航天機(jī)電光伏主業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)成本持續(xù)攀升趨勢(shì)，并導(dǎo)致去年毛利下滑，若不改觀可能影響公司未來業(yè)績(jī)?cè)龇��?/div>
作者：曹恩惠
來源：界面
原標(biāo)題：航天機(jī)電凈利增長(zhǎng)超3倍　但光伏主業(yè)成本持續(xù)攀升已成拖累


　　航天系統(tǒng)的首家上市公司航天機(jī)電（600151.SH）近期發(fā)布了2015年度報(bào)告，其373.76%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)成績(jī)得到了中信、招商等多家券商的肯定，均給出了“主業(yè)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合預(yù)期”的評(píng)價(jià)。
　　不僅如此，券商們對(duì)航天機(jī)電業(yè)績(jī)的樂觀態(tài)度還延續(xù)到了對(duì)其今年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)上。中信、招商、廣發(fā)、國(guó)金一致認(rèn)為公司在2016年的凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)超過60%的增長(zhǎng)，具體預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率分別為69.93%、60.00%、105.20%以及82.85%。
　　過去一年對(duì)于航天機(jī)電而言的確收獲頗豐，在實(shí)現(xiàn)收購(gòu)內(nèi)蒙古神舟光伏電力有限公司96.03%的股權(quán)，完成同一控制下的企業(yè)合并后，公司去年的營(yíng)業(yè)收入為40.40億元，同比增長(zhǎng)5.23%，凈利潤(rùn)達(dá)到1.73億元，增長(zhǎng)了3倍之多。
　　但界面新聞同時(shí)注意到，在高利潤(rùn)增長(zhǎng)背后，航天機(jī)電光伏主業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)成本持續(xù)攀升趨勢(shì)，并導(dǎo)致去年毛利下滑，若不改觀可能影響公司未來業(yè)績(jī)?cè)龇��?br />　　航天機(jī)電目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋光伏、汽車零配件、新材料這三大行業(yè)，其中，光伏業(yè)務(wù)的份額占據(jù)絕對(duì)地位，其去年的營(yíng)收占比高達(dá)82.18%。
　　高占比的光伏業(yè)務(wù)在公司業(yè)績(jī)方面扮演著“成敗蕭何”的角色。2012年，國(guó)內(nèi)光伏產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，受此影響，公司旗下的光伏產(chǎn)品遭遇價(jià)格與成本嚴(yán)重倒掛，以致當(dāng)年該業(yè)務(wù)出現(xiàn)負(fù)毛利率。
　　根據(jù)公司2012年年報(bào)顯示，光伏業(yè)務(wù)該年收入僅為9.94億元，但其營(yíng)業(yè)成本卻達(dá)到14.41億元。支柱產(chǎn)業(yè)的“轟塌”直接導(dǎo)致公司當(dāng)年不幸業(yè)績(jī)巨虧，2012年公司凈利潤(rùn)跌至-8.89億元，其主要原因便是因光伏業(yè)務(wù)的“滑鐵盧”所帶來的11.61億元虧損“黑洞”。
　　不過，航天機(jī)電在次年實(shí)現(xiàn)翻轉(zhuǎn)。隨著光伏行業(yè)景氣度回升，這家公司順利實(shí)現(xiàn)了光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收翻倍式增長(zhǎng)，從而填補(bǔ)了2012年的業(yè)績(jī)?nèi)笨�。光伏業(yè)務(wù)此次在2015年再度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)無疑為公司吃了一顆“定心丸”。招商證券王超認(rèn)為，航天機(jī)電未來光伏產(chǎn)業(yè)有望穩(wěn)中有升。
　　實(shí)際上，盡管多家券商一致看好航天機(jī)電未來的業(yè)績(jī)空間，但其2015年產(chǎn)品綜合毛利率有所下降卻是不爭(zhēng)的事實(shí)，這也使得中信證券、招商證券以及廣發(fā)證券的分析師們都發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示。其中，中信證券甚至下調(diào)了航天機(jī)電今、明兩年的EPS盈利預(yù)測(cè)。

　　從上圖的對(duì)比中，不難發(fā)現(xiàn)，航天機(jī)電光伏業(yè)務(wù)的毛利率走勢(shì)對(duì)公司產(chǎn)品的綜合毛利率影響頗深。縱觀其近三年的營(yíng)業(yè)成本，這個(gè)“主心骨”業(yè)務(wù)已陷入成本逐年增加的“泥淖”。在扭虧為盈的2013年，航天機(jī)電當(dāng)年的光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收額雖然翻倍從而帶動(dòng)公司總營(yíng)收增至35.59億元，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本卻也高達(dá)22.51億元，同比大增56.20%。2014年，公司的光伏業(yè)務(wù)毛利率因價(jià)格提升增長(zhǎng)至18.25%，但該業(yè)務(wù)的成本依舊繼續(xù)增長(zhǎng)了近10%，為24.59億元。去年，公司光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收成本的增長(zhǎng)率放大至13.53%，達(dá)28.08億元，這便直接造成其毛利率下降至15.41%，并明顯拖累了公司凈利潤(rùn)的絕對(duì)值。對(duì)此，廣發(fā)證券的分析師給出了公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　航天機(jī)電的公司管理層表示了同樣的擔(dān)憂。在年報(bào)中，公司認(rèn)為其可能會(huì)面對(duì)來自“光伏電站項(xiàng)目收益率下降”“光伏電站外接EPC項(xiàng)目工程款無法按期收回”“光伏產(chǎn)業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)逾期，資金利用率低”以及“光伏海外市場(chǎng)開拓受限”這四大風(fēng)險(xiǎn)，上述風(fēng)險(xiǎn)均一一指向光伏業(yè)務(wù)。
　　所幸，航天機(jī)電在高端汽配產(chǎn)業(yè)的側(cè)重則有望平衡公司各業(yè)務(wù)間盈利失調(diào)狀況。今年4月1日，航天機(jī)電公告稱其已在2016年一季度完成上海德爾福50%的股權(quán)收購(gòu)，并憑借87.5%的持股比例成為該公司的絕對(duì)控股股東。這意味著公司的汽配業(yè)務(wù)得到延伸，拓展至汽車空調(diào)領(lǐng)域。值得一提的是，標(biāo)的公司2013年與2014年的凈利潤(rùn)分別達(dá)到2.02億元、2.24億元，接下來如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)，有待時(shí)間驗(yàn)證，但短期增厚業(yè)績(jī)無壓力。
　　可以肯定的是，航天機(jī)電對(duì)光伏和高端汽配的深入布局給足了投資者對(duì)其未來業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)的想象空間。而高端汽配的大手筆投入也有望打破光伏業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)“壟斷式”貢獻(xiàn)的格局，從而使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨合理。
　　但是，光伏電站銷售收入未達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否如期實(shí)現(xiàn)還需時(shí)間檢驗(yàn)。

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