據(jù)媒體報(bào)道稱，國(guó)家發(fā)改委應(yīng)對(duì)氣候變化司官員前在聯(lián)合國(guó)氣候變化談判天津會(huì)議上透露，《中國(guó)溫室氣體自愿減排交易活動(dòng)管理辦法(暫行)》已基本成熟，將爭(zhēng)取盡快出臺(tái)。

　　分析人士指出，出臺(tái)該辦法的意義在于，對(duì)自愿減排的碳交易市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范化管理，為中國(guó)將來(lái)實(shí)施強(qiáng)制性減排市場(chǎng)提供可操作性的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。

　　我們堅(jiān)持前期的判斷：公司轉(zhuǎn)型成功是大概率事件

　　去年投產(chǎn)的蚌埠1 號(hào)超白壓延目前無(wú)論是產(chǎn)品品質(zhì)、成品率還是產(chǎn)銷情況都處在較理想的狀態(tài)；1 號(hào)線從4 月22 號(hào)點(diǎn)火，5 月底投產(chǎn)，8 月份已經(jīng)正式訂單生產(chǎn)，客戶主要有福耀玻璃(提出整條線全包)、日韓電子廠商，生產(chǎn)調(diào)試和銷售都比較順利(薄片玻璃技術(shù)壁壘較高，目前國(guó)內(nèi)只有廈門(mén)明達(dá)和上海耀皮能生產(chǎn)出高品質(zhì)產(chǎn)品)；從已經(jīng)投產(chǎn)的生產(chǎn)線來(lái)看，無(wú)論是生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)還是銷售都如期進(jìn)行。

　　公司正在規(guī)劃建設(shè)三個(gè)國(guó)家級(jí)研發(fā)中心：特玻材料研發(fā)中心、光伏幕墻工程研發(fā)中心、航空材料研發(fā)中心；建立四個(gè)產(chǎn)品深加工和特玻材料物流配售中心：華南、華東、華北、澳洲，并專門(mén)設(shè)立營(yíng)銷事業(yè)部，可以中航工業(yè)集團(tuán)在世界各國(guó)辦事處為基礎(chǔ)，設(shè)立中航三鑫銷售網(wǎng)絡(luò)，由于特玻玻璃客戶高度集中，客戶比較穩(wěn)定，銷售比較簡(jiǎn)單。我們堅(jiān)持前期的判斷：公司轉(zhuǎn)型成功是大概率事件。

　　維持"推薦"評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)測(cè)公司2010、2011、2012 年的EPS 分別為0.19、0.60、1.18 元，我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型成功是大概率事件，維持"推薦"評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券 劉元瑞)

　　報(bào)告摘要：

　　中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.77％，EPS 為0.09 元。2010 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2，100，06 萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)8652 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.06％、42.77％。EPS 為0.09 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

　　毛巾產(chǎn)品增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，營(yíng)業(yè)收入同比提升29.09％。毛巾系列產(chǎn)品收入占比71.5％，上半年公司在各個(gè)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了不同程度的提價(jià)。公司目前產(chǎn)能利用率達(dá)到100％，未來(lái)公司不會(huì)走產(chǎn)能擴(kuò)張的發(fā)展方式，將通過(guò)提高現(xiàn)有生產(chǎn)線的生產(chǎn)效率和外協(xié)方式來(lái)滿足需求的增長(zhǎng)。內(nèi)銷市場(chǎng)增長(zhǎng)較快，毛利率略低于外銷，但增長(zhǎng)前景可期。

　　需求不足與高成本共同造成裝飾布業(yè)務(wù)毛利率僅為1.9％。為保證裝飾布產(chǎn)品的高質(zhì)量，公司采購(gòu)了最為先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，但國(guó)外中高檔訂單減少、內(nèi)銷訂單毛利較低、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用高等因素，導(dǎo)致了裝飾布業(yè)務(wù)的低毛利率。公司7 月27 日公告對(duì)全資子公司裝飾織物公司進(jìn)行增資(作價(jià)1.3 億元棉紡設(shè)備和自有貨幣資金5000 萬(wàn)元)，以增強(qiáng)裝飾布業(yè)務(wù)的盈利能力，盈利情況還需持續(xù)關(guān)注。

　　晶體硅分裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1，254.86 萬(wàn)元。公司分裝技術(shù)較成熟，產(chǎn)能50Mw，產(chǎn)品定位中高端，售價(jià)在1.6 歐元/瓦，高于同類產(chǎn)品。晶體硅分裝產(chǎn)品由德國(guó)博世公司負(fù)責(zé)銷售，無(wú)需擔(dān)心需求問(wèn)題。計(jì)劃年內(nèi)增加30 萬(wàn)Mw 的產(chǎn)能。CIS 薄膜太陽(yáng)電池項(xiàng)目盈利預(yù)期好，目前還在進(jìn)行調(diào)試，預(yù)計(jì)今年不會(huì)有利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2010、2011 年可以實(shí)現(xiàn)每股收益0.18 元、0.25 元，根據(jù)公司2010 年8 月16 日收盤(pán)價(jià)10.32 元計(jì)算，2010、2011 年的PE 分別為57.3 倍和41.28 倍，公司紡織業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，晶體硅和薄膜電池業(yè)務(wù)前景看好，但目前估值水平偏高，給予"中性"評(píng)級(jí)。(宏源證券 劉志茹)

