國家能源局近日發(fā)布《可再生能源發(fā)展十二五規(guī)劃》,太陽能在十二五期間的裝機目標最終被確定為21GW。另外,《規(guī)劃》還指出2015年水電裝機容量和風電累計并網(wǎng)目標分別是2.9億千瓦和1億千瓦,相關(guān)概念股或面臨咸魚翻身機遇。
精功科技(002006):歷史性大單 見證國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
歷史性大單,見證國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
公司25日公告,于當日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約,擬于明年6月30日前,提供150臺(套)多晶硅鑄錠爐,供其鑄錠項目擴產(chǎn)所需。合同總價4.02億元。此次大單進賬,加上前期公告的訂單,公司公告的在手訂單242臺,且全部繳納了20%的預付款,幾無違約風險。預計這些訂單全部在明年結(jié)算,鎖定公司業(yè)績的強勁爆發(fā)。
公司進入光伏設(shè)備市場3年,終于嶄露頭角,成為多晶鑄錠爐市場龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場,同時看好公司進口替代的步伐。預計11、12年業(yè)績1.51元、2.34元。公司合理價格53元,對應(yīng)11年35倍市盈率,建議買入。
公司業(yè)績拐點已到,未來5年光伏業(yè)務(wù)復合增長超50%
公司25日公告,于當日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約,擬于明年6月30日前,提供150臺(套)多晶硅鑄錠爐,供其鑄錠項目擴產(chǎn)所需。合同總價4.02億元。此次大單進賬,加上前期公告的訂單,公司公告的在手訂單242臺,且全部繳納了20%的預付款,幾無違約風險。預計這些訂單全部在明年結(jié)算,鎖定公司業(yè)績的強勁爆發(fā)。
公司進入光伏設(shè)備市場3年,終于嶄露頭角,成為多晶鑄錠爐市場龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場,同時看好公司進口替代的步伐。預計11、12年業(yè)績1.51元、2.34元。公司合理價格53元,對應(yīng)11年35倍市盈率,建議買入。
鑄錠爐市場5年10倍,精功科技代表的國內(nèi)廠家將成最大受益者
今年國內(nèi)多晶鑄錠爐安裝量約1000臺。按照2010年15GW新增裝機,光伏市場未來5年保持40%的復合增速,組件產(chǎn)量/安裝量之比維持1.5倍,則2015年鑄錠爐市場需求將為10000臺,市場總量300億元,復合增速60%。
隨著技術(shù)水平的提高,國內(nèi)大廠對設(shè)備定制化需求強烈。原本占據(jù)市場主流的進口廠商,難以提供深入客戶的定制化服務(wù)。而以精功科技為代表的新進國內(nèi)廠,經(jīng)過3年以上的實踐檢驗,產(chǎn)品質(zhì)量為大廠接受,迅速擠占市場。今年10月以來,中能202臺(產(chǎn)能1GW)大單簽給精功科技,表明這一趨勢已經(jīng)開始。若公司能在5年后獲得30%的市場份額,則僅此業(yè)務(wù)貢獻收入將是09年全年銷售收入的14倍。(光大證券(601788))
恒星科技(002132):切割線產(chǎn)能爆發(fā)式釋放,光伏產(chǎn)業(yè)閃電式切入
結(jié)論:
公司目前5000噸超精細切割鋼絲項目,產(chǎn)能釋放迅速,估計預計今年達到450噸,11年可達10000噸左右,這為迅速占領(lǐng)國內(nèi)切割線市場打下堅實基礎(chǔ);未來太陽能超精細鋼絲切割線市場產(chǎn)能不足以及持續(xù)的賣方市場情況下,公司投資收益十分明顯;考慮到未來公司對上游晶硅制造業(yè)萬年硅業(yè)的持股以及將切入太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的晶硅制造-切割片-電池片等制造領(lǐng)域,想象空間巨大。我們僅根據(jù)公司新增太陽能晶硅切割線項目,并且以謹慎態(tài)度來預測公司11年4800噸切割鋼絲產(chǎn)能釋放,則帶來收入5.2億元,增發(fā)攤薄后增厚EPS約0.60元;12年保守估計切割鋼絲產(chǎn)量達12200噸,則貢獻收入12.7億元,增發(fā)攤薄后增厚(攤薄13%左右)EPS達1.4元左右;預計公司10-12年EPS為0.39元、0.88元和1.65元;對應(yīng)10-12年P(guān)E為77倍,34倍和18倍。雖然因謹慎原則,未提升公司EPS和PE,但長期來看,我們強烈看好該公司,給予強烈推薦的調(diào)升評級。(東興證券)
