目前尚德電力高達(dá)35美元高負(fù)債，除了那些小的供應(yīng)商，同樣焦慮的是那些在A股上市的企業(yè)，譬如隆基股份(601012.SH)和亞瑪頓(002623.SZ)。

　　“我們正在密切關(guān)注尚德電力的負(fù)債情況，甚至已經(jīng)調(diào)整了針對(duì)尚德電力的銷售策略�！�10月25日，隆基股份一位負(fù)責(zé)人對(duì)此表示。至于對(duì)尚德電力的應(yīng)收賬款情況，其表示，“會(huì)體現(xiàn)在10月31日的三季報(bào)中”。

　　隆基股份上半年應(yīng)收賬款達(dá)到3.47億元，其中對(duì)關(guān)聯(lián)方無(wú)錫尚德(尚德電力子公司)應(yīng)收達(dá)1.5億元，占據(jù)了四成之多;亞瑪頓上半年來(lái)自尚德的應(yīng)收賬款達(dá)到4573萬(wàn)元，占其應(yīng)收賬款的16.11%，位居應(yīng)收賬款方第一位。作為比較，尚德電力均為隆基股份和亞馬頓的第一大客戶。

　　作為對(duì)比，尚德電力今年一季報(bào)顯示，其負(fù)債達(dá)35.75億美元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.7%;尚德電力的銀行貸款也從2005年底的0.56億美元，攀升至去年底的17億美元，不到7年暴增近30倍。

　　江蘇一位光伏企業(yè)高管告訴記者，尚德電力9月份的光伏組件出貨量下降得很厲害，約為70MW，僅為5月份210MW的1/3左右，這個(gè)情況與賽維LDK相似，“供應(yīng)商都怕尚德電力倒閉，他們說(shuō)尚德需要向供應(yīng)商支付30%以上的預(yù)付款，關(guān)鍵是，尚德現(xiàn)在有那么多錢嗎?”記者獲悉，就在2011年初時(shí)，供應(yīng)商們還從未要求過(guò)“預(yù)付款”。

　　沉重的應(yīng)付款包袱

　　“我現(xiàn)在基本上不給客戶賬期了。”浙江金樂(lè)太陽(yáng)能科技公司的董事長(zhǎng)何旖莎告訴記者，光伏產(chǎn)業(yè)中拖欠債務(wù)現(xiàn)象特別嚴(yán)重，一級(jí)拖著一級(jí)，“現(xiàn)在基本上不要求業(yè)績(jī)的好看，只要求經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健”。

　　作為昔日中國(guó)光伏行業(yè)第一品牌，尚德電力已處于資不抵債的狀態(tài)，且銷售方面仍沒(méi)有太多好轉(zhuǎn)的跡象：前4月，尚德銷售額為45億元，同比下降47%，產(chǎn)量同比下降40%，利潤(rùn)下降95%。

　　“光伏行業(yè)還沒(méi)到最差的時(shí)候。這輪經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整時(shí)間可能更長(zhǎng)，至少要到明年下半年�！比招抛C券新能源行業(yè)首席分析師曾維強(qiáng)對(duì)此感慨，在目前企業(yè)爭(zhēng)相公布三季報(bào)的時(shí)候，尚德的二季報(bào)遲遲未出，“大家認(rèn)為可能實(shí)際上會(huì)更差”。

　　尚德電力多年來(lái)均為隆基股份、亞瑪頓的第一大客戶。以亞瑪頓為例，2008-2010年尚德一家在該公司營(yíng)收中所占的比例分別為55.62%、66.73%、27.78%。雖然2010年的比例下降，但該比例在2011年上半年又回升至40.40%，且2012年上半年一直是亞瑪頓的第一大客戶。

　　亞瑪頓方面承認(rèn)，雖然公司的客戶基本上是全球主流光伏組件制造商，信譽(yù)良好，公司也按照謹(jǐn)慎性原則，充分計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，但應(yīng)收賬款相對(duì)集中，如果個(gè)別主要客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利的變化，“公司的應(yīng)收賬款可能會(huì)產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)”。

