在改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,公司今年新增了光伏玻璃和平板式太陽能集熱器。現(xiàn)有2條光伏玻璃生產(chǎn)線,后續(xù)將再建4條產(chǎn)線形成年產(chǎn)近2000萬平方米的產(chǎn)能,6條線量產(chǎn)后,規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮和用氣成本下降將使玻璃盈利能力進(jìn)一步提升。

　　然而,光伏產(chǎn)業(yè)的整體回暖決定著公司規(guī)模效應(yīng)能否發(fā)揮和經(jīng)營拐點(diǎn)是否到來,我們預(yù)計(jì)在經(jīng)歷了2011年和2012年的產(chǎn)能調(diào)整和行業(yè)整合之后,光伏產(chǎn)業(yè)將逐步迎來復(fù)蘇階段,屆時(shí)公司的盈利將會(huì)快速恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為-0.168元、-0.02元、0.05元,維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光伏行業(yè)景氣度仍然低迷。

　　金晶科技:毛利率降至上市以來最低,期待行業(yè)底部回升

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：趙紅 日期：2012-09-04

　　上半年業(yè)績虧損。公司上半年?duì)I業(yè)收入14.2億,同比下降13.94%,凈利潤為-1.22億,每股收益-0.09元。

　　上半年公司毛利率僅2.11%,為上市以來最低值。受房地產(chǎn)調(diào)控、外需疲軟等因素影響,玻璃行業(yè)景氣度上半年步入冰點(diǎn),平均價(jià)格59元/重量箱,同比下降21.1%,而原材料價(jià)格降幅少,行業(yè)停窯率超過20%,盈利能力大幅下降,全行業(yè)虧損。公司上半年毛利率2.11%,是公司上市以來的最低值,其中玻璃和純堿毛利率分別為2.98%和-1.15%。

　　下游疲軟,存貨增加。超白玻璃是公司最具特色和優(yōu)勢產(chǎn)品,上半年銷量171萬重量箱,仍實(shí)現(xiàn)了19%的增速,但玻璃業(yè)務(wù)收入整體下降0.65%;另一大業(yè)務(wù)純堿由于下游玻璃行業(yè)停窯率增加、氧化鋁產(chǎn)能減少,也面臨著需求不旺價(jià)格下降,純堿收入降幅達(dá)到27.2%;公司存貨達(dá)到8.07億,比年初增加14.5%。

　　毛利率為負(fù),二季度虧損1.3億。公司一季度毛利率9.79%,二季度收入環(huán)比增長4.97%,由于毛利率大幅下降至-5.2%,是公司上市以來的最低值,導(dǎo)致單季度虧損1.3億。

　　盈利預(yù)測和投資建議�？紤]到上半年虧損,我們調(diào)低年初預(yù)計(jì),今年和明年EPS為-0.04和0.17元,下半年需求如果好轉(zhuǎn),將帶動(dòng)玻璃和純堿底部回暖,公司是雙重受益,業(yè)績彈性大,目前公司處于股價(jià)、行業(yè)景氣的低谷期,進(jìn)一步下降可能性不大,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:需求回暖滯后;玻璃價(jià)格維持低位。