曾經(jīng)無(wú)限風(fēng)光的國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)，在這個(gè)秋末時(shí)分提前體味到嚴(yán)冬之寒。

　　10月10日，美國(guó)商務(wù)部做出終裁，認(rèn)定中國(guó)向美國(guó)出口的晶體硅光伏電池及組件存在傾銷和補(bǔ)貼行為。這是業(yè)績(jī)已經(jīng)大幅下滑的光伏產(chǎn)業(yè)必須面對(duì)的又一個(gè)冰冷事實(shí)。

　　二級(jí)市場(chǎng)上昔日的明星光伏企業(yè)無(wú)錫尚德、江西賽維等股價(jià)大跌之外，資本市場(chǎng)對(duì)沖擊IPO的光伏企業(yè)亦收窄了大門。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年以來(lái)，共有11家光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)沖關(guān)A股上市折戟。

　　與其同時(shí)深陷漩渦的，還有曾經(jīng)力捧光伏企業(yè)的PE/VC。鼎暉投資、高盛、九鼎投資、優(yōu)勢(shì)資本、西安國(guó)家航空產(chǎn)業(yè)基金、蘇州國(guó)嘉等眾多投資機(jī)構(gòu)都在這類投資上“栽了跟頭”。數(shù)據(jù)顯示，2010年至2011年，PE/VC投資在光伏相關(guān)企業(yè)的公開(kāi)額度就逾80億元。

　　光伏企業(yè)折戟IPO

　　一個(gè)月前，在新三板掛牌的中海陽(yáng)(北京)新能源電力股份有限公司(下稱“中海陽(yáng)”)的A股IPO之夢(mèng)宣布破碎。證監(jiān)會(huì)公告顯示，中海陽(yáng)的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于9月4日終止審查。

　　時(shí)移世易，兩年前，這家主營(yíng)太陽(yáng)能光伏發(fā)電和LED綠色照明公司在新三板掛牌，在當(dāng)年啟動(dòng)了兩輪定增方案，數(shù)家機(jī)構(gòu)投資者踴躍參與，當(dāng)時(shí)共募得資金3億余元用于“太陽(yáng)能聚光熱發(fā)電反射鏡生產(chǎn)線”一期等項(xiàng)目。

　　彼時(shí)，在該公司強(qiáng)烈的IPO預(yù)期吸引下，昌華寶瑞投資、寶亨資產(chǎn)等數(shù)家機(jī)構(gòu)興致勃勃高價(jià)入局。在2010年下半年的定向增發(fā)中，定增價(jià)格比首輪高出1.3倍。而以上一年度的攤薄后每股收益計(jì)算，中海陽(yáng)該輪增資價(jià)對(duì)應(yīng)2009年的市盈率高達(dá)84.8倍，凸顯投資人的樂(lè)觀。

　　直到今年上半年，中海陽(yáng)也還很樂(lè)觀地尋求著創(chuàng)業(yè)板IPO的努力。然而，隨著中海陽(yáng)中報(bào)的出爐，上市夢(mèng)回到了原點(diǎn)。中海陽(yáng)今年上半年業(yè)績(jī)大幅變臉，同期凈利銳減至126萬(wàn)元，而去年中海陽(yáng)的凈利創(chuàng)7995萬(wàn)元新高。

　　中海陽(yáng)只是光伏行業(yè)寒冬中新加入“受傷”名單中的一例。光伏全行業(yè)的急劇惡化已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，業(yè)績(jī)大幅下滑屢見(jiàn)不鮮。

　　今年年中上市的珈偉股份，甫一上市便出現(xiàn)業(yè)績(jī)驟變，該公司預(yù)計(jì)2012年1-9月凈利潤(rùn)僅為300萬(wàn)~400萬(wàn)元間，同期下降91%到94%。此外，超日股份、海潤(rùn)光伏、向日葵等數(shù)家公司均已經(jīng)在中報(bào)中露出了巨虧面目，未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)匀豢皯n。上述公司將業(yè)績(jī)虧損歸因于歐債危機(jī)導(dǎo)致公司出口市場(chǎng)銷售下滑，歐元匯率下跌導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等等。

　　國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)訂單量大多來(lái)自歐美國(guó)家，2008年以來(lái)，由于受到債務(wù)危機(jī)以及太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼下調(diào)的影響，國(guó)外光伏市場(chǎng)急速萎靡，光伏企業(yè)繼續(xù)深陷泥潭。

　　被光伏企業(yè)寄予厚望的IPO上市之路也隨之大門緊閉。僅從今年擬上市的光伏企業(yè)來(lái)看，終止審查和首發(fā)申請(qǐng)被否就已經(jīng)接近十家，如上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)光伏、鹿山新材料、快可光伏、日地太陽(yáng)能、天能科技、歐貝黎、皇明股份和輝煌太陽(yáng)能等，這直接刺痛著背后資本。上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)的上市申請(qǐng)直接被否，而其他幾家則止步于發(fā)審會(huì)前。

