天合光能(NYSE：TSL)卷入漩渦，有消息稱，超過140億美元的表外負(fù)債將壓垮這家公司。在光伏業(yè)里，根據(jù)英國市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IMS Research提供的數(shù)據(jù)，在2011年全球光伏組件十強(qiáng)榜單中，天合光能位列第四位，僅次于尚德電力、First Solar(美國)和英利綠色能源。
　　在這份質(zhì)疑的聲音中，超過140億美元的表外負(fù)債是其中焦點(diǎn)，其直指天合光能早前簽訂為期9年的多晶硅供應(yīng)合同，并認(rèn)為以天合光能目前的現(xiàn)金流及2012年第三季度0.8%的毛利率讓其無法兌現(xiàn)這部分合同。
　　1月11日，光伏市場調(diào)研公司Solarbuzz高級分析師廉銳對記者表示，140多億美元指的是天合光能此前簽署的多晶硅合約長單，但現(xiàn)今合約價(jià)格已經(jīng)更改�！盎蛟S是最近天合光能在美股市場上表現(xiàn)得較為活躍，所以遭遇空頭狙擊�！�
　　現(xiàn)供職晶澳的IMS Research原資深光伏分析師王潤川指出，“混淆了長單和負(fù)債的概念�！彼�說，長單是天合光能與德國瓦克、韓國OCI、國內(nèi)的保利協(xié)鑫在多晶硅價(jià)格高企時(shí)簽署的，“在現(xiàn)今行情低迷之下，長單要么取消，要么已經(jīng)或是正在做修改”。
　　與上游多晶硅企業(yè)簽署長單合同，是2006-2011年中國及歐美下游光伏企業(yè)為保證貨源供應(yīng)采取的舉措。作為世界第一大光伏產(chǎn)品生產(chǎn)大國，有業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)長單合同金額已超過500億美元，而今放入到光伏寒冬的背景下，如何處理長單問題則關(guān)系到光伏企業(yè)的生死存亡。
　　天合的長單
　　多晶硅價(jià)格在經(jīng)歷2011年上半年的暴漲之后，目前的市場現(xiàn)貨價(jià)已降到16.4美元/公斤
　　王潤川告訴記者，天合光能的長單合約為146億美元，執(zhí)行期限為2012-2020年，“應(yīng)該是在2011年初或是更早時(shí)期簽署”。
　　多晶硅長單與鐵礦石長期合約相似，即在多晶硅價(jià)格高漲時(shí)，光伏企業(yè)為避免多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，從而以一個(gè)長期鎖定的價(jià)格，簽署數(shù)年的多晶硅供應(yīng)合約。這種模式在2006年-2008年時(shí)頗為盛行，2010年市場轉(zhuǎn)暖后又再次掀起長單簽約潮。
　　“146億美元分拆到9年，就是每年16億美元左右，以100美元/公斤計(jì)算，對應(yīng)的組件產(chǎn)能就是2-3GW�！蓖鯘櫞ㄕf，如今天合光能的產(chǎn)能超過2GW，故此當(dāng)時(shí)簽署長單合同是可以理解的。
　　不過，多晶硅價(jià)格在經(jīng)歷2011年上半年的暴漲之后，目前的市場現(xiàn)貨價(jià)已降到16.4美元/公斤，使得天合光能承壓多晶硅長單高價(jià)。
　　王潤川解釋，中國下游企業(yè)和上游多晶硅企業(yè)有多種辦法解決之前的長單高價(jià)，譬如支付違約金，或是價(jià)不變量增長等方式，“很多上游企業(yè)也沒有逼死下游企業(yè)的意愿，畢竟是一門長久的生意”。
　　事實(shí)上，作為商務(wù)部發(fā)起的對歐盟多晶硅“雙反”調(diào)查影響最大的公司，2012年12月中旬德國瓦克公司組織企業(yè)代表團(tuán)到中國，在約兩個(gè)星期時(shí)間內(nèi)其拜訪了數(shù)家中國光伏電池及組件企業(yè)，天合光能即是重點(diǎn)拜訪企業(yè)之一。
　　德國瓦克每年約60%以上的多晶硅產(chǎn)量銷往中國，2012年歐盟出口中國的多晶硅95%為瓦克公司生產(chǎn)。在這次拜訪中，德國瓦克均與數(shù)家中國組件企業(yè)商談長單合同的解決路徑。
