一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期:公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.97億元,同比減少8.52%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)762萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)2060.21%,EPS為0.01元。公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì),歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為500-1000萬(wàn)元,一季報(bào)業(yè)績(jī)與其一致,符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。

　　組件量升價(jià)跌,電費(fèi)收入增加,盈利能力回升:考慮到2013年一季度光伏組件市場(chǎng)均價(jià)同比下降了近40%,我們判斷公司一季度的組件銷量有大幅增長(zhǎng)。除去已轉(zhuǎn)讓的6.8MW光伏電站,公司在海外投建并網(wǎng)的50MW光伏電站開始貢獻(xiàn)電費(fèi)收入,該業(yè)務(wù)毛利率較高,故而拉高了整體毛利率。但我們認(rèn)為,一季度28.45%的毛利率未來難以維持。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加,收益質(zhì)量有所下降:公司的銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別為4.50%與8.19%,分別同比下降了0.18與0.83個(gè)百分點(diǎn)。而匯兌損失造成了公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加至5193萬(wàn)元,而去年同期為-5438萬(wàn)元。公司一季度末的應(yīng)收賬款為6.50億元,較年初增加了5702萬(wàn)元;而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-3.64億元,較去年同期的-1.09億元顯著減少,公司的收益質(zhì)量有所下降。

　　“雙反”危機(jī)稍緩,國(guó)內(nèi)政策將出:商務(wù)部發(fā)言人近期表示,中歐之間在光伏貿(mào)易摩擦問題上的溝通是順暢而有益的,同時(shí)歐洲多家企業(yè)的抗議行動(dòng)或?qū)⒂绊憵W委會(huì)的裁決,“雙反”危機(jī)有緩和的跡象。國(guó)內(nèi)方面,光伏電價(jià)補(bǔ)貼政策的征求意見稿下發(fā)之后,廣受質(zhì)疑,未來仍有回調(diào)的可能性;而以準(zhǔn)入條件為代表的一系列配套政策有望在近期出臺(tái),公司將直接受益。中節(jié)能100MW的組件合同則為組件銷量提供了安全保障。

　　太陽(yáng)能燈具業(yè)務(wù)值得期待:公司拓寬了LED照明產(chǎn)品線,實(shí)現(xiàn)了LED光源、LED應(yīng)用燈具、相關(guān)零配件的研發(fā)和生產(chǎn)能力。公司的燈具業(yè)務(wù)在2012年實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的增長(zhǎng),我們預(yù)計(jì)2013年有望繼續(xù)創(chuàng)造驚喜。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:海外貿(mào)易壁壘;補(bǔ)貼政策不達(dá)預(yù)期;國(guó)內(nèi)分布式啟動(dòng)低于預(yù)期。