　　中報(bào)業(yè)績(jī)同比大增：2010年上半年收入2.6億元，同比增加147％；凈利潤(rùn)3637萬(wàn)元，同比增加93.7％，每股收益0.13元。高增長(zhǎng)源于兩方面：行業(yè)層面，2009年上半年是行業(yè)低谷，2010年上半年是行業(yè)景氣高位。公司層面，隨著募集資金項(xiàng)目在2010年1季度投產(chǎn)，公司晶體硅和非晶硅組件產(chǎn)能分別由5MW、10MW提升至20MW、35MW，同時(shí)晶硅向上游拉晶切片提升毛利率(2009及2010H1的晶硅業(yè)務(wù)毛利率分別為20.2％和28.9％)。

　　晶體硅與非晶硅雙向并舉：公司以非晶硅組件起家，在2007-2008年度回避了多晶硅緊缺的尷尬，在08年末多晶硅價(jià)格跳水晶硅組件競(jìng)爭(zhēng)力提升之后，公司迅速調(diào)整戰(zhàn)略加大了晶硅的比重。晶硅業(yè)務(wù)目前主要集中在樂(lè)山，15MW晶硅募集項(xiàng)目已搬過(guò)去，另外已建成電池75MW、單晶拉棒35MW。由于生產(chǎn)流程已打通，后續(xù)關(guān)鍵在于根據(jù)市場(chǎng)需求節(jié)奏來(lái)把握擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏。2008-2010H1，晶硅電池占收入的比重分別為28.8％、36.5％、51.5％。

　　沿光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸：拓日新能借助其陜西基地，向上游拓展太陽(yáng)能玻璃業(yè)務(wù)，120噸/天的第一條生產(chǎn)線已于7月投運(yùn)，并計(jì)劃建設(shè)后續(xù)150MW非晶硅(公司的非晶硅技術(shù)絕對(duì)不是業(yè)內(nèi)最頂尖的，但性價(jià)比堪稱行業(yè)頂尖)。公司善借勢(shì)，通過(guò)國(guó)家的太陽(yáng)能屋頂計(jì)劃、金太陽(yáng)工程、特許權(quán)招標(biāo)等迅速擴(kuò)大影響，向下游光伏并網(wǎng)發(fā)電拓展，目前已經(jīng)申請(qǐng)到財(cái)政補(bǔ)助的項(xiàng)目達(dá)到10.8MW，賬面上的待攤銷政府補(bǔ)助高達(dá)1.42億元(僅陜西蒲城10MW并網(wǎng)光伏項(xiàng)目一項(xiàng)，即貢獻(xiàn)7000萬(wàn)政府補(bǔ)助)。在最新一期的280MW招標(biāo)中，公司亦積極參加了投標(biāo)。(但央企投標(biāo)不計(jì)成本，公司出局為大概率事件)

　　擬公開(kāi)增發(fā)點(diǎn)評(píng)：公司于今年3月份拋出了擬非公開(kāi)增發(fā)3850萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不低于21元的融資方案。公司業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略新興類，但增發(fā)募集說(shuō)明書(shū)較為粗糙，預(yù)計(jì)最終獲得發(fā)審委有條件通過(guò)的較大(條件包括下調(diào)增發(fā)價(jià)格，充實(shí)募集說(shuō)明書(shū)等申報(bào)材料)。如果2011年之前增發(fā)能夠獲批，公司將再上一臺(tái)階。大股東股權(quán)將于2011年2月28日解限，這之后公司有釋放業(yè)績(jī)的更大動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值: 預(yù)計(jì)2010-2011年eps分別為0.22、0.25元。維持中性評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)城證券 周濤)

　　實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)104％的增長(zhǎng)，來(lái)自主業(yè)和投資收益

　　一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)5777萬(wàn)，二季度實(shí)現(xiàn)5565萬(wàn)，合計(jì)1.13億，其中東湖高新權(quán)益貢獻(xiàn)665萬(wàn)，扣除后1.06億；1.06億中中盈長(zhǎng)江(公司直接持有中盈長(zhǎng)江25％股權(quán)，通過(guò)東湖高新持有中盈長(zhǎng)江20％，這里只計(jì)算25％貢獻(xiàn)的)貢獻(xiàn)的投資收益3600萬(wàn)(稅前)，余下約0.7億利潤(rùn)來(lái)自于楊河煤業(yè)和電站施工，我們根據(jù)毛利推算楊河煤業(yè)約貢獻(xiàn)5000萬(wàn)、電站施工貢獻(xiàn)2000萬(wàn)

