到1月6日，愛康科技公司（簡(jiǎn)稱“愛康”）股價(jià)已從去年12月23日復(fù)牌跌停，連續(xù)下跌至最低價(jià)8.20元后迅速回升至近期高點(diǎn)10.60元，漲幅達(dá)29.3%。這在同期大盤大幅下跌的市場(chǎng)中實(shí)屬少見。成也蕭何敗也蕭何，該股票的漲跌皆因二則消息：7.78元/股定增1.25億股投向80MW 光伏電站、收購(gòu)“瑞旭投資”100%股權(quán)享有已并網(wǎng)60MW及擬建135MW光伏電站。一個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)名不見經(jīng)傳的企業(yè)在資本市場(chǎng)突然間炙手可熱，證券公司“光伏電站運(yùn)營(yíng)龍頭股確立和從生產(chǎn)到服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型即將實(shí)現(xiàn)”的投資分析功不可沒。筆者不敢妄言愛康的未來運(yùn)營(yíng)結(jié)果及股票走勢(shì)如何，但實(shí)在對(duì)證券公司行業(yè)研究人員不能深入了解光伏產(chǎn)業(yè)，常以煽動(dòng)性語(yǔ)言誤導(dǎo)投資者不以為然。

　　其一，愛康目前肯定不是電站運(yùn)營(yíng)龍頭股。論及愛康進(jìn)入下游市場(chǎng)，光大證券以“公司儼然是A 股最為純粹的光伏電站運(yùn)營(yíng)龍頭股票，極具稀缺性……極有可能是下一個(gè)Tenbagger�！倍ㄎ弧�實(shí)際情況是：難言龍頭，絕非稀缺。已知國(guó)內(nèi)涉及光伏的上市公司四五十家，僅2011年后進(jìn)入下游市場(chǎng)的應(yīng)在十家以上。如以《2014年重點(diǎn)上市光伏電站企業(yè)裝機(jī)排名》看，愛康以“100MW以上”位居第六。以上數(shù)字尚未包括十幾家境外上市公司和數(shù)家未上市國(guó)有企業(yè)，其中數(shù)家已持有、將持有光伏電站規(guī)模是以GW統(tǒng)計(jì)（1GW=1000MW），堪稱世界級(jí)別。例如去年8月英利宣布要建設(shè)13-15GW電站；今年初,順風(fēng)光電則宣布：到2016年要完成10GW。注意，這只是這些企業(yè)的國(guó)內(nèi)數(shù)字。愛康未來能否成為龍頭實(shí)在有待觀察，因?yàn)楣P者以為，如同大多產(chǎn)業(yè)一樣，成熟的光伏產(chǎn)業(yè)，無論上中下游，每一環(huán)節(jié)的未來保留五六家企業(yè)足矣，特別是在比拼企業(yè)規(guī)模和金融運(yùn)作能力的終端市場(chǎng)，例如2013年，僅SolarCity一家在美國(guó)住宅光伏市場(chǎng)的份額已經(jīng)達(dá)到32%。如果不能準(zhǔn)確掌握以上完整產(chǎn)業(yè)背景，證券公司在忽悠投資人時(shí)請(qǐng)不要輕言“龍頭股”。

　　其二，愛康企業(yè)轉(zhuǎn)型也非一蹴而就的事情�，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，一個(gè)加工企業(yè)如果能夠成功轉(zhuǎn)型服務(wù)企業(yè)確為質(zhì)的飛越，未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)充滿想象，在資本市場(chǎng)上的高“市夢(mèng)率”自然會(huì)得到投資者的認(rèn)可。但是，轉(zhuǎn)型是需要前提條件的，更是充滿巨大風(fēng)險(xiǎn)的。在光伏產(chǎn)業(yè)，2013年人們言必Solarcity，這是一個(gè)從光伏產(chǎn)品加工到光伏發(fā)電服務(wù)成功轉(zhuǎn)型的典范，成為所有中國(guó)光伏企業(yè)競(jìng)相模仿的榜樣。但在這一環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)型成功，除了筆者上面所說的終端市場(chǎng)也是“限量版”外，支持這一轉(zhuǎn)型的投融資市場(chǎng)環(huán)境是否完善與成熟也一定是前提條件。Solarcity利用手中的購(gòu)電合同既能通過私募市場(chǎng)獲得資金，又能通過公開市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而這在目前中國(guó)還都做不到，皮之不存毛將焉附。仍以光大證券“預(yù)計(jì)（愛康）2014年新增500MW光伏電站是大概率事情”分析為例，根據(jù)當(dāng)前建設(shè)成本，500MW電站的資金需求約近50個(gè)億，以愛康目前規(guī)模及能力一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)這個(gè)數(shù)字絕非易事�，F(xiàn)在結(jié)論“將實(shí)現(xiàn)從制造到能源的華麗轉(zhuǎn)身”，也會(huì)讓投資者誤判。

　　其三，光伏電站年平均有效時(shí)間難以達(dá)到1600小時(shí)。光大證券還有分析：“至2014年底并網(wǎng)光伏電站規(guī)模將達(dá)到605MW,年均電費(fèi)收入及補(bǔ)貼在10億元左右”。分析10億元數(shù)字的來源，應(yīng)是基于電站年有效日照時(shí)間1600小時(shí)以上、發(fā)電完全入網(wǎng)、1元/kwh電價(jià)為基礎(chǔ)條件的。筆者以為，受地面還是屋頂、東部還是西部、工業(yè)還是民用、自用還是入網(wǎng)、組件轉(zhuǎn)換率是高還是低、項(xiàng)目審批手續(xù)是難還是易、兩種電價(jià)能否按時(shí)到位等太多復(fù)雜要素影響，605MW電站都按1600有效小時(shí)計(jì)算收益值得商榷。愛康2012年凈利潤(rùn)為-5386萬元，2013年上半年凈利潤(rùn)為453萬元，現(xiàn)在結(jié)論2014年“凈利潤(rùn)有望超過3 億元”為時(shí)尚早。

　　當(dāng)前在證券市場(chǎng)投資光伏企業(yè)，無論大盤走勢(shì)還是光伏產(chǎn)業(yè)正處于向好之際，低買高賣是一回事兒，愛康會(huì)否成為龍頭股、轉(zhuǎn)型成功則是另一回事兒了。（作者為中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院首席光伏研究員、光伏研究中心主任）