產(chǎn)能過剩，光伏企業(yè)誰能剩者為王
通威晶科擴(kuò)張最烈，隆基不再保守
產(chǎn)能過剩的隱憂之下，龍頭企業(yè)一邊呼吁行業(yè)警惕風(fēng)險(xiǎn)，一邊接連拋出擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，仿佛過剩與自己無關(guān)。
據(jù)《財(cái)經(jīng)十一人》不完全統(tǒng)計(jì)，頭部光伏企業(yè)在上半年均公告了總投資上百億的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。
龍頭企業(yè)在“過�！敝录哟a擴(kuò)產(chǎn)，主要有三個(gè)方面的原因：
一是光伏技術(shù)更新?lián)Q代加快，需要布局新技術(shù)，鞏固行業(yè)地位；
二是補(bǔ)全上下游產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，推進(jìn)一體化；
三是看好光伏行業(yè)的長(zhǎng)期需求。其中，技術(shù)進(jìn)步是當(dāng)前最關(guān)鍵的變量，新技術(shù)能多快、多便宜地取代舊技術(shù)，決定了哪些產(chǎn)能會(huì)變成有更高風(fēng)險(xiǎn)的“過剩產(chǎn)能”。
當(dāng)前，電池環(huán)節(jié)處在從P型電池向N型電池轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，新擴(kuò)產(chǎn)能也基本都投向N型高效電池。PERC電池，即常說的P型電池，仍然占據(jù)主流市場(chǎng)，但以TOPCon為代表的N型電池已經(jīng)形成攻勢(shì)。2023年上半年新發(fā)布的光伏產(chǎn)品中，N型占比達(dá)到90%。
N型電池相較P型有更高的光電轉(zhuǎn)換效率，這意味著相同面積的電池，N型可以發(fā)出更多的電。N型電池主要有TOPCon、HJT、XBC三種技術(shù)路線，其中量產(chǎn)則以TOPCon、HJT為主。BC技術(shù)為平臺(tái)型技術(shù)，可以與其他技術(shù)結(jié)合成IBC、HBC、HPBC、ABC等多個(gè)技術(shù)路線，目前產(chǎn)能及市場(chǎng)較小。隆基自研了HPBC技術(shù)，并在9月5的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上明確BC將成為主流。
據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，2022年底，TOPCon和HJT電池的落地產(chǎn)能分別為81GW和13GW，當(dāng)年整個(gè)電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能為590GW，而到2023年底，TOPCon名義產(chǎn)能有望達(dá)到477GW，將與存量PERC電池產(chǎn)能相當(dāng)。
一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)十一人》表示，今年TOPCon組件出貨量預(yù)計(jì)約120GW，電池片產(chǎn)量約140~150GW，而年底落成的400多GW產(chǎn)能，在明年量產(chǎn)規(guī)模上來后，將會(huì)對(duì)P型電池產(chǎn)生擠壓。
晶科能源是N型TOPCon方向的領(lǐng)軍者，在6月初的一份公告中，晶科提到公司現(xiàn)有、規(guī)劃及在建的TOPCon技術(shù)路線產(chǎn)能高達(dá)123GW。
隆基綠能在半年報(bào)中未公布N型電池的具體產(chǎn)能數(shù)據(jù)，但其上半年公布了多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，其中涉及電池環(huán)節(jié)的合計(jì)近120GW。隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申在業(yè)績(jī)交流會(huì)上指出，此前隆基一直未對(duì)外明確未來的技術(shù)路線，但現(xiàn)在已確定，未來的5到6年，BC電池將是晶硅電池的絕對(duì)主流，包括單面和雙面電池。
“高轉(zhuǎn)換效率的BC電池是晶硅技術(shù)皇冠上的明珠，行業(yè)目前已準(zhǔn)備好，或者說接近準(zhǔn)備好來摘取這個(gè)明珠，BC電池會(huì)真正走向市場(chǎng)�！辩妼毶暾f。他認(rèn)為，過去因?yàn)榧夹g(shù)難度高、成本難以受控，BC電池在市場(chǎng)上占比很小，但接下來的幾年，行業(yè)會(huì)快速過渡到這個(gè)方向。此外，隆基依舊堅(jiān)持認(rèn)為TOPCon是過渡性技術(shù)，其生命周期可能會(huì)顯著短于PERC，投資收益也存在較大壓力。
