垂直一體化之殤
■ 文︱本刊記者 張廣明

　　面對在追逐垂直一體化模式方面已付出的不菲的代價(jià)，許多企業(yè)開始冷靜下來。
　　于2011年成功在港上市的順風(fēng)光電新近發(fā)布公告稱，鑒于目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，將終止對江蘇聚能硅業(yè)的收購意向。
　　對此，分析人士認(rèn)為，盡管順風(fēng)光電終止此次收購不排除與香港市場較嚴(yán)的監(jiān)管制度、自身股價(jià)等因素有關(guān)，但也是在當(dāng)前市況下企業(yè)開始冷靜對待進(jìn)軍中上游的一個(gè)信號。
　　目前仍在維持生產(chǎn)的國內(nèi)某多晶硅企業(yè)的一位高管認(rèn)為，從目前的市場格局來看，除了國內(nèi)少數(shù)幾家龍頭企業(yè)尚能維持一定產(chǎn)能外，絕大部分企業(yè)都已經(jīng)喪失了競爭力。“據(jù)我所知，國內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)冷氫化閉環(huán)生產(chǎn)的只有江蘇中能、洛陽中硅這兩家企業(yè)，其他絕大部分仍然在延用熱氫化技術(shù)。在韓國OCI、德國瓦克等外國企業(yè)傾銷的背景下，對于許多下游的組件企業(yè)而言，其關(guān)聯(lián)企業(yè)生產(chǎn)的多晶硅的價(jià)格，已經(jīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對外采購的價(jià)格了�！�
　　而從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，也不乏一線企業(yè)折戟在硅料方面。
　  折戟一體化
　　對于許多下游電池組件企業(yè)而言，硅料可能是一個(gè)永遠(yuǎn)的傷痛。
　　在2011年的四季報(bào)中，巨額的資產(chǎn)減值計(jì)提暴露了英利在上游業(yè)務(wù)的真實(shí)情況。在該期報(bào)告中，英利對其多晶硅業(yè)務(wù)計(jì)提了超過22億元的資產(chǎn)減值。
　　而根據(jù)英利此前的描述，作為英利的全資子公司，六九硅業(yè)于2008年3月注冊成立。其多晶硅項(xiàng)目一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能3000噸/年，于2010年8月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。該項(xiàng)目采用新硅烷法生產(chǎn)多晶硅，居世界領(lǐng)先水平，是中國首家半導(dǎo)體級多晶硅及氣體生產(chǎn)基地。
　　但該項(xiàng)目從真正投產(chǎn)到英利計(jì)提巨額資產(chǎn)減值，僅僅只相隔了一年多的時(shí)間。
　　對于外界的質(zhì)疑，英利當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱，此次減值是一次性的操作，只是會計(jì)計(jì)算上的損失，不會對公司的實(shí)際運(yùn)營和現(xiàn)金流造成任何影響，也不會影響公司組件的生產(chǎn)成本和盈利能力。
　　但英利集團(tuán)旗下子公司英利中國的一項(xiàng)發(fā)債公告，卻暴露了該事件的真相。作為英利集團(tuán)主要的業(yè)務(wù)載體，英利中國2011年的前五大硅料供應(yīng)商，全部是外部企業(yè)。
　　英利中國在報(bào)告中還進(jìn)一步透露，六九硅業(yè)2011 計(jì)劃產(chǎn)量僅為1000 噸，只能實(shí)現(xiàn)很小的一部分硅料供應(yīng)。
　　無獨(dú)有偶，作為另一家主要的組件企業(yè)，尚德電力也對其投資的江蘇順大計(jì)提了相應(yīng)的減值損失。
　　順大控股地處揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，一期工程于2008年1月開始設(shè)備安裝，9月設(shè)備安裝完成，10月投產(chǎn)。2008年5月，尚德電力宣布收購私募股權(quán)投資基金英聯(lián)和香港私募股權(quán)投資基金偉俊投資基金(Waichun Investment Fund)所持順大控股部分股份，交易金額為9890萬美元。
　　然而，由于市場形勢的變化，尚德對順大控股的投資并未達(dá)到預(yù)期，隨后又相繼投資了榮德新能源、亞洲硅業(yè)等。
　　除了這些一線企業(yè)外，包括超日太陽、橫店東磁等許多二三線企業(yè)也紛紛進(jìn)軍上游，以實(shí)現(xiàn)垂直一體化的目標(biāo)。
　　超日太陽則通過收購賽陽硅業(yè)進(jìn)軍上游，后者成立于2008 年 6 月，主業(yè)為年產(chǎn)2000 噸多晶硅項(xiàng)目，項(xiàng)目一期為年產(chǎn)1000多噸項(xiàng)目，項(xiàng)目試產(chǎn)預(yù)計(jì)在 2012 年下半年進(jìn)行。
