從2004年至今，以歐洲各國光伏上網電價補貼政策的不斷落實為標志，全球光伏投資經歷了一輪爆發(fā)式增長，新增光伏發(fā)電裝機容量從1.4GW增至14GW，增長了十倍。行業(yè)內龍頭企業(yè)受益更大，起步較高的無錫尚德在此期間收入增長14倍，天威英利則增長了46倍。

　　與補貼落實推動的第一輪光伏高速發(fā)展相對應的，我們認為太陽能發(fā)電成本的進一步下降并最終低于火電成本，將是未來五年行業(yè)第二波高速成長的推動因素，觸發(fā)點將是光伏上網平價。

　　從多晶硅生產、硅片切割及其耗材、電池與組件制造、電站建設與運營這幾個光伏產業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，我們相對更看好上游的多晶硅生產、中游的硅片切割耗材、以及下游的電池生產輔料等細分子行業(yè)。

　　多晶硅行業(yè)在經歷了08年金融危機帶來的產品價格暴跌之后，由于需求超預期增長與新增產能釋放緩慢導致的短期供需失衡，使多晶硅價格自今年年中以來出現(xiàn)了一輪幅度超過100%的上漲，相關股票的飆漲也吸引了不少人的目光。然而中長期來看，光伏發(fā)電要實現(xiàn)上網平價，就要求多晶硅價格繼續(xù)下跌。我們認為，隨著多晶硅全球新增產能的逐步釋放，總體供需將回歸平衡，行業(yè)在規(guī)�？焖僭鲩L的同時，將逐漸呈現(xiàn)寡頭壟斷特征，優(yōu)勢企業(yè)將有能力依靠規(guī)模擴張與技術進步保持成本持續(xù)下降，以保證自身的持續(xù)穩(wěn)定盈利。

　　硅片切割環(huán)節(jié)的耗材主要是線切割用的鋼線、切割刃料和切割液。與電池與組件環(huán)節(jié)對光伏行業(yè)整體景氣程度的高度敏感不同，耗材需求由于僅僅和硅片出貨量相關，因此會是產業(yè)鏈中景氣周期最長、波動幅度最小的子行業(yè)，且由于一定的技術壁壘和并不太高的毛利率在耗材行業(yè)內的并存，使之對新進入者的吸引力也略顯不足，從而更保證了這一子行業(yè)的長期景氣。另外值得一提的是，切割技術進步所帶來的單位功率硅料消耗量的減少將為太陽能發(fā)電成本下降做出重要貢獻。

　　在電池片生產環(huán)節(jié)，用于制作正面電極的導電銀漿是太陽能電池片生產過程中的重要輔料，其質量的好壞將直接影響到太陽能電池的光電轉化效率，2010年該產品的市場容量接近100億元。由于銀漿的生產技術要求較高，這一市場一直以來基本被杜邦等少數(shù)幾家國際大廠所壟斷，但隨著需求的不斷增長，國內開始有企業(yè)介入銀漿的生產，并不斷在解決技術問題。考慮到我國擁有全球目前絕大部分的電池片產能，國內企業(yè)在這一領域一旦實現(xiàn)突破，憑借成本和區(qū)位優(yōu)勢，將能迅速獲得較大的市場份額。

　　此外，除了傳統(tǒng)的晶體硅太陽能電池以外，在弱光環(huán)境下具有明顯轉化率優(yōu)勢的薄膜太陽能電池、以及擁有極高規(guī)�；瘽摿Φ木蹮岷途酃馓�陽能發(fā)電等新技術，隨著技術的成熟和成本的下降，未來的長期發(fā)展前景也值得看好。