鐘寶申提到，目前擴(kuò)產(chǎn)的30GW的TOPCon、30GW的HPBC均已投產(chǎn)，其中HPBC產(chǎn)能將于2023年底全面達(dá)產(chǎn)，TOPCon產(chǎn)能將于2024年一季度全面達(dá)產(chǎn)。剩余擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目都將采用BC技術(shù)。
光伏行業(yè)仍在成長(zhǎng)期，技術(shù)路線也正在加速迭代。從“長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)凈投資額”這個(gè)指標(biāo)來看，過去幾年光伏企業(yè)均在加大投資力度。該指標(biāo)由投資現(xiàn)金流中“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”扣除“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”得到，代表的是企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)上凈投入的資金。上半年各企業(yè)數(shù)據(jù)如下：
可以看出，大多數(shù)企業(yè)上半年為長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)投入的資金都較去年有所提高。其中通威股份以117億元的投入位居第一，中環(huán)、天合、晶科投入均超70億元。在一眾龍頭企業(yè)中，隆基的資金投入相對(duì)保守。
企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)并不一定意味著擴(kuò)張�？紤]到既有資產(chǎn)會(huì)折舊、報(bào)廢等等，投資也有可能是為了替代落后產(chǎn)能，保持現(xiàn)有規(guī)模。我們無法獲得精確的內(nèi)部數(shù)字，但可以用長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)（不含存貨等短期經(jīng)營資產(chǎn)）的減值損失、折舊、報(bào)廢處置損益等項(xiàng)目計(jì)算出“保全性資本支出”，以此來代替企業(yè)為保持現(xiàn)有規(guī)模投入的資金。隨后，用“長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)凈投資額”扣除“保全性資本支出”，可以得到企業(yè)為擴(kuò)張投入的資金：長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)擴(kuò)張性資本支出。上半年各企業(yè)數(shù)據(jù)如下：
2022年，晶科能源的長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)擴(kuò)張性資本支出超100億元，位列第一。據(jù)2022年報(bào)，晶科當(dāng)年共計(jì)投產(chǎn)大尺存N型 TOPCon電池產(chǎn)能 35GW。晶科半年報(bào)中提到，預(yù)計(jì)2023年底電池片產(chǎn)能將超90GW，其中N型占比超75%。
2023年上半年，通威股份的擴(kuò)張性資本支出居首位。據(jù)半年報(bào)披露，其投資的電池、組件均為N型高效產(chǎn)能。
另外，以此數(shù)據(jù)來看，隆基綠能近幾年對(duì)于擴(kuò)張比較保守，但今年上半年已經(jīng)在逐漸增加擴(kuò)張性投入。鐘寶申指出，隆基前兩年的擴(kuò)產(chǎn)非常謹(jǐn)慎，主要是基于對(duì)技術(shù)路線的判斷。隆基希望能在技術(shù)上面尋找一個(gè)有更長(zhǎng)生命周期、更加領(lǐng)先的差異化產(chǎn)品，因在投資方面高度謹(jǐn)慎，避免陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，讓低效的投資占用企業(yè)現(xiàn)金流。他表示，從最終發(fā)電量增加帶來的價(jià)值提升和投入成本的對(duì)比來看，BC技術(shù)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，BC產(chǎn)品將會(huì)有較好的盈利空間。
隆基綠能上半年宣布了多個(gè)投資金額巨大的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，這些規(guī)劃中的投資額將根據(jù)實(shí)際落地節(jié)奏反映在之后的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，預(yù)計(jì)隆基未來的擴(kuò)張性資本支出將顯著提高。