　　而另有裕華光伏、日晶新能源兩家公司在質(zhì)疑聲中雖獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)通過(guò)，但數(shù)月至今依舊未能發(fā)行上市，留給這兩家公司的考驗(yàn)還有發(fā)行時(shí)是否有投資者愿意認(rèn)購(gòu)的問(wèn)題。

　　一券商保薦代表人稱，他花了一年多時(shí)間專門對(duì)浙江一家光伏企業(yè)的上市過(guò)程跟蹤了一年多時(shí)間后，今年年初臨時(shí)從會(huì)里撤回了上市材料，而他也只好轉(zhuǎn)戰(zhàn)湖北去做另一項(xiàng)目。他直言，這家光伏公司的上市前景已經(jīng)很不明朗。

　　投中集團(tuán)分析師李書玲認(rèn)為，受產(chǎn)能過(guò)剩、歐債危機(jī)、美國(guó)“雙反”調(diào)查、上市公司業(yè)績(jī)變臉等多重因素影響，光伏行業(yè)寒冬的持續(xù)蔓延，使光伏企業(yè)IPO前景亦不樂(lè)觀。

　　PE深陷泥潭

　　傷痕累累的還有曾經(jīng)對(duì)這些光伏企業(yè)寄予厚望的PE、VC機(jī)構(gòu)們。曾幾何時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)是PE/VC機(jī)構(gòu)們眼中的香餑餑。2011年前的高成長(zhǎng)魅力俘獲眾多PE機(jī)構(gòu)芳心，曾經(jīng)在太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)押過(guò)注的機(jī)構(gòu)包括中科招商、九鼎投資、金石投資、東方富海、優(yōu)勢(shì)資本等數(shù)十家機(jī)構(gòu)。在上述沖刺IPO的企業(yè)中，至少有一半有PE/VC來(lái)源的股東，上機(jī)數(shù)控背后有同創(chuàng)創(chuàng)業(yè)、遠(yuǎn)東控股兩家機(jī)構(gòu)投資人，思可達(dá)背后有江蘇國(guó)嘉、河南旭盛、上海中路及優(yōu)勢(shì)資本4家PE機(jī)構(gòu)，歐貝黎背后則有和融創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)此，折戟思可達(dá)光伏的優(yōu)勢(shì)資本總裁吳克忠稱，優(yōu)勢(shì)資本當(dāng)時(shí)投資思可達(dá)僅投資了很少的金額，“我們對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)投得很少，就兩三年前看過(guò)而已，我們對(duì)光伏行業(yè)投資非常謹(jǐn)慎。”

　　大名鼎鼎的鼎暉投資、高盛也在太陽(yáng)能相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資中“失蹄”。2008年12月12日，鼎暉投資和高盛這兩大機(jī)構(gòu)首批一次性投資皇明股份近1億美元，并宣稱將積極推動(dòng)其上市。

　　但就在當(dāng)年投資于皇明太陽(yáng)能時(shí)，這家公司在鼎暉投資董事長(zhǎng)吳尚志眼中是極具吸引力的�！疤�陽(yáng)能光熱產(chǎn)業(yè)就像冬天里的一把火，多年的追蹤考察使得我們對(duì)皇明信心十足�！备呤�(亞洲)時(shí)任董事總經(jīng)理張奕也說(shuō)，“全球經(jīng)濟(jì)不景氣，但皇明依然保持強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢(shì)，具有巨大潛力�！比缃�，作為光伏產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)，皇明太陽(yáng)能的上市戛然而止，資本退出也短期無(wú)望。

　　北京一家投資機(jī)構(gòu)此前對(duì)江西知名光伏企業(yè)江西旭陽(yáng)雷迪高科技股份有限公司(下稱“旭陽(yáng)雷迪”)進(jìn)行了投資，不久前，這家機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人稱，“現(xiàn)在來(lái)看，公司業(yè)績(jī)也受到了巨大的沖擊，這筆投資已經(jīng)基本打水漂了�！�

　　旭陽(yáng)雷迪此前還獲得了九鼎投資的注資。上述投資機(jī)構(gòu)人士稱，九鼎投資在投資旭陽(yáng)雷迪時(shí)該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常迅速，為此，九鼎在該公司上下了重注，規(guī)模是上億元級(jí)別。

