重組進(jìn)行時(shí)
■ 文︱《太陽(yáng)能發(fā)電》雜志記者 張廣明

　　盡管也同樣深受行業(yè)困境拖累，與國(guó)外許多龍頭企業(yè)選擇破產(chǎn)重整不同，國(guó)內(nèi)的一線企業(yè)則選擇了苦苦掙扎。
　　只是，這樣的堅(jiān)持還能走多遠(yuǎn)，卻是一個(gè)大大的問號(hào)。
　　一直以來屢陷破產(chǎn)傳聞的賽維LDK，近日再度成為了外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　日前有消息稱，江西省政府已與賽維談判，不排除江西銅業(yè)等數(shù)家江西省級(jí)國(guó)有企業(yè)共同出資成立股份制企業(yè)聯(lián)合托管賽維，后者也將變身江西省級(jí)國(guó)企。
　　與此類似，另一家主要的組件生產(chǎn)企業(yè)——近日正陷入總額高達(dá)5.6億歐元(約43億元人民幣) 反擔(dān)保騙局——無錫尚德的日子或更加艱難，有市場(chǎng)人士甚至預(yù)言，后者可能也要布賽維的后塵。
　　不過，對(duì)于這些企業(yè)，即便其自身有意被整合重組，也仍然面臨很多難題。首當(dāng)其沖的，就是在債務(wù)額高達(dá)數(shù)百億元的情況下，又有哪些企業(yè)有能力來接盤？
　　此外，作為在海外上市的公司，還涉及到入股方式等問題。
　　更主要的還在于整合后的行業(yè)市場(chǎng)格局問題，如果堅(jiān)持這種一對(duì)一的整合方式，那么整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)困境可能不會(huì)有絲毫改變，對(duì)解決產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)等也未必有多大的幫助，整個(gè)行業(yè)面對(duì)的國(guó)際環(huán)境也很難有改變。

　　一線企業(yè)缺席
　　在行業(yè)困局之前，許多國(guó)外企業(yè)選擇了破產(chǎn)，其中不乏一些龍頭企業(yè)。
　　作為世界上最大的太陽(yáng)能電池制造商之一的德國(guó)Q-Cells 公司，在今年4 月份向法院提交了破產(chǎn)申請(qǐng)。
　　這家德國(guó)最主要的光伏企業(yè)之一，在融資無門、得不到國(guó)家財(cái)政援助而又無法和債權(quán)人達(dá)成妥協(xié)的情況下，于苦苦掙扎后終于選擇了破產(chǎn)。
　　數(shù)據(jù)顯示， 該公司2011年全年虧損額達(dá)8.46億歐元( 約合11億美元)，產(chǎn)品跌價(jià)與銷售不暢，使得入不敷出的Q-Cells步履維艱。
　　另一家德國(guó)光伏企業(yè)Odersun，也已申請(qǐng)破產(chǎn)，并通過破產(chǎn)法院尋覓買家。
　　此外， 夏普與日本鋼鐵業(yè)龍頭新日鐵合資組成的太陽(yáng)能多晶硅企業(yè)NSSolarMaterial也已宣布， 將于2012年9月底停止生產(chǎn)，2014年3月底正式解散。
　　不過，與國(guó)外企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍然在苦苦掙扎，這其中就包括屢陷破產(chǎn)傳聞的賽維以及尚德電力等。
　　這些企業(yè)盡管巨額債務(wù)壓身，卻仍能苦苦堅(jiān)持，地方政府顯然功不可沒。詳細(xì)數(shù)據(jù)顯示，賽維6 月份的營(yíng)業(yè)稅費(fèi)為零，上半年的營(yíng)業(yè)稅費(fèi)也僅為5.5 萬元，但補(bǔ)退所得稅1.17億元。合并現(xiàn)金流量表顯示，公司上半年累計(jì)收到的稅費(fèi)返回為3.55億元。
　　除了稅費(fèi)返還外，賽維在電力方面也一直享有優(yōu)惠政策，其所繳納的優(yōu)惠電價(jià)和正常工業(yè)電價(jià)之間的差額，基本上都是由地方政府在買單。
　　當(dāng)?shù)毓俜降囊粍t消息更直接地顯露了賽維與地方政府的不俗關(guān)系。來自新余市人大常委會(huì)網(wǎng)站的信息顯示，7月12 日，新余市人大常委會(huì)召開第七次會(huì)議，“會(huì)議審議通過了市人民政府關(guān)于將江西賽維LDK 光伏公司向華融國(guó)際信托有限責(zé)任公司償還信托貸款的缺口資金納入同期年度財(cái)政預(yù)算的議案”。
