從春天開始的“光伏冬天”將持續(xù)至明年。但相比風(fēng)電，投資者還沒有完全失去信心，“死一批也許又是一個牛市”
　　在美上市的11家中國光伏企業(yè)，三季度財務(wù)報告近期陸續(xù)發(fā)布完畢�！罢媸且患颈纫患緫K，一家比一家慘�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士喟然長嘆。除了大全新能源，在美上市的十家光伏企業(yè)三季度凈利潤全部報虧，反映企業(yè)經(jīng)營效率的關(guān)鍵指標(biāo)運營利潤率均為負值。
　　事實上，光伏企業(yè)的“冬天”從今年初春就開始了。市場的變化始自3月。一家組件生產(chǎn)企業(yè)的銷售經(jīng)理對回憶稱，“3月底，11元/瓦、50%預(yù)付款，客戶求我簽合同；過了一周的4月初，我再去找客戶，客戶冷笑說‘現(xiàn)在10.5元/瓦都買得到了’�！�
　　接下來便是一路向下。Energy Trend最新數(shù)據(jù)顯示，組件現(xiàn)貨均價為0.924美元/瓦，較3月中旬的1.62美元/瓦下跌42.9%；同期硅片的現(xiàn)貨均價由3.72美元/片跌至1.183美元/片，跌幅接近70%。
　　由于現(xiàn)貨價格大幅下跌，以及市場需求不振導(dǎo)致庫存增加，多家企業(yè)在三季度財報中計提了存貨減值。賽維LDK、英利綠色能源均有超過4000萬美元的存貨減值準(zhǔn)備，其他企業(yè)的庫存減值也達2000萬美元左右。
　　市場如此不景氣，但各家上市光伏企業(yè)的出貨量屢創(chuàng)新高——這一意外的亮點，恰恰說明了訂單在向大廠集中，中小企業(yè)出貨日益困難。中國光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書處對外表示，目前國內(nèi)半數(shù)以上的中小電池組件企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，30%大幅減產(chǎn)，10%-20%小幅減產(chǎn)或勉力維持，并已開始不同程度的裁員。
　　處于上游的多晶硅行業(yè)，其冬天比光伏來得稍晚一些。今年二季度，以多晶硅業(yè)務(wù)為主業(yè)的大全新能源的毛利率高達46.6%，三季度這一數(shù)字降至33.3%，多晶硅均價走低是主要原因。
　　目前，各光伏大廠往上下游擴產(chǎn)的步伐仍未停止，市場過度供給狀況仍難改善，而明年歐洲的政府補貼將進一步減少，“雙反”案又給美國市場帶來陰影，同時國內(nèi)市場仍被電網(wǎng)接入的體制瓶頸鉗制，因此行業(yè)普遍預(yù)期光伏業(yè)的冬天至少將持續(xù)到明年，明年上半年將更加困難。
　　脫離需求的擴張
　　造成困境的主因是什么？光伏企業(yè)的高管們不約而同地將此歸結(jié)于歐洲市場需求不振；但接受采訪的多位分析師和行業(yè)觀察人士認為是供大于求�！斑@不是行業(yè)的問題，是企業(yè)的問題�！盕rost & Sullivan能源電力部門咨詢經(jīng)理曹寅評價說。
　　光伏大廠們還沒停下擴產(chǎn)的腳步。以組件廠商尚德為例，十年來，其產(chǎn)能平均復(fù)合增長率達到43%。2010年上半年，尚德投資2.97億美元開建四期工程，今年9月投產(chǎn)，這使尚德將在今年年底實現(xiàn)2.4GW的光伏組件生產(chǎn)能力。與此同時，尚德在去年還向上游硅片領(lǐng)域擴張，目標(biāo)是在一年內(nèi)將硅片產(chǎn)能擴大到電池和組件總產(chǎn)能的25%-50%。如今硅片價格一跌再跌，而尚德自產(chǎn)硅片的成本又高于多晶硅專業(yè)大廠，一位分析師直言不諱：“這是(尚德的)戰(zhàn)略失誤。”