　　一位光伏企業(yè)高管則透露，天合光能在多晶硅20美元/公斤左右從市場上屯積了一批現(xiàn)貨，以此對沖長單的高價(jià)。“保利協(xié)鑫原先在天合光能的總部所在地常州配套了1GW的硅片廠，但從2012年下半年開始，天合光能就很少從保利協(xié)鑫處采購硅片，而是重啟自己的600MW硅片工廠自己加工”。
　　數(shù)據(jù)顯示，截至2012年第三季度，天合光能的硅錠和硅片產(chǎn)能是1.2GW，光伏電池和組件產(chǎn)能是2.4GW；而公司預(yù)計(jì)2012年組件出貨量是1.55-1.6GW，此數(shù)據(jù)與2011年相近。
　　王潤川說，晶澳和天合光能是美國上市的中國太陽能企業(yè)中財(cái)務(wù)控制較好的兩家公司，部分光伏企業(yè)的負(fù)債率高達(dá)80%以上。
　　“我們一直死守財(cái)務(wù)紅線，將資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)格控制在70%以內(nèi)。”天合光能財(cái)務(wù)總監(jiān)周金炳說。
　　中國企業(yè)的長單
　　保利協(xié)鑫握有多晶硅長期協(xié)議最多，已與下游光伏企業(yè)解約了長單合同
　　2012年1-11月份，中國總計(jì)從德國、美國和韓國進(jìn)口多晶硅7.6萬噸，占據(jù)總進(jìn)口量的88.6%，超過2011年6.46萬噸的全年進(jìn)口量，總價(jià)為19.6億美元，約30%的進(jìn)口為長單合同。
　　上述光伏企業(yè)高管透露，進(jìn)口多晶硅和采用國內(nèi)產(chǎn)品不一樣，后者可以給賬期，后者必須是現(xiàn)匯，不能用信用證給付，“事實(shí)上增加目前下游企業(yè)的現(xiàn)金壓力”。
　　目前，國內(nèi)主流的硅片及多晶硅(上游)供應(yīng)商包括保利協(xié)鑫、昱輝陽光、賽維LDK等少數(shù)幾家公司，此中以保利協(xié)鑫握有的多晶硅和硅片長期協(xié)議為最多；國外則是瓦克、MEMC、OCI等企業(yè)，其手中最多的長單均來自中國企業(yè)。
　　數(shù)據(jù)顯示，保利協(xié)鑫僅對海潤光伏(6.29,0.22,3.62%)(6.07，0.04，0.66%)一家的長期合約總值為208億元人民幣，供貨期從2011年1月-2013年12月，其對Indosolar公司也有6億美元的供貨量。此外，保利協(xié)鑫與林洋新能源、新日光、阿特斯、天合光能、中電光伏及潤峰電力等公司，有總計(jì)4.1G瓦的長單，時(shí)間都在2010年10月-2016年期間。
　　“天合光能僅是中國企業(yè)簽訂多晶硅長單的冰山一角，英利、尚德、賽維LDK等均與外企簽訂有多晶硅長單�！鄙鲜龉夥�預(yù)計(jì)，整個(gè)中國下游光伏企業(yè)簽訂的長單數(shù)量超過500億美元。
　　數(shù)據(jù)顯示，211年1-4月進(jìn)口多晶硅平均價(jià)格為75美元/千克，但2012年1月的平均價(jià)格已降至29.8美元/千克，再落至現(xiàn)今16.4美元的價(jià)格，一年內(nèi)的降價(jià)幅度高達(dá)44.9%。
　　受制于多晶硅長單和現(xiàn)貨價(jià)格的差異，中國企業(yè)紛紛采取了毀約舉措。
　　2011年，尚德電力(STP.NYSE)終止了與美國MEMC公司長達(dá)十年的硅片協(xié)議，以2億美元分手費(fèi)來毀約MEMC的10年合同；2011-2012年，挪威REC和德國瓦克各獲得4000萬、6000萬歐元的解約合同金，據(jù)信均來自中國企業(yè)。
　　保利協(xié)鑫一位高管對記者承認(rèn)，體諒到國內(nèi)光伏企業(yè)的難處，該公司已與下游光伏企業(yè)解約了長單合同，“所有多晶硅產(chǎn)品按照現(xiàn)貨價(jià)格交易�！�
　　晶澳太陽能此前亦表示，其與大股東河北晶龍、保利協(xié)鑫子公司、日本M.SETEK、德國瓦克、韓國OCI等簽訂了長單，部分采購合同約定晶澳太陽能以固定價(jià)格或可小幅調(diào)整的價(jià)格(上浮或下調(diào)5%~10%)采購。
　　目前中國商務(wù)部正在對歐盟、美國、韓國實(shí)施雙反調(diào)查，其初裁結(jié)果將于2月20日出爐。
　　廉銳說，如果此前下游企業(yè)與國外多晶硅廠商中未有特別注明，雙反可作為不可抗力因素，讓這些廠家解除與國外多晶硅廠商的長單合同。