資金“黑洞”

　　近百名基建商，總額5億元的工程款，在賽維目前的債務(wù)總額中，只是微不足道的一小部分。賽維LDK此前披露的一季報(bào)顯示，截至2012年3月31日，其總資產(chǎn)為66.37億元(約合人民幣422億元)，總負(fù)債為59.62億美元(約合人民幣380億元)，“資產(chǎn)負(fù)債率”達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的89.82%。

　　其中，賽維LDK旗下中國境內(nèi)的核心實(shí)體公司——江西賽維，截至2012年6月30日的總資產(chǎn)為302.8億元，總負(fù)債為266.76億元。

　　而在2011年發(fā)布的“中期票據(jù)募集說明書”中，江西賽維披露了其截至2011年3月31日的債務(wù)明細(xì)。當(dāng)期，其總額高達(dá)236.32億元的總負(fù)債主要包括：銀行借款125.85億元，以及與業(yè)務(wù)往來相關(guān)的“應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其它應(yīng)付款、預(yù)收款項(xiàng)”，合計(jì)104.4億元。

　　2012年上半年，在賽維LDK危機(jī)爆發(fā)之后，哪些銀行被卷入了這個(gè)“債務(wù)黑洞”，一直是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。從江西賽維這份“中期票據(jù)募集說明書”中，或可窺見一斑，尤其是那些向賽維提供“長期借款”的銀行。

　　截至2011年3月31日，江西賽維的幾個(gè)主要債權(quán)銀行分別為：國開行，長期借款約14億元，短期借款約11億元；中國銀行，長期借款約6億元，短期借款約12億元；建設(shè)銀行，長期借款約8億元，短期借款約2億元；招商銀行，長期借款3億元，短期借款約11億元；交通銀行，長期借款2億元，短期借款約3.2億元；徽商銀行，長期借款5億元。此外，合肥高新創(chuàng)業(yè)園管理公司還通過“委托貸款”方式，向江西賽維合肥公司提供資金8.6468億元。

　　而賽維對(duì)供應(yīng)商的債務(wù)，則主要體現(xiàn)在“應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)”之中。截至2012年3月31日，賽維LDK的這一數(shù)字為12.5億美元，約合人民幣80億元。2011年以來，一批曾經(jīng)在賽維LDK扶持下成長起來的供應(yīng)商，成為其“應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)”的受害者。

　　以向賽維提供碳化硅、切割線、切割液、坩堝等輔料的供應(yīng)商為例，2011年，對(duì)于碳化硅供應(yīng)商新大新材、切割液供應(yīng)商奧克股份來說，賽維LDK均是最大的客戶。不過，截至2011年底，在新大新材、奧克股份的“應(yīng)收賬款”中，排在第一位的同樣是賽維，分別為1.79億元和1.47億元。

　　2012年7月底，談到目前的資金壓力，賽維LDK財(cái)務(wù)部門一位人士稱，形成這一局面的主要原因是，2011年，整個(gè)行業(yè)的欠款都比較嚴(yán)重，賽維在回籠資金上出現(xiàn)了問題，“我們也有30多億元人民幣應(yīng)該回收的賬款。你要我的賬，我要?jiǎng)e人的賬”。

　　賽維LDK2011年年報(bào)顯示，當(dāng)年，雖然其主營業(yè)務(wù)收入從2010年的25.09億美元下滑至21.58億美元，但其應(yīng)收賬款卻由2010年的3.84億美元，上升至4.91億美元，約合人民幣31.24億元。上述人士稱，目前，賽維的財(cái)務(wù)部、法務(wù)部已經(jīng)派了一批人在外面追債，“上級(jí)給的壓力是，給你幾天時(shí)間，如果欠款要不回來，工資都不發(fā)”。

　　“我們一直有計(jì)劃要還供應(yīng)商的錢，也已經(jīng)列了一個(gè)清單，但資金鏈緊張，實(shí)在難以周轉(zhuǎn)�！边@位賽維財(cái)務(wù)部門人士稱，“銀行的錢，現(xiàn)在是政府在幫著還。說句實(shí)話，我們現(xiàn)在是口袋空空。”

　　來自“新余市駐江西賽維公司幫扶工作組”的一份文件顯示，“7月11日，江西賽維公司可用資金約為20.2億元，其中含‘發(fā)展穩(wěn)定基金’20億元”，該基金由江西省財(cái)政出資。也就是說，賽維的自有資金僅為2000萬元。這也與彭小峰7月初所說的“公司賬面上只剩下幾千萬的資金”相驗(yàn)證。而對(duì)于總資產(chǎn)高達(dá)66.37億美元(約合人民幣422億元)的賽維來說，這點(diǎn)現(xiàn)金，的確可謂“口袋空空”。

　　“賽維就是一條連續(xù)作業(yè)的生產(chǎn)線，必須有不斷的資金流，才能保證它的正常生產(chǎn)�！鄙鲜鲑惥S財(cái)務(wù)人士說，“如果賽維能在2011年獲得大量的現(xiàn)金和預(yù)付款的話，現(xiàn)在的情況不會(huì)如此糟糕了。”

