華能新能源赴港IPO 光伏“圈地運(yùn)動”或?qū)⑸涎?

2011-07-07 13:45:58 太陽能發(fā)電網(wǎng)
無論是在圈錢,還是圈地,抑或是迫于生存危機(jī)的無奈,五大發(fā)電集團(tuán)急于分拆新能源資產(chǎn)赴港IPO已是不爭的事實(shí)。   6月10日,華能新能源重啟赴港IPO。這家曾于去年底,一度意欲搶先大唐新能源一步,赴港IPO的發(fā)電巨頭,最終則是因募集資金規(guī)模不足而未能如愿。據(jù)悉,華能新能源此次計劃發(fā)售24.86億

  無論是在圈錢,還是圈地,抑或是迫于生存危機(jī)的無奈,五大發(fā)電集團(tuán)急于分拆新能源資產(chǎn)赴港IPO已是不爭的事實(shí)。

  6月10日,華能新能源重啟赴港IPO。這家曾于去年底,一度意欲搶先大唐新能源一步,赴港IPO的發(fā)電巨頭,最終則是因募集資金規(guī)模不足而未能如愿。據(jù)悉,華能新能源此次計劃發(fā)售24.86億股股票,指導(dǎo)價區(qū)間為2.28-2.98港元。曾有過一次失敗經(jīng)歷的華能新能源,鑒于投資環(huán)境的變化,略較早前一次招股價格調(diào)低了預(yù)期。去年12月6日,華能新能源曾在港交所發(fā)布公告稱,公司招股價在2.98—3.98港元。

  至此,算上早于2009年底就已登陸港交所的國電集團(tuán)旗下的龍?jiān)措娏Γ?010年底成功赴港IPO的大唐新能源,已有三家發(fā)電集團(tuán)將旗下的新能源資產(chǎn)成功剝離到香港上市。

  而其他兩家國有發(fā)電集團(tuán)也悄悄的規(guī)劃著自己的小算盤。華電集團(tuán)已經(jīng)通過福新能源有限公司整合了新能源資產(chǎn),中國電力投資集團(tuán)則在香港控股了一家殼公司,計劃將新能源資產(chǎn)分批注入。

  分秒必爭

  即便再健忘的人,也難以忘記去年底大唐集團(tuán)和華能集團(tuán)那場“沒有硝煙的戰(zhàn)斗”,為了赴港上市,可謂是分秒必爭。

  雖然最先爆出赴港IPO傳聞的是大唐新能源,但搶到時間先機(jī)的卻是華能新能源。2010年12月6日,華能新能源在港交所發(fā)布招股公告。而這據(jù)大唐新能源的上市時間表,僅10天的時間。不過,造化弄人。搶先招股的華能新能源并未成功登陸港交所,而未搶到時間先機(jī)的大唐新能源,或多或少緣于華能新能源的前車之鑒。

  爭分奪秒的背后,融資需求不揭而明!吧鲜惺蔷売谌谫Y的需求。既能解決資本金問題,也能一定程度上降低資產(chǎn)負(fù)債率!比A聯(lián)證券研究員王海生表示,“五大電力集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率都是非常高的!

  數(shù)據(jù)顯示,2008年之后,五大發(fā)電集團(tuán)的負(fù)債率便突破80%以上。國資委曾就此對五大電力集團(tuán)提出警告,同時將負(fù)債率的問題納入了2010年度業(yè)績考核指標(biāo)。但是效果并不明顯,截至2010年9月底,五大發(fā)電集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率仍高于80%。其中除了中電投負(fù)債率略降0.2%外,其他四大電企負(fù)債率均持續(xù)增長。

  北京能源投資集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理劉國忱用“服務(wù)大眾的打工仔”形容電力企業(yè),“實(shí)際上電力企業(yè)是給三家打工的,上游給煤炭打工,下游給電網(wǎng)打工,第三給銀行打工,大量的利潤給了銀行。”劉國忱稱,“電力行業(yè)是高負(fù)債的行業(yè)。高負(fù)債是一個非常大的風(fēng)險,很多大型企業(yè)的負(fù)債率都超過85%!

  由此可見,嚴(yán)重的生存危機(jī)迫使五大發(fā)電集團(tuán)不得不“鋌而走險”,將希望寄托于新的融資渠道。

分拆赴港

  實(shí)際上,第一家將新能源資產(chǎn)剝離出來赴港IPO的發(fā)電集團(tuán),并不是華能集團(tuán),也不是險勝一子的大唐集團(tuán)。而是國電集團(tuán)旗下的龍?jiān)措娏。作為第一個吃螃蟹的人,龍?jiān)措娏o疑是漁利頗豐。

  不過當(dāng)時,國電集團(tuán)的計劃并非是剝離新能源資產(chǎn)赴港IPO,而是意欲整體上市,但最終計劃擱淺,之后才開始嘗試通過分拆上市的資本運(yùn)作模式推進(jìn)上市進(jìn)程。