　　2010年的組件和電池擴產(chǎn)潮，給上游板塊帶來了更多訂單，上游擴產(chǎn)還在進行中。到明年年底之前，保利協(xié)鑫計劃投資177億港元將產(chǎn)能增加至6.5萬噸多晶硅及6.5GW硅片。保利協(xié)鑫目前已經(jīng)是全球最大的多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。
　　一位行業(yè)分析師認為，保利協(xié)鑫下一季度的財務(wù)報表不會好看，“現(xiàn)在多晶硅現(xiàn)貨價是21美元-22美元/千克，長單不超過35美元/千克，雖保利協(xié)鑫表示新生產(chǎn)線現(xiàn)金成本可降到17美元/千克，但加上設(shè)備折舊，成本還會超過20美元/千克�！绷硗�，保利協(xié)鑫的產(chǎn)品主要以硅片形式出售，而目前硅片價格已低到“切片不如買片”的程度。
　　i美股分析師王毓明對記者稱，今年年底在建的組件產(chǎn)能將基本釋放完畢，理論產(chǎn)能將超過50GW，而明年全球市場的需求預(yù)期也不過是20GW，這令很多市場人士悲觀。但王毓明認為，由于部分企業(yè)停產(chǎn)，真正有效的產(chǎn)能只有15-20GW。
　　艾庫樂森新能源投資咨詢(北京)有限公司董事總經(jīng)理魏江茂則認為，市場真正的問題在于庫存壓力，“年初所有人都說今年訂單已經(jīng)滿了，現(xiàn)在呢，有將近10GW的產(chǎn)品還壓在歐洲的港口或其他地方�！�
　　王毓明認為，不只保利協(xié)鑫，韓國企業(yè)東洋制鐵化學(xué)(OCI)也同樣在逆市中激進，其于今年10月新釋放了部分產(chǎn)能。歐美的老牌廠商也有產(chǎn)能釋放。
　　從需求端看，隨著歐洲債務(wù)危機深化，歐洲市場可能采取更具限制性的政策，將進一步影響光伏產(chǎn)品的銷量。德國政府在11月17日曾提議將每年新增光伏發(fā)電安裝量限制在1GW，以控制補貼成本；捷克早在去年年底就決定，對太陽能發(fā)電課以26%的重稅。
　　補貼降低其實不完全是壞事。光伏產(chǎn)品價格的不斷降低，使得歐洲部分光照較好的地區(qū)實現(xiàn)了平價上網(wǎng)，光伏電站的內(nèi)部投資收益率(IRR)十分可觀，這也是歐洲多國減小補貼力度的重要原因。從長遠看，平價上網(wǎng)是光伏行業(yè)發(fā)展的一個里程碑，但在短期內(nèi)會給企業(yè)帶來陣痛。
　　為占據(jù)有限的市場，保利協(xié)鑫毫不掩飾地降價，并聲稱“讓利給戰(zhàn)略伙伴”，被同行視為市場價格的破壞者。根據(jù)臺灣媒體報道，2011年10月5日在臺灣國際太陽光電展“CEO高峰論壇”上，臺灣大同集團董事長林蔚山當(dāng)場質(zhì)問保利協(xié)鑫執(zhí)行總裁舒樺，“太陽能產(chǎn)業(yè)崩盤，你不覺得保利協(xié)鑫是始作俑者嗎？” 但實際上，除了大廠降價，中小企業(yè)更不惜在多晶硅現(xiàn)貨市場上拋售，也進一步拉低了市場價格。
　　11月12日，江蘇省有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在南京召集包括尚德電力、天合光能在內(nèi)的13家主要光伏企業(yè)負責(zé)人，磋商目前光伏組件企業(yè)的形勢及解決辦法。這些地方明星企業(yè)都是當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)大戶。當(dāng)年，正是地方政府為吸引投資，爭相上馬光伏項目，在土地等各方面大力扶持，助推了光伏產(chǎn)能的膨脹。在某種程度上，他們也需為本輪光伏業(yè)寒冬負點責(zé)任。
