三花股份（002050）：下游需求持續(xù)低迷，下調(diào)盈利預(yù)測
　　下游空調(diào)整機(jī)銷售持續(xù)低迷，三季度公司收入下滑程度加劇。2012年空調(diào)行業(yè)冷淡，家用空調(diào)需求受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響持續(xù)低迷，6月開始實(shí)施的節(jié)能補(bǔ)貼政策在實(shí)施的前三個月效果不能令人滿意，前三季度家用空調(diào)產(chǎn)量為8042萬臺，同比下滑11.06%。公司作為空調(diào)配件龍頭企業(yè)，受下游需求影響較大，公司前三季度營業(yè)收入同比下降8.67%，相比半年報(bào)下滑幅度增大，其中第三季度營業(yè)收入同比大幅下滑25.03%，主要原因是三季度受空調(diào)閥行業(yè)銷售環(huán)比下跌的影響。
　　三季度毛利率提升。前三季度公司毛利率同比提高1.1個百分點(diǎn)，其中三季度毛利率為27.49%，環(huán)比上升2.75%，我們認(rèn)為主要原因:一是上游原材料價(jià)格處于低位，二是家電節(jié)能補(bǔ)貼政策促使配件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。同時三季度凈利潤率為8.9%，環(huán)比改善0.59個百分點(diǎn)。
　　管理費(fèi)用支出繼續(xù)增加。前三季度公司管理費(fèi)用為2.79億元，同比增加41.3%，管理費(fèi)用率達(dá)到9.54%，成為近兩年的新高，主要原因是公司在營業(yè)收入下滑的情況下，研發(fā)費(fèi)用的增加和人力成本的增長所致。
　　未來節(jié)能補(bǔ)貼政策的持續(xù)，四季度家電整機(jī)行業(yè)將呈小幅增長趨勢。最近，國家相關(guān)部門下發(fā)通知，要求認(rèn)真做好節(jié)能家電推廣工作，加快資金撥付進(jìn)度，說明政府正在繼續(xù)加強(qiáng)對補(bǔ)貼政策的支持。隨著推廣目錄范圍的擴(kuò)大，下游整機(jī)廠商將會加快技術(shù)進(jìn)步，及時組織生產(chǎn)進(jìn)度，銷售終端也將加大節(jié)能機(jī)型的推廣力度。在四季度家電行業(yè)筑底回升的趨勢下，將有利于三花這種空調(diào)上游配件公司四季度的業(yè)績好轉(zhuǎn)
　　盈利預(yù)測:空調(diào)行業(yè)下游持續(xù)低迷直接影響到了公司營業(yè)收入增長，費(fèi)用支出增加影響了凈利潤率的增加，雖然我們預(yù)期四季度家電行業(yè)將會好轉(zhuǎn)，但對公司全年業(yè)績影響有限。我們下調(diào)公司2012~2014年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)EPS分別為0.61元、0.75元、0.94元(前次預(yù)測分別為0.7元、0.83元、1.03元)，對應(yīng)2012年10月23日收盤價(jià)的PE分別為13倍、11倍、9倍，維持“增持”評級。（信達(dá)證券 胡育杰）
　　首航節(jié)能（002665）：空冷器近年業(yè)績較快增長，積極進(jìn)軍光
　　開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)軍光熱發(fā)電藍(lán)海公司光熱發(fā)電項(xiàng)目由董事長直接負(fù)責(zé)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)來自中科院，由國家“863”項(xiàng)目成員組成，曾負(fù)責(zé)八達(dá)嶺光熱發(fā)電項(xiàng)目，技術(shù)在國內(nèi)處領(lǐng)先地位。且公司槽式集熱管已實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)，較國外進(jìn)口可大幅降低成本。
　　海水淡化市場廣闊，有望成為新增長點(diǎn)海水淡化是公司積極拓展的另一新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司預(yù)計(jì)在年底之前會調(diào)試出水，如果順利且項(xiàng)目招標(biāo)沒有延遲，預(yù)計(jì)2013年公司將參與海水淡化的競標(biāo)，屆時海水淡化將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測我們預(yù)計(jì)公司2012~2014年的EPS 分別為1.74、2.26和2.78元，按照2012年25倍市盈率計(jì)算，目標(biāo)價(jià)44元，給予“買入”評級。（廣發(fā)證券 韓玲 王昊）