　　主要盈利指標(biāo)分析--收入增長(zhǎng)但毛利率下降

　　公司旗下電力施工結(jié)算具有一定的季節(jié)性，會(huì)造成收入季度間波動(dòng)，毛利率下降最主要的原因是公司目前仍并表的東湖高新旗下的義馬發(fā)電上半年投產(chǎn)，而該項(xiàng)目投產(chǎn)即虧。同時(shí)公司參股的中盈長(zhǎng)江上半年的投資收益主要在一季度實(shí)現(xiàn)，因此雖然二季度單季EPS略低于一季度，但實(shí)際上公司利潤(rùn)最主要貢獻(xiàn)者楊河煤業(yè)和電力工程施工二季度環(huán)比一季度增長(zhǎng)顯著

　　公司擬向大股東溢價(jià)轉(zhuǎn)讓中盈長(zhǎng)江股權(quán)并平價(jià)收購(gòu)11家生物質(zhì)電廠

　　6月份在公司非公開(kāi)發(fā)行股票未獲得通過(guò)后公司明確表示將以自有資金進(jìn)行生物質(zhì)電廠的建設(shè)，本次董事會(huì)議案擬轉(zhuǎn)讓中盈長(zhǎng)江股權(quán)和發(fā)行中期票據(jù)合計(jì)可籌措資金約16億，在不到1個(gè)月時(shí)間里，董事會(huì)迅速采取行動(dòng)應(yīng)對(duì)，正是公司及控股股東辦事效率的體現(xiàn)；中盈長(zhǎng)江擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格高于評(píng)估價(jià)，同時(shí)擬收購(gòu)的11家生物質(zhì)電廠幾乎是平價(jià)收購(gòu)，都充分體現(xiàn)凱迪控股對(duì)公司的支持；中盈長(zhǎng)江股權(quán)的轉(zhuǎn)讓將給公司下半年帶來(lái)約6000萬(wàn)一次性投資收益

　　依然看好生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)前景，維持公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)

　　由于本次收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，我們對(duì)業(yè)績(jī)有所調(diào)整，測(cè)算現(xiàn)有股本下2010年-2012年EPS分別為0.71元/0.68元/1元。(國(guó)信證券 徐穎真)

　　事件：

　　公司今日發(fā)布中報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)銷售收入3.645億元，完成利潤(rùn)總額2.56億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02萬(wàn)元。與上年同期相比，銷售收入增長(zhǎng)了69.18％、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了287.78％、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了257.19％�？鄢�非經(jīng)常新?lián)p益后的凈利潤(rùn)為9942萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)92.9％。計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助合計(jì)1.346億元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　LED產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定。在LED芯片需求大幅增長(zhǎng)的環(huán)境下，公司不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，業(yè)績(jī)?cè)?010年上半年實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。毛利率提升至43.5％，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降。

　　天津三安正式投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)充1.1倍。公司在2009年度非公開(kāi)發(fā)行3150萬(wàn)股募集資金約8億元投資建設(shè)天津三安LED項(xiàng)目，目前已經(jīng)正式投產(chǎn)。公司已經(jīng)形成廈門(mén)、天津兩大產(chǎn)業(yè)基地布局，合計(jì)擁有37臺(tái)MOCVD設(shè)備。

　　通過(guò)定向增發(fā)投資安徽三安光電。公司于奇瑞汽車合資成立了蕪湖安瑞廣電，將主要從事LED封裝、汽車照明燈具等業(yè)務(wù)。在公司與蕪湖市政府簽訂的LED產(chǎn)業(yè)化合作協(xié)議中約定項(xiàng)目總投資120億元，購(gòu)置MOCVD設(shè)備200臺(tái)，其中一期60億元，購(gòu)置MOCVD設(shè)備100臺(tái)。目前公司已向國(guó)外設(shè)備商訂購(gòu)MOCVD設(shè)備107臺(tái)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)超高亮度LED紅、黃、藍(lán)、綠光外延片530萬(wàn)片，芯片1，170億粒的生產(chǎn)能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)LED企業(yè)眾多，同時(shí)要面對(duì)海外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，LED技術(shù)壁壘較高，國(guó)外領(lǐng)先廠商通過(guò)專利屏障保持競(jìng)爭(zhēng)力，公司需要在研發(fā)不斷投入。

　　投資建議：公司LED產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，同時(shí)聚光太陽(yáng)能業(yè)務(wù)有望形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期看好，預(yù)測(cè)如下，給予"增持"評(píng)級(jí)。(宏源證券 李坤陽(yáng))

　　投資要點(diǎn)：

　　節(jié)能燈支撐營(yíng)收，HID燈收入驟減。公司節(jié)能燈收入2.49億元(+10％)，其中一體化電子燈銷售1.12億元，增長(zhǎng)98％，主要受益于國(guó)家高效照明推廣，而燈管系列和 插管燈系列收入分別下滑14％和24％。受出口萎縮影響，HID燈收入大幅下挫59％。紫外線燈不復(fù)增長(zhǎng)，同比下降16％。預(yù)計(jì)節(jié)能燈還將進(jìn)一步受益于政策力度的加大，HID 燈較難恢復(fù)，紫外線燈仍可期。

