雖然IPO已經(jīng)暫緩，但仍有820家IPO公司排隊(duì)等候，而不少企業(yè)因所在行業(yè)周期影響，業(yè)績(jī)下滑50%的不在少數(shù)。據(jù)北京一家券商保代估計(jì)，今年將會(huì)有1/4左右的公司可能會(huì)撤回申報(bào)材料。而本月證監(jiān)會(huì)發(fā)審部門在對(duì)IPO中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)部培訓(xùn)中措辭嚴(yán)厲，要求加強(qiáng)上市公司守法經(jīng)營(yíng)，同時(shí)要求中介機(jī)構(gòu)律師履行職責(zé)，改進(jìn)招股說明書的格式，同時(shí)提出要以新三板等場(chǎng)外市場(chǎng)來解決新股堰塞湖問題。投中集團(tuán)高級(jí)分析師馮坡向南都記者分析稱，“政策”就是二級(jí)市場(chǎng)不好，不能發(fā)。審批制度不改革的背景下，新股堰塞湖短期內(nèi)難以得到解決。對(duì)于證監(jiān)會(huì)提出用新三板來引導(dǎo)，上述保代和馮坡均認(rèn)為，新三板回報(bào)率低且周期長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)、承銷商和投資機(jī)構(gòu)都沒有吸引力。

　　風(fēng)電、光伏或成IPO撤回重災(zāi)區(qū)

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的消息，截至12月6日，準(zhǔn)備在上交所上市的公司有158家，包括中國(guó)核電、中國(guó)郵政速遞物流等大型公司;計(jì)劃在深交所中小板上市公司上周新增4家，達(dá)到342家。另外，還有320家公司準(zhǔn)備登陸創(chuàng)業(yè)板。這也意味著，包括初審、已過會(huì)未發(fā)以及中止發(fā)行的待上市企業(yè)合計(jì)達(dá)到820家。而到目前為止，僅有54家公司終止審查。今年以來過會(huì)率為78 .07%，與往年差不多，共有228家企業(yè)上會(huì)，其中178家通過，38家被否，暫緩表決和取消審核共計(jì)12家。不過，有更多的申報(bào)IPO企業(yè)因?yàn)楦鞣N原因沒有沖刺到上會(huì)。

　　“這些企業(yè)大多是因?yàn)闃I(yè)績(jī)下滑問題，證監(jiān)會(huì)發(fā)審部門在今年的第四次保薦代表人培訓(xùn)會(huì)議上多次談到這個(gè)問題。”據(jù)北京一家券商的保代回憶，“證監(jiān)會(huì)發(fā)行部審核一處處長(zhǎng)段濤就透露，現(xiàn)有已披露和在審企業(yè)業(yè)績(jī)下滑得較多，下滑20%就算比較穩(wěn)定了，下滑50%的不在少數(shù)�！�

　　“估計(jì)200家企業(yè)將在年底主動(dòng)撤回，涉及重災(zāi)區(qū)可能是風(fēng)電、光伏、裝備企業(yè)等產(chǎn)業(yè)�！鄙鲜霰４�推測(cè)，很多公司準(zhǔn)備上市的前三年鉚足了勁，財(cái)務(wù)報(bào)表都很過得去，今年沒想到行業(yè)遇到這種情況，眼看上不了會(huì)，明年又要重新披露新的財(cái)報(bào)，所以保薦部門一般建議公司撤回材料，不過，也有少數(shù)公司是證監(jiān)會(huì)認(rèn)為公司問題較嚴(yán)重，過會(huì)可能性很小，會(huì)暗示企業(yè)撤回。

　　財(cái)務(wù)造假透支業(yè)績(jī)

　　據(jù)他透露，這些撤回上市申報(bào)的公司一般都元?dú)獯髠�，是未達(dá)到過會(huì)條件公司中業(yè)績(jī)最差的，一兩年內(nèi)不會(huì)再次申請(qǐng)上市了。

　　“這也一定程度上反映了公司業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)造假的問題�！鄙鲜霰４�稱。據(jù)了解，此次會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部審核二處處長(zhǎng)楊郊紅也提到，好多企業(yè)2011年“鼓了大包”，現(xiàn)在很痛苦，只能撤材料。

