私募大佬看漢能:高股價(jià)含幻想 基本面存隱憂

2015-03-09 11:38:57 太陽能發(fā)電網(wǎng)
“漢能是一家令市場(chǎng)抱有幻想,但又令人有一絲擔(dān)憂的公司!币晃婚L(zhǎng)期投資港股的深圳私募大佬如是評(píng)價(jià)。

  “漢能是一家令市場(chǎng)抱有幻想,但又令人有一絲擔(dān)憂的公司!币晃婚L(zhǎng)期投資港股的深圳私募大佬如是評(píng)價(jià)。
  看一眼漢能薄膜發(fā)電(00556.HK)股價(jià)走勢(shì)圖,上述評(píng)價(jià)確有道理。上周四,漢能薄膜發(fā)電股價(jià)再創(chuàng)新高,收漲14.06%,市值超過3000億港元,早盤時(shí)還曾一度急升超過40%,市值超越3545億港元的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)。
  然而,股價(jià)飛奔的漢能,收獲的不僅僅是市場(chǎng)驚嘆的目光,還受到了諸多投資人士及行業(yè)人士的非議:股價(jià)暴漲背后的基本面真有這么樂觀嗎?基于此,記者采訪了前述私募人士,試圖探究漢能股票的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

  股價(jià):有人為因素
  據(jù)公司官網(wǎng)介紹,漢能控股集團(tuán)有限公司是全球化的清潔能源跨國(guó)公司,全球最大的太陽能薄膜發(fā)電企業(yè),致力于“用清潔能源改變世界”。公司成立于1994年,總部設(shè)在北京,員工逾一萬人,在國(guó)內(nèi)多個(gè)省份以及美洲、歐洲與中東、亞太、非洲等地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu),業(yè)務(wù)橫跨水電、風(fēng)電、太陽能薄膜發(fā)電。漢能薄膜發(fā)電是漢能控股集團(tuán)的子公司,也是其最重要的一塊資產(chǎn)。
  對(duì)于這樣一家資質(zhì)不錯(cuò)的新能源個(gè)股,前述私募人士表示:“從港股市場(chǎng)乃至整個(gè)大中華區(qū)來看,漢能在光伏薄膜發(fā)電領(lǐng)域的確是稀缺性標(biāo)的。一般來說,稀缺標(biāo)的股價(jià)都會(huì)經(jīng)歷了一個(gè)蟄伏期即低估階段,隨著利空出盡和利好兌現(xiàn),這類公司的股價(jià)往往具備持續(xù)突破上漲的可能。漢能薄膜發(fā)電近一年多來的走勢(shì)就是如此!
  數(shù)據(jù)顯示,漢能自2006年上市以來至2012年,股價(jià)基本都在0.3港元以下。2012年末,漢能的股價(jià)為0.35港元/股,市值為145.7億港元。進(jìn)入2013年,漢能股價(jià)和市值開始出現(xiàn)大幅上升,到當(dāng)年年末,股價(jià)已增至1.43元/股,市值逼近600億港元。而在剛剛過去的2014年,漢能股價(jià)令人震驚地上漲了5.5倍,目前的股價(jià)已經(jīng)突破了6元/股。
  前述私募人士進(jìn)一步分析:“薄膜發(fā)電技術(shù)區(qū)別于晶硅技術(shù),前者的轉(zhuǎn)換效率好,而后者目前還是行業(yè)主流市場(chǎng)。從科技概念看,漢能更符合潮流,符合潮流的股票當(dāng)然會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)股價(jià)爆發(fā)。從這一點(diǎn)看,漢能股價(jià)上漲是必然和正常的,或者說是無意間發(fā)生的價(jià)值回歸。當(dāng)然,這一輪股價(jià)上漲幅度過大、周期很長(zhǎng),不可能完全是價(jià)值回歸,還有一些‘有意’的人為因素催化了股價(jià)的爆發(fā)!
  自去年初開始,環(huán)保政策成為各部門重點(diǎn)研究的議題,諸如“水十條”、“土十條”和大氣污染防治等一系列政策出臺(tái),環(huán)保題材貫穿去年全年。特別是前不久,由柴靜霧霾紀(jì)錄片引發(fā)的環(huán)保概念,又受到市場(chǎng)資金的新一輪熱捧。在港股市場(chǎng)中,主營(yíng)制銷矽基薄膜光伏產(chǎn)品及建造太陽能電站及屋頂電站的漢能薄膜發(fā)電,自然也受到這股熱潮的影響。
  此外,該私募人士還列舉了一些其他可能引發(fā)漢能股價(jià)上漲的原因,這些原因都可以歸結(jié)為利益各方的“有意為之”,如港股通資金涌入、公司恰到好處發(fā)布盈喜和認(rèn)股權(quán)安排、董事長(zhǎng)李河君有關(guān)新能源的兩會(huì)提案、做空機(jī)構(gòu)做空失敗后的補(bǔ)倉(cāng)等。

  風(fēng)險(xiǎn):基本面存隱憂
  “我對(duì)于漢能的看好是有依據(jù)的,但看空同樣可以找到依據(jù),那就是漢能的基本面!痹撍侥既耸扛嬖V記者。
  從盈利能力看,自2010年起,漢能的利潤(rùn)率從50%到75%不等,遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。但是,漢能的凈利增長(zhǎng)變動(dòng)很大,2010年之前是連續(xù)下滑,之后開始急劇增長(zhǎng)。更令人擔(dān)心的是,漢能近兩年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流均為負(fù)。
  該私募人士表示,公司基本面除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外,產(chǎn)品市場(chǎng)占有率也是關(guān)鍵指標(biāo)。今年2月,李河君在戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上宣布,公司將致力于開發(fā)適于民用領(lǐng)域的移動(dòng)能源戰(zhàn)略,并將在10月推出太陽能全動(dòng)力汽車。他聲稱,將6平方米薄膜電池集成于車身上,在日均4小時(shí)光照下,可以驅(qū)動(dòng)一輛1噸的汽車正常行駛80至100公里。
  但實(shí)際上,據(jù)光伏行業(yè)人士介紹,由于薄膜光伏技術(shù)門檻較高、成本費(fèi)用昂貴,其在國(guó)內(nèi)幾乎沒有市場(chǎng),主流市場(chǎng)還是被晶硅技術(shù)所占據(jù)。但令人意外的是,漢能目前3000億港元的市值已遠(yuǎn)超美國(guó)的薄膜光伏行業(yè)龍頭第一太陽能(FSLR,US)。
  此外,該私募人士也表示:“眾多投資人士對(duì)漢能股價(jià)抱有擔(dān)憂,最主要的原因還是其比例極高的關(guān)聯(lián)交易!本唧w來看,第一,漢能的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多年都是單一大客戶(自己的母公司);第二,年年給母公司賣的不是薄膜電池板,而是制作薄膜電池板的設(shè)備(不是易耗品),還能堅(jiān)持賣了這么多年;第三,漢能的度電成本從來沒有給出過正面確切的數(shù)字。
  該人士最后總結(jié)道,“可以這么說,漢能的技術(shù)前景讓市場(chǎng)對(duì)它充滿了期待和信心,但如果諸如環(huán)保概念、資金炒作等外圍因素消失,加上令市場(chǎng)質(zhì)疑的關(guān)聯(lián)交易等基本面疑問,漢能的股價(jià)也可能存在巨大的風(fēng)險(xiǎn),F(xiàn)在,我更希望能看到漢能的投資機(jī)會(huì),但又不得不面對(duì)客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)。”


作者:蒙湘林 來源:證券時(shí)報(bào) 責(zé)任編輯:wutongyufg

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