碳中和目標(biāo)下，推動(dòng)以光伏、氫能為代表的清潔能源革命是保障我國(guó)能源安全 的根本之道，料其中亦將誕生中長(zhǎng)期的主題投資機(jī)會(huì)。我們圍繞光伏、氫能兩 大能源安全賽道，結(jié)合細(xì)分領(lǐng)域景氣度、競(jìng)爭(zhēng)格局等方面，優(yōu)選四個(gè)細(xì)分方向：光伏支架、光伏儲(chǔ)能、儲(chǔ)氫、氫燃料電池，賽道拓寬帶來(lái)領(lǐng)先企業(yè)成長(zhǎng)空間。

光伏支架：享受跟蹤支架滲透率提升及國(guó)產(chǎn)化替代雙重紅利。跟蹤支架替代固 定支架的浪潮正高速推進(jìn)，當(dāng)前全球滲透率估計(jì)達(dá) 30%，GTM 預(yù)計(jì) 2023 提升 至 42%；國(guó)內(nèi)滲透率僅 16%，后續(xù)提升空間巨大。我們測(cè)算 2021-2023 年跟蹤 支架市場(chǎng)空間分別為366/439/535億元，YOY分別為27%/20%/22%。根據(jù)Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，全球跟蹤支架 CR4 約 62%，以海外企業(yè)為主，國(guó)內(nèi)龍頭市場(chǎng) 份額僅 5%左右，較光伏其余領(lǐng)域差距甚遠(yuǎn)，國(guó)產(chǎn)化占比提升空間較大。結(jié)構(gòu)性 優(yōu)化疊加國(guó)產(chǎn)化替代紅利下，國(guó)內(nèi)“隱形冠軍”迎來(lái)脫穎而出的機(jī)遇。

光伏儲(chǔ)能：政策加碼，平價(jià)時(shí)代下裝機(jī)規(guī)模有望爆發(fā)。儲(chǔ)能環(huán)節(jié)的發(fā)展是光伏 實(shí)現(xiàn)大規(guī)模并網(wǎng)的必要前置條件，各地政府接連出臺(tái)相關(guān)政策引導(dǎo)新增光伏項(xiàng)目 按 5-20%比例進(jìn)行儲(chǔ)能配置。我們測(cè)算國(guó)內(nèi)未來(lái) 3 年光伏儲(chǔ)能容量需求可達(dá) 17.55GWh，存量改造長(zhǎng)期將釋放更大空間。儲(chǔ)能系統(tǒng)核心環(huán)節(jié)中，儲(chǔ)能電池系 統(tǒng)與動(dòng)力電池技術(shù)同源，儲(chǔ)能逆變器與光伏逆變器技術(shù)同源，業(yè)內(nèi)鋰電龍頭及逆 變器龍頭有望憑借技術(shù)、制造及渠道等優(yōu)勢(shì)順勢(shì)延伸布局，占據(jù)先機(jī)。

儲(chǔ)氫：關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)化亟待突破，液氫存儲(chǔ)技術(shù)未來(lái)可期。儲(chǔ)氫貫穿氫能產(chǎn)業(yè) 鏈各環(huán)節(jié)，是制約氫能源實(shí)現(xiàn)實(shí)用化、規(guī)模化的關(guān)鍵所在。目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)氫模式以 高壓氣態(tài)氫為主，參考天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史及海外應(yīng)用情況，液氫預(yù)計(jì)將是未來(lái) 主要技術(shù)。儲(chǔ)氫核心設(shè)備包括儲(chǔ)氫罐、氫閥門等部件，目前 20-35 兆帕氣態(tài)儲(chǔ) 氫設(shè)備已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化量產(chǎn)，70 兆帕以上氣態(tài)儲(chǔ)氫設(shè)備及液氫設(shè)備高度依賴進(jìn)口。隨著氫能產(chǎn)業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)，儲(chǔ)氫設(shè)備環(huán)節(jié)具備較強(qiáng)的需求放量及國(guó)產(chǎn)化替代邏 輯。

氫燃料電池：技術(shù)鏈逐層解耦，上游技術(shù)突破進(jìn)行時(shí)。我國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈采 取自下而上發(fā)展模式，下游政策補(bǔ)貼商用車，帶動(dòng)中游燃料電池系統(tǒng)廠商蓬勃發(fā) 展，而上游電堆及其核心材料國(guó)產(chǎn)化率偏低，技術(shù)亟待突破。隨著政策持續(xù)加碼， 燃料電池正迎來(lái)產(chǎn)業(yè)化快速突破階段。短期來(lái)看，綁定下游優(yōu)質(zhì)客戶，具備較強(qiáng) 渠道資源的燃料電池系統(tǒng)供應(yīng)商具備較快放量的邏輯。長(zhǎng)期來(lái)看，掌握產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi) 電堆、膜電極等核心環(huán)節(jié)關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)料將具備更高的話語(yǔ)權(quán)和議價(jià)能力。

