搶裝潮來了！電力上市企業(yè)大規(guī)模發(fā)債
我國是世界上的排碳第一大國，新能源發(fā)展勢(shì)在必行。作為能源大國，我國新能源在未來市場(chǎng)空間廣闊。在目前的發(fā)展節(jié)點(diǎn)上看，新能源發(fā)電量處于較快成長(zhǎng)期，增速高于傳統(tǒng)火電。根據(jù)發(fā)改委消息，今年前8月，在全國發(fā)電量同比增長(zhǎng)0.3%的背景下，火電、水電、核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)-0.4%、-2.3%、6.2%、9.6%及7.
我國是世界上的排碳第一大國，新能源發(fā)展勢(shì)在必行。
作為能源大國，我國新能源在未來市場(chǎng)空間廣闊。在目前的發(fā)展節(jié)點(diǎn)上看，新能源發(fā)電量處于較快成長(zhǎng)期，增速高于傳統(tǒng)火電。根據(jù)發(fā)改委消息，今年前8月，在全國發(fā)電量同比增長(zhǎng)0.3%的背景下，火電、水電、核電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)-0.4%、-2.3%、6.2%、9.6%及7.4%。其中核電、風(fēng)電和太陽能繼續(xù)延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)，發(fā)電量增速繼續(xù)領(lǐng)先火電。
新能源發(fā)電量遙遙領(lǐng)先傳統(tǒng)火電，是固定投資方面獲得政府和相關(guān)企業(yè)大力的推進(jìn)。目前，新能源已確定為火電企業(yè)下一輪投資重點(diǎn)，央企集團(tuán)引領(lǐng)平價(jià)基地開發(fā)。例如，風(fēng)電行業(yè)今年上半年完成固定投資854億元，同比大幅飆升152.2%，絲毫沒有受到疫情影響。
新能源發(fā)電量和固定投資逆勢(shì)增長(zhǎng)的背景下，是相關(guān)企業(yè)持續(xù)的大規(guī)模發(fā)債。
今年來累計(jì)發(fā)債1634億，延續(xù)去年規(guī)模
電力行業(yè)是重資產(chǎn)的行業(yè)，每年均需投入大量資金用于滿足全社會(huì)用電量日益增長(zhǎng)的需求。
很多上市電力企業(yè)通過市場(chǎng)化融資方式募集資金，此前也有過發(fā)行“鐵道債”“匯金債”等先例。從融資方式看，上市電力企業(yè)多數(shù)是通過發(fā)行債券方式進(jìn)行融資，這些企業(yè)主要是業(yè)務(wù)體量較大的火電以及新能源發(fā)電企業(yè)。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來，電力行業(yè)債務(wù)融資規(guī)模達(dá)到1633.5億元(人民幣，下同)，較去年同期的1744.4億元下降6.36%。這些融資方式主要有公司債、票據(jù)，發(fā)行規(guī)模在5-40億元之間，發(fā)行利率普遍較低，多數(shù)處于2%-4%之間。例如，京能清潔能源(00579-HK)今年來累計(jì)發(fā)行90億元永續(xù)債、公司債及短期融資債，融資成本較低。
以上統(tǒng)計(jì)的企業(yè)都是中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)，所以享有低成本的融資渠道。這些企業(yè)業(yè)務(wù)包含了火電、風(fēng)電、光伏等各個(gè)領(lǐng)域。中國可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)秦海巖分析稱，國家電網(wǎng)公司作為特大型央企，并具備債券資金使用的便利性和技術(shù)手段等條件，是首選的債券發(fā)行主體。
其他非國企電力企業(yè)亦通過票據(jù)和融資券等方式進(jìn)行融資，根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，我國風(fēng)能發(fā)電龍頭龍?jiān)措娏?00916-HK)今年以來累計(jì)完成發(fā)行超過140億元債券和票據(jù)，用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金需求以及償還借款。
那么，這些新能源電力企業(yè)大規(guī)模發(fā)債的背后因素是什么?