　　航空動力（600893）：關(guān)注政策利好帶來的投資機(jī)遇
　　預(yù)計(jì)2012年增速為12.7%公司主營產(chǎn)品為航空發(fā)動機(jī)，主要產(chǎn)品為二代發(fā)動機(jī)和三代發(fā)動機(jī)，隨著國內(nèi)軍民品飛機(jī)由二代飛機(jī)向三代飛機(jī)升級，二代發(fā)動機(jī)的訂單將緩慢下滑，公司二代發(fā)動機(jī)2012年整體基本維持穩(wěn)定，三代發(fā)動機(jī)保持穩(wěn)定且較為快速的增長。經(jīng)綜合測算，2012年公司航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)將保持穩(wěn)定增長，增速約為12.7%。
　　公司收縮非航空產(chǎn)品布局，緩解資金壓力，提高資金利用效率
　　2011年底，公司針對自身經(jīng)營狀況，經(jīng)營戰(zhàn)略小幅度調(diào)整，收縮了非航空產(chǎn)品布局，減小了非航空民品對資金的低效占用，將有限的資金布局航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)，資金利用效率提高，公司非航空產(chǎn)品的營收雖然下滑56.86%，但毛利率由5.82%上升到9.4%，資金利用效率大幅度提高。
　　關(guān)注政策利好帶來的投資機(jī)遇
　　航空發(fā)動機(jī)是航空工業(yè)的核心產(chǎn)品，是中國產(chǎn)業(yè)升級的重要方向，近年來國家對航空工業(yè)和發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)的投資力度和重視程度逐步加大，
　　未來公布相關(guān)配套政策可能性較大，關(guān)注由此帶來的事件性投資機(jī)遇。
　　6個月目標(biāo)價(jià)16.8元給予增持評級
　　公司以航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)為根基，目前是國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)整機(jī)制造的龍頭企業(yè)，無論航空制造業(yè)還是航空發(fā)動機(jī)行業(yè)，在中國的前景都非常的廣闊，長期投資價(jià)值突出。結(jié)合目前公司基本面和二級市場的股價(jià)，我們預(yù)測公司未來6個月內(nèi)目標(biāo)價(jià)位16.8元，給予增持評級。（國海證券）
　　奧克股份（300082）：光伏輔料龍頭，新材拉動增長
　　光伏輔料高速增長，新材料項(xiàng)目開始爆發(fā)
　　公司是光伏上游關(guān)鍵輔料，切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來5 年光伏市場40%以上的復(fù)合增長，切割液業(yè)務(wù)將保持30%以上增速。公司處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)格敏感度最低的環(huán)節(jié)，隨著原材料環(huán)氧乙烷的長期產(chǎn)能過剩，奧克股份的采購成本長期下降。新產(chǎn)品聚羧酸型減水劑，在建筑大型化、高端化需求的背景下，今年以來開始爆發(fā)。硅片項(xiàng)目2011 年起貢獻(xiàn)業(yè)績，也將為公司業(yè)績提供強(qiáng)有力的拉動。
　　我們看好光伏市場的中長期高速增長，同時看好公司新材料產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。
　　預(yù)計(jì)11、12 年業(yè)績2.46 元，4.12 元。公司未來3 年業(yè)復(fù)合增速60%，未來5 年可能實(shí)現(xiàn)10 倍增長。合理價(jià)格86 元，對應(yīng)11 年35 倍市盈率，建議買入。
　　領(lǐng)導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢環(huán)節(jié)，未來5 年切割液復(fù)合增長超過30%
　　公司在切割液環(huán)節(jié)獨(dú)占70%的份額。該環(huán)節(jié)，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬上游核心輔料，競爭格局集中，價(jià)格敏感度低。在光伏行業(yè)“盈利能力啞鈴化“的大趨勢下，該環(huán)節(jié)是產(chǎn)業(yè)鏈中最佳的投資方向。