　　“高強(qiáng)度”資本

　　顯然，賽維更愿意將其目前面臨的困境，歸咎于行業(yè)。在賽維LDK2012年一季報(bào)發(fā)布時(shí)，彭小峰說：“整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能持續(xù)過剩以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下滑已嚴(yán)重影響了我們公司的收益，并對(duì)我們公司的利潤率產(chǎn)生了負(fù)面影響。”

　　2011財(cái)年，賽維LDK實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約21.6億美元，同比下滑14%，凈虧損約6.1億美元，而其2010年的凈利潤高達(dá)2.9億美元。2012年一季度，情況變得更加糟糕，其營收同比下滑近74%，凈利潤同比下降336%，凈虧損1.69億美元。

　　的確，2011年以來，整個(gè)光伏行業(yè)正在經(jīng)歷一場陣痛。因?yàn)�，政策依然是決定光伏市場冷暖的首要因素。2011年，德國、英國等歐洲國家紛紛下調(diào)光伏補(bǔ)貼額度，當(dāng)年年底，美國又啟動(dòng)了對(duì)中國光伏的“雙反”調(diào)查，這讓受2010年市場回暖刺激、大干快上的中國光伏業(yè)整體陷入被動(dòng)。海通證券(8.60,-0.02,-0.23%)的報(bào)告顯示，2010年光伏市場的高利潤率、高回報(bào)和低進(jìn)入壁壘，導(dǎo)致2011年全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張超過50%。

　　伴隨產(chǎn)能過剩而來的，是光伏產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下跌。來自Solarbuzz的數(shù)據(jù)顯示，光伏業(yè)上游主要原料——多晶硅的價(jià)格，從2011年一季度的65美元/ 公斤下降至2011年四季度的30美元/公斤，而 2012年8月的價(jià)格，更是進(jìn)一步下滑至22美元/公斤。受此影響，下游硅片、電池、組件等產(chǎn)品的價(jià)格，也應(yīng)聲大幅下跌。

　　不過，如果是行業(yè)整體下滑，那么，賽維LDK何以會(huì)遭遇明顯大于同行的危機(jī)，并成為最被期待倒閉的光伏企業(yè)？

　　“賽維的情況，不代表光伏行業(yè)的現(xiàn)狀�！痹趪鴥�(nèi)一家商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制部門負(fù)責(zé)人李華看來，賽維LDK的全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，以及彭小峰對(duì)“資本密集型項(xiàng)目”的偏愛，才是其遭遇困境的根本原因。“LDK一直在玩高資本密集型的項(xiàng)目，所以，它對(duì)資本的使用效率不是太敏感。而其它中國光伏企業(yè)，大多是制造電池片、組件起家的，精打細(xì)算慣了，往往一看要投這么多錢，就算了，還是緩緩吧�！�

　　2005年7月，之前從事勞保用品生意的彭小峰帶著3億元的原始資本，進(jìn)軍光伏行業(yè)。彼時(shí)，國內(nèi)企業(yè)涉足最多的光伏環(huán)節(jié)是太陽能電池，而彭小峰則另辟蹊徑，選擇從當(dāng)時(shí)國內(nèi)尚屬空白的中端環(huán)節(jié)硅片入手。

　　而彭小峰的“高強(qiáng)度資本”策略，在當(dāng)時(shí)奇貨可居的硅片業(yè)務(wù)上，取得了巨大的成功。

　　“2007年到2009年，賽維能夠一直在硅片業(yè)務(wù)上保持領(lǐng)先，最重要的原因是擁有設(shè)備。” 前述賽維資深員工胡剛平對(duì)本刊記者稱，“我們買斷了供應(yīng)商70%的產(chǎn)能，這就意味著，別的企業(yè)想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，最多只能拿到另外30%的產(chǎn)能。也就是說，這一年，它永遠(yuǎn)也趕不上賽維�！睋�(jù)其介紹，2007年賽維從全球最大鑄錠爐供應(yīng)商GT solar手中購入了150臺(tái)設(shè)備，2008年增加至約300臺(tái)。目前，賽維共擁有419臺(tái)GT solar多晶硅鑄錠爐。

　　“雖然，一臺(tái)硅錠爐當(dāng)時(shí)的價(jià)格高達(dá)四五百萬元，但一個(gè)硅錠爐出產(chǎn)1萬多片硅片，我們一買來就使用，只要一臺(tái)爐子能提前10個(gè)小時(shí)安裝好，就能給公司帶來很大的利潤。那時(shí)候，我們干得熱火朝天，一部分人瘋狂地安裝爐子，另一部分人瘋狂地調(diào)試爐子�！焙鷦偲秸f。當(dāng)然前提條件是，“2008年，硅片每片的價(jià)格是80多元錢”，并且，在之后相當(dāng)長的時(shí)間