補(bǔ)貼資金缺口大，應(yīng)收款居高不下
補(bǔ)貼資金缺口是可再生能源行業(yè)近年來一直繞不過去的坎。光伏和風(fēng)電領(lǐng)域受道的資金補(bǔ)貼缺口更為明顯，成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要抑制因素之一。
根據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年度，我國可再生能源補(bǔ)貼累計(jì)缺口高達(dá)2399.5億元，較2015年的92.2億元大幅增長(zhǎng)了25倍。直至目前，可再生能源補(bǔ)貼缺口仍呈現(xiàn)出擴(kuò)大趨勢(shì)。
中國可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)秦海巖分析，按現(xiàn)行支付政策，在2031年之前，風(fēng)電、光伏項(xiàng)目將只能拿到補(bǔ)貼總額的15%-20%。按這樣的支付比例，項(xiàng)目的電費(fèi)收入難以支付貸款本息。
所以可再生能源上市企業(yè)在不斷增加的補(bǔ)貼缺口下出現(xiàn)了應(yīng)收賬款居高不下的問題，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)水平，相關(guān)企業(yè)頻頻發(fā)債融資，很大程度上也是為了填補(bǔ)補(bǔ)貼缺口帶來的債務(wù)問題。
拖欠補(bǔ)貼超過10億元的可再生能源企業(yè)不在少數(shù)，如龍?jiān)措娏�、大唐新能源等央企被拖欠補(bǔ)貼都超過100億元，2020年中期報(bào)顯示，上述兩家企業(yè)的應(yīng)收賬款均超過了當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入。
在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行融資并不是抵消補(bǔ)貼缺口負(fù)面影響的唯一途徑，不少公司采用了“斷臂自救”的方式進(jìn)行降杠桿。在資金壓力下，協(xié)鑫新能源(00451-HK)、江山控股(00295-HK)等民營(yíng)企業(yè)都紛紛出售旗下電站資產(chǎn)及公司股權(quán)回籠資金。
搶裝潮下資金需求大增
補(bǔ)貼缺口的日趨擴(kuò)大，并沒有抵擋住可再生能源企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
以光伏產(chǎn)業(yè)為例，中國光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年-2019年，我國光伏累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量由0.14GW迅速發(fā)展至204GW，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模提升超過1450倍。
今年前8月，疫情不改光伏和風(fēng)電裝機(jī)潮。期內(nèi)，風(fēng)電裝機(jī)容量2.21億千瓦，同比增長(zhǎng)12.4%；光伏裝機(jī)容量1.57億千瓦，同比增長(zhǎng)14.4%。
從歷史上看，2014年以來，6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量增速中，風(fēng)電、光伏及核電多數(shù)時(shí)間的增速均排在前列，2019年均達(dá)到15%的增速。龍?jiān)措娏Ρ憩F(xiàn)較為激進(jìn)，截至2020年6月底風(fēng)電裝機(jī)容量2.2萬兆瓦，較2014年底大幅增長(zhǎng)了63%。
2019年5月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，明確2018年底之前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼，2019年1月1日至2020年底前核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，國家不再補(bǔ)貼。因此，很多風(fēng)電企業(yè)不斷加碼風(fēng)電項(xiàng)目，上半年華潤(rùn)電力(00836-HK)、華能國電(00902-HK)、大唐新能源和中國電力(02380-HK)分別新增投產(chǎn)718MW、638.34MW、178.5MW和66.7MW風(fēng)電機(jī)組。
2020年上半年，因大力擴(kuò)建風(fēng)電項(xiàng)目，龍?jiān)措娏ν顿Y活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額高達(dá)64.15億元，同比增長(zhǎng)44.61%；大唐新能源同期內(nèi)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額30.64億元，同比增長(zhǎng)190.7%。若撇除融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額，該兩家公司自由現(xiàn)金流呈下降趨勢(shì)。
光伏方面，2016年上半年，受國家價(jià)格政策影響，各光伏企業(yè)為了享受2015年的光伏上網(wǎng)電價(jià)，而爭(zhēng)先在6月底前建成光伏電站并網(wǎng)的一種特殊現(xiàn)象。此后，政策不斷在補(bǔ)貼、消納等層面給予了光伏行業(yè)明確的支撐，光伏行業(yè)搶裝潮直至目前仍在持續(xù)。
火電企業(yè)可再生能源比例顯著提升
可再生能源的裝機(jī)潮下，我國清潔能源占總能源比例不斷提升。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國家清潔能源占比在2019年達(dá)23%，每年約增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)。
我國五大火力發(fā)電集團(tuán)的清潔能源占比亦是如此。2019年，華能集團(tuán)、華電集團(tuán)、國家電投集團(tuán)及國家能源集團(tuán)的清潔能源占比分別為34%、40.4%、50.5%及24.9%，不斷在擺脫對(duì)火電的依賴。
以華能國電為例，華能國電近年來為擺脫對(duì)火電業(yè)務(wù)的依賴，不斷加碼天然氣、風(fēng)電和光伏發(fā)電。在2020年上半年，該公司天然氣發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到10,891.5兆瓦，風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到6,383.4兆瓦，其中海上風(fēng)電767.5兆瓦，光伏發(fā)電機(jī)組裝機(jī)容量達(dá)到1966.4兆瓦。期內(nèi)，該公司實(shí)際基建及更新改造資本支出達(dá)143.28億元，主要用戶風(fēng)電項(xiàng)目。
華能國電還計(jì)劃在未來三年每年保持5GW以上的風(fēng)電和光伏的投資，華電、華潤(rùn)和中國電力也均表示將在“平價(jià)時(shí)代”保持相當(dāng)規(guī)模的風(fēng)電和光伏項(xiàng)目建設(shè)。
考慮到海外疫情導(dǎo)致的需求后移，以及平價(jià)時(shí)代的到來，光伏和風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模將會(huì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，且該兩塊能源領(lǐng)域在我國的滲透率較低，仍有廣闊空間。
在未來幾年，各電力企業(yè)也都將新能源作為投資的重點(diǎn)以及盈利增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。但在補(bǔ)貼缺口不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)下，這些電力企業(yè)也將面臨著流動(dòng)性的壓力，高負(fù)債或許繼續(xù)成為行業(yè)發(fā)展的基本狀況。
作者：覃漢計(jì) 來源：財(cái)華社 責(zé)任編輯：jianping
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