能源安全是國(guó)家總體安全在能源領(lǐng)域的落實(shí)，是政治、經(jīng)濟(jì)、外交、軍事等國(guó)際環(huán)境 安全問(wèn)題的折射�，F(xiàn)階段我國(guó)能源安全的問(wèn)題包括連續(xù)供應(yīng)安全及生態(tài)環(huán)境安全兩大類問(wèn) 題。其中，連續(xù)供應(yīng)安全問(wèn)題主要體現(xiàn)在我國(guó)油氣資源對(duì)外依存度較高，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 數(shù)據(jù)，2019 年原油、天然氣進(jìn)口占比分別達(dá)約 70%、40%，隨著當(dāng)前國(guó)際地緣政治格局 愈發(fā)復(fù)雜，潛在的阻供風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。生態(tài)環(huán)境安全問(wèn)題反映在我國(guó)煤油氣等化石燃料占 一次性能源消費(fèi)比重較高，2019 年我國(guó)化石能源消費(fèi)比重約 84.7%，其排放的局部地區(qū) 污染物及全球性二氧化碳排放物影響長(zhǎng)期戰(zhàn)略性生態(tài)安全。

長(zhǎng)期來(lái)看，解決能源安全問(wèn)題的根本之道在于推進(jìn)以光伏、氫能為代表的可再生能源 本土化、多元化發(fā)展。2020 年 9 月，在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上 宣布，中國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2020 年 12 月，國(guó)務(wù)院新聞辦公室發(fā)布《新時(shí)代的中國(guó)能源發(fā)展》白皮書，再次強(qiáng)調(diào)“四 個(gè)革命，一個(gè)合作”為我國(guó)新時(shí)期的能源安全戰(zhàn)略。結(jié)合碳中和目標(biāo)，能源革命的核心一 方面在于推動(dòng)以光伏、氫能為代表的清潔能源體系的搭建和發(fā)展，調(diào)整能源供給結(jié)構(gòu)，在 碳中和的目標(biāo)背景之下保障我國(guó)能源的供應(yīng)；另外一方面在于新能源應(yīng)用上的多元化，探 索更多場(chǎng)景下新能源的使用。

平價(jià)時(shí)代來(lái)臨，碳中和目標(biāo)支撐裝機(jī)量高增長(zhǎng)

預(yù)計(jì) 2021-2025 年光伏裝機(jī)量維持高增長(zhǎng)。2021 年國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)正式進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng) 階段，在“30·60”碳中和目標(biāo)下，光伏作為應(yīng)用較為成熟的可再生能源，在能源構(gòu)成比 例的占比預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。同時(shí)，伴隨著全球光伏市場(chǎng)持續(xù)多元化發(fā)展，各國(guó)可再生能 源規(guī)劃的戰(zhàn)略地位上升，預(yù)計(jì)整體的光伏行業(yè)需求端景氣度高漲，新增裝機(jī)量有望進(jìn)一步 提速。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，樂(lè)觀情形下預(yù)計(jì) 2021-2025 年全球光伏新增裝機(jī)量為170/225/270/300/330GW，對(duì)應(yīng) CAGR 約 18%；國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量為 65/75/90/100/110GW， 對(duì)應(yīng) CAGR 接近 14%。保守情形下，全球新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)為 150/180/210/240/270GW， 國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)為55/60/70/80/90GW，對(duì)應(yīng)2021-2015年CAGR分別為16%、13%。