　　因此，證監(jiān)會(huì)此次特意強(qiáng)調(diào)了兩個(gè)方面，措辭嚴(yán)厲。一是對(duì)于公司的監(jiān)管，段濤就表示，“很多公司對(duì)制度、法規(guī)沒有應(yīng)有的敬畏，不知道守法經(jīng)營(yíng)”;二是強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，證監(jiān)會(huì)要求，保薦機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)改制輔導(dǎo)工作，督促擬IP O公司的股東和董監(jiān)高學(xué)習(xí)法律法規(guī)，樹立發(fā)行上市的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和誠(chéng)信意識(shí)。

　　“證監(jiān)會(huì)的方向不是說保代對(duì)業(yè)績(jī)負(fù)責(zé)，而是要求進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)披露�！鄙鲜霰４�分析道，對(duì)于政府補(bǔ)貼嚴(yán)重的光伏等產(chǎn)業(yè)，證監(jiān)會(huì)也明確表了態(tài)———旗幟鮮明地反對(duì)地方政府給企業(yè)上市獎(jiǎng)勵(lì)。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板欲舒緩IPO壓力

　　對(duì)于新股積壓的問題，此次證監(jiān)會(huì)也有了明確的說法。段濤就表態(tài)稱：“一共800多家IP O對(duì)于證監(jiān)會(huì)的審核不足以構(gòu)成壓力。目前的積壓是政策問題，不是效率問題，現(xiàn)有審核人員足夠�！鄙鲜霰４�稱，“政策”，就是說二級(jí)市場(chǎng)不好，過了會(huì)，發(fā)不了，還不如慢慢審。

　　不過，今年的新股擠壓會(huì)導(dǎo)致明年的新股發(fā)行壓力更大。上述保代表示，從現(xiàn)在情況來看，這些公司IP O時(shí)間肯定要跨一個(gè)年度。如果在今年年報(bào)披露前，卻還無法上市，則可能會(huì)被要求補(bǔ)充2012年年報(bào)信息。這無疑又會(huì)將上市時(shí)間再度推后。正常來講，申報(bào)企業(yè)補(bǔ)充年報(bào)一般需要1- 2個(gè)月的時(shí)間，然后重新上報(bào)給證監(jiān)會(huì)。也就是說12月末開始審計(jì)的企業(yè)，最快也要在明年1月末到2月初報(bào)到會(huì)里。

　　證監(jiān)會(huì)顯然也意識(shí)到這個(gè)問題，此次會(huì)議上證監(jiān)會(huì)也強(qiáng)調(diào)：“投行只會(huì)做上市，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不足，要跳出原有的思維模式�！�

　　證監(jiān)會(huì)也在醞釀出臺(tái)政策鼓勵(lì)排隊(duì)IPO企業(yè)自愿申請(qǐng)新三板掛牌。證監(jiān)會(huì)多名官員均在不同程度上表示，新三板短期內(nèi)不失為一個(gè)疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”的辦法，而從長(zhǎng)期來看，新三板有望成為多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，為中小企業(yè)提供一個(gè)更匹配其風(fēng)險(xiǎn)特征的融資市場(chǎng)。

　　不過，上述保代認(rèn)為，新三板沒有配套機(jī)制，交易不活躍，轉(zhuǎn)板后還要排隊(duì)，和申請(qǐng)上市時(shí)間差不多，對(duì)上市公司沒有吸引力，因此各方機(jī)構(gòu)積極性不高。

　　“審批制不改革，這種情況明年也難改變�！瘪T坡認(rèn)為，目前投行部門普遍裁員也不能看出端倪。新三板對(duì)于P E和V C來說，也很難接受，這也會(huì)影響他們的積極性，現(xiàn)在不少P E和V C在解禁期瘋狂出逃，一定程度上說明了他們對(duì)前景不看好，怎么可能在等待5年后再把回報(bào)期延長(zhǎng)1-2年?現(xiàn)在一些PE和V C把并購(gòu)作為IP O之外的首選退出方式，不失為一個(gè)好的辦法，但這需要監(jiān)管部門提供更多的便利。