主要光伏企業(yè)的家底厚實(shí)度
隆基綠能總裁李振國2023年5月底接受媒體采訪時(shí)預(yù)測(cè)，今后兩三年會(huì)有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。
李振國表示，盡管行業(yè)洗牌對(duì)于頭部企業(yè)來說風(fēng)險(xiǎn)不大，但隆基已經(jīng)在做準(zhǔn)備。他提到，目前隆基賬面儲(chǔ)備了約500億元現(xiàn)金，且準(zhǔn)備在瑞士證券交易所做全球存托憑證 (Global Depository Receipts，GDR）增發(fā)，希望可以有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
在產(chǎn)能過剩的背景下擴(kuò)張，光伏企業(yè)需要有足夠的底氣，資金是支撐這個(gè)底氣的重要來源。
企業(yè)的資金實(shí)力，一看儲(chǔ)備，二看現(xiàn)金流，也就是自身造血能力能否支撐企業(yè)運(yùn)行及擴(kuò)張，三看籌資能力。考慮到籌資能力具有不確定性，且不便統(tǒng)計(jì)，我們主要討論前兩點(diǎn)。首先看儲(chǔ)備：
由于交易性金融資產(chǎn)相對(duì)容易變現(xiàn)，我們將這部分也視作企業(yè)可靈活動(dòng)用的現(xiàn)金。加總后可以看到，有9家上市光伏企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備超過100億元，其中隆基綠能、通威股份的資金分別高達(dá)561.5億元、400.6億元。
接下來是企業(yè)自身造血能力。除了個(gè)別企業(yè)在某些年份的表現(xiàn)外，上述光伏企業(yè)近幾年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~基本都為正數(shù)，具有自身造血能力。我們將采用上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院教授郭永清教授提出的“經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流”來進(jìn)一步計(jì)算。
“經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流”是用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，扣除上述“保全性資本支出”。這個(gè)指標(biāo)衡量的是：在保全經(jīng)營規(guī)模和生產(chǎn)能力的前提下，企業(yè)創(chuàng)造的可持續(xù)現(xiàn)金流。各公司近年來的數(shù)如下：
可以看到，通威股份、隆基綠能、大全能源不僅現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚，且近三年半的經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流合計(jì)均超過200億元，在保證自身規(guī)模的前提下，仍然有非常良好的自我造血能力，自身實(shí)力應(yīng)足以支撐其進(jìn)一步擴(kuò)張。
相比之下，鈞達(dá)股份、京運(yùn)通、協(xié)鑫集成、雙良節(jié)能這幾家公司，現(xiàn)金儲(chǔ)備和造血能力都相對(duì)薄弱，如果需要在維持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)張，則將比較依賴外部融資。而TCL中環(huán)雖然現(xiàn)金儲(chǔ)備較多，但自身造血能力幾乎只能維持現(xiàn)有規(guī)模。
除通威、隆基以外，對(duì)比其他幾家頭部一體化公司：晶澳科技、天合光能自身造血能力較好，但晶澳科技的現(xiàn)金儲(chǔ)備最少；晶科能源、阿特斯現(xiàn)金儲(chǔ)備較多，但自身造血能力一般，其中，晶科的經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流在今年上半年才稍有起色，阿特斯則不太穩(wěn)定；東方日升在頭部一體化公司中，資金實(shí)力相對(duì)較弱。
（作者為《財(cái)經(jīng)》研究員，實(shí)習(xí)生吳倩霓、林鈺琪對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)；編輯：馬克。本文中對(duì)現(xiàn)金流的計(jì)算方法參考上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院教授郭永清教授著作）