科士達(002518):UPS電源國內(nèi)領(lǐng)先,光伏逆變器破繭而出
公司是UPS電源行業(yè)內(nèi)資企業(yè)龍頭。按用途劃分,UPS可分為信息設(shè)備用UPS電源和工業(yè)動力用UPS電源兩類,科士達主要是從事信息設(shè)備用UPS。伊頓、艾默生、施耐德三家國際巨頭構(gòu)成行業(yè)的第一梯隊?剖窟_處于行業(yè)第二梯隊,是內(nèi)資龍頭。以收入計,公司是內(nèi)資品牌的第一,下游客戶包括銀行、電信、政府機關(guān)等。
全球UPS行業(yè)處于穩(wěn)定增長階段,國內(nèi)市場增長更快。全球UPS的需求維持了比較平穩(wěn)的增長,約每年6.5%左右,2011年全球UPS市場規(guī)?蛇_74.1億美元。隨著國際制造業(yè)的轉(zhuǎn)移及國內(nèi)市場相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動,國內(nèi)UPS需求快于全球水平,有利于UPS行業(yè)成長。
產(chǎn)品高端化,毛利率持續(xù)提升?剖窟_高端的中大功率的在線式UPS產(chǎn)品占比不斷上升,公司毛利率從07年的18.73%提升到2010上半年的30%,有明顯提高。未來隨著募投在線式UPS產(chǎn)能擴大項目的投產(chǎn),綜合毛利率有望進一步提升。
光伏逆變器是新的看點。公司的光伏逆變器與UPS屬于同源技術(shù),在金太陽示范工程的逆變器招標中,29家企業(yè)參與逆變器招標,最終有8家企業(yè)脫穎而出,公司是其中之一。未來逆變器行業(yè)有望隨著光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展,出現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司目前與無錫尚德有100MW的供貨協(xié)議,超募資金也可能繼續(xù)投向逆變器產(chǎn)業(yè)。
募投項目主要是擴大產(chǎn)能。公司募集資金主要投向在線式UPS擴大產(chǎn)能,項目建成后,公司將在現(xiàn)有年產(chǎn)6.25萬臺在線式UPS生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上增加到14.25萬臺,產(chǎn)能的增加幅度約為現(xiàn)有產(chǎn)能的130%。產(chǎn)能的釋放將帶來業(yè)績的快速增長。
盈利預測與估值:我們預計公司2010-2012年完全攤薄EPS為0.67元、0.92元和1.35元。結(jié)合發(fā)行的中小板公司及同行業(yè)可比公司(尤其是科華恒盛(002335))估值情況,同時考慮公司產(chǎn)能投放及逆變器業(yè)務(wù)增長情況,我們認為合理的估值區(qū)間在29.50~33元之間,對應(yīng)20011年32~36倍PE。(國元證券(000728))
橫店東磁(002056):光伏產(chǎn)能將突破GW級別,大幅上調(diào)盈利預測
公司第四次宣布光伏領(lǐng)域的投資,總產(chǎn)能突破GW級。
公司從2009年開始進軍光伏產(chǎn)業(yè)以來,先后四次宣布了在光伏領(lǐng)域的投資,總產(chǎn)能將突破吉瓦級別,分別是:(1)東磁光伏園區(qū)100MW太陽能電池片產(chǎn)能;(2)河南杞縣100MW太陽能單晶硅片產(chǎn)能;(3)東磁光伏園區(qū)300MW太陽能電池片和50MW組件產(chǎn)能;
(4)東磁光伏園區(qū)500MW太陽能電池片和250MW組件產(chǎn)能,以及河南杞縣100MW太陽能多晶硅片和13萬只坩鍋產(chǎn)能。以上四個光伏投資項目都將在2012年底前完成建設(shè),屆時公司的光伏產(chǎn)能將達到:單晶硅片100MW、多晶硅片100MW、太陽能電池片900MW、組件300MW、坩堝13萬只。
發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢,迅速實現(xiàn)品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈的突破。
公司的光伏投資項目于今年3月份才開始逐步投產(chǎn),屬于光伏領(lǐng)域的新進入者,公司充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢,迅速實現(xiàn)品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈的突破。