　　市場擔(dān)憂回收液的利用及來自金剛線的替代，而我們認(rèn)為：1)假設(shè)切割液每次損失30%，而回收液平均使用一次，則其占比不超過35%，目前已經(jīng)在25%左右，未來替代空間��；2)金剛線技術(shù)成熟和推廣到切片領(lǐng)域，在可見的未來難以實(shí)現(xiàn)。
　　即使發(fā)生，也仍需要使用切割液。盡管品種可能變化，但現(xiàn)有龍頭仍將占據(jù)市場。
　　未來5 年，光伏發(fā)電成本在越來越多的地區(qū)接近或低于居民用電電價(jià)，并仍以每年10-15%的速度快速下降。光伏市場增速將不低于過去10 年40%以上的平均水平，且隨時可能出現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展。考慮替代技術(shù)的影響，公司切割液業(yè)務(wù)未來5 年復(fù)合增速將超過30%。
　　盈利能力已經(jīng)見底，新項(xiàng)目孕育爆發(fā)
　　今年環(huán)氧乙烷受國際油價(jià)和供需形勢影響出現(xiàn)大幅提價(jià)，對公司盈利能力造成擠壓。然而70%的環(huán)氧乙烷用于乙二醇的生產(chǎn)，隨著國內(nèi)環(huán)氧乙烷的迅速擴(kuò)產(chǎn)，和進(jìn)口乙二醇的大幅降價(jià)，公司成本已經(jīng)過頂。
　　公司與硅片行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)錦州陽光能源合作，利用既有經(jīng)驗(yàn)企業(yè)的管理與銷售，實(shí)現(xiàn)了對下游市場的快速切入，即將拉動業(yè)績大幅增長。今年公司減水劑聚醚市場份額由原來的25%已上升到報(bào)告期內(nèi)的33%。未來建筑大型化高端化趨勢將拉動三代減水劑高速增長，成為公司未來高速增長的另一發(fā)動機(jī)。（光大證券）
　　億晶光電（600537）：華麗轉(zhuǎn)身，盡享光伏盛宴
　　資產(chǎn)置換獲證監(jiān)會受理，重組進(jìn)程加快。海通集團(tuán)與億晶光電的資產(chǎn)置換已于9月15日收到證監(jiān)會許可申請受理通知書，重組成功確定性加強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年年底完成。屆時，公司將成為A股市場上首家具有完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈的純光伏企業(yè)。
　　朝陽行業(yè)，成長性極好。2010年是光伏產(chǎn)業(yè)不平凡的一年，僅上半年新增裝機(jī)容量就達(dá)到7GW，預(yù)計(jì)全年可以達(dá)到15GW。受益于各國政策支持和市場回暖，電池組件的出貨量會有實(shí)質(zhì)性提升。
　　垂直一體化，中國企業(yè)的最佳選擇。晶硅電池由于其成熟的技術(shù)、規(guī)模和成本優(yōu)勢，占據(jù)了光伏電池80%的市場份額，其轉(zhuǎn)化率將以每年0.5-1%的水平增加，制造成本則以5-10%的速率穩(wěn)步下降。作為逐步向規(guī)模驅(qū)動階段過度的行業(yè)，制造性技術(shù)顯得尤為重要，從鑄錠到電池組件的垂直一體化是光伏組件成本控制的最佳選擇，也是我國企業(yè)最能發(fā)揮制造性技術(shù)優(yōu)勢的環(huán)節(jié)。
　　國內(nèi)組件上市公司龍頭，成本控制能力強(qiáng)。億晶光電是我國大陸排名第八的組件生產(chǎn)商，前7名都在國外上市，一旦重組完成，公司將成為A股市場上的電池組件龍頭，并有望借助融資平臺進(jìn)一步擴(kuò)張。公司垂直一體化經(jīng)營有助于控制成本，其模式將成為光伏企業(yè)發(fā)展的成功范式。
　　我們預(yù)計(jì)公司10、11、12年的EPS分別為1.37元、1.73元、1.88元，按11年25-30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)43.4-52元，鑒于對公司的長期發(fā)展預(yù)期，給予“推薦”的投資評級。（國聯(lián)證券）
　　精功科技（002006）：歷史性大單，見證國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
　　歷史性大單，見證國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭崛起