作者：鄭慧 來源： 財(cái)經(jīng)十一人 責(zé)任編輯：jianping
產(chǎn)能過剩的隱憂之下，龍頭企業(yè)一邊呼吁行業(yè)警惕風(fēng)險(xiǎn)，一邊接連拋出擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，仿佛過剩與自己無關(guān)。
據(jù)《財(cái)經(jīng)十一人》不完全統(tǒng)計(jì)，頭部光伏企業(yè)在上半年均公告了總投資上百億的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。
龍頭企業(yè)在“過�！敝录哟a擴(kuò)產(chǎn)，主要有三個(gè)方面的原因：
一是光伏技術(shù)更新?lián)Q代加快，需要布局新技術(shù)，鞏固行業(yè)地位；
二是補(bǔ)全上下游產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，推進(jìn)一體化；
三是看好光伏行業(yè)的長(zhǎng)期需求。其中，技術(shù)進(jìn)步是當(dāng)前最關(guān)鍵的變量，新技術(shù)能多快、多便宜地取代舊技術(shù)，決定了哪些產(chǎn)能會(huì)變成有更高風(fēng)險(xiǎn)的“過剩產(chǎn)能”。
當(dāng)前，電池環(huán)節(jié)處在從P型電池向N型電池轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，新擴(kuò)產(chǎn)能也基本都投向N型高效電池。PERC電池，即常說的P型電池，仍然占據(jù)主流市場(chǎng)，但以TOPCon為代表的N型電池已經(jīng)形成攻勢(shì)。2023年上半年新發(fā)布的光伏產(chǎn)品中，N型占比達(dá)到90%。
N型電池相較P型有更高的光電轉(zhuǎn)換效率，這意味著相同面積的電池，N型可以發(fā)出更多的電。N型電池主要有TOPCon、HJT、XBC三種技術(shù)路線，其中量產(chǎn)則以TOPCon、HJT為主。BC技術(shù)為平臺(tái)型技術(shù)，可以與其他技術(shù)結(jié)合成IBC、HBC、HPBC、ABC等多個(gè)技術(shù)路線，目前產(chǎn)能及市場(chǎng)較小。隆基自研了HPBC技術(shù)，并在9月5的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上明確BC將成為主流。
據(jù)PVInfolink數(shù)據(jù)，2022年底，TOPCon和HJT電池的落地產(chǎn)能分別為81GW和13GW，當(dāng)年整個(gè)電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能為590GW，而到2023年底，TOPCon名義產(chǎn)能有望達(dá)到477GW，將與存量PERC電池產(chǎn)能相當(dāng)。
一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)十一人》表示，今年TOPCon組件出貨量預(yù)計(jì)約120GW，電池片產(chǎn)量約140~150GW，而年底落成的400多GW產(chǎn)能，在明年量產(chǎn)規(guī)模上來后，將會(huì)對(duì)P型電池產(chǎn)生擠壓。
晶科能源是N型TOPCon方向的領(lǐng)軍者，在6月初的一份公告中，晶科提到公司現(xiàn)有、規(guī)劃及在建的TOPCon技術(shù)路線產(chǎn)能高達(dá)123GW。
隆基綠能在半年報(bào)中未公布N型電池的具體產(chǎn)能數(shù)據(jù)，但其上半年公布了多項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，其中涉及電池環(huán)節(jié)的合計(jì)近120GW。隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申在業(yè)績(jī)交流會(huì)上指出，此前隆基一直未對(duì)外明確未來的技術(shù)路線，但現(xiàn)在已確定，未來的5到6年，BC電池將是晶硅電池的絕對(duì)主流，包括單面和雙面電池。
“高轉(zhuǎn)換效率的BC電池是晶硅技術(shù)皇冠上的明珠，行業(yè)目前已準(zhǔn)備好，或者說接近準(zhǔn)備好來摘取這個(gè)明珠，BC電池會(huì)真正走向市場(chǎng)�！辩妼毶暾f。他認(rèn)為，過去因?yàn)榧夹g(shù)難度高、成本難以受控，BC電池在市場(chǎng)上占比很小，但接下來的幾年，行業(yè)會(huì)快速過渡到這個(gè)方向。此外，隆基依舊堅(jiān)持認(rèn)為TOPCon是過渡性技術(shù)，其生命周期可能會(huì)顯著短于PERC，投資收益也存在較大壓力。