　　HID燈拖累整體毛利率，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑。雪萊特09年綜合毛利率(25.54％)比上年下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)，之前的高盈利產(chǎn)品HID燈在市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)下毛利率驟降14個(gè)百 分點(diǎn)至18.8％，所幸節(jié)能燈毛利率受益原材料價(jià)格明顯降低上升6個(gè)百分點(diǎn)至26％。銷售費(fèi)用率(+0.12％)和管理費(fèi)用率(-0.19％)一升一降，受益于09年人民幣匯率保持穩(wěn) 定，匯兌損益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率下降高于毛利率下滑，支撐營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　明顯受益高效照明補(bǔ)貼，還將繼續(xù)照亮公司未來(lái)。在金融危機(jī)的影響下，公司共推廣節(jié)能燈1032萬(wàn)只，相比08年(291萬(wàn)只)大幅增長(zhǎng)。公司一體化節(jié)能燈收入 11238萬(wàn)元中的73％來(lái)源于高效照明推廣項(xiàng)目，其中5280萬(wàn)元(占47％)為政府補(bǔ)貼。今年國(guó)家高效照明推廣招標(biāo)工作正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)招標(biāo)數(shù)量將高于2009年，繼續(xù)拉動(dòng)公 司節(jié)能燈銷量。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。原材料和勞動(dòng)力成本上升；全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷。

　　投資評(píng)級(jí)。公司節(jié)能燈業(yè)務(wù)仍將明顯受益替代白熾燈需求，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年每股盈利分別為0.08元、0.11元和0.13元，目前的估值已經(jīng)明顯高于市場(chǎng)合理水平， 維持"持有"的投資評(píng)級(jí)。近期高效照明推廣招標(biāo)工作即將開(kāi)始，提示短期股價(jià)受催化的可能。(中信證券 胡雅麗)

　　業(yè)績(jī)靚麗。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7，4541.75 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 18.1 ％；歸屬于公司所有者凈利潤(rùn) 3，672.58 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng) 110.55％。每股收益6分錢，二季度毛利33％，環(huán)比提升3個(gè)百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。

　　電熱主業(yè)有望產(chǎn)能翻倍。目前電熱主業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別占公司全部收入和凈利潤(rùn)的 70.66％和 71.78％。隨著一系列振興新疆政策的落實(shí)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，當(dāng)?shù)仉姟�熱需求迅猛增長(zhǎng)，寧波合盛、天盛實(shí)業(yè)、天恒紡織、宏遠(yuǎn)電極箔等一批新興企業(yè)和擴(kuò)建項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工投產(chǎn)，天業(yè)集團(tuán)、晶鑫硅業(yè)等大用戶電力、熱力消耗的大幅度增長(zhǎng)公司發(fā)電供熱能力已接近極限，電熱供需矛盾逐步凸顯。為此，公司正積極籌備建設(shè)新的2*30萬(wàn)千瓦電源、熱源及配套管網(wǎng)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)電力業(yè)務(wù)將于未來(lái)兩年規(guī)模翻倍。

　　此外，公司碳化硅項(xiàng)目加強(qiáng)了晶片銷售力度，市場(chǎng)開(kāi)拓取得一定成效，上半年共實(shí)現(xiàn)晶片銷售收入 221.44 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了 298.60％。預(yù)計(jì)下半年量產(chǎn)繼續(xù)超預(yù)期，全年突破萬(wàn)片，良品率也有較大提升，2、3寸分別達(dá)到80％、50％。天科合達(dá)打破了 Cree 公司的技術(shù)壟斷，價(jià)格比 Cree 低 20％-30％，由于 LED 市場(chǎng)、新能源汽車、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域的爆發(fā)式增長(zhǎng)，我們看好碳化硅業(yè)務(wù)的市場(chǎng)前景。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，天富康城、天富玉城、天富巨城三個(gè)樓盤(pán)將進(jìn)入銷售和結(jié)算期；2009 年，公司還競(jìng)得了石河子市 43 號(hào)小區(qū)面積為 5.12 萬(wàn)平方米的土地，成交價(jià) 5030 萬(wàn)元；這些項(xiàng)目將為公司2010-2012年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供推動(dòng)力。

　　2010 年，公司控股股東所屬的塔西河煤礦、南山煤礦的改擴(kuò)建工程將相繼完工投產(chǎn)，產(chǎn)量可達(dá) 200 萬(wàn)噸/年，定價(jià)接近市場(chǎng)公允價(jià)值，將給公司煤炭供應(yīng)提供可靠保障。

　　盈利預(yù)測(cè)和估值。預(yù)計(jì)公司 10-12年每股收益 0.20、0.30、0.45元，對(duì)應(yīng) 10-12 年市盈率分別為52.2、35.6、23.6倍；但考慮到碳化硅業(yè)務(wù)存在爆發(fā)式增長(zhǎng)的可能，我們?nèi)匀唤o予公司"推薦"的投資評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)城證券 張霖)

　　投資要點(diǎn)：

　　2010 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96，992.27 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.17％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)9，703.45 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)99.81％；全面攤薄后每股收益0.39 元。