　　公司25日公告，于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約，擬于明年6月30日前，提供150臺(套)多晶硅鑄錠爐，供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬，加上前期公告的訂單，公司公告的在手訂單242臺，且全部繳納了20%的預(yù)付款，幾無違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算，鎖定公司業(yè)績的強(qiáng)勁爆發(fā)。
　　公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場3年，終于嶄露頭角，成為多晶鑄錠爐市場龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場，同時看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元，對應(yīng)11年35倍市盈率，建議買入。
　　公司業(yè)績拐點(diǎn)已到，未來5年光伏業(yè)務(wù)復(fù)合增長超50%
　　公司25日公告，于當(dāng)日與江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司簽約，擬于明年6月30日前，提供150臺(套)多晶硅鑄錠爐，供其鑄錠項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所需。合同總價(jià)4.02億元。此次大單進(jìn)賬，加上前期公告的訂單，公司公告的在手訂單242臺，且全部繳納了20%的預(yù)付款，幾無違約風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)這些訂單全部在明年結(jié)算，鎖定公司業(yè)績的強(qiáng)勁爆發(fā)。
　　公司進(jìn)入光伏設(shè)備市場3年，終于嶄露頭角，成為多晶鑄錠爐市場龍頭。我們看好11年光伏設(shè)備市場，同時看好公司進(jìn)口替代的步伐。預(yù)計(jì)11、12年業(yè)績1.51元、2.34元。公司合理價(jià)格53元，對應(yīng)11年35倍市盈率，建議買入。
　　鑄錠爐市場5年10倍，精功科技代表的國內(nèi)廠家將成最大受益者
　　今年國內(nèi)多晶鑄錠爐安裝量約1000臺。按照2010年15GW新增裝機(jī)，光伏市場未來5年保持40%的復(fù)合增速，組件產(chǎn)量/安裝量之比維持1.5倍，則2015年鑄錠爐市場需求將為10000臺，市場總量300億元，復(fù)合增速60%。
　　隨著技術(shù)水平的提高，國內(nèi)大廠對設(shè)備定制化需求強(qiáng)烈。原本占據(jù)市場主流的進(jìn)口廠商，難以提供深入客戶的定制化服務(wù)。而以精功科技為代表的新進(jìn)國內(nèi)廠，經(jīng)過3年以上的實(shí)踐檢驗(yàn)，產(chǎn)品質(zhì)量為大廠接受，迅速擠占市場。今年10月以來，中能202臺(產(chǎn)能1GW)大單簽給精功科技，表明這一趨勢已經(jīng)開始。若公司能在5年后獲得30%的市場份額，則僅此業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入將是09年全年銷售收入的14倍。（光大證券）
　　恒星科技（002132）：切割線產(chǎn)能爆發(fā)式釋放，光伏產(chǎn)業(yè)閃電式切入
　　結(jié)論：
　　公司目前5000噸超精細(xì)切割鋼絲項(xiàng)目，產(chǎn)能釋放迅速，估計(jì)預(yù)計(jì)今年達(dá)到450噸，11年可達(dá)10000噸左右，這為迅速占領(lǐng)國內(nèi)切割線市場打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；未來太陽能超精細(xì)鋼絲切割線市場產(chǎn)能不足以及持續(xù)的“賣方市場”情況下，公司投資收益十分明顯；考慮到未來公司對上游晶硅制造業(yè)“萬年硅業(yè)”的持股以及將切入太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的晶硅制造-切割片-電池片等制造領(lǐng)域，想象空間巨大。我們僅根據(jù)公司新增太陽能晶硅切割線項(xiàng)目，并且以謹(jǐn)慎態(tài)度來預(yù)測公司11年4800噸切割鋼絲產(chǎn)能釋放，則帶來收入5.2億元，增發(fā)攤薄后增厚EPS約0.60元；12年保守估計(jì)切割鋼絲產(chǎn)量達(dá)12200噸，則貢獻(xiàn)收入12.7億元，增發(fā)攤薄后增厚(攤薄13%左右)EPS達(dá)1.4元左右；預(yù)計(jì)公司10-12年EPS為0.39元、0.88元和1.65元；對應(yīng)10-12年P(guān)E為77倍，34倍和18倍。雖然因謹(jǐn)慎原則，未提升公司EPS和PE，但長期來看，我們強(qiáng)烈看好該公司，給予“強(qiáng)烈推薦”的調(diào)升評級。（東興證券)