　　記者獲悉，目前中國銀行已就光伏行業(yè)貸款發(fā)出風(fēng)險提示，在信貸規(guī)模上對光伏行業(yè)“保持額度”，同時對各個板塊的貸款企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模做出了規(guī)定。一位建設(shè)銀行的支行行長也對記者表示，目前已關(guān)注到光伏企業(yè)大規(guī)模虧損的現(xiàn)象，但尚未發(fā)現(xiàn)貸款逾期。
　　中金公司在日前的一份研究報告中，提醒投資者關(guān)注光伏行業(yè)的信用風(fēng)險�！敖衲暌詠砩婕肮夥�行業(yè)的債券發(fā)行人明顯增多，在一定程度上反映了行業(yè)目前面臨的流動性壓力，中金評分大多在 4 或以下，屬于資質(zhì)較差的投機級�！逼渲校�今年10月發(fā)行了4億元一年期短融的賽維LDK被認為是違約風(fēng)險最大的�！安慌懦�銀行在行業(yè)困難期收縮貸款的可能，如果失去銀行支持，公司(賽維LDK)貨幣資金僅能覆蓋短期債務(wù) 59%，會有較大債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力�！�
　　像賽維LDK這樣戰(zhàn)略激進的企業(yè)，資金鏈的確已非常緊張。從財報可見，賽維LDK二季度的速動比率僅為0.51，三季度短期和長期借款共計23.53億美元，較二季度略有增長。由于難以獲得長期融資，光伏企業(yè)的債務(wù)融資短期化傾向十分明顯。
　　死一批更健康？
　　賽維LDK的公關(guān)和銷售總監(jiān)姚峰，在微博上提出了光伏行業(yè)的冬天模式：現(xiàn)金為王、快速銷售、賬期謹慎、節(jié)流，以及在這個冬天練好身體。
　　花重金擴張的生產(chǎn)線總要套現(xiàn)。王毓明認為，目前情況下，只要價格能覆蓋現(xiàn)金成本，企業(yè)就愿意出售產(chǎn)品。按現(xiàn)在的價格，國內(nèi)很多硅片廠家已經(jīng)不賺錢了。
　　由于歐洲市場疲軟，業(yè)主在砍價之外還提出更多條件，比如放寬賬期至120天甚至180天，將項目股權(quán)作為貨款抵押，以及要求光伏企業(yè)幫助其融資等。對這些要求，不同企業(yè)的反應(yīng)有別，有的寧愿不做，有的則希望趁機建立更多關(guān)系和渠道。
　　“現(xiàn)在最重要的是控制成本，主要從采購和生產(chǎn)管控上下功夫。”天合光能的一位人士告訴記者�？恳�(guī)�；�控制成本已無多大空間，目前中國光伏大廠基本達到規(guī)�；�的最大效益，再擴大規(guī)模，成本可能不升反降。接下來要靠精細化管理、流程優(yōu)化和技術(shù)革新。
　　施正榮在尚德電力三季度的財報中表示，明年將停下擴產(chǎn)的腳步，致力于改善財務(wù)狀況和運營成本。同時，尚德電力的三季報還預(yù)計，今年下半年遣散費用最高將達1000萬美元。
　　2010年市場行情好的時候，企業(yè)都說“垂直一體化”，今年又開始倒向“專業(yè)化”，但真正能夠擺脫野蠻生長慣性，實現(xiàn)精耕細作的能有幾家？高盛高華在一份研究報告中，將穩(wěn)健的財務(wù)實力和領(lǐng)先的資本結(jié)構(gòu)，作為度過當(dāng)前供應(yīng)過剩周期的關(guān)鍵因素，但同時具備這兩點質(zhì)素的企業(yè)并不多。