(1)在產(chǎn)品品質(zhì)方面,公司采購先進設(shè)備和引進高水平技術(shù)人員使產(chǎn)品品質(zhì)得以保證。根據(jù)公司的公告,截止到2010年上半年,已建成投產(chǎn)兩條生產(chǎn)線,產(chǎn)品成品率穩(wěn)定在97%以上,平均轉(zhuǎn)換效率達到17.4%,平均功率2.68W。
(2)在規(guī)模擴張上,公司適時抓住市場爆發(fā)性增長的機遇,在短時間內(nèi)從無到有,迅速實現(xiàn)GW級別的產(chǎn)能擴張。
(3)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面,公司不斷進行延伸,在光伏產(chǎn)業(yè)鏈硅料-硅片-電池片-組件-應(yīng)用系統(tǒng)5個環(huán)節(jié)中布局了硅片-電池片-組件3個環(huán)節(jié),增強了一體化的競爭優(yōu)勢。
從公司以往的市場策略來看,公司依靠自身民營企業(yè)的決策靈活性和強大的執(zhí)行力,投產(chǎn)新項目一般會選擇較為成熟的市場時機迅速投產(chǎn),此次光伏產(chǎn)業(yè)的投資也印證了公司的市場則略,不排除公司進行進一步的產(chǎn)業(yè)鏈延伸的可能性。公司接二連三的加大光伏產(chǎn)業(yè)投資,也表明公司的產(chǎn)品和經(jīng)營已趨于穩(wěn)定,具備大規(guī)模的能力。
未來光伏市場具備持續(xù)擴張的潛力。
歐洲尤其德國的大幅補貼政策使得太陽能在近幾年實現(xiàn)了突破式的發(fā)展,盡管市場擔憂德國政府補貼政策的調(diào)整對2011年及2012年的需求造成很大影響,但我們認為隨著光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,自身價格競爭力的加強,光伏市場仍將保持增長。此外,一些光伏行業(yè)的新興市場正在崛起,根據(jù)奧巴馬總統(tǒng)的新能源計劃,美國將加大太陽能的安裝。中國也將新能源作為未來的戰(zhàn)略性行業(yè)來發(fā)展,尤其重點發(fā)展核能、光能、風能等。其它新興市場國家也都將太陽能作為綠色環(huán)保的替代能源重點發(fā)展,未來需求將繼續(xù)保持強勁。根據(jù)iSuppli的預測,2011年全球PV裝機容量將達到20.2GW,同比增長42.7%,到2014年,裝機容量將達到40GW左右,未來5年將保持30%左右的復合增長率,隨著價格下降帶來的競爭力,未來的市場空間值得期待。
大幅調(diào)高公司盈利預測,維持買入評級。
鑒于公司太陽能擴產(chǎn)提速帶來公司持續(xù)的競爭力和盈利能力的提升,我們調(diào)高公司2010-2012年的每股盈利預測至0.96元、1.83元和2.20元,分別比上期預測提高了0.34元、0.91元和1.00元,維持買入評級。
風險提示:下游需求放緩,原材料價格波動。(湘財證券)
超日太陽(002506):縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的光伏電池制造商
公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)在晶硅電池組件領(lǐng)域獲得三大認證的公司
公司是最早獲得德國TUV認證和國際IEC認證的國內(nèi)晶體硅太陽能電池組件制造商之一,并獲得美國UL認證,成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾個在主要太陽能電池應(yīng)用市場同時在單晶硅、多晶硅太陽能電池組件領(lǐng)域獲得三大認證的公司之一,在國內(nèi)晶體硅太陽能電池組件行業(yè)處于領(lǐng)先地位,意味著公司的產(chǎn)品可以在國際市場上自由銷售,為公司實施全球市場拓展戰(zhàn)略打下堅實的基礎(chǔ)。
公司逐漸具備縱向一體化光伏電池產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)
公司實施縱向一體化的光伏電池產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),積極向上游電池片生產(chǎn)領(lǐng)域拓展,逐步完善的產(chǎn)業(yè)鏈能夠有效地提升公司光伏電池組件產(chǎn)品的綜合毛利率,公司2009年晶體硅電池組件產(chǎn)量達到約94MW,占全球市場份額約1.2%,形成了從硅錠、硅片、電池片到組件的產(chǎn)業(yè)鏈,具有較強的競爭優(yōu)勢。