　　亞瑪頓2011年的應(yīng)收賬款為1.68億元，但至今年上半年升至2.7億元;隆基股份的應(yīng)收賬款由去年年

　　底的1.87億元，升至今年上半年的3.47億元。兩大公司的應(yīng)收賬款半年均增加50%以上。

　　作為對(duì)沖，隆基股份方面承認(rèn)，若出現(xiàn)較大的回款風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)公司電站建設(shè)或?qū)⒗�用尚德的組件抵消部分應(yīng)收——間接承認(rèn)對(duì)尚德的應(yīng)收賬款存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　“這是沒(méi)有辦法的辦法，像新大新材(300080.SZ)就采取了用賽維LDK的電站來(lái)抵其債務(wù)�！惫夥�研究機(jī)構(gòu)弘亞世代副總裁劉文平認(rèn)為，從感情上而言，尚德電力是隆基股份的股東、亞瑪頓的成長(zhǎng)又離不開(kāi)尚德電力一路幫扶，由此難以采取激進(jìn)的債務(wù)解決方式;從會(huì)計(jì)角度上來(lái)講，用組件抵償債務(wù)也可以部分避免壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　尚德的救贖

　　還債的關(guān)鍵在于，尚德電力以什么方式去實(shí)現(xiàn)組件產(chǎn)能的正常生產(chǎn)，并持續(xù)保證其源源不斷的現(xiàn)金流?

　　“尚德是不缺訂單的，品牌在那里，且組件均在保險(xiǎn)公司處有25年的質(zhì)保。”上述江蘇光伏企業(yè)高管稱，但企業(yè)現(xiàn)金流的縮緊，使得原料供應(yīng)商不愿意給貨，也不愿意給尚德賬期，“我們甚至預(yù)計(jì)，10月尚德的出貨量會(huì)跌到65MW的低谷”。

　　值得警惕的是，尚德電力二季度初步年報(bào)預(yù)計(jì)顯示，其毛利率約為-10%，這意味著產(chǎn)品賣出越多，虧得越多。到明年3月份，尚德電力還有一筆近5億美元可轉(zhuǎn)債到期必須償還。

　　上述高管告訴記者，尚德電力目前正在委托瑞銀做美國(guó)客戶的工作，“希望將這批可轉(zhuǎn)債兌付的期限延后”。

　　美國(guó)雙反、歐洲反傾銷對(duì)市場(chǎng)的影響已初露端倪。來(lái)自山東省商務(wù)廳信息顯示，今年8月山東光伏組件出口同比下降71.4%。

　　劉文平認(rèn)為，尚德電力原先想借出手GSF所持有的意大利142MW光伏電站獲得現(xiàn)金流，但GSF反擔(dān)保案難以在3月份前解決，“要想還債，可能需要像賽維LDK一樣，引入國(guó)有資本”。

　　“我們與美國(guó)的投資者聊，他們對(duì)此也有顧慮，擔(dān)心國(guó)有資本進(jìn)入后，會(huì)主導(dǎo)尚德電力從美國(guó)退市以規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但也有投資者認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)一般不會(huì)下這種‘猛藥’。”上述江蘇光伏企業(yè)高管還稱，尚德電力的貸款集中旗下無(wú)錫尚德這家子公司，有關(guān)方面擔(dān)心尚德電力剝離無(wú)錫尚德“甩包袱”。而在輿論關(guān)注之下，無(wú)錫政府對(duì)待尚德電力的態(tài)度有了變化，“認(rèn)為還是需要救”。

　　8月，無(wú)錫市政府組建了一個(gè)委員會(huì)，幫助陷入困境的尚德電力獲得當(dāng)?shù)劂y行的貸款支持，并希望此前貸款到期的銀行“不追債、給展期”。

　　10月23日，尚德電力控股有限公司副總裁龔學(xué)進(jìn)表示，尚德及施正榮從來(lái)沒(méi)有拒絕過(guò)政府的救助。

　　“但大家關(guān)心的是，尚德需要多久才能緩過(guò)氣來(lái)，供應(yīng)商的錢什么時(shí)候才能還上呢?”前述高管稱，目前光伏行業(yè)的資金鏈都極為緊張，類似隆基股份、亞瑪頓等上市企業(yè)還有募集資金墊底，“但那些熬不過(guò)這個(gè)冬天的供應(yīng)商呢?”這部分企業(yè)超過(guò)30家，從業(yè)人數(shù)亦應(yīng)超過(guò)5萬(wàn)人。