白:例如,國內太陽能電站通過母公司股權融資,融資成本要達到10-12%,但是在YieldCo平臺上國內太陽能電站股權融資成本有望在8%左右,那么中間的息差高達4%,假設50%資本經YieldCo循環(huán)10年,有望體現(xiàn)70%以上的折現(xiàn)增值。
  YieldCo平臺的融資成本比較低,這是因為項目一般在符合以下三個條件后才注入YieldCo:按項目情況,項目滿負荷運行超過一定時間;長期融資到位;系統(tǒng)合格認證、保險到位及合格運維商確定。這些條件確保了項目的法律文件、融資、系統(tǒng)及運維品質,所以在項目風險大幅降低的情況下,YieldCo平臺融資成本也可相應降低。
  同時,由于YieldCo融資成本比母公司成本要低,通過資本循環(huán)不但會大大提高母公司的每股收益,同時可把母公司在快速成長時的股份稀釋到最低。
  在項目開發(fā)上,YieldCo更有望把整個電站的加權平均資金成本降低到7%以下。比如,長期貸款的融資成本是6%乘以75%(即項目的貸款比例),而YieldCo的融資成本是8%乘以25%(即項目的資本金比例),那么整個項目的加權融資成本就可以降低到6.5%,這會大大降低公司投資回報率的要求、增加公司在項目開發(fā)、收購的競爭優(yōu)勢。
  記者:在國外,目前有多少個成功的YieldCo案例?采用YieldCo之后,對母公司的股價有何反饋?
  周天白:根據有關專家估計,目前全球至少有15個YieldCo了,其中美國共有6家YieldCo上市公司,除Pattern Energy的母公司為非上市公司以外,其余5家YieldCo的母公司皆為上市公司。
  在5家上市母公司中,最具代表性的三家為SunEdison、NextEra Energy和NRG Energy,三家公司在YieldCo上市前后的股價走勢均表現(xiàn)良好,體現(xiàn)了投資者對YieldCo為母公司提供低成本資金支持、實現(xiàn)價值增長的認可。

  先行者協(xié)鑫新能源
  記者:盡管這一模式在國外已經很流行,但在國內并沒有案例,為什么?協(xié)鑫新能源作為先行者,在做YieldCo方面,有哪些優(yōu)勢?
  周天白:這是個相對新的業(yè)務模式,但我們有著多種優(yōu)勢。我們協(xié)鑫集團是中國最大的非公有制獨立發(fā)電企業(yè),在電力行業(yè)有著超過25年行業(yè)經驗。這為我們在電站開發(fā)、建設及運維等方面的實踐提供了寶貴的經驗和資源支持。
  我們的母公司保利協(xié)鑫是全球最大的多晶硅、硅片制造商。硅片是組件的核心部分;高品質的硅片確保了組件及電站長期高效率的表現(xiàn)。同時組件成本一般又占了電站投資的約50%。以上為我們電站系統(tǒng)品質、采購供應鏈及電站投資成本控制提供了強大的支持。
  因此,基于我們深厚的電力及太陽能行業(yè)經驗及背景,我們有強大的開發(fā)、設計、供應鏈、EPC管理及運維能力。這為YieldCo提供了優(yōu)質太陽能資產,再加上,我們的項目儲備、快速執(zhí)行能力及融資能力,為我們的YieldCo提供了強大的支持及競爭優(yōu)勢。
  記者:相比國外電站,國內電站存在著電站質量、限電、電價補貼不到位的風險,這一風險短期內還難以解決。在國內嘗試YieldCo時,如何化解這一風險?
  周天白:電站質量是YieldCo的基本面,我們非常注重電站開發(fā)、EPC及運維質量;基于協(xié)鑫集團對電力開發(fā)的經驗和資源,以及協(xié)鑫新能源的嚴謹投資審批流程,我們的電站一般都避開了高限電風險地區(qū)。因此,我們的電站一般都沒有限電的風險。關于補貼,我們會從多方面采取措施去解決,比如加快申報手續(xù)、優(yōu)化投資組合、優(yōu)化和加強現(xiàn)金流管理等。
  記者:協(xié)鑫新能源計劃將哪些電站項目納入即將成立的YieldCo?有多大規(guī)模?每年有多少發(fā)電量?
  周天白:電站的項目主要是國內電站,至于說電站的規(guī)模和發(fā)電量這些問題暫時不方便對外披露。
  記者:消息稱協(xié)鑫新能源新成立的YieldCo將來計劃分拆上市,有沒有時間表?為什么選擇去美國上市?
  周天白:我們的YieldCo計劃在一年之內將去美國爭取上市。至于選擇美國上市的理由,這些問題目前尚且屬于商業(yè)秘密,未來我們會通過上司公司公告的方式告知投資者。
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