公司具備生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢和領(lǐng)先的工藝優(yōu)勢
公司單晶硅和多晶硅太陽能電池片平均轉(zhuǎn)換效率分別達到17.5%和16.5%,高于行業(yè)平均轉(zhuǎn)換效率17.2%和16.2%,公司具有領(lǐng)先的工業(yè)水平,其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的燒結(jié)工藝提高了良品的比例,降低了單片電池片的成本。
募投項目主要用于產(chǎn)能配套及產(chǎn)能擴充
本次計劃募集資金12.94億元,用于100MW多晶硅電池片、50MW單晶硅電池片、100MW晶體硅電池組件三個擴產(chǎn)項目以及一個研發(fā)中心項目的建設(shè),公司預計募投項目全部建成后可實現(xiàn)凈利潤2.96億元。
新股投資建議
我們預計公司IPO攤薄后2010年-2012年每股收益0.93元、1.28元 1.71元。綜合考慮公司所處行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè),具有較大的發(fā)展空間以及公司自身的競爭優(yōu)勢,我們認為基于公司2010年業(yè)績給予30-35倍市盈率比較合理。按照2010年預測每股收益0.93元,我們預期公司二級市場的合理價格為27.90元-32.55元之間。
風險提示:
原材料價格波動的風險;政策波動風險;匯率風險
特別提示:
本報告所預期的二級市場合理價格并不是公司上市首日價格表現(xiàn),而是基于現(xiàn)有市場估值環(huán)境的合理價格區(qū)間。(方正證券(601901))
向日葵(300111):光伏行業(yè)新秀,業(yè)績快速增長
事件:公司10年全年業(yè)績預增,預計全年營業(yè)收入可以達到20-25億,同期增長97-145%,凈利潤達2-2.5億元,EPS為0.39-0.49元,分別同期增長94-142%、56-96%。
點評:
電池片及組件產(chǎn)能釋放迅速。公司產(chǎn)能擴張非常迅速,09年6月200mw一期項目100mw達產(chǎn)后,公司今年產(chǎn)能擴大到175mw。本次IPO募集二期100mw項目,樂觀預計部分生產(chǎn)線可以提前至明年第二季度達產(chǎn),按實際產(chǎn)能可以比理論值增加20%估算,明年產(chǎn)能可以達到275mw。
向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈,新一輪擴張值得期待。公司擬用超募資金中的4.65億元實施年產(chǎn)1.6億片的硅片切割業(yè)務(wù),在硅片緊俏的形勢下,公司進軍該領(lǐng)域,不僅增加收入,而且可以為電池片生產(chǎn)提供保證。而多晶硅片達產(chǎn)后的產(chǎn)能將超出目前的下游電池片及組件產(chǎn)能,存在新一輪擴產(chǎn)的可能。
歐元強勁,匯兌損失不再。公司上半年由于歐元匯率的單邊下滑,導致財務(wù)費用大幅提升,達1.32億元,嚴重影響利潤,多數(shù)廠家紛紛提價。下半年在價格不變預期下,由于歐元的強勁回調(diào),業(yè)績有望好于上半年。
合理估值區(qū)間31.15-33.82元,維持推薦評級。預計公司10-12年每股收益分別為0.50、0.89和1.16元,鑒于公司的11年存在產(chǎn)能擴張的可能性,我們給予公司11年35-38倍市盈率,合理價格為31.15-33.82元,維持推薦的投資評級。(國聯(lián)證券)
航天機電(600151):受益光伏景氣回升,業(yè)績增長超預期
自2010年4月份以來,隨著歐洲市場需求突然大增,光伏市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長,作為光伏組件原料的多晶硅的價格也由此自低谷急速反彈飆漲。進入9月,多晶硅現(xiàn)貨報價突破每公斤90美元,國慶之后,國外的現(xiàn)貨價格更是已達到每公斤100美元~110美元,半年間漲幅近一倍。光伏產(chǎn)業(yè)景氣的快速回升,帶動了整個產(chǎn)業(yè)的利潤增長。
今年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入161653萬元,比去年同期增加95782萬元,同比增長145.41%,實現(xiàn)凈利潤12075萬元,比去年同期增加7204萬元,同比增長147.90%,前三季度實現(xiàn)每股收益0.133元,同比增長557.14%,超過我們之前的業(yè)績預期。
