日前，媒體報(bào)道稱，協(xié)鑫新能源正在籌建國(guó)內(nèi)首個(gè)YieldCo融資平臺(tái)，并計(jì)劃于明年初在美國(guó)上市。作為光伏發(fā)電行業(yè)新的融資工具和商業(yè)模式，YieldCo正在引起國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)密切關(guān)注。
　　Yieldco發(fā)源于美國(guó)。2013年7月，由NRG Energy（全美最大的上市獨(dú)立發(fā)電商）創(chuàng)立的專門從事收購(gòu)和持有處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)發(fā)電項(xiàng)目的“NRG Yield”公司成功登陸紐交所，可算作Yieldco模式的誕生。“NRG Yield”上市后，迅速被美歐新能源行業(yè)效仿，隨后又有5家同樣商業(yè)模式的能源企業(yè)相繼在美上市，這代表該模式開始得以推廣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2014年，美國(guó)光伏業(yè)就通過Yieldco實(shí)現(xiàn)了100多億美元融資�？梢哉f，這種模式很好地推動(dòng)了太陽(yáng)能電站融資。
　　Yieldco自推出以來尤其吸引光伏領(lǐng)域金融商和投資者的眼球，因?yàn)閅ieldco包含的資產(chǎn)都是已完成建設(shè)并網(wǎng)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期的項(xiàng)目，該類資產(chǎn)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低、運(yùn)營(yíng)期限較長(zhǎng)的特點(diǎn)，而太陽(yáng)能電站正好符合上述特點(diǎn)。同時(shí)，Yieldco包含的資產(chǎn)性質(zhì)使其成為一個(gè)可以提供穩(wěn)定并長(zhǎng)期的投資平臺(tái)，這也吸引了尋求長(zhǎng)期穩(wěn)定中低收益的投資者，如養(yǎng)老金等。
　　另外，裝入YieldCo的資產(chǎn)必須滿足以下三項(xiàng)要求：第一，電站已建成并網(wǎng)，且開始有電費(fèi)收入；第二，有穩(wěn)定現(xiàn)金流；第三，其他風(fēng)險(xiǎn)可以被對(duì)沖掉，如匯率風(fēng)險(xiǎn)和政府信用風(fēng)險(xiǎn)等。從這方面來說，中國(guó)政府的整體信譽(yù)較好，人民幣的穩(wěn)定程度在海外被廣泛接受，這為Yieldco模式的應(yīng)用提供了有利條件。但值得注意的是，目前國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展仍存在一些問題，例如棄光限電、補(bǔ)貼發(fā)放遲遲不到位等。所以，計(jì)劃成立Yieldco平臺(tái)的國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)，在收購(gòu)和裝入光伏電站資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)盡量選擇項(xiàng)目整體質(zhì)量較高、政府補(bǔ)貼已經(jīng)到位、且不存在限電情況的光伏電站項(xiàng)目，以提高資產(chǎn)在境外上市時(shí)對(duì)投資者的吸引力。
　　對(duì)于到海外投資光伏電站的中國(guó)光伏企業(yè)，如果計(jì)劃采用Yieldco模式融資，也應(yīng)遵循上述幾個(gè)原則，即尋找資產(chǎn)所在國(guó)別政府信用較高、所在國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)境較好、資產(chǎn)已經(jīng)獲得現(xiàn)金流的項(xiàng)目。
　　綜上所述，Yieldco為國(guó)內(nèi)光伏電站解決長(zhǎng)期融資提供了新渠道。但在采用該融資模式時(shí)，商業(yè)銀行的階段性支持也是必不可少的。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行更了解國(guó)內(nèi)的光伏企業(yè)，也可通過一些擔(dān)保措施更好地掌控企業(yè)，因此，商業(yè)銀行可以為光伏電站項(xiàng)目提供建設(shè)期和過橋資金融資，解決在電站具備裝入Yieldco之前的融資難問題，而Yieldco上市融資則成為商業(yè)銀行融資的退出通道。可以說，只有商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)相互配合，才能成就國(guó)內(nèi)光伏電站Yieldco融資模式。（作者單位：民生銀行貿(mào)易金融事業(yè)部北京分部結(jié)構(gòu)性及杠桿融資中心）