鐘寶申提到，目前擴(kuò)產(chǎn)的30GW的TOPCon、30GW的HPBC均已投產(chǎn)，其中HPBC產(chǎn)能將于2023年底全面達(dá)產(chǎn)，TOPCon產(chǎn)能將于2024年一季度全面達(dá)產(chǎn)。剩余擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目都將采用BC技術(shù)。
光伏行業(yè)仍在成長(zhǎng)期，技術(shù)路線也正在加速迭代。從“長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)凈投資額”這個(gè)指標(biāo)來看，過去幾年光伏企業(yè)均在加大投資力度。該指標(biāo)由投資現(xiàn)金流中“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”扣除“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”得到，代表的是企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)上凈投入的資金。上半年各企業(yè)數(shù)據(jù)如下：
可以看出，大多數(shù)企業(yè)上半年為長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)投入的資金都較去年有所提高。其中通威股份以117億元的投入位居第一，中環(huán)、天合、晶科投入均超70億元。在一眾龍頭企業(yè)中，隆基的資金投入相對(duì)保守。
企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)并不一定意味著擴(kuò)張�？紤]到既有資產(chǎn)會(huì)折舊、報(bào)廢等等，投資也有可能是為了替代落后產(chǎn)能，保持現(xiàn)有規(guī)模。我們無法獲得精確的內(nèi)部數(shù)字，但可以用長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)（不含存貨等短期經(jīng)營資產(chǎn)）的減值損失、折舊、報(bào)廢處置損益等項(xiàng)目計(jì)算出“保全性資本支出”，以此來代替企業(yè)為保持現(xiàn)有規(guī)模投入的資金。隨后，用“長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)凈投資額”扣除“保全性資本支出”，可以得到企業(yè)為擴(kuò)張投入的資金：長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)擴(kuò)張性資本支出。上半年各企業(yè)數(shù)據(jù)如下：
2022年，晶科能源的長(zhǎng)期經(jīng)營資產(chǎn)擴(kuò)張性資本支出超100億元，位列第一。據(jù)2022年報(bào)，晶科當(dāng)年共計(jì)投產(chǎn)大尺存N型 TOPCon電池產(chǎn)能 35GW。晶科半年報(bào)中提到，預(yù)計(jì)2023年底電池片產(chǎn)能將超90GW，其中N型占比超75%。
2023年上半年，通威股份的擴(kuò)張性資本支出居首位。據(jù)半年報(bào)披露，其投資的電池、組件均為N型高效產(chǎn)能。
另外，以此數(shù)據(jù)來看，隆基綠能近幾年對(duì)于擴(kuò)張比較保守，但今年上半年已經(jīng)在逐漸增加擴(kuò)張性投入。鐘寶申指出，隆基前兩年的擴(kuò)產(chǎn)非常謹(jǐn)慎，主要是基于對(duì)技術(shù)路線的判斷。隆基希望能在技術(shù)上面尋找一個(gè)有更長(zhǎng)生命周期、更加領(lǐng)先的差異化產(chǎn)品，因在投資方面高度謹(jǐn)慎，避免陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，讓低效的投資占用企業(yè)現(xiàn)金流。他表示，從最終發(fā)電量增加帶來的價(jià)值提升和投入成本的對(duì)比來看，BC技術(shù)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，BC產(chǎn)品將會(huì)有較好的盈利空間。
隆基綠能上半年宣布了多個(gè)投資金額巨大的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，這些規(guī)劃中的投資額將根據(jù)實(shí)際落地節(jié)奏反映在之后的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，預(yù)計(jì)隆基未來的擴(kuò)張性資本支出將顯著提高。
