歷經(jīng)一年多的資本運(yùn)作，浙商南存輝掌舵下的“正泰系”光伏業(yè)務(wù)版圖已然浮出水面。

6月4日晚間，正泰電器發(fā)布分拆控股子公司正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“正泰安能”）至上交所主板上市預(yù)案。這意味著，正泰電器旗下的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)正泰安能距離上市更近一步。

往前追溯，正泰電器還完成收購(gòu)?fù)��?rùn)裝備的控制權(quán)，并將光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)整合置入通潤(rùn)裝備。不僅如此，正泰電器還剝離了光伏電池組件資產(chǎn)主體——正泰新能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“正泰新能”）至控股股東正泰集團(tuán)。目前，正泰新能已經(jīng)在一級(jí)市場(chǎng)上完成了B輪融資。

圍繞正泰電器展開的一系列資本運(yùn)作，“正泰系”——正泰安能（戶用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)）、通潤(rùn)裝備（光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)平臺(tái)）和正泰新能（光伏組件業(yè)務(wù)平臺(tái)）有望在資本市場(chǎng)上打開新的想象空間。

6月8日，對(duì)于通潤(rùn)裝備是否會(huì)修改股票簡(jiǎn)稱，以彰顯“正泰系”和逆變器/儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方向，通潤(rùn)裝備證券部人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，“不便透露，以公告為準(zhǔn)。”另外，至于未來(lái)正泰新能IPO的考量，正泰方面并未給予具體回應(yīng)。

分拆戶用光伏平臺(tái)上市

正泰電器成立于1997年8月，其淵源可追溯至南存輝于上世紀(jì)八十年代與友人創(chuàng)辦的樂(lè)清縣求精開關(guān)廠。2010年1月上市時(shí)，正泰電器已經(jīng)成長(zhǎng)為低壓電器市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。

2006年，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)電氣設(shè)備的南存輝開始謀求轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍光伏制造環(huán)節(jié)，3年后又進(jìn)入光伏電站環(huán)節(jié)。目前，正泰電器的電站業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐，其中浙江正泰新能源開發(fā)有限公司主要從事集中式光伏電站的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，正泰安能則專注于戶用光伏能源運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

公開信息顯示，正泰安能成立于2015年，注冊(cè)資本24.38億元，專注于為農(nóng)村用戶提供屋頂光伏系統(tǒng)的合作開發(fā)、銷售、勘測(cè)設(shè)計(jì)、安裝及售后運(yùn)維的全解決方案。目前，已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的戶用光伏能源運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。

近年來(lái)，在國(guó)家“雙碳”與“鄉(xiāng)村振興”兩大戰(zhàn)略的指引下，正泰安能業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)區(qū)域覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個(gè)省份，近1200個(gè)區(qū)縣。截至2022年年底，公司累計(jì)開發(fā)戶用光伏裝機(jī)超過(guò)15GW，終端家庭用戶超80萬(wàn)戶。僅2022年單年度完成裝機(jī)7.5GW，市場(chǎng)占有率近30%。

受益于此，正泰安能盈利能力逐年提升。2020年~2022年，正泰安能營(yíng)收分別為16.33億元、56.31億元、137.04億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2.53億元、8.67億元、17.53億元。公告顯示，正泰電器2022年度合并報(bào)表中按權(quán)益享有的正泰安能的凈利潤(rùn)占?xì)w屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比重為30.76%。

按照分拆上市預(yù)案，正泰電器將正泰安能分拆至上交所主板上市。目前，正泰電器直接和間接持有正泰安能64.13%的股權(quán)，為正泰安能控股股東。本次分拆完成之后，正泰電器對(duì)正泰安能仍擁有控制權(quán)。

正泰電器方面稱，“正泰安能作為上市公司下屬唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，正泰電器與正泰安能的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰。正泰安能可更好地從資本市場(chǎng)獲得股權(quán)或債務(wù)融資以應(yīng)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來(lái)擴(kuò)張的資金需求，提升盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力�！�

