方大集團(tuán)（000055.SZ）大手筆進(jìn)軍光伏行業(yè)的舉動(dòng)讓投資者頗感意外。公司最新的公告表明，多數(shù)股東對其募集資金10.08億元及投資建設(shè)不超過500MW（兆瓦）分布式光伏電站項(xiàng)目持贊成意見。
　　自去年底至今年初，方大集團(tuán)在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)發(fā)布總計(jì)達(dá)900WM的太陽能光伏發(fā)電站項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃。按每瓦投資成本為8元的標(biāo)準(zhǔn)測算，方大集團(tuán)需籌措的資金總額超過80億元。
　　關(guān)于資金來源問題，方大集團(tuán)透過其公告?zhèn)鬟f的信息是，中國銀行將提供總額達(dá)50億元的綜合授信支持。方大城項(xiàng)目在2016年建成前后將為公司提供高達(dá)20億元的預(yù)售資金保障。此外，公司持續(xù)穩(wěn)定的盈利也將為轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)提供現(xiàn)金流支撐。
　　不過，有業(yè)內(nèi)人士則提醒投資者，雖然方大集團(tuán)面臨光伏行業(yè)復(fù)蘇、電站成本下降及國家政策支持等諸多利好條件，但建設(shè)資金的壓力不可忽視，分布式光伏電站項(xiàng)目的前景并不明朗。
　　比如，方大集團(tuán)2015年將在江西建設(shè)的96MW電站項(xiàng)目所需的8.08億元資金全部來自前定增。而為了表示公司轉(zhuǎn)型光伏業(yè)務(wù)的決心，在前述10.08億元的定增計(jì)劃中，大股東邦林科技一家即認(rèn)購了20%。
　　籌資難題
　　在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團(tuán)如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關(guān)心的首要問題。
　　進(jìn)入光伏業(yè)并非易事，建設(shè)資金問題是方大集團(tuán)面臨的首要難題。盡管較前幾年每瓦10元左右的成本相比方大集團(tuán)建設(shè)光伏電站的總成本有所下降，但每年16億元的建設(shè)資金投入仍不是一個(gè)小數(shù)字。
　　一個(gè)現(xiàn)實(shí)難題是，光伏電站項(xiàng)目的推進(jìn)中將遇到融資、項(xiàng)目并網(wǎng)接入、補(bǔ)貼政策落實(shí)等一系列難題。比如融資，處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的分布式光伏發(fā)電站項(xiàng)目由于盈利模式不清晰、回報(bào)周期長（20年~25年）、風(fēng)險(xiǎn)高，一直是銀行“慎入”的領(lǐng)域。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，銀行給光伏電站項(xiàng)目貸款的利率較其他項(xiàng)目高。而除了銀行之外，目前分布式光伏電站項(xiàng)目幾乎沒有其他融資渠道。
　　實(shí)際上，對于方大集團(tuán)來說，解決“融資難”的問題還面臨另一個(gè)障礙。方大集團(tuán)2014年三季度的報(bào)告顯示，公司三季度當(dāng)期凈利潤僅為1403.58萬元，同比下降15.4%。另外，公司營業(yè)成本以60%的幅度增加。
　　至2014年三季度末，方大集團(tuán)凈資產(chǎn)為11.97億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則為-3.59億元。因方大城等在建項(xiàng)目較多，方大集團(tuán)預(yù)付及應(yīng)付賬款亦大幅增加，增幅分別為88.97%、44.6%，總額超過7.5億元。
　　在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團(tuán)如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關(guān)心的首要問題。
　　據(jù)了解，方大集團(tuán)籌集資金的方案還包括獲得銀行授信及銀團(tuán)貸款、經(jīng)營項(xiàng)目收益獲得的現(xiàn)金等。
　　比如，公司在2014年7月22日與中國銀行深圳分行簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，中國銀行將通過單筆貸款、銀團(tuán)貸款等方式給予公司及控股子公司和項(xiàng)目合作業(yè)主單位總額不超過50億元等值人民幣的授信支持，用于公司發(fā)展光伏電站、光伏建筑一體化項(xiàng)目。
　　另外，由全資子公司方大置業(yè)投資建設(shè)的方大城項(xiàng)目計(jì)劃于2016年底完工。除部分產(chǎn)業(yè)用房自用外，項(xiàng)目中約10萬平方米的產(chǎn)業(yè)用房用于出售，配套商業(yè)面積2萬平方米和產(chǎn)業(yè)用房約7萬平方米用于出租。
　　宏源證券分析師王鳳華認(rèn)為，方大城地產(chǎn)項(xiàng)目未來3 年預(yù)計(jì)收到預(yù)售款20 億元以上，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為光伏電站業(yè)務(wù)提供充足的現(xiàn)金流支持。
　　不過，另有業(yè)內(nèi)人士提供了不同意見：在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的大環(huán)境下，方大城項(xiàng)目建成后能否順利出售和出租仍存在較大不確定性。況且，投資總金額約為25億元的方大城項(xiàng)目還有兩年的建設(shè)投入期。
　　關(guān)于銀行授信支持問題，上海一名不愿具名的分析人士指，50億元授信并不全是人民幣貸款，而是包括保理、承兌匯票、貼現(xiàn)、保函、資金業(yè)務(wù)項(xiàng)下的授信及其他形式的資金融通和信用支持，方大集團(tuán)能否及時(shí)獲得項(xiàng)目資金支持也存在較大變數(shù)。

作者：熊學(xué)慧 來源：中國經(jīng)營報(bào) 責(zé)任編輯：wutongyufg