　　科士達(dá)（002518）：UPS電源國內(nèi)領(lǐng)先，光伏逆變器破繭而出
　　公司是UPS電源行業(yè)內(nèi)資企業(yè)龍頭。按用途劃分，UPS可分為信息設(shè)備用UPS電源和工業(yè)動力用UPS電源兩類，科士達(dá)主要是從事信息設(shè)備用UPS。伊頓、艾默生、施耐德三家國際巨頭構(gòu)成行業(yè)的第一梯隊(duì)。科士達(dá)處于行業(yè)第二梯隊(duì)，是內(nèi)資龍頭。以收入計(jì)，公司是內(nèi)資品牌的第一，下游客戶包括銀行、電信、政府機(jī)關(guān)等。
　　全球UPS行業(yè)處于穩(wěn)定增長階段，國內(nèi)市場增長更快。全球UPS的需求維持了比較平穩(wěn)的增長，約每年6.5%左右，2011年全球UPS市場規(guī)�？蛇_(dá)74.1億美元。隨著國際制造業(yè)的轉(zhuǎn)移及國內(nèi)市場相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶動，國內(nèi)UPS需求快于全球水平，有利于UPS行業(yè)成長。
　　產(chǎn)品高端化，毛利率持續(xù)提升�？剖窟_(dá)高端的中大功率的在線式UPS產(chǎn)品占比不斷上升，公司毛利率從07年的18.73%提升到2010上半年的30%，有明顯提高。未來隨著募投在線式UPS產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目的投產(chǎn)，綜合毛利率有望進(jìn)一步提升。
　　光伏逆變器是新的看點(diǎn)。公司的光伏逆變器與UPS屬于同源技術(shù)，在“金太陽示范工程”的逆變器招標(biāo)中，29家企業(yè)參與逆變器招標(biāo)，最終有8家企業(yè)脫穎而出，公司是其中之一。未來逆變器行業(yè)有望隨著光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，出現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司目前與無錫尚德有100MW的供貨協(xié)議，超募資金也可能繼續(xù)投向逆變器產(chǎn)業(yè)。
　　募投項(xiàng)目主要是擴(kuò)大產(chǎn)能。公司募集資金主要投向在線式UPS擴(kuò)大產(chǎn)能，項(xiàng)目建成后，公司將在現(xiàn)有年產(chǎn)6.25萬臺在線式UPS生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上增加到14.25萬臺，產(chǎn)能的增加幅度約為現(xiàn)有產(chǎn)能的130%。產(chǎn)能的釋放將帶來業(yè)績的快速增長。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年完全攤薄EPS為0.67元、0.92元和1.35元。結(jié)合發(fā)行的中小板公司及同行業(yè)可比公司(尤其是科華恒盛)估值情況，同時考慮公司產(chǎn)能投放及逆變器業(yè)務(wù)增長情況，我們認(rèn)為合理的估值區(qū)間在29.50~33元之間，對應(yīng)20011年32~36倍PE。(國元證券)
　　橫店東磁（002056）：光伏產(chǎn)能將突破GW級別，大幅上調(diào)盈利預(yù)測
　　公司第四次宣布光伏領(lǐng)域的投資，總產(chǎn)能突破GW級。
　　公司從2009年開始進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)以來，先后四次宣布了在光伏領(lǐng)域的投資，總產(chǎn)能將突破吉瓦級別，分別是：(1)東磁光伏園區(qū)100MW太陽能電池片產(chǎn)能；(2)河南杞縣100MW太陽能單晶硅片產(chǎn)能；(3)東磁光伏園區(qū)300MW太陽能電池片和50MW組件產(chǎn)能；