　　在飽受輿論爭(zhēng)議后，新余市官方對(duì)外解釋稱，作出這一決定，主要是為了讓政府督促賽維如期歸還貸款，因?yàn)橄嚓P(guān)信托機(jī)構(gòu)特別要求地方政府將貸款還款計(jì)劃列入年度財(cái)政預(yù)算。
　　在分析人士看來，正是這種與地方政府的緊密關(guān)系，使得一些光伏企業(yè)暫時(shí)躲過了破產(chǎn)的命運(yùn)。
　　但在第一創(chuàng)業(yè)研究中心胡澤利看來，地方政府之所以如此，也是無奈之舉。他認(rèn)為，無論是每年吸納的就業(yè)人數(shù)，還是在當(dāng)?shù)毓夥鼧I(yè)中的旗幟作用，賽維對(duì)地方的重要性都不言而喻，甚至已經(jīng)影響到了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)的安定。

　　首吃螃蟹者
　　盡管有了地方政府的馳援，但從賽維現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)狀況來看，依靠自救基本上已經(jīng)不可能，進(jìn)行重組也許是其唯一的出路了。
　　數(shù)據(jù)顯示， 截至2011年末， 賽維LDK 負(fù)債高達(dá)302 億元，其中2011年增加88億元。據(jù)第一季度財(cái)報(bào)，其運(yùn)營(yíng)虧損達(dá)1.36億美元，凈虧損1.85億美元，而2011年同期數(shù)據(jù)分別為運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)1.96億美元、凈利潤(rùn)1.35億美元。
　　根據(jù)賽維近日在上海清算交易所公布的上半年財(cái)報(bào)，其上半年?duì)I業(yè)收入為23.86 億元，相比去年上半年78億元的收入大幅下滑。減去營(yíng)業(yè)成本、費(fèi)用之外，錄得營(yíng)業(yè)虧損12.46億元，而上半年的凈虧損為10.82億元，其中6月份凈利潤(rùn)虧損2.78億元。
　　在債務(wù)方面， 賽維的短期借款為82.67億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債26.28億元，總額已經(jīng)超過百億元。
　　數(shù)據(jù)還顯示，作為賽維核心業(yè)務(wù)的硅片銷售出貨量一直很低，表現(xiàn)出銷售乏力。
　　在這種情況下，惟一可以寄希望的是行業(yè)的整體好轉(zhuǎn)來帶動(dòng)銷售上升，但這種情況何時(shí)出現(xiàn)還是未知數(shù)，可謂遠(yuǎn)水不解近渴。
　　胡澤利也認(rèn)為，此次新余市財(cái)政出面，說明賽維的問題之大，已經(jīng)到了地方政府必須要積極加以援助的地步了�！盁o論是從賽維債務(wù)規(guī)模還是從光伏行業(yè)的周期來看，賽維的問題確實(shí)比較嚴(yán)重�！�
　　最新的消息顯示，目前江西省政府已經(jīng)與賽維開始談判，如若談判順利，江西銅業(yè)等數(shù)家江西省級(jí)國(guó)有企業(yè)又可能將共同出資成立股份制企業(yè)聯(lián)合托管賽維，后者將變身江西省級(jí)國(guó)企。
　　雖然上述消息未經(jīng)證實(shí)，但卻意味著，在苦苦支撐之后，賽維很可能開始考慮重組了。
　　除了賽維之外，另一家被輿論給予更多關(guān)注的企業(yè)則是尚德電力。
　　該公司7月30日表示， 正在對(duì)公司投資的環(huán)球太陽(yáng)能基金管理公司(GSFPartner)相關(guān)方提供的反擔(dān)保展開調(diào)查，初步發(fā)現(xiàn)該筆總額達(dá)5.6億歐元(約合43.587億元人民幣) 的反擔(dān)�？赡艽嬖阼Υ�。尚德表示，其最近檢視了與環(huán)球太陽(yáng)能基金管理公司有關(guān)的原始文件，發(fā)現(xiàn)其相關(guān)方提供給尚德的“原始文件可能存在偽造的情況，而用于反擔(dān)保的德國(guó)政府債券可能不存在”。
　　據(jù)了解，這5.6億歐元的債券，已經(jīng)被尚德電力拿來作為一份擔(dān)保協(xié)議的反擔(dān)保資產(chǎn)，貸款人為國(guó)開行。若真如該公司公告所說遭到欺詐，那么尚德電力將承擔(dān)一切由GSF 基金引發(fā)的向國(guó)開行融資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