光伏已經(jīng)成為中國(guó)的著名產(chǎn)業(yè)名片之一。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈依托本土 制造業(yè)優(yōu)勢(shì)在全球范圍內(nèi)已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，上下游配套發(fā)展較為完善。從裝機(jī)量來(lái)看， 我國(guó)光伏發(fā)電新增裝機(jī)連續(xù) 6 年全球第一，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模連續(xù) 4 年位居全球第一。從市場(chǎng) 份額角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)光伏主輔材、組件及逆變器領(lǐng)域在全球范圍內(nèi)產(chǎn)能及產(chǎn)量市場(chǎng)份額領(lǐng) 先優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2019 年國(guó)內(nèi)多晶硅、硅片、電池片、組件在全球產(chǎn)能及產(chǎn) 量占比分別達(dá) 69%/67%、94%/97%、78%/79%、69%/71%，主導(dǎo)全球光伏行業(yè)發(fā)展。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括上游主輔材、中游制造、逆變器、光伏支架、儲(chǔ)能等核心環(huán)節(jié)。從競(jìng) 爭(zhēng)格局的角度出發(fā)：（1）主輔材（硅料、光伏玻璃、膠膜）、中游制造（硅片、電池片、 組件）、逆變器等環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，呈現(xiàn)寡頭或一超多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，頭部企業(yè)市場(chǎng)份額 較大，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，受益于下游需求高景氣度帶來(lái)的增長(zhǎng)確定性較為明確。（2）光伏支 架領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，2019 年龍頭企業(yè)出貨量市場(chǎng)份額僅 5%左右。目前跟蹤支架對(duì) 固定支架形成部分替代的趨勢(shì)已顯現(xiàn)，由于跟蹤支架技術(shù)壁壘較高，分散的市場(chǎng)格局有望 發(fā)生轉(zhuǎn)變。同時(shí)，根據(jù) Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，目前跟蹤支架全球國(guó)產(chǎn)占比不足 10%，與 光伏其余領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化占比差距較大。伴隨著國(guó)內(nèi)跟蹤支架市場(chǎng)逐步起步，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)具 備爆發(fā)的潛質(zhì)。（3）光伏儲(chǔ)能主要受制于成本性價(jià)比等因素，處于相對(duì)早期發(fā)展階段。近 年來(lái)，各地方政府在政策端持續(xù)加碼“光伏+儲(chǔ)能”項(xiàng)目，引導(dǎo)光伏項(xiàng)目按 5-20%的比例 配置儲(chǔ)能，有望帶動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)快速增長(zhǎng)。對(duì)于電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)而言，儲(chǔ)能電池組技術(shù)與動(dòng) 力電池技術(shù)同源，儲(chǔ)能逆變器與光伏逆變器技術(shù)同源，鋰電龍頭及逆變器龍頭有望憑借技 術(shù)、制造、渠道等優(yōu)勢(shì)順勢(shì)布局，搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

光伏支架：享受跟蹤支架滲透率提升及國(guó)產(chǎn)化替代雙重紅利

光伏支架可分為固定支架及跟蹤支架，后者技術(shù)壁壘較高。光伏支架是太陽(yáng)能光伏發(fā) 電系統(tǒng)中為了支撐、固定、轉(zhuǎn)動(dòng)光伏組件而設(shè)計(jì)安裝的特殊設(shè)備。按能否跟蹤太陽(yáng)轉(zhuǎn)動(dòng)區(qū) 分，光伏支架可分為固定支架及跟蹤支架兩類產(chǎn)品。固定支架以機(jī)械結(jié)構(gòu)為主，技術(shù)門檻 相對(duì)較低，對(duì)應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)為穩(wěn)定性較強(qiáng)，初期投入成本較低。而跟蹤支架構(gòu)成包括結(jié)構(gòu)系統(tǒng) （可旋轉(zhuǎn)支架）、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)（通訊控制箱、傳感器、云平臺(tái)、電控箱等部件） 三大系統(tǒng)，除機(jī)械結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜外，其控制系統(tǒng)還涉及算法層面的優(yōu)化設(shè)計(jì)。對(duì)于一個(gè)跟 蹤支架系統(tǒng)項(xiàng)目而言，廠商需要針對(duì)項(xiàng)目地的具體情況，綜合考慮風(fēng)/雪載荷、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及 排布等因素，輔以對(duì)應(yīng)跟蹤算法的配合，形成一個(gè)完整的跟蹤支架系統(tǒng)解決方案，制造工 藝、設(shè)計(jì)流程較之固定支架更為復(fù)雜，初始投資成本也相對(duì)較高。