　　二級(jí)市場(chǎng)的光伏概念股的慘狀也觸目驚心。而國(guó)外市場(chǎng)中，無(wú)錫尚德、江西賽維等知名光伏企業(yè)的股價(jià)早已在1美元附近徘徊，公司生存岌岌可危。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，東方日升新能源股份有限公司從2010年上市之初的發(fā)行價(jià)42元到5元附近，股價(jià)已經(jīng)下跌了近九成，也連累其背后的PE機(jī)構(gòu)的收益大幅縮水。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年、2011年是PE/VC投資于中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)最為集中的時(shí)期，僅是公開(kāi)了PE/VC投資金額的投資項(xiàng)目，累計(jì)便有80億元投資之巨，而在這期間投資于光伏產(chǎn)業(yè)者，絕大部分現(xiàn)在都身陷囹圄，退出遙遙無(wú)期。

　　“雙拐點(diǎn)”到來(lái)

　　種種跡象表明，光伏產(chǎn)業(yè)和投資拐點(diǎn)正在提前駕臨。

　　上半年幾家重要光伏企業(yè)IPO相繼受阻，這一現(xiàn)象也被看作當(dāng)前資本撤離光伏的標(biāo)志事件。資本從退出無(wú)望傳導(dǎo)至了投資端，投資于光伏產(chǎn)業(yè)的資本紛紛選擇了觀望。

　　“本來(lái)已經(jīng)要談妥的投資項(xiàng)目，因?yàn)榻�期PE、VC對(duì)整個(gè)光伏行業(yè)暫緩?fù)顿Y的勢(shì)頭強(qiáng)勁，又要被拖延一段時(shí)間了�！鄙綎|德能量子光電公司董事長(zhǎng)薛煥章月前公開(kāi)表示，這也讓薛煥章著實(shí)感到企業(yè)擴(kuò)張的壓力。

　　有同樣遭遇的并非只有光伏應(yīng)用企業(yè)，整條光伏鏈上的企業(yè)都在經(jīng)歷艱難階段。

　　吳克忠稱，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，掌握核心技術(shù)，市場(chǎng)又主要在國(guó)外，不具備定價(jià)能力，短期內(nèi)投資價(jià)值不太明顯。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，光伏產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)空間依舊很大。

　　這也是多家PE/VC的普遍看法。公開(kāi)信息顯示，今年年初至今，國(guó)內(nèi)只有光伏逆變器生產(chǎn)企業(yè)格瑞特新能源1家企業(yè)獲得PE/VC融資。光伏產(chǎn)業(yè)投資的大幅下滑也使得今年清潔技術(shù)的投資明顯萎縮，統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，中國(guó)清潔技術(shù)領(lǐng)域共披露VC/PE投資26起，所披露的投資金額為2.94億美元，相對(duì)于2011年全年165起、涉及金額26.59億美元的輝煌戰(zhàn)績(jī)，2012年上半年的表現(xiàn)可謂大幅縮水，投資案例數(shù)未達(dá)2007-2011年中任何一年的一半。

　　全球范圍內(nèi)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)也陷入了同樣的窘境。據(jù)美國(guó)咨詢公司Mercom　Capital　Group10月8日公布的2012年第三季度兼并收購(gòu)報(bào)告顯示，太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資僅有14項(xiàng)交易，涉及總資金7200萬(wàn)美元，而2012年第二季度則有32個(gè)交易，總資金為3.76億美元，跌幅達(dá)八成，這是5年以來(lái)風(fēng)投資金首次跌至1億美元以下。

　　對(duì)VC/PE而言，光伏電池及組件領(lǐng)域處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，投資趨于飽和，更多的機(jī)會(huì)將在具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域中出現(xiàn)。

　　一位PE行業(yè)觀察者將PE/VC資本折戟于光伏產(chǎn)業(yè)的部分原因也歸咎到了國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)獨(dú)立判斷能力的缺失上，“中國(guó)人流行跟風(fēng)，投資也跟風(fēng)，以前投房地產(chǎn)火就都去炒房，前兩年看光伏產(chǎn)業(yè)賺錢快就都立馬大筆跟進(jìn)，資本過(guò)度集中本身就會(huì)促使產(chǎn)能過(guò)剩。這兩年風(fēng)投對(duì)電商的投資也是瘋狂砸錢，現(xiàn)在看來(lái)也不一定能很快退出來(lái)�！�

　　光伏行業(yè)拐點(diǎn)突如其來(lái)，使PE/VC資本深陷手足無(wú)措。在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期，以光伏產(chǎn)業(yè)為首的周期性產(chǎn)業(yè)讓年輕的中國(guó)PE們感到了恐慌�；貧w到抗周期性行業(yè)，這開(kāi)始成為抵御經(jīng)濟(jì)周期的御寒模式。

　　“當(dāng)時(shí)沒(méi)料到行業(yè)形勢(shì)變化這么快，公司利潤(rùn)豐厚，成長(zhǎng)性足，我們就投了一部分。該案例后，我們基金明確放棄了在周期性行業(yè)投資的念頭，現(xiàn)在堅(jiān)決只投非周期性行業(yè)�！鄙鲜鐾顿Y了旭陽(yáng)雷迪的機(jī)構(gòu)人士稱。