此前，三部委嘗試通過金融發(fā)債的方式解決存量補貼的資金來源。

今年7月，風(fēng)能協(xié)會秘書長秦海巖曾發(fā)表署名文章建議，發(fā)行“政府支持機構(gòu)債券”解決補貼問題。他認為，基于債券的綠色屬性，可參考同期國債利率，以及當(dāng)前資金寬松狀況，發(fā)行利率有希望做到3%以下，甚至到2%。采取期滿償還的方式，每年從“可再生能源電價附加”資金拿出60億—90 億元支付債券利息，剩余資金支付當(dāng)年補貼需求。到所有可再生能源發(fā)電項目補貼額度兌付結(jié)束，一次性全部償還債券本金。

文章指出，根據(jù) “可再生能源電價附加”資金的征收辦法，考慮到今后全社會用電量的增長，以及實現(xiàn)應(yīng)收盡收，樂觀測算完成債券償還需要20年。所以，債券的發(fā)行期限可定為20年。

但政策層面及業(yè)內(nèi)對專項債發(fā)債主體的選擇和責(zé)權(quán)，爭議頗多。

今年7月，有媒體曾報道，財政部在研究通過國家電網(wǎng)和國家開發(fā)銀行以發(fā)債方式解決可再生能源補貼拖欠問題的可能性，但目前難以確定消息真實性。

秦海巖認為，國網(wǎng)公司具備債券資金使用的便利性和技術(shù)手段。國網(wǎng)公司是可再生能源電力收購和電價結(jié)算、電費收取的主體�？稍偕�能源補貼也是由財政部劃撥國網(wǎng)后，由國網(wǎng)支付給發(fā)電企業(yè)。國網(wǎng)新能源云已用于今年的可再生能源發(fā)電項目補貼清單申報和復(fù)核工作，依托新能源云平臺，能實現(xiàn)可再生能源電價附加的收取、可再生能源發(fā)電的電費結(jié)算、債券的償還一站式完成。

但也有研究人士指出，國家電網(wǎng)成為發(fā)債主體的難度較大：“從發(fā)債主體承擔(dān)的責(zé)任來看，電網(wǎng)不是金融機構(gòu)，發(fā)行這類大規(guī)模的‘類政府債’是一個生產(chǎn)型企業(yè)不能承受的，發(fā)債帶來的連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負債率劇增�！�

與匯金債、鐵道債等政府支持類債券相比，匯金公司發(fā)行的匯金債，是代表中國進出口銀行、中國信用保險等金融機構(gòu)進行再融資，解決其資金緊缺問題，發(fā)債屬于其業(yè)績之一；鐵路總公司作為生產(chǎn)型企業(yè)，其發(fā)行的鐵道債也是用于投資其主業(yè)，與企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)息息相關(guān)。而電網(wǎng)作為生產(chǎn)型企業(yè)，主營業(yè)務(wù)并非金融，發(fā)行可再生債券，和金融性企業(yè)發(fā)債的性質(zhì)不同，與鐵路用于投資主業(yè)的目的亦不相同。

相關(guān)人士表示，目前國內(nèi)電網(wǎng)企業(yè)是主權(quán)級別評級，境外融資成本較低， 但負債率的大幅提升很可能使得債償風(fēng)險提升，會抬升資金成本，進而影響“一帶一路”業(yè)務(wù)發(fā)展。

而如果是由國開行作為主體來發(fā)債，則其需要面對很多光伏和供電企業(yè)，從人員配備及經(jīng)驗來說，難以實行一對多的操作。有相關(guān)人士透露，如何把資金落實到成千上萬的項目上是這一方案的關(guān)鍵。國開行在發(fā)債完之成后，將資金撥給電網(wǎng)公司分發(fā)，電網(wǎng)公司為代收、代發(fā)主體，按照補貼清單下發(fā)資金，是可行方式之一。

一位資本市場業(yè)內(nèi)人士告訴eo，發(fā)債的原理是現(xiàn)在發(fā)債，等到10年之后可再生能源附加費超過了現(xiàn)在的需求，則會產(chǎn)生盈余，這種方法是以時間換空間，實際上是用以后的收入在補現(xiàn)在的缺口。