跟蹤支架可有效提高發(fā)電效率、降低度電成本。跟蹤支架可根據(jù)光照情況進(jìn)行自動(dòng)調(diào) 整組件方向，可減少組件與太陽(yáng)直射光之間的夾角，獲取更多的太陽(yáng)輻照，從而有效提高 光伏電站發(fā)電量。按旋轉(zhuǎn)支架數(shù)量劃分，跟蹤支架可細(xì)分為單軸及雙軸跟蹤支架，雙軸跟 蹤支架理論發(fā)電量增厚效益更高，但受制于成本因素，目前單軸跟蹤支架為市場(chǎng)主流選擇。根據(jù)新加坡太陽(yáng)能研究所（SERIS）研究數(shù)據(jù)，由于雙軸跟蹤系統(tǒng)受制于高成本，利用“單 軸跟蹤+雙面組件”的組合可在全球 93.1%的區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)最低度電成本。其中，單軸跟蹤 系統(tǒng)較固定支架發(fā)電量增厚達(dá) 7%-37%，而成本較之雙軸跟蹤系統(tǒng)低 8%-29%。此外，業(yè) 內(nèi)企業(yè)亦開(kāi)始研究通過(guò)算法的配合來(lái)進(jìn)一步提高跟蹤系統(tǒng)的發(fā)電增厚效益，如中信博于 2021 年 1 月 20 日發(fā)布《中信博新一代人工智能光伏跟蹤解決方案白皮書》，通過(guò)真實(shí)地 形下的跟蹤控制策略及基于實(shí)時(shí)氣象數(shù)據(jù)的云層策略可為光伏電站額外提高 7%的增發(fā)收 益。

（1）全球市場(chǎng)維度看，跟蹤支架在歐美地區(qū)應(yīng)用已相對(duì)成熟。根據(jù) GTM 數(shù)據(jù)，2019 年全球跟蹤支架滲透率約 30%，預(yù)計(jì)到 2023 年將提升至 42%；分區(qū)域來(lái)看，美國(guó)、歐洲 等地跟蹤支架應(yīng)用已經(jīng)較為成熟，美國(guó)滲透率已接近 70%。

（2）我國(guó)跟蹤支架處于早期應(yīng)用階段，滲透率快速提升。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)光伏支架 市場(chǎng)中固定支架依然占據(jù)了較大市場(chǎng)份額，根據(jù) Bloomberg 統(tǒng)計(jì)，2016 年我國(guó)所有光伏 項(xiàng)目中安裝跟蹤支架的項(xiàng)目占比僅為 1.2%，背后原因主要與早期跟蹤支架技術(shù)成熟度較 低、穩(wěn)定性不足、成本收益比較低等因素相關(guān)。近年來(lái)，隨著跟蹤支架成本降低及技術(shù)穩(wěn) 定性提升，加之平價(jià)時(shí)代來(lái)臨背景下催生的光伏電站精細(xì)化管理需求，采用跟蹤支架成為 提高光伏電站收益的重要措施之一。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2019 年，中國(guó)光伏電站市場(chǎng)跟蹤支 架占比為 16%，預(yù)計(jì)到 2025 年跟蹤支架占比將上升至 25%以上。

跟蹤支架迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，2023 年市場(chǎng)空間達(dá) 535 億。光伏支架作為光伏電站的“骨 骼”，其規(guī)模增長(zhǎng)不僅享受全球光伏裝機(jī)整體規(guī)模增長(zhǎng)的賽道紅利，還將享受跟蹤支架滲 透率提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化紅利。我們基于如下假設(shè)測(cè)算跟蹤支架未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模：（1）保 守估計(jì)裝機(jī)容配比為 1 比 1；（2）跟蹤支架主要應(yīng)用于地面電站，其余工商業(yè)分布式、戶 用光伏以固定支架為主。根據(jù) GTM 數(shù)據(jù)，2019 年全球地面電站占比約 60%，隨著補(bǔ)貼逐 步退坡及優(yōu)質(zhì)屋頂資源的釋放，地面電站占比后續(xù)預(yù)計(jì)小幅降低；（3）預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī) 將在 2021-2023 年維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全球裝機(jī)達(dá) 159GW、189GW、236GW，YOY 分別 為 25%、19%、25%；（4）跟蹤支架滲透率維持提升趨勢(shì)，預(yù)計(jì) 2023 年可達(dá) 42%左右；（5）支架單價(jià)基于中信博 2019 年均價(jià)做估計(jì)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨技術(shù)進(jìn)步跟蹤支架單價(jià)會(huì)持續(xù) 下滑，固定支架價(jià)格剛性則會(huì)相對(duì)較強(qiáng)。

基于上述假設(shè)，我們測(cè)算 2020 年至 2023 年全球跟蹤支架市場(chǎng)空間分別為 288/366/439/535 億元，YOY 分別為 18%/27%/20%/22%。

