盡管4月以來光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下跌、市場表現(xiàn)不佳，但隨著全球性核能安全問題的出現(xiàn)，眾多券商紛紛預(yù)期光伏產(chǎn)業(yè)未來向好，并將目光投向了相關(guān)的光伏薄膜、光伏輔材生產(chǎn)企業(yè)。

　　價格持續(xù)下跌帶來整合機(jī)會

　　市場對光伏產(chǎn)業(yè)的看好，更多的是一種未來預(yù)期，當(dāng)前行業(yè)實際情況并不樂觀。不過有券商表示，正是因為價格持續(xù)下跌，行業(yè)整合才會加速。

　　據(jù)中信建投證券介紹，4月份以來，光伏產(chǎn)品價格呈現(xiàn)全線下降之勢。PV insights數(shù)據(jù)顯示，近兩個月光伏產(chǎn)品價格累計跌幅接近30%。導(dǎo)致下跌的原因，一是意大利補貼政策的不確定性帶來市場恐慌，二是產(chǎn)品供過于求和成本下降。

　　大同證券發(fā)布的報告稱目前光伏行業(yè)處于困難時期：供給增加、需求下降導(dǎo)致了“供過于求”，產(chǎn)品銷售價格大幅下降；成本下降幅度較小，組件、電池盈利能力大幅下滑；硅料價格有繼續(xù)下降風(fēng)險。

　　大同證券認(rèn)為，在光伏市場沒有新的需求因素出現(xiàn)前，價格下調(diào)是銷量增長主要動力，市場景氣度提升還需等待組件價格持續(xù)下降帶來需求拐點的出現(xiàn)。

　　然而中信建投證券的報告卻更強調(diào)“價格下跌促進(jìn)行業(yè)整合”。報告稱：

　　經(jīng)歷了2010年的井噴式發(fā)展，光伏行業(yè)2011年回 歸 理 性 。 第 一 季 度 ， 全 球 光 伏 組 件 出 貨 量 下 降10%，自2009年初以來首次出現(xiàn)負(fù)增長；預(yù)計2011年全球光伏組件新的組裝量將超過20G W ，同比增長約30%。

　　面對較為低迷的市場行情，國內(nèi)廠商的銷售情況千差萬別。歐洲主要客戶對于產(chǎn)品要求更加挑剔，較早取得行業(yè)準(zhǔn)入資格以及具有良好品牌形象的公司目前訂單和銷售情況良好，同時具備一定生產(chǎn)規(guī)模的公司有能力抵御價格的持續(xù)下跌。相比之下，江浙一帶成立較晚、規(guī)模不大的公司目前取得訂單難度提高，同時大幅下降的毛利水平導(dǎo)致公司盈利困難。此輪價格下跌將加速國內(nèi)光伏行業(yè)整合，從長期來看利好具備規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)優(yōu)勢的公司。

　　行業(yè)將受益于核電站關(guān)閉

　　券商對未來光伏產(chǎn)業(yè)的看好，信心源自核電站的關(guān)閉。德國環(huán)境部長5月30日宣布，德國將于2022年前關(guān)閉國內(nèi)所有核電站，德國將成為首個不再使用核能的主要工業(yè)國家。

　　華寶證券點評稱：光伏行業(yè)將受益于核電站關(guān)閉。該券商發(fā)布的報告表示：

　　2010年德國核電發(fā)電總量為140T W h。若完全以光伏發(fā)電取代核電，假定光伏年發(fā)電小時數(shù)為800小時，則共需要175G W光伏裝機(jī)容量，十年內(nèi)平均每年為17.5G W；若50%以光伏取代，則共需87.5G W，平均每年8.75G W。與此對照，2010年德國新增光伏裝機(jī)容量約為7.4G W，可見核電站的逐步關(guān)閉將為光伏留下廣闊的市場空間�？紤]到目前在日本核事故后關(guān)閉檢修的七座核電站可能就此停止工作，近期的電力需求空間可能更大。

　　關(guān)于德國關(guān)閉核電站的討論由來已久，雖然現(xiàn)任德國總理默克爾是核電站延期工作的重要支持者，但反核勢力在德國長期保持強大力量。我們有理由認(rèn)為德國目前的光伏裝機(jī)容量已經(jīng)包含部分核電替代因素，但在目前核電站停運的大背景下，出臺對光伏行業(yè)不利政策的可能性正在下降。未來德國乃至歐洲光伏政策預(yù)期樂觀。

　　華寶證券同時認(rèn)為，之前意大利政策的不明朗直接導(dǎo)致了年初至今光伏行業(yè)需求市場的觀望情緒。在一季度下游價格暴跌之后，目前價格壓力已經(jīng)逐漸傳導(dǎo)至硅片和多晶硅等行業(yè)中游和上游領(lǐng)域，而下游電池片和組件則期待需求市場出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。下游廠商的訂單可靠度需要需求市場的確認(rèn)，二季度中下旬將是需求放量的可能時點。我們重點關(guān)注的公司包括海通集團(tuán)、東方日升、新大新材、恒星科技等。

