黎明之前，最是黑暗。

　　最新編寫的《新興能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，2011至2020年，中國將累計增加新能源產(chǎn)業(yè)直接投資5萬億元，投向包括核能、風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等。前景似乎一片光明，但對于那些此前“沒能及時做大”的光伏企業(yè)來說，熬過當(dāng)前的黑暗期，才是最重要的。

　　5月，江蘇順大一筆5000萬的貸款逾期，驚動了當(dāng)?shù)囟嗉毅y行。

　　這家地處江蘇揚(yáng)州、聲稱總資產(chǎn)超過35億的光伏企業(yè)，是國內(nèi)少有的同時涉足產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游的太陽能光伏企業(yè)。據(jù)2009年《胡潤百富榜》，江蘇順大集團(tuán)總裁倪云達(dá)擁有資產(chǎn)18億，已連續(xù)三年上榜。

　　7月，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行等當(dāng)?shù)劂y行負(fù)責(zé)信貸業(yè)務(wù)的多位人士和兩家光伏企業(yè)的高管向本報記者透露，江蘇順大因資金鏈緊張，或?qū)⒈皇召�，而無錫尚德是主要的潛在收購方。2008年5月，尚德已出資9890萬美元收購了順大部分股權(quán)。

　　7月28日，順大一位負(fù)責(zé)新聞的陳姓副總裁對本報記者回應(yīng)稱，順大目前運(yùn)營正常，不存在資金鏈問題，而對于尚德意欲重組順大一事“不知情”，“如有重大重組事項(xiàng)，公司會發(fā)布信息”。

　　“江蘇順大沒能及時做大�！痹诋�(dāng)?shù)劂y行人士看來，其之所以陷入當(dāng)下的困境，是因?yàn)殄e過了光伏企業(yè)上市高潮期和多晶硅暴利期，“如果它現(xiàn)在足夠大，那它也就不會存在資金鏈的擔(dān)憂，因?yàn)殂y行對光伏大企業(yè)的授信額足以保證企業(yè)資金鏈的安全。順大生不逢時”。

　　“傳奇”速成

　　由“箱包老板”到“光伏大佬”，倪云達(dá)用7年的時間創(chuàng)造了一個“傳奇”。

　　中投顧問發(fā)布的《光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍：倪云達(dá)》曾引用江蘇順大半導(dǎo)體公司副總徐德田的話稱，“現(xiàn)在看來，沒有當(dāng)年的異想天開、不按常規(guī)出牌，就不會有今天的江蘇順大�！�

　　1962年出生的倪云達(dá)，高中畢業(yè)，成長于農(nóng)村，1992年傾其家當(dāng)創(chuàng)建江蘇富鑫箱包有限公司，開始第一次創(chuàng)業(yè)。

　　2003年的一次飯局改變了倪云達(dá)的命運(yùn)。在這個飯局中，倪云達(dá)了解到國外半導(dǎo)體光伏產(chǎn)業(yè)正在興起，于是決定投資單晶硅。

　　不過，倪云達(dá)之前的箱包公司產(chǎn)值不過1000萬，投資龐大的單晶硅項(xiàng)目，讓倪云達(dá)資金壓力倍增。在投入2700萬之后，機(jī)器才安裝好，而原本金融機(jī)構(gòu)答應(yīng)的貸款沒了著落，“晚上睡不著，起來洗衣服、掃地�！蹦咴七_(dá)說。

　　不過，一筆800萬的注資解了倪云達(dá)的燃眉之急，當(dāng)?shù)劂y行人士透露，此筆注資來自江蘇匯鴻集團(tuán)，隨后江蘇順大進(jìn)入高速發(fā)展期。

　　2003年底，倪云達(dá)與江蘇匯鴻集團(tuán)、香港一投資者共同投資1.5億元組建了江蘇順大單晶硅發(fā)展有限公司。隨后，江蘇順大先后成立江蘇順大電子材料科技有限公司、江蘇順興光電子有限公司、江蘇順大光伏科技有限公司、江蘇順大太陽能特種玻璃有限公司以及石英坩鍋項(xiàng)目、石墨項(xiàng)目。另外，其還在意大利、德國、西班牙設(shè)立公司，承接當(dāng)?shù)氐奶�陽能電站建設(shè)。

