光伏業(yè)務(wù)低于預期拖累營收同比下滑14.67%。由于光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，供給端競爭激烈，加之歐洲國家下調(diào)光伏發(fā)電補貼影響需求，光伏產(chǎn)品價格大幅下跌。太陽能電池及電站業(yè)務(wù)上半年僅實現(xiàn)營業(yè)收入2.55 億元，同比下滑15.22%，拖累公司營業(yè)收入同比下降 14.67%。同時，軟件業(yè)務(wù)和芯片業(yè)務(wù)收入分別同比小幅下滑2.93% 和4.01% ，預計將于下半年逐步貢獻公司業(yè)績。

　　債券利息增厚財務(wù)費用，歸屬凈利潤同比下滑17.86%。(1)光伏產(chǎn)品價格深度調(diào)整有效降低了電站的單位建設(shè)成本，公司較強的研發(fā)實力保證了信息科技業(yè)務(wù)的“技術(shù)溢價”，上半年公司綜合毛利率同比增長2.12 個百分點，達到18.40%。(2 )由于公司計提了去年發(fā)行債券的利息費用，使得上半年財務(wù)費用率達到了10.98%，同比大幅增加7.95 個百分點，期間費用率也達到22.72%高位，同比增長 7.91 個百分點。(3)子公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)貢獻投資凈收益 2.06 億元。在收入規(guī)模、盈利能力、費用水平和投資收益的綜合作用下，公司歸屬上市公司股東凈利潤比去年同期下降17.86%。

　　創(chuàng)投業(yè)務(wù)仍能穩(wěn)定貢獻業(yè)績，給予謹慎推薦評級。公司上半年主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，創(chuàng)投業(yè)務(wù)貢獻凈收益2.06 億元彌補虧損缺口并成功實現(xiàn)盈利。公司創(chuàng)投平臺江蘇高投在手資產(chǎn)具備較強的變現(xiàn)能力，投資業(yè)績優(yōu)良為公司未來業(yè)績提供強有力的支撐。預計公司2012年-2014 年EPS分別為0.31 、0.39 、0.53 ，對應(yīng)目前股價PE分別為22、17、13倍，給予謹慎推薦評級。

　　風險提示：電站出售進度繼續(xù)低于預期，歐盟對華實施“雙反”制裁，創(chuàng)投項目IPO 進程受阻。