　　(4)東磁光伏園區(qū)500MW太陽能電池片和250MW組件產(chǎn)能，以及河南杞縣100MW太陽能多晶硅片和13萬只坩鍋產(chǎn)能。以上四個光伏投資項(xiàng)目都將在2012年底前完成建設(shè)，屆時公司的光伏產(chǎn)能將達(dá)到：單晶硅片100MW、多晶硅片100MW、太陽能電池片900MW、組件300MW、坩堝13萬只。
　　發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
　　公司的光伏投資項(xiàng)目于今年3月份才開始逐步投產(chǎn)，屬于光伏領(lǐng)域的新進(jìn)入者，公司充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，迅速實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)+規(guī)模+產(chǎn)業(yè)鏈”的突破。
　　(1)在產(chǎn)品品質(zhì)方面，公司采購先進(jìn)設(shè)備和引進(jìn)高水平技術(shù)人員使產(chǎn)品品質(zhì)得以保證。根據(jù)公司的公告，截止到2010年上半年，已建成投產(chǎn)兩條生產(chǎn)線，產(chǎn)品成品率穩(wěn)定在97%以上，平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到17.4%，平均功率2.68W。
　　(2)在規(guī)模擴(kuò)張上，公司適時抓住市場爆發(fā)性增長的機(jī)遇，在短時間內(nèi)從無到有，迅速實(shí)現(xiàn)GW級別的產(chǎn)能擴(kuò)張。
　　(3)在光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司不斷進(jìn)行延伸，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈“硅料—硅片—電池片—組件—應(yīng)用系統(tǒng)”5個環(huán)節(jié)中布局了“硅片—電池片—組件”3個環(huán)節(jié)，增強(qiáng)了一體化的競爭優(yōu)勢。
　　從公司以往的市場策略來看，公司依靠自身民營企業(yè)的決策靈活性和強(qiáng)大的執(zhí)行力，投產(chǎn)新項(xiàng)目一般會選擇較為成熟的市場時機(jī)迅速投產(chǎn)，此次光伏產(chǎn)業(yè)的投資也印證了公司的市場則略，不排除公司進(jìn)行進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)鏈延伸的可能性。公司接二連三的加大光伏產(chǎn)業(yè)投資，也表明公司的產(chǎn)品和經(jīng)營已趨于穩(wěn)定，具備大規(guī)模的能力。
　　未來光伏市場具備持續(xù)擴(kuò)張的潛力。
　　歐洲尤其德國的大幅補(bǔ)貼政策使得太陽能在近幾年實(shí)現(xiàn)了突破式的發(fā)展，盡管市場擔(dān)憂德國政府補(bǔ)貼政策的調(diào)整對2011年及2012年的需求造成很大影響，但我們認(rèn)為隨著光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，自身價(jià)格競爭力的加強(qiáng)，光伏市場仍將保持增長。此外，一些光伏行業(yè)的新興市場正在崛起，根據(jù)奧巴馬總統(tǒng)的新能源計(jì)劃，美國將加大太陽能的安裝。中國也將新能源作為未來的戰(zhàn)略性行業(yè)來發(fā)展，尤其重點(diǎn)發(fā)展核能、光能、風(fēng)能等。其它新興市場國家也都將太陽能作為綠色環(huán)保的替代能源重點(diǎn)發(fā)展，未來需求將繼續(xù)保持強(qiáng)勁。根據(jù)iSuppli的預(yù)測，2011年全球PV裝機(jī)容量將達(dá)到20.2GW，同比增長42.7%，到2014年，裝機(jī)容量將達(dá)到40GW左右，未來5年將保持30%左右的復(fù)合增長率，隨著價(jià)格下降帶來的競爭力，未來的市場空間值得期待。
　　大幅調(diào)高公司盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
　　鑒于公司太陽能擴(kuò)產(chǎn)提速帶來公司持續(xù)的競爭力和盈利能力的提升，我們調(diào)高公司2010-2012年的每股盈利預(yù)測至0.96元、1.83元和2.20元，分別比上期預(yù)測提高了0.34元、0.91元和1.00元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩，原材料價(jià)格波動。(湘財(cái)證券）