主要光伏企業(yè)的家底厚實(shí)度
隆基綠能總裁李振國2023年5月底接受媒體采訪時(shí)預(yù)測(cè)，今后兩三年會(huì)有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。
李振國表示，盡管行業(yè)洗牌對(duì)于頭部企業(yè)來說風(fēng)險(xiǎn)不大，但隆基已經(jīng)在做準(zhǔn)備。他提到，目前隆基賬面儲(chǔ)備了約500億元現(xiàn)金，且準(zhǔn)備在瑞士證券交易所做全球存托憑證 (Global Depository Receipts，GDR）增發(fā)，希望可以有足夠的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
在產(chǎn)能過剩的背景下擴(kuò)張，光伏企業(yè)需要有足夠的底氣，資金是支撐這個(gè)底氣的重要來源。
企業(yè)的資金實(shí)力，一看儲(chǔ)備，二看現(xiàn)金流，也就是自身造血能力能否支撐企業(yè)運(yùn)行及擴(kuò)張，三看籌資能力。考慮到籌資能力具有不確定性，且不便統(tǒng)計(jì)，我們主要討論前兩點(diǎn)。首先看儲(chǔ)備：
由于交易性金融資產(chǎn)相對(duì)容易變現(xiàn)，我們將這部分也視作企業(yè)可靈活動(dòng)用的現(xiàn)金。加總后可以看到，有9家上市光伏企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備超過100億元，其中隆基綠能、通威股份的資金分別高達(dá)561.5億元、400.6億元。
接下來是企業(yè)自身造血能力。除了個(gè)別企業(yè)在某些年份的表現(xiàn)外，上述光伏企業(yè)近幾年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~基本都為正數(shù)，具有自身造血能力。我們將采用上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院教授郭永清教授提出的“經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流”來進(jìn)一步計(jì)算。
“經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流”是用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，扣除上述“保全性資本支出”。這個(gè)指標(biāo)衡量的是：在保全經(jīng)營規(guī)模和生產(chǎn)能力的前提下，企業(yè)創(chuàng)造的可持續(xù)現(xiàn)金流。各公司近年來的數(shù)如下：
可以看到，通威股份、隆基綠能、大全能源不僅現(xiàn)金儲(chǔ)備豐厚，且近三年半的經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流合計(jì)均超過200億元，在保證自身規(guī)模的前提下，仍然有非常良好的自我造血能力，自身實(shí)力應(yīng)足以支撐其進(jìn)一步擴(kuò)張。
相比之下，鈞達(dá)股份、京運(yùn)通、協(xié)鑫集成、雙良節(jié)能這幾家公司，現(xiàn)金儲(chǔ)備和造血能力都相對(duì)薄弱，如果需要在維持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)張，則將比較依賴外部融資。而TCL中環(huán)雖然現(xiàn)金儲(chǔ)備較多，但自身造血能力幾乎只能維持現(xiàn)有規(guī)模。
除通威、隆基以外，對(duì)比其他幾家頭部一體化公司：晶澳科技、天合光能自身造血能力較好，但晶澳科技的現(xiàn)金儲(chǔ)備最少；晶科能源、阿特斯現(xiàn)金儲(chǔ)備較多，但自身造血能力一般，其中，晶科的經(jīng)營資產(chǎn)自由現(xiàn)金流在今年上半年才稍有起色，阿特斯則不太穩(wěn)定；東方日升在頭部一體化公司中，資金實(shí)力相對(duì)較弱。
（作者為《財(cái)經(jīng)》研究員，實(shí)習(xí)生吳倩霓、林鈺琪對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)；編輯：馬克。本文中對(duì)現(xiàn)金流的計(jì)算方法參考上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院教授郭永清教授著作）
作者：鄭慧 來源： 財(cái)經(jīng)十一人 責(zé)任編輯：jianping
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