近年來(lái)，光伏電站資產(chǎn)在資本市場(chǎng)越發(fā)被看好。某光伏上市公司董秘曾向記者談及光伏公司分拆的邏輯稱：“光伏電站運(yùn)營(yíng)和制造端屬于不同性質(zhì)的運(yùn)營(yíng)和盈利模式，會(huì)影響投資者評(píng)判，不利于公司整體估值�！�

上市公司分拆是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要手段。2022年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式公布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》，這也為光伏企業(yè)分拆子公司上市提供了依據(jù)和政策支持。

記者注意到，除了正泰電器，部分光伏企業(yè)也在謀劃子公司分拆上市事宜。比如，2023年4月，天合光能(37.750, 2.15, 6.04%)（688599.SH）宣布擬籌劃控股子公司天合智慧分拆上市，后者為天合光能旗下分布式光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)。同月，晶盛機(jī)電(64.780, -0.22, -0.34%)（300316.SZ）宣布擬分拆子公司美晶新材上市，后者為晶盛機(jī)電旗下石英坩堝業(yè)務(wù)平臺(tái)。

騰挪逆變器和儲(chǔ)能板塊

作為正泰電器業(yè)務(wù)的重要組成部分，南存輝對(duì)光伏逆變器和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)板塊也進(jìn)行了資本騰挪。

2022年11月，正泰電器發(fā)布公告稱，公司及一致行動(dòng)人溫州卓泰企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）通過(guò)支付現(xiàn)金方式收購(gòu)?fù)��?rùn)裝備106955115股股份（約占通潤(rùn)裝備總股本的29.99%），轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為10.2億元。交易完成后，通潤(rùn)裝備控股股東將變更為正泰電器。同時(shí)，正泰電器將控制的光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合（即正泰電源的控制權(quán)），并在整合完成后以現(xiàn)金對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給通潤(rùn)裝備。

2023年2月，正泰電器、上海摯者、上海綽峰以現(xiàn)金方式分別將持有盎泰電源（持有正泰電源控制權(quán)的持股平臺(tái)）86.97%、9.93%、3.10%的股權(quán)（合計(jì)100%股權(quán)）轉(zhuǎn)讓給通潤(rùn)裝備，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)8.4億元。交易完成后，通潤(rùn)裝備成為正泰電器控股子公司，并通過(guò)控股盎泰電源取得正泰電源的控制權(quán)。

這也意味著，正泰電源的光伏逆變器和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將借助通潤(rùn)裝備資本平臺(tái)大展拳腳。正泰電器方面表示，此次交易有助于整合雙方全球銷售渠道和資源，進(jìn)一步提高光伏逆變器和儲(chǔ)能產(chǎn)品的品牌影響力，提高全球市場(chǎng)占有率；同時(shí)，有利于進(jìn)一步體現(xiàn)雙方在技術(shù)、產(chǎn)品方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮通潤(rùn)裝備在機(jī)電鈑金制造領(lǐng)域長(zhǎng)期深耕積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與集成經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)逆變器鈑金件、儲(chǔ)能柜金屬外殼等高質(zhì)量產(chǎn)品的供應(yīng)實(shí)現(xiàn)新能源業(yè)務(wù)降本增效。

通潤(rùn)裝備成立于2002年10月，是一家從事金屬工具箱柜、機(jī)電鈑金等業(yè)務(wù)的企業(yè)。2022年，通潤(rùn)裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.78億元，同比下滑12.65%；歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)3.59%。

正泰電源成立于2009年7月，主要從事光伏逆變器、儲(chǔ)能變換器及系統(tǒng)集成研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.99億元，凈利潤(rùn)0.45億元；2022年1~10月，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.21億元，凈利潤(rùn)0.56億元。

長(zhǎng)期以來(lái)，正泰電源深耕布局優(yōu)質(zhì)海外市場(chǎng)，在北美、亞太、巴西等國(guó)家和地區(qū)搭建起成熟、高效的銷售網(wǎng)絡(luò)體系。據(jù)IHS統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年度正泰電源逆變器產(chǎn)品已占據(jù)北美工商業(yè)光伏市場(chǎng)份額的32.50%，并占據(jù)韓國(guó)光伏市場(chǎng)份額的18.30%，市場(chǎng)占有率位居韓國(guó)第一。