全球跟蹤支架 CR4 約 62%，國(guó)產(chǎn)占比提升潛力較大。從全球跟蹤支架市場(chǎng)份額占比 來(lái)看，根據(jù) Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，2019 年 CR4 約 62%，跟蹤支架龍頭為美國(guó)公司 NEXTracker，全球市占率約 29%。國(guó)內(nèi)企業(yè)中信博占比 6%，Nclave（天合光能全資子公 司）占比 4%，分列五、六位。目前海外廠商仍在跟蹤支架領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，主要系跟 蹤支架率先在海外市場(chǎng)普及，而國(guó)內(nèi)應(yīng)用程度仍處于早期階段。

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)有望享受“全球市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額集中度”提升雙重紅利。一方面，參考光伏其余領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化占比，根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)廠商在硅料（多晶 硅）、硅片、電池、組件等領(lǐng)域的產(chǎn)量全球占比分別達(dá) 67.3%、97.4%、78.7%、71.3%。隨著我國(guó)跟蹤支架應(yīng)用普及，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)搶占全球市 場(chǎng)份額，進(jìn)一步提升跟蹤支架國(guó)產(chǎn)占比。另一方面，過(guò)往國(guó)內(nèi)光伏支架市場(chǎng)集中度較低， 核心原因主要系過(guò)往國(guó)內(nèi)市場(chǎng)固定支架占比較大，技術(shù)壁壘相對(duì)較低，參與企業(yè)較多。而 隨著國(guó)內(nèi)跟蹤支架滲透率持續(xù)提升，龍頭企業(yè)在跟蹤支架領(lǐng)域的技術(shù)、算法、成功項(xiàng)目案 例等層面領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)市場(chǎng)份額集中度提升預(yù)期較強(qiáng)。

儲(chǔ)能是可再生能源大規(guī)模發(fā)展的關(guān)鍵支撐技術(shù)。光伏等可再生能源發(fā)電波動(dòng)性、隨機(jī) 性特征較為明顯，波峰高發(fā)電量時(shí)會(huì)對(duì)電網(wǎng)的安全穩(wěn)定造成較大沖擊，而隨機(jī)性帶來(lái)的供 需匹配錯(cuò)位容易產(chǎn)生嚴(yán)重的電量消納問(wèn)題。我國(guó)光伏棄光問(wèn)題雖然在近年來(lái)得到一定程度 的緩解，但在部分光伏建設(shè)重點(diǎn)省份仍存在棄光率較高的現(xiàn)象。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年全國(guó)平均棄光率 2%，光伏消納問(wèn)題較為突出的西北地區(qū)棄光率達(dá) 4.8%。儲(chǔ)能系統(tǒng)的核 心作用在于彌補(bǔ)一般光伏發(fā)電系統(tǒng)中所缺失的“儲(chǔ)-放”的功能，緩解光伏大規(guī)模接入電網(wǎng) 帶來(lái)的波動(dòng)性，同時(shí)減少光伏棄電比率，提高電能利用率。

政策引導(dǎo)下儲(chǔ)能漸成標(biāo)配，平價(jià)時(shí)代下國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模有望爆發(fā)。2017 年 9 月， 發(fā)改委、財(cái)政部、科技部、工信部和能源局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)儲(chǔ)能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指 導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”），這是我國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)第一個(gè)指導(dǎo)性政策。按《意見(jiàn)》發(fā)展階段規(guī) 劃，2021 年至 2025 年為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)�；�發(fā)展階段，旨在促進(jìn)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)形成較為完整的產(chǎn) 業(yè)體系。頂層設(shè)計(jì)指引下，各省份亦紛紛出臺(tái)相關(guān)配套政策，優(yōu)先支持“光伏/風(fēng)電+儲(chǔ)能” 項(xiàng)目建設(shè)。其中，內(nèi)蒙古、山東、山西、河北、貴州等省份明確儲(chǔ)能配置比例，分布在 5%-20% 之間。新疆明確對(duì)根據(jù)電力調(diào)度結(jié)構(gòu)指令進(jìn)入充電狀態(tài)的電量給予 0.55 元／千瓦時(shí)的補(bǔ)償。

從儲(chǔ)能的技術(shù)路徑來(lái)看，電化學(xué)儲(chǔ)能占據(jù)未來(lái)制高點(diǎn)。抽水蓄能是當(dāng)前最為成熟的電 力儲(chǔ)能技術(shù)，根據(jù) CNSA 數(shù)據(jù)，目前占全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模的 90%以上。但受地理選 址和建設(shè)施工的局限，抽水蓄能未來(lái)發(fā)展空間有限。相比抽水蓄能，電化學(xué)儲(chǔ)能受地理?xiàng)l 件影響較小，建設(shè)周期短，應(yīng)用場(chǎng)景更為廣泛。隨著成本持續(xù)下降、商業(yè)化應(yīng)用日益成熟， 電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，逐漸成為儲(chǔ)能新增裝機(jī)的主流。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著鋰電池產(chǎn)業(yè) 規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，成本仍有較大下降空間，發(fā)展前景廣闊。