　　“希望這個冬天長一些，多凍死一批人。”此觀點在業(yè)內(nèi)并不鮮見。如果本輪弱周期很快過去，很容易讓人聯(lián)想到2008年金融危機后的行情，賭對了擴產(chǎn)的企業(yè)將很快賺個盆滿缽滿，但對企業(yè)和行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展不是好事。
　　天合光能董事長兼CEO高紀(jì)凡日前曾對外表示，未來十年是光伏行業(yè)的收購兼并期。到2015年，大約三分之二的業(yè)者會被淘汰。到2020年，組件、硅片以及多晶硅三大板塊恐將分別僅存五家企業(yè)，洗盤后的產(chǎn)業(yè)會更穩(wěn)定健康。
　　行業(yè)整合已經(jīng)在發(fā)生。上個月，昱輝陽光便作為整合主體，和浙江省開化縣20多家拉棒、切片企業(yè)成立股份合資公司，合資公司將統(tǒng)一采購原材料、統(tǒng)一銷售產(chǎn)品。亦有消息稱工信部將推動多晶硅行業(yè)的整合。
　　“我們只會自己擴建�！北＠麉f(xié)鑫國內(nèi)投資者關(guān)系負責(zé)人汪滿健的觀點在大廠中頗有代表性，大廠已有的技術(shù)工藝比小廠先進，整合小企業(yè)反而可能影響其自身單位成本的優(yōu)勢。
　　在電池和組件板塊，從財報來看，企業(yè)紛紛表示將重點放在修煉內(nèi)功上，而非利用現(xiàn)有時機收購�！艾F(xiàn)在全世界第一梯隊的幾家組件公司占了出貨量的近半江山，他們之間不太可能進行整合并購 。”曹寅向記者表示。
　　整合的另一個可能性是國企入局，風(fēng)電領(lǐng)域的國電聯(lián)合動力便是一例。目前很多在美上市光伏企業(yè)的市盈率都跌至不足一倍，一旦國企收購民企的情況真的發(fā)生，中國光伏行業(yè)將重構(gòu)格局。
　　曹寅認為，現(xiàn)在趨勢之一是往下游去，通過參與項目推動銷售。尚德持有Global Solar Fund的股份，該基金的投資目標(biāo)為開發(fā)太陽能項目的非上市公司，項目大多集中在歐洲。這些被投資的公司，往往會從無錫尚德購買相關(guān)光伏設(shè)備，成為尚德的客戶。不過，曹寅也提示了風(fēng)險，“往項目去就不再是簡單的制造業(yè)——不僅僅要把供應(yīng)鏈和內(nèi)部管控做好，發(fā)電項目還要看IRR(內(nèi)部收益率)，企業(yè)在這方面還缺乏經(jīng)驗�！�
　　國內(nèi)市場之門漸開
　　美國曾經(jīng)是中國光伏企業(yè)看好的一大潛在市場，但“雙反”案前景尚不明朗，用發(fā)改委能源研究所副所長李俊峰的話來說，“如果加收關(guān)稅，中國企業(yè)將面臨滅頂之災(zāi)�！弊稍儥C構(gòu)ClearSky Advisors也預(yù)計，明年美國市場的裝機將增長7%至1628兆瓦，但由于設(shè)備價格下降，整個市場投資將與2011年持平，甚至更少。
　　光伏產(chǎn)業(yè)同時還具有能源行業(yè)的周期性特點，美國市場同樣可能受到石油和天然氣價格波動的影響。
　　國內(nèi)市場之門正在緩慢打開。英利綠色能源稱，三季度來自中國市場的出貨量超過今年6月30日以前的累計總和，而英利的高管對2012年中國的市場預(yù)期是3GW。相對于大多數(shù)的光伏企業(yè)，英利在國內(nèi)市場投入了更大的精力，它是“金太陽”示范工程的大贏家，三季度的出貨量主要來自青海項目的釋放。