　　凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)及自有品牌比例提升。

　　在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)方面：1)產(chǎn)品多元化格局初步形成。公司擴(kuò)大了小型化、細(xì)管徑、大功率等節(jié)能燈新品的產(chǎn)能，加快了節(jié)能燈產(chǎn)品升級(jí)；且新增金鹵燈、高壓鈉燈、LED 照明等種類。2)繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)上游延伸。5 月份完成了對(duì)杭州漢光50％股權(quán)的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了向高氣壓放電燈的拓展；浙江遠(yuǎn)陽(yáng)公司預(yù)計(jì)將于7 月底點(diǎn)火試生產(chǎn)，為公司提供配套原材料；江蘇合資公司預(yù)計(jì)將在8 月注冊(cè)成立，將解決公司燈管產(chǎn)能不足的問(wèn)題。3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使得毛利得以提升。今年上半年綜合毛利為22.68％，同比提升5.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　在自有品牌比例提升方面：1)自有品牌在國(guó)際、國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)的產(chǎn)銷全球化戰(zhàn)略按步驟推進(jìn)。公司連續(xù)第三年獲得節(jié)能照明產(chǎn)品國(guó)家采購(gòu)招投標(biāo)總分排名第一；國(guó)內(nèi)銷售繼續(xù)快速增長(zhǎng)，銷售額同比增長(zhǎng)75.09％；歐洲、美國(guó)公司自有品牌推廣穩(wěn)步進(jìn)展。同時(shí)，公司加大對(duì)拉丁美洲地區(qū)業(yè)務(wù)的拓展，該地區(qū)收入漲幅明顯，同比增長(zhǎng)了113.92％。2)加快LED 照明項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。為應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)對(duì)LED 產(chǎn)品的需求，公司在人、財(cái)、物各方面全力支持廈門(mén)基地的建設(shè)，LED 一期廠房將于下半年搬遷使用；公司LED 照明產(chǎn)品連續(xù)露面國(guó)際展會(huì)，得到國(guó)際客戶認(rèn)可，為加快拓展LED 照明業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　公司上半年?duì)I業(yè)外收入同比大增214.61％，主要源于國(guó)家高效照明產(chǎn)品推廣項(xiàng)目財(cái)政補(bǔ)貼增加。今年公司繼續(xù)獲得政府高效節(jié)能產(chǎn)品的推廣任務(wù)，不僅未來(lái)的推廣量值得期待，而且在節(jié)能燈推廣項(xiàng)目中擁有一定競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。相關(guān)報(bào)告：

　　2010.2.25-浙江陽(yáng)光：夯實(shí)基礎(chǔ)，力求穩(wěn)健發(fā)展

　　公司將加快T2、LED新型環(huán)保節(jié)能燈等重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。通過(guò)新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的加快建設(shè)與推廣，在全球淘汰白熾燈浪潮中占得先機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)能瓶頸；行業(yè)轉(zhuǎn)型為規(guī)�；�的競(jìng)爭(zhēng)；金融危機(jī)后續(xù)影響持續(xù)；人民幣匯率波動(dòng)。

　　盈利調(diào)整及投資建議：公司所處的節(jié)能照明子行業(yè)目前正在快速發(fā)展，符合全球所倡導(dǎo)的低碳、節(jié)能、環(huán)保之理念，在傳統(tǒng)照明光源的替代上具有極大潛力。在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，未來(lái)市場(chǎng)容量巨大，發(fā)展前景廣闊�；�于公司上半年業(yè)績(jī)的提升略超預(yù)期，我們調(diào)高收入增速及毛利率。預(yù)計(jì)公司10、11、12年EPS分別為0.73、1.05、1.45元，對(duì)應(yīng)PE分別為33.44、23.16、16.80倍，調(diào)高至"買入"評(píng)級(jí)。(信達(dá)證券 張冬峰)

　　上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入81769 萬(wàn)元，同比增加10.7 ％，凈利潤(rùn)8082 萬(wàn)元，同比上升13.54％，EPS 為0.08 元，符合預(yù)期。

　　公司再次明示了碳酸鋰材料->；正極材料->；鋰電池->；電動(dòng)車動(dòng)力總成的新能源車核心產(chǎn)業(yè)鏈。除了合肥國(guó)軒20％收購(gòu)，以及與東昌電機(jī)、佛山飛馳合作研制的純電動(dòng)公交車開(kāi)始裝車外，值得關(guān)注的是3 個(gè)鋰電池相關(guān)項(xiàng)目。

　　公司將與合肥鋰鑫等發(fā)起設(shè)立正極材料公司，公司出資2550 萬(wàn)元，控股51％，鋰鑫是技術(shù)提供方，是國(guó)軒的下屬公司，國(guó)軒高科電池全部采用自制正極材料。正極材料的價(jià)格大約在13 萬(wàn)元/噸，按照國(guó)軒的成本，毛利率接近50％，以此測(cè)算2000 噸對(duì)應(yīng)的盈利約在8000 萬(wàn)元以上。此外，2000 噸正極材料對(duì)應(yīng)大約3 億安時(shí)電池需求。

