由于公眾對(duì)基建的“傲慢與偏見(jiàn)”，在對(duì)“4萬(wàn)億”討伐之聲猶在的背景下，“7萬(wàn)億”低調(diào)地出來(lái)了。盡管此“7萬(wàn)億”已非彼“4萬(wàn)億”，但政府對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的意圖仍十分明顯——即使不能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)重回高速增長(zhǎng)，也可至少讓下降趨勢(shì)的曲線變得平緩些。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在通縮泥淖中越陷越深，2015年將再次承受增速下行的壓力，而以往政府慣用的穩(wěn)增長(zhǎng)武器卻可能集體啞火。
　　在環(huán)境污染和需求萎縮的壓力下，諸如煤炭、鋼鐵等重化工業(yè)難以再續(xù)輝煌，且產(chǎn)出品價(jià)格仍在探底。對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)，中央的金融和財(cái)政系統(tǒng)都在下大力氣整治地方債務(wù)，地方財(cái)政在2015年更傾向于緊縮而非擴(kuò)張，投資能力受限。
　　最具爭(zhēng)議的是房地產(chǎn)行業(yè)。目前房地產(chǎn)正處在一個(gè)微妙的時(shí)刻，銷售量雖然回升，但是一線城市以外地區(qū)庫(kù)存依然偏高且房?jī)r(jià)上漲預(yù)期并不強(qiáng)烈。因此通過(guò)放松信貸和限購(gòu)就能刺激全國(guó)房地產(chǎn)投資回升，也許只是政府的一廂情愿。近期深圳佳兆業(yè)事件為整個(gè)行業(yè)蒙上層陰影，歷來(lái)依賴于政商關(guān)系的房企投資反而可能會(huì)變得謹(jǐn)慎。法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒則預(yù)計(jì)，2015-2016年都將是中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)、特別是住宅投資的歷史低谷。
　　政府此時(shí)需要樹(shù)立一些體量大、有成長(zhǎng)空間的行業(yè)，調(diào)撥財(cái)政與金融資源促進(jìn)投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的底牌。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段，政府冀望于這些行業(yè)的投資能夠使國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展受益；另一方面，從穩(wěn)增長(zhǎng)的效果出發(fā)，如果政府刺激措施可以進(jìn)一步撬動(dòng)民間投資進(jìn)入該行業(yè)，產(chǎn)生放大效應(yīng)，則更有可能會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策。
　　目前看來(lái)，鐵路、新能源、環(huán)保以及電力設(shè)備領(lǐng)域存在長(zhǎng)期需求缺口，不僅具備政策刺激空間，而且受益于商業(yè)周期回暖抑或是符合社會(huì)發(fā)展方向，企業(yè)主動(dòng)增加投資的可能性較大，因而會(huì)在擴(kuò)張的中央財(cái)政層面獲得較大力度的支持。2015年縱然經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)探底，但這些行業(yè)反而可能獲得新生。
　　鐵路建網(wǎng)提速
　　鐵路建設(shè)有兩個(gè)方向的任務(wù)，一是完善路網(wǎng)布局，延長(zhǎng)運(yùn)行里程；二是電氣化改造，提高運(yùn)行速度。根據(jù)中金公司交通運(yùn)輸分析師楊鑫保守估計(jì)，鐵路運(yùn)輸未來(lái)3年將有約兩萬(wàn)億元的投資規(guī)模。而且近年來(lái)，國(guó)家發(fā)改委在年中都會(huì)大幅上調(diào)當(dāng)年投資目標(biāo)。
　　在國(guó)內(nèi)，目前鐵路路網(wǎng)布局看點(diǎn)主要在客運(yùn)。國(guó)家曾規(guī)劃到2020年、也就是“十三五”末實(shí)現(xiàn)鐵路建設(shè)里程12萬(wàn)公里，高鐵里程1.6萬(wàn)公里，但這一目標(biāo)在“十二五”規(guī)劃中便提出要提前落實(shí)。在主要的 “四縱四橫”八條客運(yùn)專線中，已經(jīng)全線貫通的有“三縱一橫”。在余下的“一縱三橫”當(dāng)中，京哈線尚余京沈段要建設(shè)，徐蘭線、滬昆線、青太線有望在2015年通車。因此未來(lái)路網(wǎng)建設(shè)投資需要加快進(jìn)度。
　　尤其令人樂(lè)觀的是，鐵路客運(yùn)線路布局和高鐵的修建已經(jīng)帶動(dòng)了客運(yùn)量的明顯上升。高鐵的逐步成熟帶來(lái)了鐵路客運(yùn)量2013年以來(lái)的增長(zhǎng)，2008年高鐵開(kāi)通至2013年間高鐵客運(yùn)量的復(fù)合增速達(dá)到135%，近兩年增速則維持在35%左右。其中，京滬高鐵2014年運(yùn)送旅客量首次突破1億人次，比2013年同期增長(zhǎng)27%，有望實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)�？梢�(jiàn)鐵路在商業(yè)運(yùn)營(yíng)上是成功的，這對(duì)于激發(fā)后期投資、特別是引入民營(yíng)資本尤為重要。楊鑫估算，2014年高鐵客運(yùn)量同比增速依然維持在30%的水平，高鐵動(dòng)車客運(yùn)量占總體鐵路客運(yùn)比例達(dá)到30%左右。