　　光伏薄膜投資前景看好

　　在光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，中信證券重點推薦光伏薄膜。

　　據(jù)中信證券發(fā)布的報告介紹，太陽能電池模組主要由玻璃、電池片、封裝材料、背膜、鋁合金邊框和接線盒等幾部分組成。其中封裝材料(主要為E V A膠膜)、背膜(主要包括氟膜和PET厚膜)均使用到不同化學(xué)成分的薄膜制品，即光伏薄膜。目前全球光伏E V A膠膜和背膜的市場容量合計接近155億元，行業(yè)毛利率均在30%以上，目前各細(xì)分市場國產(chǎn)化率均不足50%。

　　投資光伏薄膜行業(yè)，報告給出兩方面理由。

　　第一，長期看好全球光伏市場發(fā)展前景�？紤]到光伏組件價格下滑，歐洲光伏補貼的下調(diào)保證德國、意大利廠商仍維持合理的投資回報率水平，再考慮美國、中國等市場的崛起，預(yù)計2012年起全球光伏市場將重回快速增長軌道。

　　第二，光伏薄膜對組件性能起重要影響。光伏薄膜耐老化、滲水率的高低直接影響光伏組件的性能，產(chǎn)品價格和毛利率較為穩(wěn)定，預(yù)計全球未來五年行業(yè)CA R G超過20%。

　　中信證券表示，2010年中國光伏組件產(chǎn)量占全球48%，但是上游光伏薄膜材料國產(chǎn)化比率不足50%�？紤]到2011年年初至今全球晶硅電池組件的價格已經(jīng)下滑近10%，并仍呈下降趨勢，預(yù)計這將促使國內(nèi)組件廠商加快光伏薄膜材料轉(zhuǎn)向國內(nèi)采購的步伐(目前國內(nèi)產(chǎn)品價格比國外便宜30%至50%)。

　　中短期更看好EV A膠膜和背板市場。主要理由一是全球EV A膠膜和背板市場分別達(dá)到70億元和85億元，較光伏PET厚膜15億元的市場規(guī)模，空間更為廣闊；二是光伏PE T厚膜一條生產(chǎn)線投資上億元，設(shè)備調(diào)試周期較長，而EV A膠膜和背板的生產(chǎn)線投資規(guī)模僅在1500萬元左右，投資效益更高、更快；三是EV A膠膜和背板行業(yè)上游關(guān)鍵原材料EV A樹脂和氟化膜的供給瓶頸取得突破，給下游行業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。

　　“考慮到設(shè)備的調(diào)試周期、工藝熟練掌握的時間等因素影響，各公司光伏薄膜業(yè)務(wù)的業(yè)績釋放時間會有一定的不確定性，因此我們更關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在中短期內(nèi)能有支撐的公司，我們重點看好的公司包括回天膠業(yè)、東材科技和紅寶麗�！眻蟾姹硎�。

　　河南光伏輔材產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出

　　國海證券則基于地域考慮，重點推薦了位于河南省的光伏輔材生產(chǎn)企業(yè)。

　　該券商發(fā)布的報告表示，1958年鄭州磨料磨具磨削研究所成立，出自“三磨”研究所的人才和技術(shù)為河南成為主要磨具磨料生產(chǎn)基地奠定了基礎(chǔ)。在發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向下，河南涌現(xiàn)出一批積極向新能源領(lǐng)域升級的磨料企業(yè)。同時，河南作為中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的主體，交通便利，勞動力優(yōu)勢明顯，具有一定的區(qū)位優(yōu)勢，正逐步成為光伏硅片切割輔材企業(yè)的集中地。

　　在輔料中，金剛石線想象空間大。報告稱：金剛石線技術(shù)具有切割速度快、利于環(huán)保等優(yōu)勢；但由于線徑較大，硅料利用率不高，且目前金剛線技術(shù)下的整體輔材成本還較高，不具備經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。我們研判其可能率先突破硅錠開方和藍(lán)寶石切割等市場。隨著聚晶PC D復(fù)合片、金剛石切割線的研發(fā)和量產(chǎn)，人造金剛石的產(chǎn)業(yè)鏈整體拉長，應(yīng)用領(lǐng)域從建材、機(jī)械拓展到采掘、電子、光伏和LED，成熟行業(yè)迎來第二春。黃河旋風(fēng)深挖中下游，成為新材料先驅(qū)。豫金剛石大幅擴(kuò)建產(chǎn)能，搶占金剛線先機(jī)。

　　碳化硅微粉對產(chǎn)品的粒徑大小、顆粒形狀、化學(xué)成分等有較高要求，且生產(chǎn)設(shè)備屬于非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，具有一定的進(jìn)入壁壘，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷形勢。新大新材整合上游原材料資源，領(lǐng)跑國內(nèi)離線廢砂漿回收利用，同時致力于超細(xì)碳化硅微粉和硅粉回收的研發(fā)，想象空間較大。

　　超精細(xì)鋼絲再演進(jìn)口替代故事。國海證券稱：2010年以前，比利時的貝爾卡特是全球光伏超精細(xì)切割鋼絲的壟斷供應(yīng)商。隨著國產(chǎn)鋼絲質(zhì)量的提升，斷線率的下降，其進(jìn)口替代有望加速。恒星科技已與阿特斯、上海超日、安陽鳳凰光伏科技和江西賽維LD K簽訂了銷售合同，總重量約為7664噸，成為行業(yè)放量先驅(qū)。