　　公司擬建1 億安時(shí)電池生產(chǎn)及PACK 基地，由公司控股。預(yù)計(jì)投資2.61 億元，達(dá)產(chǎn)后銷售收入6.5 億，稅后利潤(rùn)0.75 億元。公司專門(mén)提到了PACK，目前這仍舊是國(guó)內(nèi)電池組的核心瓶頸。以動(dòng)力電池而言，上述投資對(duì)于價(jià)格和利潤(rùn)率預(yù)測(cè)都比較保守，不過(guò)準(zhǔn)確的預(yù)計(jì)，需要在其他合作方明確后才能做出。

　　公司將與臺(tái)港必翔洽談合作，涉及正極材料、鋰動(dòng)力電池和電池管理系統(tǒng)與電控系統(tǒng)解決方案。必翔轉(zhuǎn)投資的必翔電能是臺(tái)灣知名的磷酸鐵鋰廠商，其電池單體壽命超過(guò)3000 次。必翔網(wǎng)站稱Phostech 正式授權(quán)必翔，可以制造、使用、販賣磷酸鐵鋰電池 ( C-LiFePO4 )于各種應(yīng)用領(lǐng)域。必翔還有DOSBAS？專利，這是熔斷式電池保護(hù)裝置。此外，必翔在輕型電動(dòng)車上已有經(jīng)驗(yàn)積累，所以動(dòng)力系統(tǒng)總成方面也具有一定整合能力。該項(xiàng)業(yè)務(wù)洽談值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　公告表明公司電動(dòng)車戰(zhàn)略推行速度加快，加上前期在LED 領(lǐng)域與美普瑞的合作意向，表明公司積極向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)向。正極材料和電池項(xiàng)目都具有控股地位，如果進(jìn)展順利將增厚利潤(rùn)8000 萬(wàn)元左右，維持增持評(píng)級(jí)。(申銀萬(wàn)國(guó) 余斌)

　　主要觀點(diǎn)：

　　1、氟化工企業(yè)不同程度受益于今年的產(chǎn)品價(jià)格上漲。受益較大的有三類企業(yè)：一是上游具有螢石資源的企業(yè)，享受資源價(jià)格上漲的盛宴；二是具有三氯甲烷加工裝置的中游氟化工產(chǎn)品企業(yè)，享受制冷劑漲價(jià)的碩果；三是下游的氟精細(xì)化工生產(chǎn)企業(yè)，依然享受氟精細(xì)化工產(chǎn)品的高毛利。

　　2、三愛(ài)富業(yè)務(wù)處于復(fù)蘇階段。常熟三愛(ài)富中昊子公司是公司的主要利潤(rùn)來(lái)源，ODS 替代品和CDM 項(xiàng)目是目前公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。

　　3、三愛(ài)富前景較好。三愛(ài)富是上海華誼旗下的屈指可數(shù)的重要子公司之一，在上海華誼地位重要；在國(guó)家明確提出加快開(kāi)發(fā)高性能氟樹(shù)脂、氟橡膠、環(huán)境友好型制冷劑和清洗劑、含氟膜材料等產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)的背景下，三愛(ài)富的發(fā)展前景較好。

　　4、盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)三愛(ài)富2010 年、2011 年和2012 年的EPS 為0.11 元、0.15元和0.19 元。(華創(chuàng)證券 何多糧)

　　巨化股份的控股股東巨化集團(tuán)是浙江省國(guó)資委下屬的國(guó)有獨(dú)資公司。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括氟化工和氯化工兩大部分。公司的核心業(yè)務(wù)在氟化工，氯堿部分由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩等多種原因，盈利能力較差，目前采取以氯定產(chǎn)措施，基本上PVC處于停產(chǎn)狀態(tài)。

　　公司擁有R22產(chǎn)能10萬(wàn)噸，R134a產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸(計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到2.8萬(wàn)噸)。由于R22對(duì)臭氧層有破壞作用，同時(shí)溫室氣體潛能值高達(dá)1700，是被蒙特利爾議定書(shū)強(qiáng)制淘汰的產(chǎn)品。R134a雖然不破壞臭氧層，但是溫室氣體潛能值也高達(dá)1300，同樣受限。

　　今年以來(lái)，R22和R134a的價(jià)格都大幅上漲。原因一是在國(guó)內(nèi)家電下鄉(xiāng)等政策的拉動(dòng)下，空調(diào)、冰箱、汽車等使用制冷劑的產(chǎn)品產(chǎn)量迅速增加，帶動(dòng)了制冷劑的需求。二是歐美淘汰相關(guān)生產(chǎn)裝臵，一方面減少了供給，另一方面配套的氯堿等裝臵的關(guān)閉，減少了原料三氯乙烯和甲烷氯化物等的供給，原材料成本開(kāi)始上漲。

　　但是在這樣一個(gè)特殊的歷史時(shí)期，我國(guó)仍處于強(qiáng)制淘汰的前夜，仍未開(kāi)始正式禁止生產(chǎn)銷售，而處于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的考慮R22的下游又受到了國(guó)家政策的鼓勵(lì)和拉動(dòng)，所以R22產(chǎn)業(yè)反而迎來(lái)了一個(gè)"夕陽(yáng)黃金期"。