　　鐵路貨運(yùn)方面雖然受制于經(jīng)濟(jì)下行貨運(yùn)量繼續(xù)下跌，但在國(guó)際鐵路網(wǎng)建設(shè)方面至少有三條線路值得關(guān)注。一是習(xí)近平主席提出“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”中所包括的泛亞鐵路網(wǎng)境內(nèi)段，連接中國(guó)新疆和東部沿海地區(qū)，總長(zhǎng)10000公里。二是習(xí)近平主席訪德期間提出連接中德的1.1萬(wàn)公里“渝新歐”鐵路。三是李克強(qiáng)總理訪俄期間推動(dòng)的7000公里中俄高鐵。
　　高層在2014年內(nèi)親自推動(dòng)國(guó)際鐵運(yùn)路網(wǎng)建設(shè)，不僅因?yàn)槠渲械慕?jīng)濟(jì)價(jià)值，而且關(guān)乎中國(guó)趨于穩(wěn)定和地緣政治。因此，這些投資項(xiàng)目必然會(huì)得到關(guān)照，其中新疆至東部地區(qū)的鐵路已經(jīng)在2015年初開(kāi)工。
　　在中國(guó)鐵路電氣化改造方面，高鐵是最突出的成果，也是中國(guó)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高端裝備行業(yè)。李克強(qiáng)總理2014年多次親自赴海外推銷高鐵技術(shù)，泰國(guó)高鐵已經(jīng)敲定全部采用中國(guó)技術(shù)，中國(guó)企業(yè)在經(jīng)歷了墨西哥的投標(biāo)波折后也仍有望拿下該國(guó)的43億美元高鐵建設(shè)訂單。
　　海通證券(600837)機(jī)械分析師龍華對(duì)記者表示，截至2014年10月份，鐵總招標(biāo)473列動(dòng)車已經(jīng)平了歷史最高紀(jì)錄，但也才滿足了到2015年計(jì)劃的需求。動(dòng)態(tài)看鐵路投資仍會(huì)逐年上升，列車需求還會(huì)創(chuàng)出新高。
　　鐵路建設(shè)最大的困難在財(cái)務(wù)方面。2012年以后高息債務(wù)帶來(lái)了沉重的利息負(fù)擔(dān)，另外巨大的投資還存在新資金缺口。但是這兩大問(wèn)題從2014年開(kāi)始得到緩解。央行從2014年開(kāi)始持續(xù)放松貨幣政策，降低融資成本，年底10年期鐵道債發(fā)行利率已經(jīng)比4月份第一期債券降低了100多個(gè)基點(diǎn)，并且在2015年可能繼續(xù)下行，對(duì)于主要依靠舉債投資的鐵路行業(yè)無(wú)疑是實(shí)實(shí)在在的利好。
　　“鐵路行業(yè)另一利好是2014年9月末成立了鐵路建設(shè)基金，體量在每年募集2000億-3000億元。隨著鐵路投資改革諸多紅利釋放，2015年鐵路投資規(guī)模無(wú)疑會(huì)繼續(xù)上升�！饼埲A進(jìn)一步指出。
　　此外，為了緩解鐵路投資的資金壓力，未來(lái)還有鐵路運(yùn)輸提價(jià)和鐵路沿線土地開(kāi)發(fā)這兩個(gè)政策可能出臺(tái)�？傮w來(lái)看，政府的思路有別于以往單純依靠財(cái)政補(bǔ)貼和債務(wù)融資的手段，通過(guò)價(jià)格改革和盤活資源增強(qiáng)鐵運(yùn)行業(yè)的盈利能力，最終使鐵路企業(yè)能夠通過(guò)內(nèi)生發(fā)展渠道獲取投資所需的資金。
　　楊鑫認(rèn)為，為了彌補(bǔ)2015年增加的折舊、人員成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用等，貨運(yùn)價(jià)格需要繼續(xù)提升1分/噸公里�？瓦\(yùn)價(jià)格提升可能在2015年下半年進(jìn)行。而對(duì)現(xiàn)有的鐵路用地進(jìn)行綜合開(kāi)發(fā)，實(shí)際上是盤活了鐵路周邊的商業(yè)生態(tài)，鐵路交通樞紐地位更加明確，有望實(shí)現(xiàn)鐵路城鎮(zhèn)綜合體，商業(yè)開(kāi)發(fā)價(jià)值巨大。在新建鐵路時(shí)分享沿線土地的增值收益或更能吸引資本流入，以降低鐵總建設(shè)和運(yùn)營(yíng)軌道的資金壓力。
　　“鐵總各個(gè)路局2014年末已經(jīng)在盤點(diǎn)可開(kāi)發(fā)的土地，但鐵總當(dāng)時(shí)并未擬定開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，2015年或有明顯進(jìn)展�！睏铞瓮嘎斗Q。
　　投資者如果看到2014年前三季度的鐵路投資進(jìn)展緩慢，可能會(huì)對(duì)未來(lái)感到不安。但是為了完成預(yù)定計(jì)劃而在年底突擊大力度投資是鐵路行業(yè)的一個(gè)慣例。鐵總在2012年全年完成鐵路基建投資6300億元，其中在四季度完成了3400億元；在2013年全年完成鐵路基建投資6600億元，其中在四季度完成了3300億元。
　　鐵總2014年安排有8000億元的鐵路投資計(jì)劃，截至8月末才完成4050億元，但是在9、10兩個(gè)月就完成了1900億元。因此鐵總和各地方路局可能已經(jīng)在年底全力加速路網(wǎng)投資建設(shè)升級(jí)，發(fā)力招標(biāo)列車采購(gòu)，以期實(shí)現(xiàn)全年投資目標(biāo)。


作者：魏楓凌 來(lái)源：證券市場(chǎng)周刊 責(zé)任編輯：gaoting