產(chǎn)能過剩，光伏企業(yè)誰能剩者為王
2023上半年，光伏行業(yè)依舊火熱，供需兩端高速增長，唯有股價一路下跌。
國家能源局數(shù)據(jù)顯示，上半年全國累計新增光伏裝機達到78.4GW，同比增長154%，接近 2022年全年裝機水平。年初，各大機構(gòu)預(yù)測今年全球光伏裝機約為350GW，伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，該預(yù)期不斷上調(diào)，目前預(yù)測有望突破400GW。
據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）統(tǒng)計，光伏制造四個主要環(huán)節(jié)，即多晶硅、硅片、晶硅電池、晶硅組件，上半年產(chǎn)量分別超60萬噸、250GW、220GW、200GW，同比增長幅度均超過60%。
上半年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中有23家上市公司營收超過50億元。其中16家公司營收同比增長超過20%，9家公司實現(xiàn)凈利潤同比翻番。
光伏企業(yè)賺到了錢，但二級市場的股價卻一路下跌。以半年報發(fā)布截止日（8月31日）為觀察時點，可以看到，大部分上市光伏企業(yè)的股價相較去年同期大幅下跌（見上圖）。
以晶科能源、天合光能、晶澳科技為例，三家公司的凈利潤同比增長分別高達324.6%、187.8%、183.8%，但股價較一年前跌去了38.4%、53.2%、42.2%。而同時期，滬深300指數(shù)的跌幅僅為7.62%。
二級市場的投資者們不再相信“光”了嗎？當前，行業(yè)短期產(chǎn)能過剩、出口形勢復(fù)雜等因素帶來的擔憂，戰(zhàn)勝了看好光伏行業(yè)長期需求的信心。
龍頭企業(yè)則一邊警示產(chǎn)能過剩風險，一邊紛紛拋出融資、擴產(chǎn)規(guī)劃，試圖在技術(shù)迭代的趨勢中鞏固自身地位，以迎接下一輪產(chǎn)業(yè)周期。
全產(chǎn)業(yè)鏈兇猛擴張兩年多后，中國光伏走到了新的節(jié)點。誰有足夠厚實的家底應(yīng)對挑戰(zhàn)？
全行業(yè)大降價，電站最受益
綜合各機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)，2023年底，全球硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能將超過800GW。如果所有擴產(chǎn)公告基本按期實現(xiàn)，硅料、電池片環(huán)節(jié)產(chǎn)能將超過1100GW，硅片、組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能將達到900GW。這將遠超2023年、2024年480GW~550GW的組件需求。
而根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，中國近兩年在所有環(huán)節(jié)的產(chǎn)能占比均超過80%。
產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，尤其是硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能躍進，帶來了供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，2023上半年，硅料價格猛跌，下游環(huán)節(jié)也隨之降價。
硅業(yè)分會6月末的數(shù)據(jù)顯示，硅料環(huán)節(jié)，國內(nèi)單晶致密料成交均價為6.57萬元/噸，較去年30萬元/噸以上的高位跌去八成；硅片環(huán)節(jié)，M10 單晶硅片(182mm/150μm)成交均價為 2.80 元/片，G12 單晶硅片 (210mm/150μm)成交均價為 3.75 元/片，較去年高點跌去六七成。
光伏咨詢機構(gòu)PVInfoLink數(shù)據(jù)顯示，6月底，P型182mm/23.1%電池成交均價0.7元/w，210mm/23.1%電池成交均價0.73元/w，較去年高點跌去四五成；組件環(huán)節(jié)，182mmP型組件成交均價1.40元/w，210mmP型組件成交均價1.41元/w，較去年高點跌去三成。
受價格下跌的影響，不少企業(yè)計提的資產(chǎn)減值損失較去年同期大幅增加。
其中，隆基綠能上半年計提了19.9億元資產(chǎn)減值損失，接近2022年全年水平，其中17.5億元為存貨跌價損失。此外，通威股份、晶科能源、TCL中環(huán)、天合光能等頭部公司的減值準備也大大增加。
通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源，以及未上市的東方希望，是硅料環(huán)節(jié)五大巨頭。上半年，幾家上市公司仍然保持著較高的毛利率，但相較去年同期明顯下滑（見下圖，標紅為毛利率凈利率降低的公司）。
其中，通威股份同時也是電池片環(huán)節(jié)的龍頭，并于去年開始加碼組件業(yè)務(wù)。布局下游產(chǎn)業(yè)鏈，使得通威的毛利率比其他硅料企業(yè)更低，但也分散了單個環(huán)節(jié)利潤波動的風險，毛利率降低的幅度更小。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)專家組副主任呂錦標曾對《財經(jīng)十一人》表示，硅料環(huán)節(jié)前期投資大、生產(chǎn)靈活性有限，最受不了過剩。不過，今年的降價更多是基于供給增加后供需關(guān)系的扭轉(zhuǎn)，以及對未來過剩的預(yù)期，而非真正的過剩。