　　公司有三個(gè)碳交易CDM項(xiàng)目，為公司帶來(lái)穩(wěn)定的收益，跟局我們的測(cè)算，CDM項(xiàng)目今明兩年可為公司實(shí)現(xiàn)收益0.30元和0.27元。

　　根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，巨化的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入今明兩年分別達(dá)到0.31元和0.43元，加上CDM的收入總的EPS為0.61元和0.70元，給予2010年20-25倍PE，合理股價(jià)區(qū)間在12.2元至15.3元。給予推薦投資評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)城證券 王剛)

　　1、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持20％-30％左右的平穩(wěn)增長(zhǎng)。智能建筑的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力在于強(qiáng)電、弱電系統(tǒng)結(jié)合，是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備三甲資質(zhì)的企業(yè)，目前市場(chǎng)占有率居第二。軍工業(yè)務(wù)發(fā)電機(jī)、通信指揮車增長(zhǎng)15-20％，正在研發(fā)的GPS導(dǎo)航系統(tǒng)為潛在增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　2、2010年主要亮點(diǎn)在能源合同管理項(xiàng)目及光伏一體化建筑。我們預(yù)測(cè)分別能實(shí)現(xiàn)2-3、1億元收入，貢獻(xiàn)利潤(rùn)4000萬(wàn)、1000萬(wàn)。

　　3、受電網(wǎng)結(jié)算推遲的影響，公司電源業(yè)務(wù)下降，10年將會(huì)大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度在40-50％。

　　4、創(chuàng)投概念。公司持股25％的子公司南昌創(chuàng)投所投的公司將上市，持有章源鎢業(yè)308萬(wàn)股。旗下還有2-3家公司即將上會(huì)。

　　5、我們預(yù)計(jì)2010～2011年EPS分別為0.43、0.60元，目標(biāo)價(jià)18元，給予"增持"評(píng)級(jí)。(中信建投 陳夷華)

　　我們的觀點(diǎn)：

　　雙良節(jié)能的合同能源管理邁開(kāi)了實(shí)質(zhì)性的一步。。雙良合同能源的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括：合同能源管理；節(jié)能項(xiàng)目投資；工業(yè)余熱利用；節(jié)能系統(tǒng)工程的診斷、設(shè)計(jì)、改造、運(yùn)營(yíng)。之前，我們一直希望雙良節(jié)能公司能在合同能源管理方面有所突破，本次江蘇雙良合同能源管理有限公司額成立，表明公司在合同能源管理方面已經(jīng)做好充分的準(zhǔn)備。我們相信公司已經(jīng)解決了法律、資金等方面的障礙，公司的合同能源管理有望進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)作階段。

　　合同能源管理公司的成立將帶動(dòng)公司溴冷余熱利用機(jī)組的銷售。雙良節(jié)能為浙江恒盛化纖所建工程使用的"聚酯化纖酯化工藝余熱制冷技術(shù)"已經(jīng)被列入《國(guó)家重點(diǎn)節(jié)能推廣目錄(第二批)》中，而公司此前成功研發(fā)的應(yīng)用于熱電余熱供暖的國(guó)內(nèi)首創(chuàng)世界最大6×30MW 吸收式熱泵機(jī)組運(yùn)行情況一直良好。但是由于公司溴冷機(jī)下游客戶內(nèi)部決策的原因，溴冷余熱利用的推進(jìn)速度一直差強(qiáng)人意。我們相信在合同能源管理公司成立后，以合同能源管理的形式，將使得溴冷余熱利用能更容易被下游客戶所接受，我們認(rèn)為合同能源管理公司的成立將帶動(dòng)公司溴冷機(jī)余熱利用機(jī)組的銷售。

　　雙良節(jié)能下半年的苯乙烯以及空冷器業(yè)務(wù)可能超預(yù)期。公司上半年苯乙烯業(yè)務(wù)的毛利率僅為4.89％，但是我們認(rèn)為下半年苯乙烯業(yè)務(wù)毛利率恢復(fù)到7％的毛利率是大概率事件。而空冷器方面，2010 年上半年，雙良節(jié)能空冷器業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降52.63％，我們認(rèn)為下半年可能迎來(lái)公司空冷器業(yè)務(wù)收入的集中釋放。

　　維持公司買入的投資評(píng)級(jí)：維持對(duì)公司EPS2010 年0.65 元，2011 年0.87元的盈利預(yù)測(cè)，維持公司買入的投資評(píng)級(jí)。(東方證券 楊云)

　　報(bào)告摘要：

　　專利權(quán)訴訟終審獲勝：湖南省高院對(duì)科力遠(yuǎn)起訴大連英可和沈陽(yáng)英可專利侵權(quán)一案作出終審判決，駁回大連英可和沈陽(yáng)英可上訴，要求大連英可和沈陽(yáng)英停止侵權(quán)，并賠償科力遠(yuǎn)損失5458萬(wàn)元。