  2009年,國電集團(tuán)旗下新能源公司龍?jiān)醇瘓F(tuán)H股發(fā)行上市,成為央企首個海外上市的新能源公司,總市值進(jìn)入世界風(fēng)電企業(yè)前三名,總募集資金177億元?芍^是塞翁失馬,禍去福至。此次募集資金規(guī)模,要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于集團(tuán)的整體上市。

  有了國電集團(tuán)分拆上市的先例,就不難想象,后來者效仿的用意。“如果與原來的業(yè)務(wù)混合在一起估值,就賣不上價格了!蓖鹾IJ(rèn)為發(fā)電集團(tuán)之所以剝離新能源業(yè)務(wù)單獨(dú)上市,是為了賣出一個好價格,而對于殼資源的維護(hù)成本,他則認(rèn)為,“與融資規(guī)模相比,發(fā)行成本和資本運(yùn)作成本,是微不足道的!

  “新能源分拆上市,也是沒辦法,火電那么虧損,只能把風(fēng)電單獨(dú)拿出來,還能部分實(shí)現(xiàn)盈利,如果都放在一起,只能是都虧!睂景l(fā)電企業(yè)多年的劉國忱而言,分拆上市成為發(fā)電企業(yè)的無奈之舉,他透露,繼華能新能源之后,京能集團(tuán)也將于7月初,將風(fēng)電和燃?xì)獍l(fā)電捆綁一起,以圖登陸港交所。

  除剝離新能源資產(chǎn)上市之外,赴港IPO也是國電集團(tuán)、大唐集團(tuán)和華能集團(tuán),甚至于中電投的共同選擇。港交所何以如此受歡迎?王海生認(rèn)為如果選擇A股上市,無論是審批程序的復(fù)雜性,還是盈利性的要求,都不太適合新能源資產(chǎn),而“香港的審批程序簡化,對盈利性要求也比國內(nèi)低!比绺瓯趧(chuàng)投合伙人徐晨所言,“在海外,上市不是問題,有沒有人買股票才是最大的問題,而國內(nèi)正相反。”

  此外,具有海外上市背景,也方便企業(yè)進(jìn)行海外業(yè)務(wù)拓展。徐晨表示,“紅籌背景更利于提升海外知名度,能夠起到廣而告之的作用!

圈占資源

  發(fā)電集團(tuán)香港IPO之舉,除了“圈錢”之外,還有著更深一層的含義,那就是“圈地”!吧鲜腥谫Y之后,能夠圈占更好、更多的風(fēng)電場資源!蓖鹾I鷮⑦@稱之為“風(fēng)電場的圈地運(yùn)動”。

  之所以說成“風(fēng)電場圈地運(yùn)動”,是因?yàn)樵诋?dāng)時,風(fēng)電是一個盈利相當(dāng)好的投資項(xiàng)目。即使目前因大規(guī)模脫網(wǎng)事故,致使風(fēng)電業(yè)增速有所放緩,但“只要風(fēng)電場發(fā)出的電能夠入網(wǎng),盈利就不是問題。”王海生說,“目前,風(fēng)電整機(jī)價格大規(guī)模下調(diào),但是電價并沒有下調(diào)。”

  即便在當(dāng)前風(fēng)電發(fā)展增速放緩,并非所有風(fēng)電都能入網(wǎng)的現(xiàn)狀下,“風(fēng)電盈利并不理想,但還是有盈利的,總體來看收益率能夠保持在8%-10%以上!眲澜忉,問題就在于風(fēng)電所占的比例太小,無法彌補(bǔ)火電帶來的虧損,“在煤炭價格上漲了328%的情況下,電價才上調(diào)了30%。煤炭價格的上漲基本將發(fā)電企業(yè)吃干了!

  “雖然目前盈利性不是很高,但是一旦電價有所松動,新能源的盈利就會顯現(xiàn)出來!睆B門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)表示,“最初是有做秀的成分,但是現(xiàn)在確實(shí)變成了戰(zhàn)略布局。而且,5%的新能源配比,早晚都需要完成,早完成總比晚完成要好!

  而鑒于風(fēng)電上網(wǎng)的限制,一直因成本過高而未得到商業(yè)化的光伏電站,吸引了更多的關(guān)注。“現(xiàn)在大家又把目光轉(zhuǎn)向了光伏,F(xiàn)在來看,光伏的盈利能力一般,但是政府決心做,盈利能力肯定會上去的。所以發(fā)電企業(yè)紛紛成立分公司,一心布局新能源。因?yàn)楣夥舱f不定會出現(xiàn)風(fēng)電前幾年高盈利的情況,如果到時候再去追,就又沒有資源了!蓖鹾If。

  對于光伏投資成本過高之說,王海生解釋,“與風(fēng)電相比,現(xiàn)在光伏投資規(guī)模還很小,投資成本比風(fēng)電要高50%-100%,但風(fēng)電后續(xù)維護(hù)成本、設(shè)備折舊目前還沒有暴露出來,而光伏后續(xù)維護(hù)成本要低一些,所以未必光伏就比風(fēng)電貴。”



作者: 來源:英才 責(zé)任編輯:admin

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