呂錦標指出，今年硅料并未明顯過剩，一些新進入的企業(yè)提產(chǎn)速度不及預(yù)期，預(yù)計總產(chǎn)量約150萬噸（折合約600GW），真正的過剩將發(fā)生在明年，尤其是一季度。
據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，2023年底，硅料產(chǎn)能將達到285.2萬噸。新增產(chǎn)能中，約75萬噸將在四季度投產(chǎn)，由于這部分產(chǎn)能需要時間爬坡，假設(shè)2024年不再擴產(chǎn)，2024全年硅料產(chǎn)量將達到230~250萬噸（折合約920GW-1000GW)。2023年12月單月硅料產(chǎn)量或?qū)⑦_到20萬噸，考慮到年底各環(huán)節(jié)企業(yè)都需要清庫存，如果明年一季度再遇上需求淡季，屆時供求矛盾將十分突出。
投資者對于硅料環(huán)節(jié)的“過�！鳖A(yù)期已經(jīng)反應(yīng)在了股價上。從當前市盈率（8月31日）來看，四家公司硅料環(huán)節(jié)上市公司的市盈率在2.3倍~6.3倍不等，明顯低于其他環(huán)節(jié)10倍以上的估值。
硅片環(huán)節(jié)則在逐漸分化。TCL中環(huán)、隆基綠能、弘元綠能、雙良節(jié)能、京運通是硅片環(huán)節(jié)的主要上市公司。2023上半年，中環(huán)、隆基、弘元綠能的毛利率均有所提高，而雙良、京運通的毛利率則明顯下降。此外，弘元綠能的營收、凈利規(guī)模較去年同期明顯下滑。
總體而言，硅片環(huán)節(jié)的兩大巨頭中環(huán)和隆基上半年保持了不錯的業(yè)績。不過，上半年硅片相關(guān)營收僅占隆基整體營收的22.5%左右，而隆基并未詳細披露分環(huán)節(jié)毛利率。中環(huán)的硅片業(yè)務(wù)約占整體營收77%左右，毛利率24.88%，較去年同期提升6.44個百分點。
上游硅料價格回歸，有利于下游利潤的修復(fù)。上半年，電池、組件環(huán)節(jié)及一體化企業(yè)，毛利率也有所提升。
不過，呂錦標指出，目前光伏下游非一體化的硅片產(chǎn)能過剩嚴重，硅料釋放的利潤，未來很難在硅片端停留，電池往N型提效過程中享受一定的利潤，但最終主要流向終端電站，利好需求端。
作者：鄭慧 來源： 財經(jīng)十一人 責任編輯：jianping
國家能源局數(shù)據(jù)顯示，上半年全國累計新增光伏裝機達到78.4GW，同比增長154%，接近 2022年全年裝機水平。年初，各大機構(gòu)預(yù)測今年全球光伏裝機約為350GW，伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，該預(yù)期不斷上調(diào)，目前預(yù)測有望突破400GW。
據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會（CPIA）統(tǒng)計，光伏制造四個主要環(huán)節(jié)，即多晶硅、硅片、晶硅電池、晶硅組件，上半年產(chǎn)量分別超60萬噸、250GW、220GW、200GW，同比增長幅度均超過60%。
上半年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中有23家上市公司營收超過50億元。其中16家公司營收同比增長超過20%，9家公司實現(xiàn)凈利潤同比翻番。
光伏企業(yè)賺到了錢，但二級市場的股價卻一路下跌。以半年報發(fā)布截止日（8月31日）為觀察時點，可以看到，大部分上市光伏企業(yè)的股價相較去年同期大幅下跌（見上圖）。
以晶科能源、天合光能、晶澳科技為例，三家公司的凈利潤同比增長分別高達324.6%、187.8%、183.8%，但股價較一年前跌去了38.4%、53.2%、42.2%。而同時期，滬深300指數(shù)的跌幅僅為7.62%。
二級市場的投資者們不再相信“光”了嗎？當前，行業(yè)短期產(chǎn)能過剩、出口形勢復(fù)雜等因素帶來的擔憂，戰(zhàn)勝了看好光伏行業(yè)長期需求的信心。
龍頭企業(yè)則一邊警示產(chǎn)能過剩風險，一邊紛紛拋出融資、擴產(chǎn)規(guī)劃，試圖在技術(shù)迭代的趨勢中鞏固自身地位，以迎接下一輪產(chǎn)業(yè)周期。
全產(chǎn)業(yè)鏈兇猛擴張兩年多后，中國光伏走到了新的節(jié)點。誰有足夠厚實的家底應(yīng)對挑戰(zhàn)？
全行業(yè)大降價，電站最受益
綜合各機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)，2023年底，全球硅料、硅片、電池片、組件四個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能將超過800GW。如果所有擴產(chǎn)公告基本按期實現(xiàn)，硅料、電池片環(huán)節(jié)產(chǎn)能將超過1100GW，硅片、組件環(huán)節(jié)產(chǎn)能將達到900GW。這將遠超2023年、2024年480GW~550GW的組件需求。
