近期,中利科技擬單方面增資控股子公司江蘇騰暉電力科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱騰暉電力)一事引起市場(chǎng)激烈反應(yīng),不少投資者在股吧和互動(dòng)平臺(tái)中質(zhì)疑:上市公司此前自大股東手中獲得騰暉電力51%股權(quán)時(shí),大股東給出了業(yè)績(jī)承諾,公司不斷投錢就是為了幫助其完成承諾。
記者注意到,中利科技2011年負(fù)債總額高企、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出高達(dá)逾7億元。為緩解資金瓶頸,公司還以8.5%的利率發(fā)行了4億元的短融券。但對(duì)于騰暉電力,在僅僅7個(gè)月時(shí)間,中利科技前后推出4次扶持計(jì)劃,其中財(cái)務(wù)資助借款總額上限達(dá)到11億元,借款利率遠(yuǎn)低于公司上述短融券利率;所有擔(dān)?傤~上限達(dá)到36億元,增資計(jì)劃總需資金3.57億元。
更讓投資者和行業(yè)分析師難以理解的是,去年以來光伏行業(yè)一直在艱難過冬,在整個(gè)行業(yè)還在為見底信號(hào)苦苦等待時(shí),公司斥巨資豪賭光伏行業(yè),是否考慮到了其中的風(fēng)險(xiǎn)?
行業(yè)入冬接手光伏資產(chǎn)
故事要從去年說起。
2011年8月20日,中利科技拋出了一份投資計(jì)劃,公司打算以4.82億元的真金白銀,收購(gòu)騰暉電力51%的股權(quán)。資料顯示,騰暉電力身處光伏產(chǎn)業(yè),涉足晶體硅太陽(yáng)能電池片及組件的生產(chǎn)。股東共計(jì)兩位,中鼎房產(chǎn)持股55%,自然人王柏興持股45%,這次的交易正是由中鼎房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓騰暉電力51%的股權(quán)給上市公司,完成交易后,騰暉電力持股比例變?yōu)橹欣萍?1%,中鼎房產(chǎn)4%,王柏興45%。
值得一提的是,王柏興正是中利科技的實(shí)際控制人,持有中利科技54.16%的股權(quán);同時(shí)王柏興也是中鼎房產(chǎn)的實(shí)際控制人,其持有中鼎房產(chǎn)89.46%,持有中鼎房產(chǎn)另外10.54%股權(quán)的股東王偉峰系王柏興之子。有了上述關(guān)系,中利科技的這筆交易自然構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。
需要指出的是,以2011年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日,當(dāng)時(shí)的騰暉電力凈資產(chǎn)5.58億元,用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估價(jià)值為5.52億元,用收益法評(píng)估價(jià)值則為9.45億元。這筆交易最終選擇了較高的收益法評(píng)估結(jié)果,由此來算,交易價(jià)格較凈資產(chǎn)溢價(jià)69.35%;蛟S也正是考慮到高溢價(jià)這點(diǎn),伴隨著交易的還有業(yè)績(jī)承諾,即王柏興和中鼎房產(chǎn)共同承諾,騰暉電力2011~2013年審計(jì)后凈利潤(rùn)分別不低于3130萬(wàn)元、2.64億元、3.66億元,如果未達(dá)到該業(yè)績(jī),轉(zhuǎn)讓方將以現(xiàn)金方式支付差額。
對(duì)于拿下騰暉電力51%的股權(quán),中利科技信心滿滿,稱公司將由此順利進(jìn)入光伏行業(yè),形成光伏組件-光伏電纜-電站施工的產(chǎn)業(yè)鏈,以進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合實(shí)力。
愿景都是美好的,但現(xiàn)實(shí)卻又是另一回事。眾所周知,2011年整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)一片哀鴻。