公司第四屆董事會第三十一次會議審議通過了公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司投資新建《200MW高效太陽電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項目》的議案。2011年底建成200MW太陽電池生產(chǎn)線,2012年底完成產(chǎn)品技術(shù)升級,最終實現(xiàn)單晶硅電池不低于18.5%和多晶硅電池不低于17.0%的平均轉(zhuǎn)化效率的目標。
根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀,以及對公司情況的綜合分析,對公司2010年~2011年的收入和利潤情況進行調(diào)整,適當調(diào)高公司盈利預期。預計2010年~2011年的收入分別為27.16億元和36.27億元,EPS分別為0.21元和0.31元,2010年和2011年的靜態(tài)市盈率分別為28倍和19倍,維持增持評級。
光伏產(chǎn)業(yè)仍然依賴政府的政策扶持,面對宏觀經(jīng)濟走勢的不確定性,光伏乃至新能源發(fā)展的內(nèi)在矛盾集中在實現(xiàn)能源承諾的政治決心和因過度投資和經(jīng)濟下滑帶來的產(chǎn)能過剩。同時,光伏三代技術(shù)中的多晶硅、薄膜、聚光技術(shù)之間存在競爭和博弈關(guān)系,其核心在于各自技術(shù)的轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本。(英大證券)
南洋科技(002389)看好公司拓展太陽能背材膜等高端薄膜 買入
投資要點:
凈利潤同比增長40.7%,利潤分配方案每10股派發(fā)股利2.0元,并每10股轉(zhuǎn)增10股。2010年公司實現(xiàn)銷售收入2.5億元,同比增長17.7%,歸屬上市公司凈利潤為5836萬,凈利潤同比增長40.7%。2010年公司進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,同時加強成本控制,使得產(chǎn)品毛利率進一步提升,金屬化膜和基膜毛利率分別達43.6%和39.1%,分別提升3.8%和2.1%,預計IPO高端薄膜項目投產(chǎn)后,毛利率有望繼續(xù)保持高位。同時公司公布利潤分配方案,每10股派發(fā)股利2.0元,并每10股轉(zhuǎn)增10股。
公司積極推進2500噸超薄型耐高溫金屬化薄膜項目,預計上半年投產(chǎn),將顯著增厚今年業(yè)績。目前公司正在積極推進IPO高端薄膜項目,預計將在5-6月投產(chǎn);項目投產(chǎn)后產(chǎn)能將提升50%,解決目前公司高端薄膜產(chǎn)能不足的問題;高端薄膜毛利率高,將顯著提升今年業(yè)績。
看好公司太陽能背材膜項目,明年產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈爆發(fā)式增長。預計2011年國內(nèi)太陽能電池背材膜需求量約達7萬噸,國內(nèi)產(chǎn)量約1.5萬-2萬噸,主要廠家為常州裕興和四川東材,約70%背材需要進口;公司2.5萬噸太陽能背材膜項目將于2012年上半年投產(chǎn),產(chǎn)能釋放后業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。
戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學膜等高端薄膜,有望成公司后續(xù)業(yè)績增長亮點。
公司正在不斷完善產(chǎn)業(yè)布局,拓展以膜產(chǎn)業(yè)為核心的產(chǎn)品鏈和相關(guān)新能源新材料業(yè)務(wù)。而目前國內(nèi)鋰電池隔膜、光學膜等高端薄膜主要依賴進口。公司已成立子公司投資1500萬平米鋰電池隔膜,預計明年投產(chǎn);光學膜與韓國簽訂合作投資意向;未來高端薄膜發(fā)展空間巨大,有望成后續(xù)業(yè)績增長亮點。
維持盈利預測,維持買入評級。我們認為,公司高端電子薄膜技術(shù)領(lǐng)先,進軍國內(nèi)市場緊缺的太陽能電池背材膜領(lǐng)域,同時戰(zhàn)略性布局鋰電池隔膜、光學膜等高端薄膜領(lǐng)域。我們維持公司11-13年營業(yè)收入分別為3.2/6.9/10億元,EPS分別為1.23/2.56/3.76元,3年凈利潤復合增長率達63%,維持買入評級。(申銀萬國 李曉光 齊琦)