　　倪云達(dá)的大手筆，不僅在硬件投資上。為了在多晶硅技術(shù)上尋求突破，其還以每年人均100萬美元的高薪，“打包”從美國聘請一支由18名世界太陽能產(chǎn)業(yè)頂級專家組成的技術(shù)團(tuán)隊，從生產(chǎn)工藝到設(shè)備安裝等提供定向服務(wù)。

　　2005年，順大正式投產(chǎn)，并稱當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)銷售3.5億元，利潤1.1億元，企業(yè)利潤占當(dāng)年揚(yáng)州市工業(yè)賬面利潤的50%左右。

　　2009年，順大稱，其已實(shí)現(xiàn)銷售25.6億元。2010年，其還計劃在江蘇高郵再投資10億元左右，意欲實(shí)現(xiàn)50億元營業(yè)額。

　　做大隱憂

　　但大舉擴(kuò)張也埋下了隱憂。

　　僅從投資規(guī)�？矗�江蘇順大很難在國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張中排上號，但從產(chǎn)業(yè)鏈長度來看，江蘇順大在國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)界卻數(shù)一數(shù)二。

　　一般而言，太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈分為，上游、中游、下游。

　　順大從單晶硅起步，下至光伏系統(tǒng)集成，上至多晶硅原材料均有涉及，另外其還在石墨、石英等輔助產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。而同時期的無錫尚德、賽維LDK等，多年來一直局限于拉晶、切片或光伏電池、光伏系統(tǒng)集成領(lǐng)域，近兩年才發(fā)展多晶硅原材料。

　　億晶光電總經(jīng)理孫鐵囤對本報記者表示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上中游之間有很大的不同，雖然上游市場很不錯，但貿(mào)然進(jìn)入很可能會失敗。

　　而更大的風(fēng)險在于，順大投資光伏的大量資金來自銀行貸款。據(jù)當(dāng)?shù)劂y行人士介紹，貸款大約占項(xiàng)目總投資的三分之一，并且，絕大多數(shù)都是1年內(nèi)的貸款。

　　這位人士稱，由于光伏項(xiàng)目投資大、周期長，倪云達(dá)獲得的長期項(xiàng)目貸款少之又少，大量使用短期貸款，“短貸長用”，這使得順大的資金鏈風(fēng)險非常高。

　　順大2006年謀劃的、總投資高達(dá)22億的多晶硅項(xiàng)目，或是一個典型。該項(xiàng)目原計劃于2008年7、8月竣工投產(chǎn)，整個項(xiàng)目建成后年產(chǎn)值為60億。但媒體報道稱，這一個項(xiàng)目并未能如期投產(chǎn)，商業(yè)化生產(chǎn)比原計劃延遲了半年以上。

　　而2009年底，順大多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)后，多晶硅價格已由2006年的200美元公斤跌至60美元公斤，收益空間大幅收窄。

　　一位當(dāng)?shù)劂y行人士表示，大多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)時，順大并沒有大規(guī)模宣傳，“這不符合倪云達(dá)的性格”，這位人士懷疑，順大多晶硅生產(chǎn)成本過高，甚至可能導(dǎo)致虧損。

　　2010年5月，順大這筆僅5000萬貸款逾期，最終引發(fā)了當(dāng)?shù)劂y行的集體疑慮。雖然順大在兩三天后就還上了，但這已使得當(dāng)?shù)劂y行開始收緊對其的貸款。

　　“現(xiàn)在，各個銀行都在撤了�！鄙鲜鋈耸勘硎�，在獲知江蘇順大貸款逾期后，當(dāng)?shù)劂y行界紛紛停止對江蘇順大的貸款，“雖然，基于對光伏行業(yè)的看好，銀行還不至于逼債，但基本上都不會新增貸款”。