　　不出意外的話，超日太陽的多晶硅業(yè)務(wù)，也面臨著一投產(chǎn)即虧損的局面。
　　面臨類似局面的企業(yè)還有盾安環(huán)境。
　　在2011年年報(bào)中，盾安環(huán)境原定年產(chǎn)3000噸多晶硅項(xiàng)目已經(jīng)于當(dāng)年9月份試投產(chǎn)，且產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大到5000噸。在成本方面，盾安環(huán)境表示，力爭到2012年年底，多晶硅產(chǎn)量達(dá)到350-400噸/月，電耗達(dá)到100度/噸，成本控制到25美元/噸。
　　而以市場行情來看，即便盾安環(huán)境能夠?qū)⒊杀究刂频竭@一水平，也僅與一些國外廠商的現(xiàn)行銷售價(jià)格持平，其正常營運(yùn)仍面臨著較大壓力。
　　技術(shù)性掣肘
　　在前述多晶硅企業(yè)高管看來，許多企業(yè)之所以紛紛在硅料項(xiàng)目投資上出現(xiàn)失誤，除了與行業(yè)環(huán)境巨變有關(guān)外，也有技術(shù)不過關(guān)的原因。
　　“國內(nèi)大部分硅料企業(yè)都應(yīng)用的是改良西門子法，但其中能實(shí)現(xiàn)冷氫化閉環(huán)生產(chǎn)的也就兩三家，絕大部分仍然使用的是熱氫化工藝。盡管后者也可以實(shí)現(xiàn)閉環(huán)生產(chǎn)，但要再另外加一個(gè)合成系統(tǒng)，二者之間的成本有不小的差距�！�
　　據(jù)他介紹，冷氫化技術(shù)最大的困難在于技術(shù)來源問題。“據(jù)我所知，有一些公司可能有進(jìn)一步的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，或者現(xiàn)有的熱氫化產(chǎn)能不夠準(zhǔn)備上冷氫化技術(shù)，但卻在技術(shù)來源上很糾結(jié)。因?yàn)槿�球在冷氫化技術(shù)上實(shí)現(xiàn)得比較好的幾家企業(yè)，不太可能輕易將自己的技術(shù)轉(zhuǎn)讓給他人。那么，這些公司就只能去找那些技術(shù)改造公司，盡管現(xiàn)在各種新技術(shù)的公司多，但真真假假卻不那么容易分得清楚�！�
　　綜合相關(guān)資料的分析來看，尚德電力對順大控股的投資失利，可能就出在技術(shù)方面。
　　據(jù)一位曾去順大公司調(diào)研過的人士介紹，雖然順大方面介紹其還原電耗在50~60KWh/kg、綜合電耗130～135 KWh/kg，但從該公司的后續(xù)發(fā)展情況來看，該技術(shù)指標(biāo)存在著一定的水分。
　　而英利對六九硅業(yè)的投資失誤，也被許多人認(rèn)為，與英利所選擇的技術(shù)不當(dāng)存在很大關(guān)系。
　　新的跡象
　　盡管垂直化、專業(yè)化孰優(yōu)孰劣可能還很難定論，但就近期業(yè)內(nèi)一些垂直一體化企業(yè)在戰(zhàn)略調(diào)整方面所釋放出來的信息來看，已有不少企業(yè)開始重新思考這一模式的可持續(xù)問題。
　　順風(fēng)光電終止收購聚能硅業(yè)的理由是，由于目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定，以及認(rèn)為整合聚能硅業(yè)所帶來的預(yù)期協(xié)同效應(yīng)可能無法按照公司最初的期望而實(shí)現(xiàn)，故董事會已決定不再進(jìn)行可能收購事項(xiàng)，意向書已因而終止。
　　該公司在4月份曾宣布與恒達(dá)國際及莫衛(wèi)華訂立意向書，擬收購江蘇聚能硅業(yè)全部權(quán)益，代價(jià)將以發(fā)行新股和/或可換股債券支付。
　　據(jù)了解，聚能硅業(yè)產(chǎn)品主要集中在硅片，尤其是單晶硅片。該公司2011年底產(chǎn)能將達(dá)到650MW，實(shí)際產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)350MW以上。
　　在此前的2月份，順豐光電曾與保利協(xié)鑫簽訂了戰(zhàn)略合作意向書，將向后者采購硅料和硅片。同時(shí)，保利協(xié)鑫則將向其采購太陽能電池和太陽能電池組件。
　　分析人士認(rèn)為，順豐光電終止此次收購，可能主要也是基于其自身的特殊情況——該公司在短短一年多時(shí)間內(nèi)股價(jià)已經(jīng)由發(fā)行時(shí)的1.11港元降至目前的0.2港元左右。此次停止收購，可能也與盡量減少未知風(fēng)險(xiǎn)以便穩(wěn)定股價(jià)有關(guān)。
　　實(shí)際上，以目前的市場形勢而言，進(jìn)軍中上游未必是一筆劃算的買賣�！皳�(jù)我所知，盡管國內(nèi)有的一線企業(yè)仍然還在堅(jiān)持用自己生產(chǎn)的硅料，但僅成本上就已經(jīng)要高于對外采購的價(jià)格了，這肯定要削弱企業(yè)的整體競爭力�！鄙鲜龇治鋈耸勘硎尽