正泰集團(tuán)將再添一家上市公司。6月4日晚，正泰電器（601877.SH）公告分拆戶(hù)用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)獨(dú)立上市的最新進(jìn)展。經(jīng)歷去年以來(lái)的一系列資產(chǎn)整合與騰挪之后，浙商南存輝已重塑“正泰系”光伏業(yè)務(wù)的資本版圖。

醞釀已久的分拆上市

分拆上市預(yù)案顯示，正泰電器擬將其控股子公司正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（下稱(chēng)正泰安能）分拆至上交所主板上市。分拆完成后，正泰電器股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，且仍將維持對(duì)正泰安能的控制權(quán)�！罢�泰電器與正泰安能的主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰。正泰安能可更好地從資本市場(chǎng)獲得股權(quán)或債務(wù)融資以應(yīng)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來(lái)擴(kuò)張的資金需求，提升盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力�！闭�泰電器稱(chēng)，分拆有利于進(jìn)一步提升公司整體市值，增強(qiáng)公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

有“中國(guó)低壓電器大王”之稱(chēng)的南存輝是溫州民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的代表人物之一。正泰集團(tuán)從家庭作坊式小廠(chǎng)起步，一路發(fā)展成中國(guó)產(chǎn)銷(xiāo)量最大的低壓電器制造企業(yè)。2010年，正泰電器登陸上交所，后于2016年經(jīng)重大資產(chǎn)重組注入光伏發(fā)電業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。澎湃新聞查閱正泰電器2022年財(cái)報(bào)，光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收在其總營(yíng)收中的占比近56%。

公告稱(chēng)，截至預(yù)案簽署之日，南存輝合計(jì)直接和間接控制正泰電器53.00%的股份，為正泰電器的實(shí)控人。正泰電器直接和間接持有正泰安能近65%股份，為正泰安能的控股股東，南存輝為正泰安能的實(shí)控人。

澎湃新聞注意到，在“正泰系”的諸多光伏資產(chǎn)中，正泰安能的增長(zhǎng)速度最為迅猛，在高度分散的戶(hù)用光伏市場(chǎng)市占率第一，是正泰電器的重要利潤(rùn)來(lái)源。

據(jù)分拆上市預(yù)案，正泰安能市場(chǎng)區(qū)域覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個(gè)省份，近1200個(gè)區(qū)縣。截至去年底，累計(jì)開(kāi)發(fā)戶(hù)用光伏裝機(jī)容量超過(guò)15GW，終端家庭用戶(hù)超80余萬(wàn)戶(hù)。2022年單年度完成裝機(jī)容量7.5GW，市占率近30%。正泰安能最近三年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.53億元、8.67億元和17.53億元。2022年，正泰電器實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.23億元。

正泰安能的分拆上市醞釀已久。2021年7月，正泰電器公告，為促進(jìn)分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展，正泰安能擬進(jìn)行增資擴(kuò)股引進(jìn)投資者，增資總金額為10億元。去年10月，正泰電器公告擬籌劃正泰安能分拆上市，并在半個(gè)月后宣布15億元增資擴(kuò)股。同年12月，開(kāi)始新一輪增資擴(kuò)股，增資總金額逾22億元，增資方包括國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中俄能源合作股權(quán)投資基金（青島）合伙企業(yè)（有限合伙）等。

短短一年多時(shí)間里，正泰安能的投前估值從50億元猛增至280億元。

戶(hù)用光伏企業(yè)正涌向資本市場(chǎng)。光伏頭部企業(yè)天合光能（688599.SH）4月21日公告，擬籌劃旗下分布式光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)、控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司分拆上市。天合智慧成立于2016年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供分布式光伏系統(tǒng)解決方案和數(shù)字能源管理業(yè)務(wù)等，包括戶(hù)用、工商業(yè)等場(chǎng)景化整體解決方案。今年2月，起家于戶(hù)用光伏電站集成業(yè)務(wù)的晴天科技遞交招股書(shū)，并獲深交所受理。但因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交，深交所在3月底中止晴天科技的發(fā)行上市審核。

“正泰系”光伏版圖

除了“A拆A”的正泰安能之外，去年以來(lái)，正泰還通過(guò)“A收A”實(shí)現(xiàn)了光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)的上市。

