給予“中性”評級

　　自2011年開始,光伏業(yè)遭遇景氣度連續(xù)下滑的局面,光伏產(chǎn)品尤其是多晶硅價(jià)格下跌不止。2012年上半年至7月25日,多晶硅價(jià)格已經(jīng)降至21.5美元/噸,降幅達(dá)29.5%,公司的多晶硅生產(chǎn)成本能否降至20美元/噸以下將面臨巨大的挑戰(zhàn)。并且光伏行業(yè)景氣度仍未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為公司的多晶硅生產(chǎn)短時(shí)間將無法啟動(dòng),對2012年的業(yè)績將大打折扣。另外,公司電力銷售業(yè)務(wù)的增長前景受需求影響也并不樂觀,公司亟須尋找新的利潤增長點(diǎn),控制費(fèi)用成本以擺脫此局面。預(yù)計(jì)公司2012-2013年基本每股收益0.15元和0.17元,對應(yīng)12-13年P(guān)E為54.2倍和47.8倍,給予公司“中性“評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　售電量繼續(xù)下降;多晶硅業(yè)務(wù)無法重啟;燃?xì)鈽I(yè)務(wù)增長下降;費(fèi)用成本繼續(xù)高企

　　金剛玻璃:安防玻璃業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,新項(xiàng)目投產(chǎn)導(dǎo)致費(fèi)用率提高

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司研究員：趙紅 日期：2012-08-30

　　上半年業(yè)績微增長。公司上半年?duì)I業(yè)收入1.88億,同比增長12.4%,歸屬于母公司股東凈利潤2459.5萬,同比增長0.83%,每股收益0.11元,低于預(yù)期。

　　安防玻璃和鋼框架防火門窗毛利增長快。公司上半年安防玻璃毛利率提高1.83個(gè)百分點(diǎn)至38.05%,收入增長21.54%,光伏玻璃因光伏行業(yè)景氣度大幅下降收入下降17.17%,毛利率下降4.06個(gè)百分點(diǎn)至37.88%,毛利下降25.2%;鋼框架作為公司安防玻璃配套產(chǎn)品上半年毛利率47.92%,是毛利率最高的產(chǎn)品,收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長,毛利是去年的2.12倍。

　　吳江項(xiàng)目投產(chǎn)優(yōu)化公司區(qū)域結(jié)構(gòu)。吳江廠區(qū)120平米防火生產(chǎn)線全面投產(chǎn),不僅在安防玻璃產(chǎn)能規(guī)模增長一倍至240萬平米,且對公司在華東、華北、東北地區(qū)的市場銷售增長十分有利,降低產(chǎn)品銷售費(fèi)用,上半年華東、華北、東北收入占比提高到33%,比2010年提高12個(gè)百分點(diǎn)。新項(xiàng)目投產(chǎn),三項(xiàng)費(fèi)用率提高。上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用率22.07%,同比提高近3個(gè)百分點(diǎn),上升最快的是管理費(fèi)用,同比大幅增長43.3%,主要由于吳江子公司去年下半年投產(chǎn)導(dǎo)致。

　　防火規(guī)范文件遲遲未出,但行業(yè)大方向不變。防火玻璃在國內(nèi)使用處于剛起步階段,我國作為全球高層建筑最多的國家,建筑防火需求空間很大,相關(guān)政策環(huán)境在逐步完善。國家標(biāo)準(zhǔn)《建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》、《高層民用建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》整合修訂送審稿已在津通過專家審查,何時(shí)能通過尚不能確定,但是對建筑防火的支持大方向不會(huì)改變。

　　盈利預(yù)測和投資建議。我們調(diào)低今年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)今年和明年EPS0.26和0.4元,動(dòng)態(tài)PE26倍,調(diào)低評級至“增持”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上漲;需求疲軟。

　　天威保變:雙拳均受阻,業(yè)績繼續(xù)下滑

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券有限責(zé)任公司 研究員：朱程輝 日期：2012-01-30

　　投資要點(diǎn):

　　2011年全年凈利潤預(yù)減90%以上公司發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告,2011年全年歸屬上市公司股東凈利潤預(yù)減90%以上。

　　公司2010年凈利潤為6.19億,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,則2011年公司凈利潤將在6188萬以下,EPS在0.053元以下。鑒于公司1-9月已實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.32億元,以及EPS0.169元,可見公司四季度實(shí)際上已處于虧損狀態(tài)。

　　凈利潤大幅下滑系多因素所致

　　根據(jù)我們對公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季報(bào)情況,以下幾點(diǎn)因素是公司凈利潤大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股價(jià)變動(dòng),導(dǎo)致公司公允價(jià)值變動(dòng)收益同比大幅減少;二是公