光伏行業(yè)哀鴻遍野，超日太陽卻高奏凱歌。

　　公司10月18日公布的三季報(bào)顯示，雖然上半年虧損1.42億元，第三季度卻單季實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.48億元，同比增長39.13%，一舉扭虧為盈。

　　其還預(yù)計(jì)，2012年度凈利潤為1000萬-3500萬元，相比2011年度虧損5478.88萬元大幅增長。

　　事實(shí)上，超日太陽突然業(yè)績暴增，依靠的只是“紙上富貴”，數(shù)據(jù)顯示僅第三季度增加的應(yīng)收賬款，占當(dāng)季的營業(yè)收入就超過了七成。

　　有光伏業(yè)內(nèi)人士指出，全行業(yè)性虧損并陷入低谷時(shí)期，通過大幅增加應(yīng)收賬款增厚業(yè)績，埋下的是未來巨大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　應(yīng)收賬款暴增財(cái)技

　　三季報(bào)表明，超日太陽第三季度實(shí)現(xiàn)營收10.63億元，已超過上半年的10.36億元;但8.16億元的營業(yè)成本，卻低于上半年的8.91億元。

　　超日太陽合并利潤表顯示，第三季度除了2064萬元的銷售費(fèi)用高于上半年的1476萬元外，4968萬元和3390萬元的管理費(fèi)用與資產(chǎn)減值損失，均遠(yuǎn)低于上半年。

　　事實(shí)上，超日太陽最主要的財(cái)技還是體現(xiàn)在應(yīng)收賬款方面。

　　據(jù)三季報(bào)，其應(yīng)收賬款期末余額高達(dá)33.42億元，上半年期末是25.86億元，單季應(yīng)收賬款增加7.56億元，在第三季度營收的占比超過七成。

　　公司表示，應(yīng)收賬款比期初增長51.18%，主要系公司前三季度的銷售客戶基本集中在光伏電站建設(shè)商，其建設(shè)運(yùn)行機(jī)制導(dǎo)致回收期較傳統(tǒng)零售客戶更長所致。

　　超日太陽還稱，公司與合作伙伴一起合作開發(fā)的國內(nèi)外電站業(yè)務(wù)自2012年的下半年起全面啟動(dòng)，公司組件出貨量大幅度增加，毛利率也有所提高。

　　但光伏組件現(xiàn)貨報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末光伏組件和薄膜光伏組件均價(jià)，較二季末分別約有13%與10%的跌幅。

　　一位注冊會計(jì)師據(jù)此認(rèn)為，超日太陽第三季度應(yīng)收賬款大幅提升及毛利率提高，或與隱藏的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送有關(guān)。

　　與此有關(guān)的事實(shí)是，天健會計(jì)師事務(wù)所對超日太陽2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了保留意見：

　　公司海外電站合作方客戶的應(yīng)收賬款能否收回以及何時(shí)收回存在不確定性;公司組件銷往海外電站合作方客戶的收入金額及相應(yīng)的銷售毛利，未能獲取充分、恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)。

　　而截至2011年底，超日太陽對境外投資公司實(shí)際出資額達(dá)4.95 億元，未按規(guī)定履行審議程序和信息披露義務(wù)。

　　救駕股權(quán)質(zhì)押和債券評級

　　事實(shí)上，截至三季末，超日太陽歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為28.58億元，應(yīng)收賬款占所有者權(quán)益的比率已高達(dá)117%，并且資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)下了歷史新高的63.75%，這無疑成了未來經(jīng)營的重大隱患。

　　前述會計(jì)師指出，高達(dá)33.42億元的應(yīng)收賬款，若出現(xiàn)10%的不良率，將帶來3.34億元的減值損失;即使暫時(shí)沒有不良，但如有20%的賬款1年內(nèi)無法按期還款，以10%的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提，也將帶來約6700萬元的損失。而公司今年前三季度的凈利潤也僅為622.88萬元。

　　鵬元資信也在超日太陽2012年10億元公司債券跟蹤評級報(bào)告中稱，公司境外應(yīng)收賬款能否收回，及何時(shí)收回仍有較大不確定性，面臨較大回收風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司資產(chǎn)質(zhì)量受公司投建電站銷售回款影響較大，有一定的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　為此，鵬元資信將超日太陽上述公司債券的評級展望調(diào)整為負(fù)面。

　　對于超日太陽為何要在此時(shí)逆勢做大應(yīng)收賬款以增厚業(yè)績，有市場人士認(rèn)為，這主要基于對超日太陽10億元公司債券(11超日債，代碼：112061)和實(shí)際控制人幾乎悉數(shù)質(zhì)押的上市公司股權(quán)的前景考量。

　　資料顯示，11超日債于今年4月20日掛牌交易，網(wǎng)上、網(wǎng)下實(shí)際發(fā)行量分別為2.5億元和7.5億元。

　　公告表明，超日太陽實(shí)際控制人倪開祿及其女兒倪娜，已多次將所持上市公司股權(quán)質(zhì)押給信托等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資貸款。

　　據(jù)8月1日公告，倪開祿于7月31日將其持有330萬股超日太陽股份質(zhì)押給廈門信托，用以申請銀行貸款，至此，其處于質(zhì)押狀態(tài)的股份累積數(shù)為3.15億股，占公司總股本的37.36%，而其總共持股比例為37.38%。

　　10月8日公告顯示，倪娜于9月19日將所持170萬股超日太陽股權(quán)質(zhì)押給中融信托，用以對前次質(zhì)押進(jìn)行追加質(zhì)押，截至公告日，其所持6.51%的超日太陽股份中，已有6.5%處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　上述市場人士透露，股票質(zhì)押給信托進(jìn)行融資，通常以所質(zhì)押市值的一定幅度設(shè)定警戒線，若股價(jià)低于預(yù)警價(jià)格，則需追加保證金或追加質(zhì)押股權(quán)數(shù)量，倪娜向中融信托進(jìn)行追加質(zhì)押已經(jīng)充分說明問題。

　　三季度初至今，超日太陽股價(jià)已下跌超過20%，倪開祿和倪娜所質(zhì)押的股權(quán)已面臨追加質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，但倪氏父女已沒有更多的股權(quán)可供追加質(zhì)押，且在資金鏈繃緊之際更無法追加相應(yīng)的保證金。

　　由此，上述人士認(rèn)為，在此困境之中，超日太陽及其實(shí)際控制人存在做大業(yè)績的沖動(dòng)，也只有如此才能借機(jī)拉抬股價(jià)，以化解追加質(zhì)押和債券評級下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。