隨著下游光伏、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，正泰電源也迎來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期。2022年1~10月，正泰電源光伏逆變器出貨量累計(jì)為3.13GW，同比增長(zhǎng)142.27%。

對(duì)于未來(lái)通潤(rùn)裝備是否會(huì)修改股票簡(jiǎn)稱，進(jìn)而彰顯“正泰系”逆變器和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方向？通潤(rùn)裝備證券部人士向記者表示：“不便透露，以公告為準(zhǔn)”。

剝離整合組件業(yè)務(wù)

基于光伏上游原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)等市場(chǎng)背景，南存輝選擇將組件業(yè)務(wù)剝離，并繼續(xù)投資。

2022年4月，正泰電器發(fā)布出售資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易公告稱，全資子公司浙江正泰太陽(yáng)能(7.030, 0.16, 2.33%)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“正泰太陽(yáng)能”）擬與公司控股股東正泰集團(tuán)等共計(jì)13名受讓方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

正泰太陽(yáng)能將其持有的資產(chǎn)整合完成后的正泰新能100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給正泰集團(tuán)等受讓方，交易總對(duì)價(jià)為22.5億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，正泰電器不再持有光伏組件制造業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

對(duì)于組件業(yè)務(wù)剝離正泰電器的原因，正泰電器方面表示，首先，這將有效減少上游原材料價(jià)格的擾動(dòng)，對(duì)公司整體毛利率有一定程度的提升，增加公司盈利能力的穩(wěn)定性。其次，可有效降低光伏行業(yè)技術(shù)迭代所需大量投入及其不確定性可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市公司的影響，同時(shí)控股股東等受讓方將繼續(xù)保持投資，且與電站開發(fā)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)保持協(xié)同。最后，可補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，支持低壓電器、新能源電站開發(fā)運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)的擴(kuò)張資金需求。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日，正泰新能資產(chǎn)總額140.71億元，負(fù)債總額120.36億元，凈資產(chǎn)20.35億元。2022年前三季度，正泰新能營(yíng)收為149.75億元，凈利潤(rùn)2.16億元。光伏咨詢機(jī)構(gòu)InfoLink Consulting的數(shù)據(jù)顯示，2022年，正泰新能在全球光伏組件出貨排名中位列第七。

未來(lái)，正泰新能將在電池組件領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)力。其官網(wǎng)顯示，2023年，正泰新能電池和組件產(chǎn)能會(huì)分別達(dá)到45GW和50GW；到2025年，電池和組件產(chǎn)能將分別達(dá)到90GW和100GW。

記者注意到，目前，正泰新能在一級(jí)市場(chǎng)備受資本熱捧。2023年1月，正泰新能宣布完成15億元B輪融資，由鋆昊資本領(lǐng)投，高瓴資本、中金資本、朝希資本等參與，資金將用于正泰新能TOPCon電池組件的產(chǎn)能擴(kuò)張。

對(duì)于未來(lái)正泰新能是否考慮IPO？正泰電器方面未向記者明確回應(yīng)。

值得一提的是，過(guò)去3年，隨著光伏原材料等供應(yīng)緊張且價(jià)格飛漲，新老玩家紛紛加碼光伏垂直一體化布局，以降成本、保安全。正泰新能則通過(guò)投資參股多晶硅和硅片企業(yè)的方式，向上游環(huán)節(jié)延伸。

其中，青海麗豪半導(dǎo)體材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱“麗豪半導(dǎo)體”）便是正泰新能等“正泰系”相關(guān)方參股的多晶硅企業(yè)。麗豪半導(dǎo)體成立的當(dāng)年12月和次年9月，先后完成了A輪融資和B輪融資，“正泰系”則都進(jìn)行了投資。

此外，正泰新能還與美科股份等硅片企業(yè)保持密切合作關(guān)系。美科股份招股書（上會(huì)稿）顯示，正泰新能持有美科股份3.5%股份，是美科股份前5名股東之一。

作者：張英英 吳可仲 來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 責(zé)任編輯：jianping