　　超日太陽（002506）：縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的光伏電池制造商
　　公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)在晶硅電池組件領(lǐng)域獲得三大認(rèn)證的公司
　　公司是最早獲得德國TUV認(rèn)證和國際IEC認(rèn)證的國內(nèi)晶體硅太陽能電池組件制造商之一，并獲得美國UL認(rèn)證，成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾個在主要太陽能電池應(yīng)用市場同時在單晶硅、多晶硅太陽能電池組件領(lǐng)域獲得三大認(rèn)證的公司之一，在國內(nèi)晶體硅太陽能電池組件行業(yè)處于領(lǐng)先地位，意味著公司的產(chǎn)品可以在國際市場上自由銷售，為公司實(shí)施全球市場拓展戰(zhàn)略打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　公司逐漸具備縱向一體化光伏電池產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)
　　公司實(shí)施縱向一體化的光伏電池產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極向上游電池片生產(chǎn)領(lǐng)域拓展，逐步完善的產(chǎn)業(yè)鏈能夠有效地提升公司光伏電池組件產(chǎn)品的綜合毛利率，公司2009年晶體硅電池組件產(chǎn)量達(dá)到約94MW，占全球市場份額約1.2%，形成了從硅錠、硅片、電池片到組件的產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。
　　公司具備生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢和領(lǐng)先的工藝優(yōu)勢
　　公司單晶硅和多晶硅太陽能電池片平均轉(zhuǎn)換效率分別達(dá)到17.5%和16.5%，高于行業(yè)平均轉(zhuǎn)換效率17.2%和16.2%，公司具有領(lǐng)先的工業(yè)水平，其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的燒結(jié)工藝提高了良品的比例，降低了單片電池片的成本。
　　募投項(xiàng)目主要用于產(chǎn)能配套及產(chǎn)能擴(kuò)充
　　本次計(jì)劃募集資金12.94億元，用于100MW多晶硅電池片、50MW單晶硅電池片、100MW晶體硅電池組件三個擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目以及一個研發(fā)中心項(xiàng)目的建設(shè)，公司預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目全部建成后可實(shí)現(xiàn)凈利潤2.96億元。
　　新股投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司IPO攤薄后2010年-2012年每股收益0.93元、1.28元 1.71元。綜合考慮公司所處行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，具有較大的發(fā)展空間以及公司自身的競爭優(yōu)勢，我們認(rèn)為基于公司2010年業(yè)績給予30-35倍市盈率比較合理。按照2010年預(yù)測每股收益0.93元，我們預(yù)期公司二級市場的合理價(jià)格為27.90元-32.55元之間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；政策波動風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)
　　特別提示：
　　本報(bào)告所預(yù)期的二級市場合理價(jià)格并不是公司上市首日價(jià)格表現(xiàn)，而是基于現(xiàn)有市場估值環(huán)境的合理價(jià)格區(qū)間。（方正證券）
　　向日葵（300111）：光伏行業(yè)新秀，業(yè)績快速增長
　　事件：公司10年全年業(yè)績預(yù)增，預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入可以達(dá)到20-25億，同期增長97-145%，凈利潤達(dá)2-2.5億元，EPS為0.39-0.49元，分別同期增長94-142%、56-96%。