而根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，中國近兩年在所有環(huán)節(jié)的產(chǎn)能占比均超過80%。
產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，尤其是硅料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能躍進，帶來了供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，2023上半年，硅料價格猛跌，下游環(huán)節(jié)也隨之降價。
硅業(yè)分會6月末的數(shù)據(jù)顯示，硅料環(huán)節(jié)，國內(nèi)單晶致密料成交均價為6.57萬元/噸，較去年30萬元/噸以上的高位跌去八成；硅片環(huán)節(jié)，M10 單晶硅片(182mm/150μm)成交均價為 2.80 元/片，G12 單晶硅片 (210mm/150μm)成交均價為 3.75 元/片，較去年高點跌去六七成。
光伏咨詢機構(gòu)PVInfoLink數(shù)據(jù)顯示，6月底，P型182mm/23.1%電池成交均價0.7元/w，210mm/23.1%電池成交均價0.73元/w，較去年高點跌去四五成；組件環(huán)節(jié)，182mmP型組件成交均價1.40元/w，210mmP型組件成交均價1.41元/w，較去年高點跌去三成。
受價格下跌的影響，不少企業(yè)計提的資產(chǎn)減值損失較去年同期大幅增加。
其中，隆基綠能上半年計提了19.9億元資產(chǎn)減值損失，接近2022年全年水平，其中17.5億元為存貨跌價損失。此外，通威股份、晶科能源、TCL中環(huán)、天合光能等頭部公司的減值準備也大大增加。
通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源，以及未上市的東方希望，是硅料環(huán)節(jié)五大巨頭。上半年，幾家上市公司仍然保持著較高的毛利率，但相較去年同期明顯下滑（見下圖，標紅為毛利率凈利率降低的公司）。
其中，通威股份同時也是電池片環(huán)節(jié)的龍頭，并于去年開始加碼組件業(yè)務(wù)。布局下游產(chǎn)業(yè)鏈，使得通威的毛利率比其他硅料企業(yè)更低，但也分散了單個環(huán)節(jié)利潤波動的風險，毛利率降低的幅度更小。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)專家組副主任呂錦標曾對《財經(jīng)十一人》表示，硅料環(huán)節(jié)前期投資大、生產(chǎn)靈活性有限，最受不了過剩。不過，今年的降價更多是基于供給增加后供需關(guān)系的扭轉(zhuǎn)，以及對未來過剩的預(yù)期，而非真正的過剩。
呂錦標指出，今年硅料并未明顯過剩，一些新進入的企業(yè)提產(chǎn)速度不及預(yù)期，預(yù)計總產(chǎn)量約150萬噸（折合約600GW），真正的過剩將發(fā)生在明年，尤其是一季度。
據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，2023年底，硅料產(chǎn)能將達到285.2萬噸。新增產(chǎn)能中，約75萬噸將在四季度投產(chǎn)，由于這部分產(chǎn)能需要時間爬坡，假設(shè)2024年不再擴產(chǎn)，2024全年硅料產(chǎn)量將達到230~250萬噸（折合約920GW-1000GW)。2023年12月單月硅料產(chǎn)量或?qū)⑦_到20萬噸，考慮到年底各環(huán)節(jié)企業(yè)都需要清庫存，如果明年一季度再遇上需求淡季，屆時供求矛盾將十分突出。
投資者對于硅料環(huán)節(jié)的“過�！鳖A(yù)期已經(jīng)反應(yīng)在了股價上。從當前市盈率（8月31日）來看，四家公司硅料環(huán)節(jié)上市公司的市盈率在2.3倍~6.3倍不等，明顯低于其他環(huán)節(jié)10倍以上的估值。
硅片環(huán)節(jié)則在逐漸分化。TCL中環(huán)、隆基綠能、弘元綠能、雙良節(jié)能、京運通是硅片環(huán)節(jié)的主要上市公司。2023上半年，中環(huán)、隆基、弘元綠能的毛利率均有所提高，而雙良、京運通的毛利率則明顯下降。此外，弘元綠能的營收、凈利規(guī)模較去年同期明顯下滑。
總體而言，硅片環(huán)節(jié)的兩大巨頭中環(huán)和隆基上半年保持了不錯的業(yè)績。不過，上半年硅片相關(guān)營收僅占隆基整體營收的22.5%左右，而隆基并未詳細披露分環(huán)節(jié)毛利率。中環(huán)的硅片業(yè)務(wù)約占整體營收77%左右，毛利率24.88%，較去年同期提升6.44個百分點。
上游硅料價格回歸，有利于下游利潤的修復(fù)。上半年，電池、組件環(huán)節(jié)及一體化企業(yè)，毛利率也有所提升。
不過，呂錦標指出，目前光伏下游非一體化的硅片產(chǎn)能過剩嚴重，硅料釋放的利潤，未來很難在硅片端停留，電池往N型提效過程中享受一定的利潤，但最終主要流向終端電站，利好需求端。
作者：鄭慧 來源： 財經(jīng)十一人 責任編輯：jianping
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