不過，由于資金缺口巨大，專項債僅發(fā)一次不夠，很可能要滾動發(fā)行，且預(yù)計附加電價征收到2035年之后才有盈余，從時間周期來看，是非常長期的債券，在短期內(nèi)很難徹底解決補貼問題。

上述人士指出，從補貼源頭來看，近幾年中國的經(jīng)濟持續(xù)增長，且經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了變化，在一些東部發(fā)達省份及一些電價敏感性并不高的行業(yè)，可再生能源的附加費有一定上調(diào)空間。

“分地區(qū)、分行業(yè)，以結(jié)構(gòu)化的方式適當(dāng)上調(diào)可再生能源附加費，與發(fā)債結(jié)合起來，慢慢縮小補貼缺口，”他舉例說：“在江蘇、廣東、北京、上海等地，不提高居民電價，以工業(yè)電價度電約六毛錢計算，附加費提高一分錢，相當(dāng)于電價增加1.5%—2%。這些地區(qū)的工業(yè)用戶具有一定的承受力。提高附加費，是現(xiàn)在的用戶通過支付電費補缺口，能減少發(fā)債的額度，縮短還本付息的時間，會比單純發(fā)債要有效�！�

但當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力較大，減稅降費力度和規(guī)模不斷加大，在回復(fù)溫樞剛代表的信函中，財政部稱當(dāng)前暫不具備通過提高基金征收標準來解決缺口的時機和條件。

對于發(fā)債的提議，財政部也做出回復(fù)，“按照2019年9月4日召開的國務(wù)院常務(wù)會議相關(guān)要求，專項債不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、債務(wù)置換以及可完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目。我們鼓勵金融機構(gòu)按照市場化原則，對列入補貼發(fā)電項目清單的企業(yè)予以支持，合理安排信貸資金規(guī)模，創(chuàng)新融資方式，加快推動資產(chǎn)證券化進程。”

信函中鼓勵的綠色資產(chǎn)證券化實質(zhì)是一種資產(chǎn)擔(dān)保證券（Asset-Backed Security，簡稱ABS），即不以公司作為承擔(dān)還款責(zé)任的債務(wù)主體，而是剝離出一部分基礎(chǔ)資產(chǎn)形成資產(chǎn)池，分級發(fā)行證券。

具有穩(wěn)定收益的光伏、風(fēng)電電站是發(fā)行綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)資產(chǎn)標的。這種方法將企業(yè)的主體評級和資產(chǎn)的信用評級分離，如果企業(yè)的綠色項目的信用等級較高，則企業(yè)就可借助發(fā)行綠色資產(chǎn)證券實現(xiàn)低成本融資。早前已有國電投、深圳能源和華能等企業(yè)發(fā)行過綠色ABS來緩解補貼拖欠造成的現(xiàn)金壓力。

除此之外，政策層面也在緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力。11月2日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳下發(fā)關(guān)于公開征求《全國碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》（征求意見稿），根據(jù)該文件，溫室氣體排放單位可使用國家核證資源減排量（CCER）來抵消其5%以內(nèi)的排放量。用于抵消的CCER可以來源于可再生能源、碳匯、甲烷利用等領(lǐng)域減排項目。根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)進行計算，預(yù)計可以給風(fēng)電、光伏項目帶來度電1.3—7.4分的額外收益。

不久前出臺的426號文也規(guī)定，合理小時數(shù)以內(nèi)的電量，可全部享受補貼。超過合理小時數(shù)的電量，按當(dāng)?shù)鼗痣娀鶞孰妰r收購，并核發(fā)綠證準許參與綠證交易。補貼和綠證的脫鉤為綠電交易創(chuàng)造了條件，也意味著綠證將成為新能源項目增加收益的重要途徑。

“企業(yè)需要更有力度的組合措施，包括碳交易、配額制等輔助方式，形成一攬子方案，哪種市場手段有效就用哪種�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

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