　　申銀萬國(guó)分析師余文俊分析稱，根據(jù)測(cè)算，今年尚德至少得賺16億美元才能還清明年3 月將要到期的債務(wù)，而這幾乎是不可能完成的任務(wù)。否則，尚德將因違約申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，繼而清算并退市。
　　在“反擔(dān)�！笔录�發(fā)生后，尚德的股價(jià)也受到了影響，甚至已經(jīng)跌破了一美元。
　　與此同時(shí)， 美國(guó)投行MaximGroupLLC 也下調(diào)尚德電力的評(píng)級(jí)為“賣出”，其12 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)從50美分下調(diào)至0美分。
　　MaximGroupLLC的分析師稱，美國(guó)投資者已經(jīng)對(duì)該公司失去了信心。并認(rèn)為，目前擺在尚德電力面前唯一的辦法就是破產(chǎn)重組，因?yàn)楣�司的股票“已�?jīng)分文不值”。
　　有銀行業(yè)人士則稱，目前對(duì)尚德新增貸款已經(jīng)很少，銀行對(duì)尚德的貸款評(píng)估已發(fā)生變化，有的銀行已經(jīng)將光伏行業(yè)貸款和造船、鋼鐵同視為嚴(yán)控行業(yè)。給尚德貸款的銀行集中在國(guó)有大行、外資行，這些銀行介入較深，已無法收貸退出，但是對(duì)貸款量和筆數(shù)都較少的小銀行提前收貸退出有所擔(dān)心。

　　阻礙重重
　　不過，對(duì)于這些一線光伏制造企業(yè)而言，即便其有被重組整合的意向，卻仍然面臨很多難題。首當(dāng)其沖的，就是接盤者哪里來。
　　綜合來看，在重組方的選擇上，無非是選擇有實(shí)力的地方國(guó)企或央企以及一些社會(huì)資本。
　　對(duì)此，位于深圳的某券商投行人士認(rèn)為，在當(dāng)前的市況下，一線大企業(yè)都正處破產(chǎn)的企業(yè)，對(duì)于地方政府而言最為現(xiàn)實(shí)可行。但這也有前提，即當(dāng)?shù)氐牡胤絿?guó)企中，起碼要存在著幾家有這樣實(shí)力的企業(yè)才行。
　　從現(xiàn)實(shí)情況來看，新余除了賽維之外，還有新余鋼鐵，但后者已經(jīng)在今年1 季度出現(xiàn)了虧損，自身難保，參與重組的可能性比較小。如果地方政府參與賽維的重組，可能只有上升到江西省層面了。
　　除此之外，重組還面臨著入股方式以及重組后的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局問題。
　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前幾家一線企業(yè)均已經(jīng)在海外上市，選擇何種方式進(jìn)行收購(gòu)也需要考量。從價(jià)格方面看，盡管股價(jià)于虧損期，行業(yè)何時(shí)回暖也還是未知數(shù)，會(huì)導(dǎo)致回收期比較漫長(zhǎng)，因此社會(huì)資本對(duì)重組光伏制造企業(yè)的興趣可能不大。“即便市場(chǎng)有所回暖，但光伏行業(yè)也已經(jīng)基本告別暴利時(shí)代了，10% 的毛利率的確沒有太大吸引力。”上述人士表示。
　　至于地方國(guó)企方面，胡澤利認(rèn)為，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，通過地方國(guó)企來重組陷入比較低，但都存在著動(dòng)輒數(shù)百億元的債務(wù)，如何處理也正是難題所在。
　　更為關(guān)鍵的是，即便以現(xiàn)有模式完成重組，就能從根本上解決當(dāng)前行業(yè)內(nèi)存在的產(chǎn)能過剩、全行業(yè)普遍虧損的問題嘛？
　　恐怕也不盡然�！叭缛粝敫淖冃袠I(yè)目前面臨的國(guó)際環(huán)境惡化等問題，可能需要正如溫家寶總理在江蘇調(diào)研時(shí)所說的那樣，必須從國(guó)家層面對(duì)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)行統(tǒng)籌研究和規(guī)劃，尤其是重組和整合也需要官方的介入，并能從整個(gè)行業(yè)角度統(tǒng)籌考慮，可能會(huì)更好�！鄙鲜鋈耸空J(rèn)為。