電站開發(fā)類公司將迎來實質(zhì)性利好,業(yè)績爆發(fā)確定性提升

　　電站開發(fā)類公司將迎來實質(zhì)性利好:(一)國家為推動國內(nèi)市場,必須保障開發(fā)商的盈利能力和現(xiàn)金流安全性,從而刺激電站投資;(二)歐盟反傾銷將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價格進一步承壓,開發(fā)商獲利空間放大;(三)國家將鼓勵有實力的央企進場持有光伏電站資產(chǎn),為合格的國內(nèi)開發(fā)商,采用合作開發(fā)的模式銷售光伏電站創(chuàng)造條件。

　　光伏產(chǎn)業(yè)面臨史上最嚴(yán)峻的局面,我們在尋找未來的行業(yè)整合者:1)擁有穩(wěn)健的現(xiàn)金流,在即將到來的寒冬入場整合;2)具備電站項目的強大開發(fā)和銷售能力;3)前期固定資產(chǎn)投入低,折舊和債務(wù)負擔(dān)輕。公司在具備以上特征的同時,還擁有業(yè)績增長的確定性和估值的安全性,我們推薦買入。

　　光伏業(yè)務(wù):在低谷中快速成長

　　1)公司組件成本控制領(lǐng)先于一線企業(yè):一、沒有多晶硅長單束縛,可直接現(xiàn)貨采購低價硅片,同時與保利協(xié)鑫簽訂長期的硅片供應(yīng)協(xié)議,二、設(shè)備采購時點及自動化程度,帶來折舊及人工成本的優(yōu)勢。

　　2)公司具備電站業(yè)務(wù)的核心條件:一、光伏電站開發(fā)進入壁壘高,公司拿項目能力較強,目前有較多的優(yōu)質(zhì)項目儲備。二、電站項目轉(zhuǎn)讓確保收益,公司目前已經(jīng)與招商新能源、中廣核簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,未來確保電站,能夠形成項目資源開發(fā)——項目轉(zhuǎn)讓——新項目資源的良性循環(huán)。三、向下垂直一體化確保公司產(chǎn)品出貨量。

　　電纜類傳統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)期向好

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長穩(wěn)健,市場地位穩(wěn)固。公司阻燃耐火軟電纜業(yè)務(wù)的市場根基深厚。在通信運營商市場,公司的市場份額為50%以上,市場議價能力較強。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成長穩(wěn)健,市場地位穩(wěn)固。

　　拓展新市場,打開成長空間。有別于市場上的大多數(shù)線纜類生產(chǎn)企業(yè),公司在所處領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新能力很強,一定意義上拉動了相關(guān)細分市場的成長。因此,公司在細分領(lǐng)域的市場份額較高,且受到市場新入者的沖擊較小。未來公司在礦用電纜領(lǐng)域、消費電子市場和電纜料市場均有較快發(fā)展。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)計公司2012-2014年EPS為0.76、1.21和1.42元,對應(yīng)的市盈率分別為13、8和7倍,預(yù)計未來三年符合增速超過30%以上,我們給予公司投資評級至“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　1)歐盟征收高額反傾銷懲罰性關(guān)稅,不會影響公司業(yè)績但可能影響市場對板塊的預(yù)期;2)光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流緊張,可能造成其他企業(yè)破產(chǎn),影響板塊預(yù)期。

　　向日葵:行業(yè)困境持續(xù)拖累公司業(yè)績

　　類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞 日期：2012-08-28

　　報告要點

　　事件描述向日葵公布半年度報告,2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.13 億元,比去年同期下降50.90%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤-1.68 億元,比去年同期下降227.47%。2012 年上半年每股收益-0.33 元,較去年同期下降226.92%。

　　事件評論量價齊跌,營收同比下滑50.90%。2012 年上半年,歐債危機持續(xù)蔓延,全球主要光伏需求大國府紛紛下調(diào)光伏補貼,美國對我國光伏產(chǎn)品征收高額“雙反”稅率,行業(yè)和公司發(fā)展都面臨困境。上半年,組件價格同比跌幅達53.57%,而競爭激烈使得公司組件出貨量同比小幅下滑4.65%。量價齊跌導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下滑50.90%。

　　光伏電站開始貢獻發(fā)電收入,海外市場仍是公司主要業(yè)務(wù)區(qū)域。公司在手光伏電站逐步實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電,上半年實現(xiàn)發(fā)電收入0.21 億元,占總營收比例為3.64%,未來有望繼續(xù)增長并提高營收占比。海外市場仍然是公司最重要的業(yè)務(wù)區(qū)域,占全部營業(yè)收入的92.98%。

　　毛利率大幅下滑,匯兌損失成費用主要推力。