　　點(diǎn)評：
　　電池片及組件產(chǎn)能釋放迅速。公司產(chǎn)能擴(kuò)張非常迅速，09年6月“200mw一期項(xiàng)目100mw”達(dá)產(chǎn)后，公司今年產(chǎn)能擴(kuò)大到175mw。本次IPO募集二期100mw項(xiàng)目，樂觀預(yù)計(jì)部分生產(chǎn)線可以提前至明年第二季度達(dá)產(chǎn)，按實(shí)際產(chǎn)能可以比理論值增加20%估算，明年產(chǎn)能可以達(dá)到275mw。
　　向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，新一輪擴(kuò)張值得期待。公司擬用超募資金中的4.65億元實(shí)施年產(chǎn)1.6億片的硅片切割業(yè)務(wù)，在硅片緊俏的形勢下，公司進(jìn)軍該領(lǐng)域，不僅增加收入，而且可以為電池片生產(chǎn)提供保證。而多晶硅片達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能將超出目前的下游電池片及組件產(chǎn)能，存在新一輪擴(kuò)產(chǎn)的可能。
　　歐元強(qiáng)勁，匯兌損失不再。公司上半年由于歐元匯率的單邊下滑，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升，達(dá)1.32億元，嚴(yán)重影響利潤，多數(shù)廠家紛紛提價(jià)。下半年在價(jià)格不變預(yù)期下，由于歐元的強(qiáng)勁回調(diào)，業(yè)績有望好于上半年。
　　合理估值區(qū)間31.15-33.82元，維持“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為0.50、0.89和1.16元，鑒于公司的11年存在產(chǎn)能擴(kuò)張的可能性，我們給予公司11年35-38倍市盈率，合理價(jià)格為31.15-33.82元，維持“推薦”的投資評級。（國聯(lián)證券）
　　航天機(jī)電（600151）：受益光伏景氣回升，業(yè)績增長超預(yù)期
　　自2010年4月份以來，隨著歐洲市場需求突然大增，光伏市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長，作為光伏組件原料的多晶硅的價(jià)格也由此自低谷急速反彈飆漲。進(jìn)入9月，多晶硅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)突破每公斤90美元，國慶之后，國外的現(xiàn)貨價(jià)格更是已達(dá)到每公斤100美元~110美元，半年間漲幅近一倍。光伏產(chǎn)業(yè)景氣的快速回升，帶動了整個產(chǎn)業(yè)的利潤增長。
　　今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入161653萬元，比去年同期增加95782萬元，同比增長145.41%，實(shí)現(xiàn)凈利潤12075萬元，比去年同期增加7204萬元，同比增長147.90%，前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.133元，同比增長557.14%，超過我們之前的業(yè)績預(yù)期。
　　公司第四屆董事會第三十一次會議審議通過了公司全資子公司上海神舟新能源發(fā)展有限公司投資新建《200MW高效太陽電池生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目》的議案。2011年底建成200MW太陽電池生產(chǎn)線，2012年底完成產(chǎn)品技術(shù)升級，最終實(shí)現(xiàn)單晶硅電池不低于18.5%和多晶硅電池不低于17.0%的平均轉(zhuǎn)化效率的目標(biāo)。
　　根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，以及對公司情況的綜合分析，對公司2010年~2011年的收入和利潤情況進(jìn)行調(diào)整，適當(dāng)調(diào)高公司盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)2010年~2011年的收入分別為27.16億元和36.27億元，EPS分別為0.21元和0.31元，2010年和2011年的靜態(tài)市盈率分別為28倍和19倍，維持“增持”評級。