　　在業(yè)內(nèi)觀察人士看來，國內(nèi)政策層面對光伏市場的態(tài)度要比對風(fēng)電謹慎得多。野村證券亞洲能源行業(yè)研究主管李泓廣認為，中國面臨節(jié)能減排壓力和部分地區(qū)的缺電問題，需要相對便宜且容易做大規(guī)模的可再生能源，他并不看好成本昂貴的光伏發(fā)電在中國的發(fā)展。
　　很多光伏企業(yè)也不想像英利那樣“為搶項目而降價”，天合光能一位人士抱怨說，做國內(nèi)項目只是“裝裝門面”，“現(xiàn)在國內(nèi)價格太低，電價也低，國內(nèi)業(yè)主對賬期的要求還更多�！�

　　發(fā)改委在今年7月底發(fā)布了《關(guān)于完善太陽能光伏發(fā)電上網(wǎng)電價政策的通知》，規(guī)定2011年7月1日以前核準(zhǔn)建設(shè)、年底建成投產(chǎn)、尚未經(jīng)發(fā)改委核定價格的太陽能光伏發(fā)電項目，上網(wǎng)電價統(tǒng)一核定為每千瓦時1.15元(含稅)；而此后核準(zhǔn)的太陽能光伏發(fā)電項目，以及已核準(zhǔn)但年底未能建成投產(chǎn)的太陽能光伏發(fā)電項目，上網(wǎng)電價均按每千瓦時1元執(zhí)行(西藏除外)。
　　這也是今年三季度國內(nèi)出貨量有所提升的原因�！按蠹叶荚趽�1.15元的電價，業(yè)主還不給全款�！币晃还夥�企業(yè)的銷售人員抱怨。
　　中國可再生能源學(xué)會理事長石定寰告訴記者，早在2009年國家能源局就已準(zhǔn)備提出1.15元/千瓦時的光伏上網(wǎng)電價，由于部門間意見不同一直拖到了今年夏天。令他遺憾的是文件的期限是到2011年12月31日�！罢�策不能只用半年，造成的結(jié)果是一哄而上都要建，違背了很多建設(shè)程序。”
　　此前，光伏發(fā)電的上網(wǎng)價格由特許權(quán)招標(biāo)決定，“更多是想用招標(biāo)逼出低價，這樣是無法真正培育戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的。應(yīng)該給企業(yè)合理利潤和緩沖空間�！笔�定寰表示。反思中國陸上和海上風(fēng)電，特許權(quán)招標(biāo)中價格比重過大，運營商為搶裝機不惜低價競標(biāo)，這嚴重影響風(fēng)電項目的運營盈利能力，令風(fēng)機質(zhì)量問題時有發(fā)生。
　　曹寅分析認為，現(xiàn)在的標(biāo)桿電價，在西北光照條件好的地方尚能算清成本賬，但東部就差一些，中部最差，“干脆就不要搞，要不也是浪費納稅人的錢”。大規(guī)模、集中式的發(fā)展已給風(fēng)電行業(yè)帶來上網(wǎng)難、送出難的問題。
　　國內(nèi)光伏市場啟動在即，制定何種發(fā)展路線至關(guān)重要。石定寰的建議是以分布式為主，“比如屋頂光伏電站，或者社區(qū)和農(nóng)村的小型光伏系統(tǒng)。要先做出示范來，按照不同地區(qū)、不同資源條件、不同經(jīng)濟特點進行建設(shè)，在示范基礎(chǔ)上形成工程和管理規(guī)范，然后大面積推廣�！�
　　但電力行業(yè)體制瓶頸仍鉗制著這一切美好的設(shè)想�！氨绕痫L(fēng)電，電網(wǎng)似乎更不喜歡光伏。”一位行業(yè)觀察人士告訴記者。
　　國家電網(wǎng)能源研究院新能源研究所所長李存慧曾對記者指出，“光伏發(fā)電和風(fēng)電最大的不同是，風(fēng)電多數(shù)只是電源概念，只向網(wǎng)上輸電，由電網(wǎng)統(tǒng)一收購，統(tǒng)一銷售。而分布式的光伏發(fā)電是雙向的，要買還要賣，會與電網(wǎng)有電量交換，發(fā)電高峰時賣給電網(wǎng)，低峰時從電網(wǎng)買，買賣的電價怎么算目前并未出臺規(guī)范辦法。另外，光伏發(fā)電波動大，上不了主網(wǎng)，只能上配網(wǎng)，而配網(wǎng)的調(diào)度體系并沒有自主調(diào)配權(quán)�！�
　　技術(shù)進步是投資前提
　　時隔不過一年，火熱的新能源投資潮驟然降溫。本來對光伏業(yè)趨之若鶩的財務(wù)投資者，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向了謹慎。
　　江南資本合伙人鐘曉林將現(xiàn)在視做黎明前的黑暗時期，“還是要謹慎”。江南資本投資的陽光電源主要生產(chǎn)光伏逆變器，看好這一塊是因為“毛利潤很高，而且逆變器不只是用于光伏，也能用于別的領(lǐng)域，是有適應(yīng)性的技術(shù)”。
　　青云創(chuàng)投合伙人葉東直言，現(xiàn)在并非投資光伏業(yè)的好時機，主要的產(chǎn)業(yè)板塊戰(zhàn)斗已經(jīng)結(jié)束，但投過六家太陽能企業(yè)的青云創(chuàng)投該慶幸自己抓住了早期的投資機會，“從投資角度看，行業(yè)現(xiàn)在不太好并不代表投資不賺錢。我們是第一輪投賽維，成本低；另外我們在南京中電光伏上也獲得了不錯的收益。”
　　相比之下，投資者現(xiàn)在對光伏的興趣還大于同在低谷中的風(fēng)電，風(fēng)電已是無人問津。究其原因，光伏成本的迅速下降給了投資者長期的信心，“六年以前成本是6元/瓦，現(xiàn)在是1元左右，下一代可能比上網(wǎng)電價還要低，投資機會依然存在�！比~東表示。
　　天合光能董事長兼CEO高紀(jì)凡預(yù)測，未來五年全球?qū)⒂胁簧俚胤侥軌驅(qū)崿F(xiàn)用戶側(cè)光伏平價上網(wǎng)，到2020年實現(xiàn)上網(wǎng)側(cè)的平價。
　　光伏領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新還在繼續(xù)，多晶產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化率已提高到17%左右，準(zhǔn)單晶等技術(shù)路線也在不斷摸索和成熟。在曹寅看來，除了關(guān)注技術(shù)進步，在成本和組織管理上有長處的企業(yè)仍然值得投資。
　　“這個行業(yè)需要一次大規(guī)模的整合，讓一些真正具有成本、資源、管理和市場優(yōu)勢的企業(yè)做大做強，我覺得這是一個時間的問題�！辈┬刨Y本合伙人安歆說。
　　有些人相信現(xiàn)在是很好的進場機會，曹寅說，“現(xiàn)在組件只要1美元/瓦了，這是以前想都不敢想的價格，現(xiàn)在投資者的恐懼在于產(chǎn)能過剩，死一批產(chǎn)能以后有可能又是一輪牛市�！�
　　可謂光伏前車之鑒的風(fēng)電，現(xiàn)已陷入國家政策收緊和自身快速擴張的后遺癥之中，目前對投資者已完全失去吸引力�！皟δ艿膯栴}不解決，真的是垃圾電�！庇佬麆�(chuàng)投合伙人馮濤評價。
　　儲能技術(shù)突破難度很大，特別是在資源和需求極端不匹配的風(fēng)電行業(yè)。抽水蓄能等物理儲能受限于西部缺水的自然環(huán)境，而化學(xué)儲能手段不可能實現(xiàn)如此巨大的儲存量。據(jù)ChinaVenture(投中集團)統(tǒng)計，2010年清潔能源行業(yè)排在投資資金流入前列的是風(fēng)能、電池與儲能技術(shù)和環(huán)保節(jié)能；今年則變成了污染檢測與治理、太陽能以及電池與儲能技術(shù)。