廣東某券商分析師告訴記者,2011年中國(guó)市場(chǎng)還算不錯(cuò),但從意大利等市場(chǎng)裝機(jī)量預(yù)期大幅下調(diào)來看,整個(gè)市場(chǎng)主要問題就是產(chǎn)能過剩!捌鋵(shí)在去年3月份,就已經(jīng)有景氣度下滑加速的苗頭,我們?cè)?月份也發(fā)出了提示風(fēng)險(xiǎn)的研究報(bào)告,當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)觀點(diǎn)已經(jīng)有分歧;仡^來看,中利科技8月份涉足光伏顯然不合理,哪怕看一看當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的研報(bào),可能也不會(huì)貿(mào)然去搞,每個(gè)人看法不同,中利科技也可能后面還有故事吧。”
記者看到,目前中利科技的光伏資產(chǎn)已被券商納入風(fēng)險(xiǎn)提示,而該風(fēng)險(xiǎn)也導(dǎo)致了中利科技評(píng)級(jí)的下調(diào)。在2月28日的研報(bào)中,廣發(fā)證券將中利科技從“買入”降級(jí)為“持有”。
手頭拮據(jù)仍計(jì)劃輸血11億
還有一個(gè)讓投資者難以接受的是,上市公司“不遺余力”地巨額扶持不被業(yè)內(nèi)看好的光伏子公司。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì),在拿到騰暉電力51%股權(quán)不久,中利科技在2011年9月15日就拋出了增加騰暉電力實(shí)收資本的計(jì)劃,擬將騰暉電力實(shí)收資本從6億元增至6.88億元,這當(dāng)中中利科技出資4488萬(wàn)元。
2011年9月29日,中利科技公告披露,打算向騰暉電力提供不超過3億元的財(cái)務(wù)資助,另外再對(duì)騰暉電力2011年銀行授信提供不超過10億元擔(dān)保。根據(jù)公告,截至12月19日,公司對(duì)騰暉電力實(shí)際提供的財(cái)務(wù)資助額度為2.99億元。
不到3個(gè)月后的12月20日,中利科技的扶持公告再現(xiàn),稱將以信用借款的方式再向騰暉電力提供不超過6億元的財(cái)務(wù)資助借款,以及為騰暉電力申請(qǐng)不超過1億元的原材料采購(gòu)付款擔(dān)保。
4個(gè)多月后,2012年4月7日,中利科技再發(fā)公告表示,計(jì)劃對(duì)騰暉電力(此時(shí)已改名中利騰暉光伏科技有限公司,延用騰暉電力簡(jiǎn)稱)追加2012年度不超過2億元的財(cái)務(wù)資助借款;同時(shí)為騰暉電力申請(qǐng)不超過25億元的綜合授信擔(dān)保;以及單方面向騰暉電力增資3.12億元,增資完成后,騰暉電力實(shí)收資本從6.88億元變?yōu)?0億元,同時(shí)騰暉電力持股比例變?yōu)橹欣萍?6.29%,中鼎房產(chǎn)2.75%,王柏興30.96%。根據(jù)公告,截至4月6日,公司實(shí)際累計(jì)提供財(cái)務(wù)資助6億元。
從2011年9月7日完成工商變更登記手續(xù)以來差不多7個(gè)月的時(shí)間,中利科技就推出了4次扶持計(jì)劃,其中財(cái)務(wù)資助借款總額上限達(dá)到11億元,所有擔(dān)保總額上限達(dá)到36億元,增資計(jì)劃總需資金3.57億元,總金額超過50億元,這已遠(yuǎn)超公司去年底27億元的凈資產(chǎn)。這是否意味著中利科技手頭闊綽,不怕砸錢燒錢呢?事實(shí)并非如此。
記者注意到,中利科技債臺(tái)高筑。截至2011年12月31日,其負(fù)債總額高達(dá)48.12億元,資產(chǎn)負(fù)債比率為64.07%,而去年同期這兩個(gè)數(shù)字分別只有9.14億元和24.44%;另外,中利科技2011年年末的貨幣資金為11.29億元,僅比對(duì)騰暉電力財(cái)務(wù)資助上限的11億元多出不到3000萬(wàn)元。此外現(xiàn)金流量表顯示,中利科技去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流出7.23億元,較上年同期2.07億元的凈流出增加250%。
事實(shí)上,就是因?yàn)槭诸^趨緊,中利科技在2011年10月還進(jìn)行過短期融資。據(jù)公開信息,2011年10月25日,中利科技完成了2011年度第一期短期融資券4億元的發(fā)行,期限為365天,發(fā)行利率為8.5%,募資也全額到賬。
值得注意的是,從上述財(cái)務(wù)資助借款的公告信息來看,騰暉電力只需按照金融機(jī)構(gòu)同期利率向中利科技支付資金占用費(fèi),而目前1年期貸款基準(zhǔn)利率為6.56%,低于公司8.5%的短融券利率。也就是說,中利科技不惜以高成本借入資金,隨后以更低的利率“補(bǔ)貼”騰暉電力,中利科技頗有舍己為人的味道。
為大股東業(yè)績(jī)承諾減負(fù)?
