人們已經(jīng)將清潔能源作為未來能源的發(fā)展方向,而其中太陽能的利用與開發(fā)已經(jīng)發(fā)展多年,并成多方資本爭奪的焦點,隨著資本的進(jìn)入,整個光伏產(chǎn)業(yè)“大躍進(jìn)”式的發(fā)展,然而近年來,光伏產(chǎn)能過剩的問題在全球經(jīng)濟(jì)走低、海外市場“雙反”等多重壓力下,突然爆發(fā)了出來。隨著無錫尚德的轟然倒下,
隱憂依然存在 雖然公司在整個行業(yè)有著特殊性,但是其存貨周轉(zhuǎn)率相對于行業(yè)整體水平而言,并不讓人滿意。 一是應(yīng)收應(yīng)付激增,行業(yè)困境顯現(xiàn)。公司2013年、2012年和2011年的應(yīng)收(包括應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款,下同)為1.90億元、1.01億元和0.54億元?梢钥吹蕉潭痰膬赡陼r間內(nèi),應(yīng)收從0.54億元上升到1.90億元,增長了251.5%。與此對應(yīng),公司2013年、2012年和2011年的應(yīng)付(包括應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款,下同)為1.32億元、0.98億元和0.48億元。兩年增加了175%。而與此同時,銷售收入在兩年間的增長為150%?梢钥吹,應(yīng)付與銷售收入的增長關(guān)系較為呼應(yīng),而應(yīng)收的增長明顯高于銷售收入的增長。這表明,在目前整個行業(yè)面臨寒冬的困境下,公司不得不以放松信用條件,以更為激進(jìn)的信用銷售方式來增加銷售,來維持較高的銷售收入增長。而這種信用條件的放松,往往會帶來一個后遺癥,就是壞賬的增加,進(jìn)而影響公司的現(xiàn)金流,顯然這并不是一個可持續(xù)的增加銷售的模式。 二是經(jīng)營現(xiàn)金凈流與營業(yè)利潤比例波動較大。公司2013年、2012年和2011年的經(jīng)營現(xiàn)金流為7085萬元、6353萬元和 2085萬元。與之相對應(yīng)的營業(yè)利潤分別為11042萬元、8200萬元和4894萬元。三年兩者的比值為64.16%、77.47 %和42.60%,可以看出現(xiàn)金流并沒有隨著營業(yè)利潤的增長保持一個穩(wěn)定態(tài)勢,而形成較大的波動,從而降低了現(xiàn)金流的可以預(yù)見性,使得投資者更加難看清未來企業(yè)現(xiàn)金流水平,對估值的判斷更加困難。 三是存貨周轉(zhuǎn)情況低于行業(yè)平均水平,綜合毛利率處于逐年下降中。 公司2013年、2012年和2011年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.99、4.02和3.72,而行業(yè)的平均周轉(zhuǎn)率為9.32、8.59和7.36。雖然公司在整個行業(yè)有著特殊性,但是其存貨周轉(zhuǎn)率相對于行業(yè)整體水平而言,并不讓人滿意。與此同時,公司的財務(wù)公告披露了主要產(chǎn)品的太陽能電池背膜的毛利率也出現(xiàn)下降態(tài)勢。2013年、2012年和2011年分別為47.88%、50.49%和52.65%,2012年較2011年下降2.16百分點,2013年較2012年下降2.61百分點。雖然下降不大,但是這個趨勢卻還是讓擔(dān)憂。 |