北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄧鋒對(duì)著手上的項(xiàng)目躊躇了很久，3年來(lái)他已經(jīng)投資了八九家清潔科技公司，投資額在七千萬(wàn)美金以上，但這些經(jīng)驗(yàn)并不能使新的決策更容易些。

　　“這是一個(gè)新的可以取代傳統(tǒng)金屬加工的退火工藝的技術(shù)，這項(xiàng)技術(shù)已經(jīng)成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，用在了我國(guó)最先進(jìn)的包括衛(wèi)星火箭的制造上，可以降低成本90%以上，降低能源消耗95%以上。”鄧鋒介紹。然而鄧鋒擔(dān)心，企業(yè)雖然有領(lǐng)先的技術(shù)，但是沒(méi)有政策的支持可能會(huì)很難盈利。

　　這正是很多試圖在低碳領(lǐng)域內(nèi)投資的PE的困惑：技術(shù)成熟的前提成立之后，還要在市場(chǎng)推廣、盈利時(shí)間和政策上進(jìn)行博弈，而這些都是未知數(shù)。

　　清潔能源融資怪圈

　　聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署日前發(fā)布的報(bào)告顯示，2009年，全球核心清潔能源的投資總額達(dá)到了1620億美元。中國(guó)以53%的投資增長(zhǎng)率超過(guò)美國(guó)，首次成為全球最大的投資者。軟銀賽富執(zhí)行董事唐鵬飛說(shuō)：“中國(guó)對(duì)清潔能源的投資已經(jīng)到了非投不可的時(shí)候，不投活不下去了，不是選擇投不投，是被選擇�！�

　　然而在清潔能源領(lǐng)域的投資卻極度不平衡。根據(jù)Chinaventure最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2006年到2010年，風(fēng)險(xiǎn)投資在清潔能源領(lǐng)域內(nèi)的投資有明顯的細(xì)分領(lǐng)域側(cè)重。4年間，太陽(yáng)能領(lǐng)域發(fā)生57起投資，獲得投資總額13.4億美金，投資額占總投資比例的75.8%，風(fēng)能領(lǐng)域發(fā)生22起投資，投資額為3.3億美金，約占總投資的19%，生物能源共發(fā)生6起投資，投資額約5000萬(wàn)美金，占投資總額的2.8%，此外，其他能源共發(fā)生8起投資，投資額約4000萬(wàn)美金，占投資總額的2.4%。數(shù)據(jù)顯示，4年間太陽(yáng)能、風(fēng)能的投資占清潔能源投資領(lǐng)域95%左右，僅有5%的資金留給了太陽(yáng)能、風(fēng)能之外的能源。

　　據(jù)了解，太陽(yáng)能、風(fēng)能外，清潔能源的范圍非常廣泛，如波浪、生物質(zhì)、核能和地?zé)�、地表水的流�?dòng)等，其中多種技術(shù)已經(jīng)成熟，并得到廣泛運(yùn)用。以生物質(zhì)能和潮汐發(fā)電為例，1988年在丹麥誕生了世界上第一座秸稈生物燃燒發(fā)電廠(chǎng)，至今丹麥有130 多家秸稈發(fā)電廠(chǎng)，秸稈發(fā)電等可再生能源占到其全國(guó)能源消費(fèi)量的24%以上。1967年法國(guó)建成了第一座具有商業(yè)實(shí)用價(jià)值的潮汐電站，隨后前蘇聯(lián)、加拿大等十多個(gè)國(guó)家也已建立潮汐發(fā)電站。

　　在中國(guó)，非太陽(yáng)能和風(fēng)力的清潔能源領(lǐng)域同樣擁有成熟技術(shù)。2006年末，中國(guó)建成第一個(gè)生物質(zhì)能發(fā)電廠(chǎng)，用收到的秸稈、木材加工下腳料、樹(shù)皮等各種生物質(zhì)能燃料進(jìn)行發(fā)電。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2006年底，由國(guó)家發(fā)改委和各省發(fā)改委核準(zhǔn)的生物質(zhì)規(guī)�；�發(fā)電項(xiàng)目已有50個(gè)，總裝機(jī)容量超過(guò)150萬(wàn)千瓦。1957年中國(guó)在山東建成了第一座潮汐發(fā)電站，1978年開(kāi)始發(fā)電，年發(fā)電量230萬(wàn)千瓦時(shí)，到目前為止，中國(guó)正在運(yùn)行發(fā)電的潮汐電站共有8座。