對(duì)控股公司輸血、支持其發(fā)展本無可厚非。但騰暉電力與中利科技之間的關(guān)系則不相同,因?yàn)閮烧哌存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。聯(lián)想到王柏興與中鼎房產(chǎn)對(duì)騰暉電力的業(yè)績(jī)承諾,上市公司“不遺余力”地扶持騰暉電力,有點(diǎn)冤大頭的感覺。
據(jù)公開信息,就在業(yè)績(jī)承諾的首個(gè)年份,騰暉電力的盈利表現(xiàn)就已經(jīng)“不達(dá)標(biāo)”了。中利科技2011年年報(bào)顯示,去年騰暉電力業(yè)績(jī)2870.94萬(wàn)元,低于3130萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾。也因?yàn)榇耍?月28日,中鼎房產(chǎn)向騰暉電力支付了259.06萬(wàn)元的補(bǔ)償。
2011年已經(jīng)過去,但2012年、2013年呢?如上所述,騰暉電力2012~2013年的承諾業(yè)績(jī)分別為2.64億元、3.66億元,分別為2011年3130萬(wàn)元承諾業(yè)績(jī)的8.43倍和11.69倍。就目前來看,光伏產(chǎn)業(yè)的春天何時(shí)來臨仍然是個(gè)未知數(shù)。在行業(yè)前景仍不明朗的情況下,中利科技不計(jì)成本,以巨額資金輸血騰暉電力,如果后者業(yè)績(jī)因此而改善或達(dá)到預(yù)期,毫無疑問,業(yè)績(jī)承諾方王柏興將是最大的受益者之一。
中利科技證券事務(wù)代表程嫻告訴記者,大力投資搞電站是行業(yè)趨勢(shì),既然控股了騰暉電力,要熬過行業(yè)的低谷期,也需要不斷開拓市場(chǎng)、開拓產(chǎn)品,盡量避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng),增資也是為了體現(xiàn)實(shí)力,這樣更容易拿到國(guó)外訂單,投標(biāo)容易中標(biāo)!拔覀儾豢赡苤坏葮I(yè)績(jī)承諾就什么都不做,做企業(yè)不能是被動(dòng)的,如果什么都不做這個(gè)企業(yè)也是有問題的,是吧?而且我們對(duì)騰暉電力還有更好的發(fā)展預(yù)期”。至于為什么選擇于去年8月涉足光伏行業(yè),程嫻表示是看好光伏行業(yè)。
上述廣東某券商分析師表示,目前來看,電站的現(xiàn)金流、投資收益率還可以,搞電站也拉動(dòng)了生產(chǎn)、消耗了存貨、保證了開工率,而且以后賣給電力公司還有附加值,這是光伏企業(yè)普遍的如意算盤。像中利騰暉投錢建電站也是基于這種思路,這也是不得已而為之;因?yàn)閱慰侩姵仄敖M件,其價(jià)值空間更有限,而且轉(zhuǎn)換效率也有瓶頸,“就我來看,目前沒有任何拐點(diǎn)或轉(zhuǎn)機(jī),光伏行業(yè)今年都不會(huì)好”。該分析師說道。
事實(shí)上,騰暉電力燒的不僅僅是中利科技的錢。中利科技2011年年報(bào)信息,截至2011年12月31日,王柏興向騰暉電力提供財(cái)務(wù)資助共計(jì)5.96億元,中鼎房產(chǎn)則也向騰暉電力提供財(cái)務(wù)資助2500萬(wàn)元。
按照中利科技的安排,公司2012年第二次臨時(shí)股東大會(huì)將于4月23日下午召開。屆時(shí),上市公司單方面向騰暉電力增資3.12億元、追加2012年度2億元的財(cái)務(wù)資助借款、以及為其申請(qǐng)不超過25億元的綜合授信擔(dān)保等議案將在會(huì)上表決。這些議案能否順利通過?哪些投資者會(huì)投出發(fā)對(duì)票?記者將繼續(xù)關(guān)注。