隨著無錫尚德宣告破產(chǎn)重整，其控股股東尚德電力(NYSE：STP)的重組困局似乎出現(xiàn)了一絲曙光。
　　但經(jīng)歷了關聯(lián)交易、董事會變陣、到期可轉(zhuǎn)債違約等一系列風波之后，尚德電力——這家曾經(jīng)的全球最大太陽能組件生產(chǎn)商，為擺脫困境而展開的一系列博弈過后，已很難找到一個真正意義上的贏家。
　　昨日盤前，尚德電力股價暴跌40%，至截稿時跌幅為30%，報0.41美元，相較最高峰時的90美元，不啻天壤之別。
　　失去信任
　　導火索是一場頗為吊詭的反擔保騙局。
　　2012年7月，尚德電力發(fā)布公告稱，在對旗下環(huán)球太陽能基金管理公司(GSF)相關方提供的反擔保展開調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)GSF的管理者GSF Capital向尚德電力提供的5.6億歐元等值的德國政府債券擔�！翱赡懿淮嬖凇薄�
　　而尚德電力創(chuàng)始人施正榮對GSF擁有絕對控制權。這旋即引發(fā)海外投資人對施正榮的懷疑。2012年8月，施正榮突然宣布辭去CEO職務，由尚德電力原CFO金緯接任。據(jù)尚德電力一名內(nèi)部人士稱，施正榮此舉是被逼無奈。
　　彼時，尚德電力正打算通過出售GSF資產(chǎn)回籠數(shù)億美元，以償還2013年3月到期的5.41億美元可轉(zhuǎn)債。出售計劃遇阻，直接將尚德電力逼入違約險境。
　　現(xiàn)在看來，這場至今無解的騙局所引發(fā)的信任危機，不過是隨后系列博弈的楔子。
　　多方博弈
　　2012年9月，歷經(jīng)波折后，無錫市政府和銀行達成一致，向困局中的施正榮伸出援手，同意增資無錫尚德，代價是，施正榮以全部個人資產(chǎn)作為抵押來換取對無錫尚德的注資。施正榮拒絕了這一方案，他認為尚德電力是上市公司，也是公眾企業(yè)，不應用個人資產(chǎn)來填補虧空。
　　于是，地方政府與銀行與施正榮之間的關系也迅速轉(zhuǎn)冷。
　　知情人士稱，施正榮為緩和關系，曾表示愿意拿出一部分個人資產(chǎn)進行抵押，但數(shù)量較少，沒有讓政府滿意，政府認為施正榮過于自私，已不值得信任。
　　此后，施正榮早年通過亞洲硅業(yè)進行利益輸送的傳言四起，關于其掏空上市公司的英文匿名信的公布，更是讓施正榮的名譽跌至了谷底。有分析稱，此信件正是海外投資者釋放的重磅炸彈，是為了加速尚德電力的“去施正榮化”，繼而保全投資者利益。
　　施正榮方面的反擊則是公開信。2013年1月，一封署名為尚德員工的公開信，把矛頭直指以金緯為代表的尚德高層中外籍及臺灣地區(qū)管理人員，稱其結(jié)黨營私掏空尚德，且與無錫市政府和國內(nèi)銀行敵對，不利于解決尚德目前的問題。
　　但該信件公布兩個月后，施正榮在董事會投票中敗北，失去了董事長一職。投票時，施正榮不在場。施正榮第二天反擊稱，董事會的做法不合尚德注冊地開曼群島法律，并拒絕辭去董事長一職。
　　當時看，曾經(jīng)的中國內(nèi)地首富施正榮似乎大勢已去。對施正榮關聯(lián)交易、掏空上市公司的內(nèi)部自查，隨之而來。
　　尚德電力一內(nèi)部人士對記者稱，海外投資人清查關聯(lián)交易不是最終目的，而是手段，將施正榮徹底清理出局，這樣他們可以開始割肉止損了。具體來說，就是把尚德電力里面的不良資產(chǎn)剝離掉，保留優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�，F(xiàn)在無錫尚德是尚德電力下面最主要的生產(chǎn)基地，但這塊其實不是好資產(chǎn)。尚德電力真正的好資產(chǎn)是其控制的基金，比如GSF控制的那些電站，這些電站現(xiàn)在正在收電費，正在產(chǎn)生現(xiàn)金。尚德電力在海外的一些電站開發(fā)權，也是不錯的資產(chǎn)。
　　“尚德電力的海外派現(xiàn)在想的就是一刀兩斷，把無錫尚德跟無錫市政府、債權人之間的賬全部有限責任破產(chǎn)清算掉。那些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都繼續(xù)留在上市公司中�！鄙鲜鋈耸糠Q。
　　光伏業(yè)陰云未散
　　形勢至此，尚德電力這艘光伏巨艦正在緩緩沉沒，各利益相關方，則紛紛開始盤算如何收拾細軟，迅速離船。
　　無錫市政府方面的選擇是，讓尚德電力最大的子公司無錫尚德破產(chǎn)重整；而債權銀行方面，不僅拒絕繼續(xù)向尚德電力注資，還向法院申請讓無錫尚德進入破產(chǎn)重整程序，以圖資產(chǎn)保全。
　　民生證券新能源首席分析師王海生對記者稱，政府不直接救助，而是宣布破產(chǎn)重整，意味著“無錫尚德跟政府間的期待被切斷了”。
　　無錫尚德作為第一家進入破產(chǎn)重整程序的大型光伏企業(yè)，或預示著中國光伏未來仍將陰云籠罩。
　　過去十年里，受國有銀行的廉價信貸推動，中國太陽能電池板產(chǎn)業(yè)迅速擴張，以致出現(xiàn)產(chǎn)能過剩局面。
　　中國可再生能源學會副理事長孟憲淦表示，如果中國政府援助尚德，將會對行業(yè)整體產(chǎn)生反作用，因為該行業(yè)需要的是削減產(chǎn)能。