　　訴訟獲勝有望啟動(dòng)行業(yè)整合進(jìn)程：此 次專利權(quán)訴訟獲勝的意義不僅僅在于賠償?shù)慕?jīng)濟(jì)損失5458萬(wàn)元，由于大連英可和沈陽(yáng)英可被判停止侵犯公司的專利權(quán)，就意味著大連英可和沈陽(yáng)英可必須停產(chǎn)，而大連英可和沈陽(yáng)英可泡沫鎳年產(chǎn)量超過(guò)300萬(wàn)平方米，英可是世界第二大供應(yīng)商，其一旦停產(chǎn)對(duì)泡沫鎳的價(jià)格將起到很大的推動(dòng)作用。公司最為全球最大的泡沫鎳供應(yīng)商必將受益，此次訴訟獲勝有望啟動(dòng)行業(yè)整合的進(jìn)程。

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃對(duì)普通混合動(dòng)力車生產(chǎn)規(guī)模的要求超出市場(chǎng)預(yù)期：8月3日，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃草案遭媒體曝光，在未來(lái)10年分兩個(gè)階段，計(jì)劃投入1000億元，未來(lái)新能源汽車產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到世界第一。屆 時(shí)，新能源汽車保有量達(dá)到500萬(wàn)輛，以混合動(dòng)力汽車代表的節(jié)能車年產(chǎn)銷量達(dá)到1500萬(wàn)輛以上。前 5年目標(biāo)是汽車燃油經(jīng)濟(jì)性明顯改善，乘用車新車平均油耗水平較2008年下降35％，達(dá)到5.9升/100km；普 通混合動(dòng)力實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，中/重混合動(dòng)力乘用車保有量達(dá)到了100萬(wàn)輛；純 電動(dòng)車和插電式混合動(dòng)力汽車初步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。第二階段為2015年至2020年，實(shí)現(xiàn)汽車燃料經(jīng)濟(jì)性整體水平與國(guó)際先進(jìn)水平與國(guó)際先進(jìn)水平接軌，乘用車新車平均油耗達(dá)到4.5L/100km；混合動(dòng)力汽車實(shí)現(xiàn)大規(guī)模普及，中/重度混合動(dòng)力乘用車年產(chǎn)銷量達(dá)到300萬(wàn)輛以上；純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，市場(chǎng)保有量達(dá)到500萬(wàn)輛。此規(guī)劃若能成行，混合動(dòng)力汽車將重新回歸產(chǎn)業(yè)化先鋒地位，鎳氫動(dòng)力電池行業(yè)可謂柳暗花明又一村，公 司主導(dǎo)的鎳氫電池在混合動(dòng)力汽車應(yīng)用市場(chǎng)的打開(kāi)將迎刃而解。但是，此草案僅為工信部的初步方案，最終方案還需要各部委的協(xié)調(diào)和國(guó)務(wù)院審批。

　　維持"買入-A"評(píng)級(jí)：我們看好新能源車的發(fā)展前景，公司生產(chǎn)的鎳氫動(dòng)力電池有望受益于國(guó)家新能源車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，維持"買入-A"評(píng)級(jí)，下調(diào)2010年、2011年和2012年盈利預(yù)測(cè)至0.34、0.50、0.80元，較上次預(yù)測(cè)分別下調(diào)13％、27％、30％，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)下調(diào)為20元。(安信證券 劉軍)

　　公司"貿(mào)易+化工"業(yè)務(wù)雙管齊下，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2010年中報(bào)顯示公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)37.93％，歸屬母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.53％。

　　貿(mào)易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2010年上半年服裝收入在貿(mào)易業(yè)務(wù)中占比最高，達(dá)到47.24％，其毛利高達(dá)56.11％。公司在服裝紡織貿(mào)易行業(yè)中的地位也得到不斷的加強(qiáng)，從2008年的第31位，躍升到第10位(2010年6月排名)。

　　電解液行業(yè)龍頭企業(yè)，六氟磷酸鋰即將突破。公司電解液面向中高端用戶，毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。華榮公司3000噸/年鋰離子電池電解液項(xiàng)目，2010年底前完成各項(xiàng)竣工驗(yàn)收，待老工廠搬遷完成后，公司電解液產(chǎn)能達(dá)到5000噸。目前亞源公司六氟磷酸鋰中試的設(shè)備已經(jīng)完成安裝，待相關(guān)政府部門(mén)驗(yàn)收后即將中試，成功概率大。

　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2010 年、2011年EPS 分別為0.610 元和0.727元。根據(jù)公司在電解液行業(yè)的龍頭地位以及在傳統(tǒng)貿(mào)易的行業(yè)的多年確立的優(yōu)勢(shì)，以及受到即將出臺(tái)的新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的帶來(lái)的溢價(jià)效應(yīng)，我們給予公司50-55 倍的PE，因此我們預(yù)測(cè)公司2010 年其合理價(jià)格在30.5 元-33.55 元左右，因此給予"推薦"投資評(píng)級(jí)。(南京證券 尹建輝)