東方日升(300118):保持組件領(lǐng)先地位 積極拓展電站市場
盈利預測與估值。我們預測公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.91元和1.27元,對應(yīng)市盈率20倍、15倍和11倍,暫未評級,將持續(xù)關(guān)注。我們對公司組件業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位及電站開發(fā)方面積極看好。(華寶證券 王廣舉 王慧)
科華恒盛(002335):不間斷電源 不間斷復合30%成長
投資要點
1. 優(yōu)質(zhì)的管理團隊,清晰的發(fā)展思路,保證走在正確的發(fā)展道路上。
公司23年行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗,大多核心員工持股,保證了公司穩(wěn)定。成立以來,公司堅持發(fā)展主業(yè),已在國內(nèi)率先形成大、中、小功率全系列UPS產(chǎn)品以及解決方案。借助底層技術(shù)相通的優(yōu)勢,公司穩(wěn)步拓展節(jié)能、新能源領(lǐng)域。
2. UPS是公司主業(yè),下半年信息化訂單充足,兩年30%增長有強力支撐。
公司是國內(nèi)大功率第三、行內(nèi)資第一品牌,其對行業(yè)的理解和快速響應(yīng)能力深得客戶信愛,具有進口替代優(yōu)勢。憑借為客戶提供解決方案的能力,未來兩年30%的增長遠超行業(yè)8%的增速。
3. 國內(nèi)光伏逆變器有望明年爆發(fā),混戰(zhàn)中的超級戰(zhàn)士,有望走出獨立行情。
國內(nèi)光伏裝機11年超過1GW,十二五規(guī)劃15GW,為光伏逆變器發(fā)展提供想象空間。公司全系列產(chǎn)品已經(jīng)通過金太陽認證,有望受益光伏逆變器行業(yè)發(fā)展機會。(華創(chuàng)證券 李大軍)
愛康科技(002610):太陽能邊框開啟市場EVA膠膜厚積薄發(fā)
投資要點:
立足光伏行業(yè),以太陽能邊框介入,逐漸擴大配件領(lǐng)域,值得期待的光伏配件領(lǐng)先企業(yè)。經(jīng)過四年多發(fā)展,公司從單一的太陽能邊框供應(yīng)商逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴柲苓吙驗橹,包括EVA 膠膜、安裝支架在內(nèi)的太陽能配件供應(yīng)商。
2010年度,太陽能邊框、安裝支架、EVA 膠膜的營業(yè)收入占比分別為:93.12%、4.02%、0.50%,傳統(tǒng)的邊框是主要收入來源,2009開始銷售支架,EVA 膠膜在2011年到2012年逐漸釋放產(chǎn)能。
歐債危機逐步緩解,下游廠商優(yōu)先受益。造成目前光伏行業(yè)疲軟的最直接原因是歐債危機導致的銀根緊縮,雖然出現(xiàn)了全年光伏企業(yè)運行壓力大,二級市場消極的現(xiàn)象,但是同時加速了行業(yè)整合,并實現(xiàn)了光伏度電成本向傳統(tǒng)電力成本的逼近。隨著歐債危機的逐步緩解,光伏行情的反彈將強勁十足。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看,下游的組件廠商將是行業(yè)復蘇的第一批受益者,帶動下游組件輔料廠商、應(yīng)用環(huán)節(jié)安裝輔材廠商的業(yè)績反轉(zhuǎn),尤其是EVA 膠膜等國產(chǎn)化并不充分的輔材生產(chǎn)企業(yè)。
公司主要產(chǎn)品服務(wù)下游組件廠商及應(yīng)用環(huán)節(jié)的電站安裝企業(yè),隨行情反彈強勁十足。公司主要產(chǎn)品鋁邊框和后起之秀EVA 膠膜均隨著組件需求量的增長而增長。公司鋁邊框銷售額占全球市場的比例約為17%;EVA 膠膜目前的使用以進口為主,公司EVA 膠膜得到尚德等大型組件廠商的認可,在國產(chǎn)化尚不充分的時期能夠保持較高的毛利率。安裝支架的客戶主要是安裝商,其需求受到全球太陽能光伏新增裝機總量影響,一旦市場行情有所反彈,這部分的需求同樣強勁十足。
盈利預測與估值。預計公司2011-2013年公司每股收益為0.86、0.85、1.29元,對應(yīng)目前21.33的股價,相應(yīng)2011-2012的PE 分別為25倍、25倍、17倍,我們預計明年P(guān)E 約為30倍,給予目標價為25.5元,給予持有評級。