　　資金之渴

　　從江蘇順大創(chuàng)立之初，資金一直是困擾其發(fā)展的重要問題。

　　當(dāng)?shù)劂y行人士稱，在2009年多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)了，順大的營運(yùn)資金一直很緊張。2009年光伏產(chǎn)業(yè)增速放緩，江蘇順大為獲得資金，已將公司股本抵押到銀行，借款5.5億元。

　　除了銀行貸款，倪云達(dá)一直在追求資金來源的多元化。

　　2007年初，為了給多晶硅項(xiàng)目籌措資金，倪云達(dá)不惜出售江蘇順大26.7%的股份，獲得了英聯(lián)、高盛等國際著名投資機(jī)構(gòu)資金1億美元。

　　此外，由于當(dāng)時多晶硅原料緊缺，江蘇順大多晶硅項(xiàng)目還獲得了尚德、晶澳等眾多光伏企業(yè)的參股和預(yù)付款。順大稱，有些預(yù)付款已預(yù)付到了十年后。

　　而從股市融資，也在倪云達(dá)的考慮之中。江蘇順大原計劃2007年底赴港上市，欲籌資3億美元，但最終未能成行。隨后，江蘇順大轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國，希望能在紐交所上市，意欲籌資10億美元，但至今仍未能成行。

　　由于IPO存在不確定性以及項(xiàng)目超期，2008年5月，英聯(lián)、偉俊兩家風(fēng)投退出江蘇順大，無錫尚德及其“友好企業(yè)”輝煌硅科技公司，接手了此等股權(quán)。

　　尚德接盤？

　　當(dāng)時，對于無錫尚德來說，這是一筆劃算的買賣。

　　2008年上半年，多晶硅材料維持在300美元公斤以上，市場旺盛的需求引發(fā)多晶硅電池片生產(chǎn)商對多晶硅材料的哄搶，“得硅者得天下”，作為國內(nèi)最大的光伏電池生產(chǎn)商，無錫尚德也在千方百計保證原材料。

　　當(dāng)?shù)劂y行界人士透露，通過參股江蘇順大以及支付預(yù)付款，無錫尚德獲得了江蘇順大大部分的多晶硅產(chǎn)能。

　　而對順大來說，尚德的入股，不僅帶來了資金，亦帶來穩(wěn)定的訂單。不過，由于在建設(shè)多晶硅項(xiàng)目時，江蘇順大收取了大量的預(yù)付款，以至在項(xiàng)目投產(chǎn)后，雖然銷售很好，但實(shí)收資金卻不多。而每年，順大卻有高額的借款本金及利息需要支付。

　　2010年5月，一筆5000萬貸款的逾期，被當(dāng)?shù)劂y行業(yè)視為順大資金鏈再度緊繃的一個信號。而這，是否給無錫尚德提供另一個機(jī)會？

　　在接受本報記者采訪時，多位光伏業(yè)內(nèi)人士及當(dāng)?shù)劂y行人士均表示，解決江蘇順大的資金鏈問題，并不需要通過收購，此前，當(dāng)?shù)卣�府已幫助江蘇順大從銀行獲得不少貸款。

　　“但現(xiàn)在卻很難了�！币晃恢�情人士透露，無錫尚德為了順利收購順大，“已答應(yīng)在揚(yáng)州新增投資十多億”。如果失去當(dāng)?shù)卣�府的�?qiáng)力支持，倪云達(dá)似乎真的只有“被收購”一條路可走了。

　　“如果施正榮成功入主順大，那對我們是一個好消息，對這樣的企業(yè)放貸更有保障。”多位當(dāng)?shù)劂y行人士坦言樂見順大“被收購”，“光伏產(chǎn)業(yè)還是一個很熱的產(chǎn)業(yè)，江蘇順大本身也不錯，關(guān)鍵是，現(xiàn)在股權(quán)關(guān)系處在變更期，不好放貸”。

　　對此，無錫尚德媒體關(guān)系負(fù)責(zé)人張建敏28日回應(yīng)說，“目前還沒有可以披露的信息”。