　　一個(gè)現(xiàn)象是，成熟的技術(shù)也拿不到投資。摩通資本董事長(zhǎng)易子杰介紹，自己曾專(zhuān)門(mén)考察過(guò)秸稈發(fā)電的技術(shù)，已有工廠(chǎng)利用該技術(shù)發(fā)電，但風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于此類(lèi)項(xiàng)目關(guān)注較少。

　　技術(shù)與政策的博弈

　　“一方面，我們投技術(shù)本身，一方面也是投對(duì)政府政策的利用�！� 唐鵬飛這樣來(lái)概括風(fēng)險(xiǎn)投資在清潔能源領(lǐng)域的選擇，而北極光創(chuàng)投的鄧鋒認(rèn)為，如果沒(méi)有政府的投入，很多技術(shù)的投資價(jià)值將大打折扣。

　　在7月30日的中國(guó)投資沙龍上，鄧鋒多次向同席的發(fā)改委官員表達(dá)，希望政府對(duì)一些成熟的技術(shù)進(jìn)行推廣的愿望。

　　“技術(shù)發(fā)展到了一個(gè)階段應(yīng)該可以推廣，但是真正大規(guī)模推廣的確很難，推廣的過(guò)程需要大量的資金，企業(yè)是很難承受的�！�

　　據(jù)鄧鋒推算，在早期技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)中，需求的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于技術(shù)推廣的資金量，技術(shù)推廣可能是研發(fā)的三倍五倍的資金。

　　發(fā)展速度是鄧鋒擔(dān)心的另一個(gè)方面。鄧鋒說(shuō)：“在低碳綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，市場(chǎng)和政府的支持是必須的，消費(fèi)類(lèi)的東西可以完全由市場(chǎng)調(diào)節(jié)，但是在低碳領(lǐng)域上，如果沒(méi)有一些政府跟市場(chǎng)的結(jié)合，或者我們投資人跟政府的結(jié)合，可能企業(yè)能做起來(lái)，但是推動(dòng)的速度太慢�！�

　　在隨后的多次采訪(fǎng)中，鄧鋒坦言，關(guān)鍵是對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)速度的擔(dān)憂(yōu)。如果沒(méi)有政府的推進(jìn)，企業(yè)的發(fā)展速度會(huì)慢很多。風(fēng)險(xiǎn)投資是有回報(bào)期的，如果在回報(bào)期內(nèi)企業(yè)不能有良好的發(fā)展，“再好的技術(shù)也要考慮�！�

　　正因如此，風(fēng)投需要多一些的耐心。比如青云創(chuàng)投在2008年末，曾領(lǐng)投長(zhǎng)春匯能科技，定位于大型綠色儲(chǔ)能系統(tǒng)。盡管匯能的技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，但直到2009年7月，匯能還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全商業(yè)化，盈利更無(wú)從談起。

　　而唐鵬飛認(rèn)為，政策本身就是風(fēng)險(xiǎn)投資博弈的一個(gè)因素，風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也是機(jī)遇。“這就是風(fēng)險(xiǎn)投資要做的事情。當(dāng)政策還不清晰的時(shí)候，公司的估值會(huì)比較低，而政策一旦明朗化了，公司的估值也會(huì)比較高。投資人看的是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的平衡，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　自2006年以來(lái)，共有28家從事清潔能源的中國(guó)企業(yè)在海內(nèi)外上市，其中17家有VC/PE投資機(jī)構(gòu)的支持，其中無(wú)錫尚德、江西賽維從事的均為光伏產(chǎn)業(yè)，而世界杯上頻出風(fēng)頭的英利集團(tuán)、不久前上市的雷士照明[3.18 -0.63%]也在此領(lǐng)域。

　　摩通資本董事長(zhǎng)易子杰介紹，相對(duì)于風(fēng)能、太陽(yáng)能，生物質(zhì)能政策支持較少，所以生物質(zhì)能領(lǐng)域的風(fēng)投就比較少。此外，目前新能源方面的政策更多向大企業(yè)傾斜，小企業(yè)受惠較少。希望政府不光對(duì)于大的企業(yè)有補(bǔ)貼，對(duì)于小型新能源創(chuàng)業(yè)企業(yè)要給予更多的鼓勵(lì)政策�！叭绻�政策針對(duì)性的補(bǔ)貼大一些，面再?gòu)V一些，則投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)變小，風(fēng)險(xiǎn)投資也就會(huì)更加愿意投這些企業(yè)�！