光伏等可再生能源并網(wǎng)將成為我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)未來(lái)重要增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目在電力系統(tǒng)的新增裝機(jī)規(guī)模為 0.7GW，同比增長(zhǎng) 465%。從應(yīng)用分布上看，我國(guó)集中式可再生能源并網(wǎng)儲(chǔ)能占比僅 10.7%，與全球 25.2%的占比仍 存一定差距。占比較低的核心原因在于國(guó)內(nèi)可再生能源儲(chǔ)能商業(yè)模式尚未完全打通，儲(chǔ)能 收益（調(diào)峰補(bǔ)償收益+棄電儲(chǔ)能收益）無(wú)法覆蓋系統(tǒng)建設(shè)成本。當(dāng)前階段下，國(guó)家主要利 用補(bǔ)貼政策及政策引導(dǎo)儲(chǔ)能配比來(lái)推進(jìn)新能源儲(chǔ)能配置。未來(lái)隨著規(guī)�；瘧�(yīng)用后帶來(lái)的儲(chǔ) 能成本下降，可再生能源儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)市場(chǎng)化快速發(fā)展階段。

電池組、BMS、PCS 為電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)三大核心環(huán)節(jié)。電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈主要包括 儲(chǔ)能系設(shè)備提供商、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商及安裝商。完整的電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)主要由電池組、電 池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）、儲(chǔ)能變流器（PCS）以及其他電氣設(shè)備構(gòu)成。從成本構(gòu)成的角度出發(fā)，電池組是儲(chǔ)能系統(tǒng)最主要的成本構(gòu)成部分，成本占比約 67%；PCS 用來(lái)控制儲(chǔ)能電池組的充電和放電過(guò)程，進(jìn)行交直流的變換，成本占比約 10%；BMS 主 要負(fù)責(zé)電池的監(jiān)測(cè)、評(píng)估、保護(hù)以及均衡等，成本占比約 9%；EMS 及其余電器設(shè)備等成 本占比在 2%-6%之間。

競(jìng)爭(zhēng)格局初步顯現(xiàn)，鋰電池龍頭及逆變器龍頭憑借技術(shù)、渠道優(yōu)勢(shì)占據(jù)先機(jī)。細(xì)分領(lǐng) 域來(lái)看，儲(chǔ)能電池組及 BMS 與鋰電池技術(shù)同源，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池在新能源并網(wǎng)領(lǐng) 域應(yīng)用程度仍較低，主要沿用此前動(dòng)力電池產(chǎn)線為主，行業(yè)內(nèi)鋰電大廠憑借技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu) 勢(shì)將布局順勢(shì)延伸至電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)等儲(chǔ)能領(lǐng)域。從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能 協(xié)會(huì)（CNESA）統(tǒng)計(jì)，2019 國(guó)內(nèi)新增投運(yùn)的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目中，儲(chǔ)能技術(shù)供應(yīng)商（主要 為電池組、BMS）出貨量前三為寧德時(shí)代、�；�新能源、國(guó)軒高科，其中寧德時(shí)代出貨量 約 386MWh，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)較為明顯。儲(chǔ)能逆變器與光伏逆變器技術(shù)同源，且交直流轉(zhuǎn)化技術(shù) 已較為成熟，預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局將保持穩(wěn)定狀態(tài)。根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，2019 年國(guó)內(nèi)新增項(xiàng)目中 儲(chǔ)能逆變器出貨量前三有科華恒盛、恒瑞繼保等。儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商領(lǐng)域，由于目前儲(chǔ)能領(lǐng) 域處于相對(duì)早期發(fā)展階段，應(yīng)用領(lǐng)域較廣，系統(tǒng)集成專業(yè)化程度較低，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散。根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，2019 年國(guó)內(nèi)新增項(xiàng)目中系統(tǒng)集成商出貨量前三有科陸電子、海博思創(chuàng) 等。隨著新能源側(cè)儲(chǔ)能需求逐步爆發(fā)，集成專業(yè)化程度提升，后續(xù)具備差異化渠道、技術(shù) 等優(yōu)勢(shì)的廠商有望脫穎而出。

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