維持行業(yè)增持評級。

　　在產(chǎn)業(yè)鏈利潤格局重構的背景下,電站是本輪光伏周期最受益的環(huán)節(jié),兼具高增長和高盈利。未來光伏電站的金融屬性會越來越強,依托其高于銀行或國債的回報率(無杠桿IRR10%左右,70%貸款下的IRR15-20%)和收益明確的特點,具備證券化基礎,未來將有更多的參與主體,激發(fā)更多的商業(yè)模式創(chuàng)新和思考,給行業(yè)帶來的顛覆和想象力是制造環(huán)節(jié)所不能相比的,因此電站是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最有可能超預期的環(huán)節(jié)。電站運營和BT/EPC領域都將受益,推薦愛康科技、陽光電源和特變電工。

　　光伏電站在融資模式上有很大創(chuàng)新空間。目前民營光伏運營商和分布式電站均存在融資瓶頸,但未來存在多種可能的解決途徑:融資租賃/PPA(直租、售后回租、SCTY模式)、互聯(lián)網(wǎng)金融/眾籌模式、信托和境外低成本資金等。模式創(chuàng)新帶來運營商融資渠道的拓寬,并引導光伏行業(yè)的融資環(huán)境不斷改善。未來電站的標準化和保險機制的可能引入將消除融資方的顧慮,降低資金成本和高杠桿帶來的風險。在光伏電站與金融工具的結合日益深入和多樣化的大趨勢下,對金融理解更深刻的運營商將脫穎而出。