去年11月，正泰電器公告擬與一致行動(dòng)人通過(guò)支付現(xiàn)金方式收購(gòu)江蘇通潤(rùn)裝備科技股份有限公司（下稱(chēng)通潤(rùn)裝備，002150.SZ）106,955,115股股份（約占標(biāo)的公司總股本的 29.99%），轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額10.2億元，由此成為通潤(rùn)裝備的控股股東。同時(shí)，將控制的光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行整合（即上海正泰電源系統(tǒng)有限公司的控制權(quán)），并在整合完成后將標(biāo)的資產(chǎn)以現(xiàn)金對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給通潤(rùn)裝備。該交易中，收購(gòu)控制權(quán)與標(biāo)的資產(chǎn)出售互為前提條件。

通潤(rùn)裝備原本是鋼制工具箱柜行業(yè)的規(guī)模企業(yè)，因上述資產(chǎn)重組股價(jià)持續(xù)大漲。2022年11月15日至2月15日，通潤(rùn)裝備共獲16個(gè)漲停，累計(jì)漲超250%。

今年2月，正泰電器、上海摯者管理咨詢(xún)中心（有限合伙）、上海綽峰管理咨詢(xún)中心（有限合伙）宣布以現(xiàn)金方式分別將其持有的合資公司溫州盎泰電源系統(tǒng)有限公司86.97%、9.93%、3.10%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給通潤(rùn)裝備。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，通潤(rùn)裝備成為正泰電器的控股子公司，并通過(guò)盎泰電源取得正泰電源的控制權(quán)，正泰電源及其控股子公司仍在正泰電器合并報(bào)表范圍內(nèi)。到今年5月，完成過(guò)戶(hù)登記的通潤(rùn)裝備正式易主正泰電器，公司實(shí)控人變更為南存輝。

至此，正泰電器旗下的光伏逆變器及儲(chǔ)能資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)上市。

在巔峰時(shí)期，頭頂光伏光環(huán)的正泰電器一度成為資本的寵兒，總市值曾在2021年8月末突破1300億元。但截至6月5日收盤(pán)，其市值為574億元。

市值大幅縮水的一大原因是在光伏上游多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲之后，其組件業(yè)務(wù)毛利的持續(xù)承壓。而這也是近兩年大多數(shù)光伏組件廠(chǎng)商的“群像”，不同的是，在上游價(jià)格大幅上漲的情況下，一體化廠(chǎng)商尚能保住一定的毛利率，單一組件環(huán)節(jié)企業(yè)大多陷入虧損。在這點(diǎn)上，與一體化產(chǎn)能配置更完善的頭部企業(yè)相比，正泰電器存在差距。

南存輝與正泰決定將組件業(yè)務(wù)置出正泰電器。

2022年4月，正泰電器宣布全資子公司浙江正泰太陽(yáng)能科技有限公司擬與控股股東正泰集團(tuán)、海寧市尖山新區(qū)開(kāi)發(fā)有限公司、三峽綠色產(chǎn)業(yè)（山東）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等共計(jì)13名受讓方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，正泰太陽(yáng)能擬將其持有的資產(chǎn)整合完成后的正泰新能科技有限公司（下稱(chēng)正泰新能）100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給正泰集團(tuán)等受讓方，交易總對(duì)價(jià)為22.5億元。交易完成后，正泰電器不再持有光伏組件制造業(yè)務(wù)資產(chǎn)。該公告顯示，2021年正泰新能虧損約1.3億元。

不過(guò)，光伏制造業(yè)務(wù)并非正泰的“棄子”，而是轉(zhuǎn)至一級(jí)市場(chǎng)投資來(lái)支撐其繼續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)光伏第三方咨詢(xún)機(jī)構(gòu)InfoLink的統(tǒng)計(jì)，2022年，正泰新能在全球組件出貨排名中位列第7。

今年1月，正泰新能宣布完成15億元B輪融資，由鋆昊資本領(lǐng)投，高瓴資本、中金資本、朝希資本等參與，資金將用于正泰新能TOPCon電池組件的產(chǎn)能擴(kuò)張。

南存輝還在正泰電器之外布局光伏其他環(huán)節(jié)。比如“光伏第一黑馬”、硅料新貴青海麗豪此前的融資中，均有“正泰系”現(xiàn)身。

作者：楊漾 來(lái)源：澎湃新聞 責(zé)任編輯：jianping